2022年是国(guó)内实(shí)施“双碳战略(lüè)”的(de)攻坚之年(nián)，作为新能源(yuán)的重(zhòng)点领域(yù)，光伏设备行(xíng)业(yè)备(bèi)受瞩目。尽管在政(zhèng)策(cè)扶持和行(xíng)业高成(chéng)长性(xìng)背景下，上市企业产量(liàng)不断(duàn)扩大，营(yíng)收、归(guī)母净利润不断增长，但行业内上中下游板块的盈(yíng)利能力分(fēn)化严(yán)重(zhòng)，亟(jí)待(dài)引(yǐn)起注意。

　　金融界(jiè)上市公司研(yán)究院(yuàn)的数据显示，光伏设备产业(yè)链盈利(lì)参差(chà)不(bù)齐。光(guāng)伏设备行业主要分为5大(dà)板块，分别是上游的硅料硅片生(shēng)产加工板块，中下游的光伏加工(gōng)设(shè)备、逆变器、光伏辅材和光伏电池组件。利润结构整(zhěng)体呈现金字塔结构(gòu)，上(shàng)游板(bǎn)块(kuài)处(chù)于金(jīn)字(zì)塔底(dǐ)层，2022年3家相关企业净增(zēng)长(zhǎng)的利润贡献(xiàn)占比就高达55.59％，而中下(xià)游45家企(qǐ)业(yè)总体(tǐ)利润贡(gòng)献度小(xiǎo)，且毛(máo)利率(lǜ)不足20％，企业间的竞争加剧。

　　随(suí)着2023年硅(guī)料硅(guī)片价格下行预期增(zēng)加(jiā)，结合对企业经(jīng)营数据变化的分析，可以看(kàn)出(chū)：光伏设备的上游将迎台湾是省还是市 台湾是省会吗(yíng)来降价与去(qù)库(kù)存阶段，这对于(yú)中下游企业(yè)来说意味着原材(cái)料(liào)成(chéng)本得到(dào)控制，利于企业经营能力提升(shēng)。

　　归(guī)母净利润(rùn)突(tū)破千亿(yì)，八成(chéng)企业利润增长

　　在“双(shuāng)碳(tàn)战略(lüè)”背景下，作为清(qīng)洁能源重要方向的(de)光伏(fú)设备(bèi)，市场加大对上市公司的扶(fú)持力度。金融界(jiè)上市(shì)公司研究院统计发现，行业中48家上市公司，有33家(jiā)2022年获得的政府补助较2021年增加；累计获(huò)得政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政(zhèng)府加大扶持背后，与之同(tóng)步的是上市企业(yè)经营规模不断(duàn)扩大，利润增速可(kě)观(guān)。产量(liàng)方面来看，根据国家(jiā)能源局数据，2022年多(duō)晶硅(guī)产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量(liàng)357GW，同比增(zēng)长57.5％；电池片产量318GW，同比(bǐ)增长60.7％；组件产(chǎn)量288.7GW，同比(bǐ)增(zēng)长58.8％。可以看出，光伏制(zhì)造(zào)端产量均实现50％以上增速。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备行业实现归母净利(lì)润118.05亿元，至2022年(nián)增长至1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其(qí)中，2022年业(yè)绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归(guī)母净利润增速达到(dào)162.11％，增速在200％以上(shàng)、100％至(zhì)200％之间以及(jí)100％以内的企(qǐ)业(yè)，分别为8家(jiā)、12家和19家。仅有福斯特、安彩高(gāo)科(kē)等9家(jiā)企业2022年业绩下滑。

　　其(qí)中(zhōng)，爱旭股份(fèn)2022年实现归母(mǔ)净利润23.28亿元，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)1954.33％，增速(sù)居行业第2。公司在去年电(diàn)池片环节(jié)尤其是大尺寸(cùn)电(diàn)池处于供不(bù)应求的状态，年内累(lèi)计实现(xiàn)电(diàn)池(chí)销(xiāo)量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能(néng)力持(chí)续提升(shēng)。

　　表格：2022年光伏设备行业归母净利润增速居前的企业

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市(shì)公司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　上游(yóu)板块(kuài)毛利率2年增长20个百分点，3家企业净利润贡献过半

