财联社6月3日讯（编辑 刘(liú)越(yuè)）啤酒行业具备(bèi)明(míng)显的淡旺(wàng)季特征，其中(zhōng)Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒企业的“兵家必(bì)争之地(dì)”，而年(nián)内火爆的淄博烧烤一(yī)定程度(dù)上(shàng)助力啤(pí)酒(jiǔ)行业“淡季不淡”，盛夏旺季更(gèng)是(shì)值得投资者期待。

　　从(cóng)一季度业绩来看，燕京啤酒(jiǔ)以(yǐ)近74倍的同比增速“一(yī)骑绝尘(chén)”，青岛啤酒、重庆(qìng)啤酒(jiǔ)、珠江啤酒的同(tóng)比增速(sù)也分(fēn)别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤(pí)酒单季度(dù)营收突破百亿元。但包括百威亚太(tài)、兰州黄河(hé)和西藏发(fā)展在内的(de)外(wài)资系啤(pí)酒公(gōng)司(sī)基本(běn)面仍然堪忧，业(yè)绩下滑或亏损，本土与外资两(liǎng)大阵营的分化明(míng)显(xiǎn)。

　　去年消费(fèi)整体(tǐ)偏低迷，啤酒行业则堪称一抹(mǒ)亮色。民生证(zhèng)券王言海5月(yuè)8日发布的研报指出(chū)，2022年啤酒(jiǔ)板块营收稳增(zēng)、归母净利润高增(zēng)；2023年伴(bàn)随疫情扰动褪去，下游场景逐步复苏，叠加成本压力(lì)边际(jì)缓解，23Q1营(yíng)收、利润相(xiāng)比(bǐ)去年同期明显(xiǎn)提速。国盛(shèng)证券符(fú)蓉(róng)预计2023年将(jiāng)是(shì)啤酒龙(lóng)头弱(ruò)势(shì)区(qū)域持(chí)续扭亏、释放利润(rùn)的一年。

　　外资啤酒在中(zhōng)国市场颓势明(míng)显 大(dà)鱼吃小鱼后“五(wǔ)强(qiáng)争霸”格局或(huò)成“一超(chāo)多强”？

　　从二(èr)级(jí)市场表现来看，华润啤酒和青(qīng)岛啤酒自(zì)2020年阶(jiē)段(duàn)低点迄今股(gǔ)价(jià)累计最大涨幅分别(bié)达159%和187%，前者目(mù)前总市值超1600亿港元(yuán)，后者总(zǒng)市值超1300亿(yì)元。燕京啤酒(jiǔ)、重庆啤(pí)酒和珠江啤酒股(gǔ)价同期累计最(zuì)大涨(zhǎng)幅分别达154得物上的东西是正品吗，得物上的东西是新的还是二手%、335%和135%。值得(dé)注意(yì)的是，自(zì)2021年高点迄(qì)今重(zhòng)庆啤酒股价跌近六成，珠江啤酒则(zé)跌超三(sān)成。

　　上世纪80年代中(zhōng)国实施“啤酒专(zhuān)项工程(chéng)”后，啤酒产业兴起，北(běi)京的燕京、上海的力(lì)波、福建(jiàn)的惠(huì)泉(quán)、新疆的(de)乌苏、兰(lán)州的黄河、重庆(qìng)的(de)山(shān)城、四川的(de)蓝剑、桂林的漓泉、河南的金(jīn)星、陕(shǎn)西的汉斯(sī)等，几乎(hū)每座城市都拥(yōng)有(yǒu)自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小(xiǎo)鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒(jiǔ)市场(chǎng)五强(qiáng)争霸，华润啤(pí)酒、青岛啤酒、百威(wēi)英博、嘉士伯(bó)、燕京啤(pí)酒的市(shì)场份额(é)分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后(hòu)的2021年，行业(yè)CR5从74.7%提升(shēng)至92.9%，华鑫(xī得物上的东西是正品吗，得物上的东西是新的还是二手n)证券孙(sūn)山山4月(yuè)24日发布的研报罗列五大巨头的(de)具体市(shì)场份额，华润啤(pí)酒、青岛啤酒、百威亚太（百(bǎi)威(wē得物上的东西是正品吗，得物上的东西是新的还是二手i)英(yīng)博子公(gōng)司）、燕京(jīng)啤酒、嘉士(shì)伯市占(zhàn)率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡(guǎ)头(tóu)格局。

　　孙山山(shān)指出，我国啤酒行业CR1市占率属于中(zhōng)等水平，市场集中度仍有提升(shēng)空间，待(dài)CR1市占率(lǜ)提升后(hòu)头部企业(yè)将有望进一步提升(shēng)盈利水平。分(fēn)析人(rén)士指出，如果“大鱼吃大鱼(yú)”的市场趋势不变，经过一段时间的此消彼长，持续多年的“五强(qiáng)争霸”格局，将演变为“一超多强”：华润啤酒把青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)和(hé)百威英博甩开，燕京啤(pí)酒追上来，形成1+3的主流啤酒阵营(yíng)。

　　值得注(zhù)意的是，这几年，外(wài)资啤酒在中国市场(chǎng)颓势明显，百威英博销量(liàng)下滑(huá)，一手扶持的嫡系珠(zhū)江(jiāng)啤酒2022年净利同(tóng)比下降(jiàng)2.11%；嘉士伯预测(cè)2023年的营业利(lì)润增长将低(dī)于去(qù)年的水平，研报(bào)指(zhǐ)出重庆啤酒为(wèi)嘉士伯在华运(yùn)营啤(pí)酒资产(chǎn)唯一平(píng)台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯(bó)啤(pí)酒在(zài)中国多个(gè)地(dì)区的(de)销售权划归重庆啤酒(jiǔ)。

　　主(zhǔ)流厂商(shāng)纷纷提价(jià) 占据高(gāo)端如同坐拥印(yìn)钞机？

　　分析人士指(zhǐ)出，这几年啤酒行业的业(yè)绩增长，多亏(kuī)了高(gāo)端化。此(cǐ)前多(duō)年，高端啤酒市场主要由外资啤酒百(bǎi)威英博、嘉士伯、喜力等品牌牢牢掌控。近年来，本(běn)土啤酒开始(shǐ)发(fā)力。以销(xiāo)量最大(dà)的(de)华润雪花啤酒为例，早年(nián)畅销大江南北的大绿棒子，现在已经很难见(jiàn)到了，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤大行其(qí)道。

　　孙山(shān)山指(zhǐ)出，啤酒(jiǔ)行业处于产(chǎn)业(yè)链中游，对上游成本(běn)敏感，大麦(mài)、玻璃、易(yì)拉罐(guàn)、瓦楞(léng)纸(zhǐ)为(wèi)影响啤酒成本主要材料；下游(yóu)终端议价能(néng)力较强(qiáng)，进(jìn)入(rù)存量竞(jìng)争时(shí)代后，企(qǐ)业为(wèi)向(xiàng)高端(duān)化转型已多次实(shí)施(shī)提(tí)价(jià)举措(cuò)。符蓉(róng)指出(chū)，2023年(nián)餐饮等现饮消费场景恢(huī)复将加速各啤酒龙头产(chǎn)品结构优(yōu)化、加速高端化进程，2023年(nián)吨价提(tí)升幅度或不弱于成本催生普遍提价的2022年。

　　整(zhěng)体性的提价，近几年时有发生。啤酒(jiǔ)提价(jià)涨幅、频次、企(qǐ)业参与数量高增，提价区域(yù)由部分到全国(guó)。仅在2022年(nián)，华润(rùn)啤(pí)酒(jiǔ)、青岛啤(pí)酒(jiǔ)、嘉士伯等主流(liú)厂商纷纷提(tí)价，中高低档均(jūn)有(yǒu)所涉及。勇闯(chuǎng)天(tiān)涯出厂价提升0.5元左(zuǒ)右(yòu)，崂(láo)山啤(pí)酒零售价从(cóng)3-4元提升(shēng)至5-6元，乐(lè)堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就(jiù)在(zài)前几(jǐ)年，中国啤(pí)酒市场的(de)产品价(jià)格稳定在3-5元(yuán)区间(jiān)，如今，已经整体进入了6-8元价格带。甚至(zhì)，巨头们纷纷(fēn)推(tuī)出千(qiān)元啤酒，华润啤酒的“醴”，青岛啤酒的(de)“一世传奇”，百威啤酒的“大师传(chuán)奇”，都是为了(le)继续(xù)突(tū)破价格天花板。

　　▌青岛(dǎo)啤酒：中档高端(duān)齐发力(lì) 高端化(huà)势能锐不可(kě)挡(dǎng)