　　光(guāng)伏设备(bèi)行业整体毛利率为22.91％。对各板块毛(máo)利率分析发现，上(shàng)中(zhōng)下游呈现(xiàn)的结果(guǒ)参差(chà)不齐(qí)，上游硅料硅片享受到光伏产业的红利，行业(yè)有(yǒu)竞争(zhēng)壁(bì)垒，参与厂商较少，企业毛利(lì)率较(jiào)高；而中下游多数板块(kuài)毛(máo)利率不及行(xíng)业平均。

　　数据显示，上游(yóu)的硅料硅片2020年(nián)毛利率为23.19％，在5个板块中毛利率第(dì)2低，仅高过(guò)光(guāng)伏电池(chí)组(zǔ)件。但2022年板(bǎn)块毛利率上涨至43.61％，成为光伏设备行(xíng)业毛利率最高的(de)板块。

　　硅料硅片板(bǎn)块毛利(lì)率较快提升，首先是源(yuán)于(yú)供不应求背景下的(de)涨价。作(zuò)为(wèi)光伏设备行业的原材料(liào)方，硅料(liào)硅片(piàn)板块可(kě)以形容其为“卖铲人”。2022全年虽然(rán)硅片价格波(bō)动巨(jù)大，但从(cóng)2020年以来的数据来看，硅片价格(gé)依然处于高位。特别是上半年(nián)硅片价(jià)格持续高位运行，硅片(piàn)需求端旺(wàng)盛之(zhī)下，众(zhòng)多硅片(piàn)、电池厂商纷(fēn)纷(fēn)与硅料企业签订巨额订单(dān)，提前完成备(bèi)货。

　　上游的头部企业代表之一通威股份，曾(céng)在2022年(nián)报中提(tí)及量(liàng)价双升，指出受益于多晶硅产能缺口，相关产品持续扩产，价格同比上涨显著，进而带(dài)动毛利率提升。

　　其次，硅料硅片板块进入(rù)壁垒高，深耕该(gāi)领域的企业容易(yì)形成规模效应。这一板块仅(jǐn)有3家上市公司，不容易形成恶性竞争(zhēng)。2022年，3家企业业(yè)绩均呈现爆发式增长，平均归(guī)母(mǔ)净利润增速(sù)为(wèi)172％，特别是大(dà)全能(néng)源2022年归母(mǔ)净利润191.21亿元，同(tóng)比增长234.06％，业绩增速领先(xiān)。

　　值得注(zhù)意的是，48家光(guāng)伏设备行业2022年累计(jì)归母(mǔ)净(jìng)利润增长606.30亿元，而通(tōng)威股份、大全能源和TCL中环3家硅料硅片(piàn)企业(yè)归母(mǔ)净利润就(jiù)增(zēng)长了337.05亿元，占比为(wèi)55.59％。而这3家企业2022年总共实(shí)现归(guī)母净利润516.66亿元，占光(guāng)伏设备行(xíng)业整体归(guī)母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅(guī)片企(qǐ)业经(jīng)营(yíng)情况

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　光伏中下(xià)游”内卷”，中游两大板块平均毛(máo)利(lì)率(lǜ)不(bù)超(chāo)17％

　　相比风(fēng)光的上游，中(zhōng)下(xià)游涉及光伏(fú)电池组件、光伏辅材(cái)等(děng)领域参与厂商较多，企业(yè)间竞争激烈。整体而言(yán)，光伏设备(bèi)中下游(yóu)板块2022年(nián)毛利率呈现下行(xíng)趋势，45家企业平均毛利率下滑0.72％，进而影响公司盈利(lì)情况。上游硅料硅(guī)片爆(bào)赚(zhuàn)的背后，是中下游45家企(qǐ)业2022年(nián)归母净利(lì)润(rùn)累计增长(zhǎng)269.25亿元，净(jìng)利(lì)润增长(zhǎng)贡献没有(yǒu)过半。

　　从2020至(zhì)2022年板块毛利率数据来(lái)看(kàn)，中下游(yóu)领域(yù)的光伏加工设备和逆变(biàn)器毛(máo)利率(lǜ)3年来基本持(chí)平(píng)，而光伏辅材(cái)和光伏电池(chí)组件毛利率下滑明显，特(tè)别是光伏(fú)电池组件成为(wèi)毛利率最低的板块。