　　华鑫证(zhèng)券(quàn)指出，在百元级产品上，青(qīng)岛啤酒率先在2020年率先推出“百年之旅”，售价388元，并在2022年推(tuī)出(chū)价值(zhí)1399元的“一世传奇”；超高端产品方面，青岛啤酒布局丰(fēng)富，产(chǎn)品价位最高，均价约(yuē)29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证券朱会振(zhèn)4月29日(rì)发(fā)布(bù)的研报指出，青(qīng)岛啤(pí)酒中档(dàng)高端齐(qí)发力，高端化势能锐不可当。产品(pǐn)端方面(miàn)，公司在坚(jiān)持纯生系(xì)及经典系“1+1”品牌战(zhàn)略(lüè)基础上(shàng)，进一步(bù)提升中(zhōng)档崂山(shān)品牌占比，并借助桶啤、白啤(pí)等高端产品(pǐn)放量，带(dài)动(dòng)整体产品结构持续升级。随着23年现饮场景(jǐng)全面复苏叠加去年Q2以(yǐ)来(lái)低基数(shù)效应(yīng)，预计公司(sī)全年业绩将(jiāng)维持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎添翼 但目前(qián)主要销量来自中低端产(chǎn)品

　　2019年，华润啤(pí)酒收购喜力中国(guó)正(zhèng)式完成交(jiāo)割。1863年创立于荷兰的喜力，旗下拥(yōng)有上百(bǎi)家酒厂，连续多年跻身世界(jiè)500强榜单。而收购方华润啤酒(jiǔ)，满打满算也才(cái)30岁，借此拓展高端(duān)市(shì)场。华鑫(xīn)证券(quàn)指(zhǐ)出，华润啤(pí)酒高(gāo)端及超高端产(chǎn)品仅占其收入(rù)占比17%，而经济型（5元以(yǐ)下(xià)）产品收(shōu)入占比达47%，表明(míng)目前(qián)市场更加认可(kě)、熟悉(xī)其经(jīng)济型产(chǎn)品如勇闯天涯等，但对其高端(duān)产品认知度(dù)或接受度相对偏低。公司提价(jià)空间较大，高端化完成后利润可期(qī)。

　　▌燕京啤酒(jiǔ)：“二次(cì)创业”新篇章 借助U8势能持续开(kāi)拓市场

　　作为曾(céng)经国产啤酒行业的老大哥，燕京啤酒近几年风(fēng)光不在。不仅销(xiāo)售范围收缩不少(shǎo)，被雪花和青(qīng)岛啤酒甩开不说，2020年(nián)的营业额甚至被重庆啤酒(jiǔ)反超。但燕京啤(pí)酒(jiǔ)去(qù)年业(yè)绩爆发，营业收(shōu)入(rù)增长(zhǎng)10.38%至132.02亿元，归母(mǔ)净利润(rùn)3.52亿元(yuán)，增(zēng)速高达54.51%。今(jīn)年一季(jì)度延续高增，净利同比增长近74倍。

　　分(fēn)析人士认为(wèi)，燕京啤酒突破(pò)增长瓶(píng)颈(jǐng)的秘(mì)诀，是高(gāo)端新(xīn)品燕京(jīng)U8的成(chéng)功营销，以及旗下燕(yàn)京酒號社(shè)区小酒(jiǔ)馆这种新(xīn)零售(shòu)业(yè)态的(de)落地生根。中邮(yóu)证券分(fēn)析师(shī)蔡雪昱(yù)4月21日研(yán)报指出，渠道反馈，U8一季(jì)度(dù)销量同增约50%，公(gōng)司借助(zhù)U8势能持续开拓市场，推动(dòng)整(zhěng)体(tǐ)销量同增13%至96.31万(wàn)千升，同时带动公司吨价同(tóng)增0.8%至(zhì)3661.3元(yuán)/千升(shēng)。国君食品点(diǎn)评称(chēng)，改革红利释放(fàng)正处起步阶段，旺季动销加速(sù)、成本优化之下，公司业绩(jì)弹(dàn)性将进一步加(jiā)速。

　　此外，分析(xī)人士指出，精酿啤酒(jiǔ)目前(qián)属于蓝海市场，拥有巨大发展潜力及空间，且目前行(xíng)业(yè)格局(jú)未定(dìng)，企业拥(yōng)有弯道超车机会；基于精酿啤酒多元风味发展(zhǎn)趋势，产(chǎn)品(pǐn)风味及应用场景布(bù)局多元化企业，将更加(jiā)能够顺应精酿市(shì)场发展趋势，拥(yōng)有长(zhǎng)期可(kě)持续发展潜力(lì)，并有望(wàng)成为行业(yè)新引领者。

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