　　表(biǎo)格：光(guāng)伏设备行(xíng)业不同板块的毛利率情况

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市(shì)公司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　具体来看，光(guāng)伏电(diàn)池组台湾是省还是市 台湾是省会吗(zǔ)件板块(kuài)11家(jiā)上(shàng)市公司，平(píng)均(jūn)毛利率为11.76％，属于(yú)沪深300的头部企业(yè)隆(lóng)基(jī)绿能毛利(lì)率仅有15.38％，居板块第2。航天机电(diàn)、协(xié)鑫集(jí)成和(hé)亿(yì)晶光电毛利率不足10％。

　　光(guāng)伏辅材板块涵盖18家企业，企(qǐ)业(yè)数(shù)量(liàng)较多(duō)竞(jìng)争激(jī)烈。这一(yī)板块毛利率2020年以来逐(zhú)年下滑，2022年(nián)平均毛利率为16.85％。其中，由于原材(cái)料(liào)涨价等因(yīn)素影响，福莱特的主(zhǔ)业光伏玻(bō)璃(lí)毛利率下降12.39个百(bǎi)分(fēn)点，影(yǐng)响整体毛利率。

　　相比而言(yán)，逆变(biàn)器板块有6家企业，数(shù)量相对较少(shǎo)，板块整(zhěng)体(tǐ)毛利率为32.02％。禾迈股份的(de)毛利率在该板块第一(yī)，达(dá)到42.75％。此外，作为逆变(biàn)器板块(kuài)的绝对龙头，阳光电(diàn)源2022年毛利率为24.55％，提升2个百分(fēn)点以(yǐ)上。公(gōng)司去(qù)年逆变器全(quán)球出货量达77GW，逆变设备(bèi)全球累计(jì)装(zhuāng)机量已突破340GW，逆变器在全球主(zhǔ)流(liú)市(shì)场占(zhàn)有(yǒu)率(lǜ)第(dì)一。

　　硅(guī)料硅(guī)片(piàn)存(cún)货(huò)周转速度(dù)放慢，中(zhōng)下游盈利(lì)能力(lì)有望改善

　　光伏设备行业上(shàng)游“躺赚(zhuàn)”，中下游“内卷”是行业写照(zhào)，而自2022下半年硅(guī)料硅片价格(gé)自高位(wèi)走出下行趋势，行业格局将(jiāng)发生(shēng)怎样的改变？

　　数据显示，相(xiāng)比2022年单(dān)晶硅等硅片(piàn)的阶段高(gāo)点(diǎn)，多数硅片价格(gé)下跌幅(fú)度超过30％。根据中国有(yǒu)色金属工业协会(huì)硅业分会(huì)公布的最新数据，5月11日当周M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交均价(jià)降至5.25元(yuán)/片，周环比降幅为(wèi)16.4％；G12单晶硅片价格区间(jiān)在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元(yuán)/片，周环比(bǐ)降(jiàng)幅为9％。

　　从3家硅(guī)料硅片企业的经(jīng)营数据也可看(kàn)出(chū)硅片价格下(xià)跌对上游公(gōng)司盈利的影响。今年一季度，大全能源实现归母净(jìng)利润29.11亿元，同比下滑(huá)32.49％；通(tōng)威股份和TCL中环相比2022年同(tóng)期增长(zhǎng)动能(néng)放缓。

　　另外，3家企业今年一(yī)季度存货(huò)周转率(lǜ)数据(jù)发现，无论是环比还是同比，相较而言都(dōu)有明显下(xià)行趋势，说明(míng)当(dāng)前有库存(cún)积压风险。以(yǐ)大全能源为例，2022年一季(jì)度存货周(zhōu)转率为2.08，今(jīn)年(nián)同期为(wèi)1.04。

　　图片：硅料(liào)硅片企(qǐ)业(yè)存货(huò)周转率变化(huà)趋(qū)势(shì)

　　制图(tú)：金(jīn)融界(jiè)上市(shì)公(gōng)司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨(jù)灵(líng)财经

　　专业人(rén)士认(rèn)为(wèi)，上游硅料硅片面临(lín)短期供过于(yú)求的局面，在清理库(kù)存的阶段(duàn)下(xià)，硅片(piàn)价格还(hái)有进一步下行空间。这(zhè)对于(yú)光伏电池组件、光伏加(jiā)工(gōng)设备等对中下游(yóu)板块，将能较好(hǎo)控(kòng)制原(yuán)材料成本，对提升毛利率、营(yíng)收率等(děng)有一定帮助。

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