一、“中特估”投资范式之一：低估值、高分红(hóng)

　　低估值、高分(fēn)红，是包括能源链、“一带一路”和(hé)运营(yíng)商在内的“中特估(gū)”方向最鲜明的共(gòng)同特征：1）截至(zhì)2022年(nián)底(dǐ)，能源链、“一带一路”和运营商PB估值分别处于2016年以来的(de)16.8％、5.8％和(hé)14.9％分(fēn)位。而(ér)即便经历年初以(yǐ)来的大(dà)幅(fú)上涨(zhǎng)后，当前这些板块估(gū)值仍处于历史平均水平(píng)附近。2）与(yǔ)此同时，能源链、“一带一路”和(hé)运营商股息率显著(zhù)高于市场整体，较高的分红(hóng)也(yě)成为其(qí)进可攻、退(tuì)可守的重(zhòng)要支撑。

　　二、“中(zhōng)特估”投资范式之二：政(zhèng)策的持续支撑和催化(huà)

　　政策持续支撑和催化，成(chéng)为“中特估”中“一带(dài)一路”和运(yùn)营商板(bǎn)块修复的重要驱动(dòng)。

　　1）“一带一(yī)路”：在“一带(dài)一路”十周年之际，从沙伊(yī)和解、中俄深(shēn)化合作联合声(shēng)明、中巴联(lián)合声明等，以及后续5月召开在即的第三(sān)届(jiè)“一带(dài)一(yī)路(lù)”国际合(hé)作(zuò)高(gāo)峰(fēng)论坛，“一带一路”相关利好不断，板块行情(qíng)得(dé)到催化(huà)。

　　2）运营(yíng)商：去年10月以(yǐ)来(lái)，数(shù)字(zì)经济上(shàng)升(shēng)为国家战(zhàn)略，相(xiāng)关(guān)政策密(mì)集出台(tái)。今年国务(wù)院改组又新设(shè)国家数据局。运(yùn)营商作为“数字经济(jì)”的基(jī)础设施(shī)，持续得(dé)到催(cuī)化。

　　三、“中特估”投资范式(shì)之三：景气修复预期

　　2023年中国复苏+人民(mín)币升(shēng)值的(de)全(quán)年宏观主线驱动盈利能力(lì)修复，带动(dòng)能源(yuán)链整(zhěng)体(tǐ)性(xìng)上涨。1）能源(yuán)产(chǎn)业链作为原(yuán)材料高度依赖海外供(gōng)应、同时下游(yóu)需(xū)求基本集中在国内市场(chǎng)的方向之一，将(jiāng)充分受益于人民币升值(zhí)的宏观趋势。2）中(zhōng)国经(jīng)济复苏，下(xià)游(yóu)领域(yù)需求预期回(huí)暖(nuǎn)，能源产业链尤(yóu)其(qí)是行业龙头盈(yíng)利已在修复。

　　四、沿着三条投(tóu)资范式(shì)，“中特估(gū)”重点关(guān)注哪些方(fāng)向？

　　除了能源链、“一带一路”和运营(yíng)商(shāng)等之(zhī)外(wài)，当前我们建议关(guān)注机械（造船）、交运(yùn)（公路、铁路、港口(kǒu)）、大型银行等细分方向。

　　1）机械（造船）：船舶(bó)制造业作为国家重点支持的战略性产业之一，近(jìn)年(nián)来(lái)经历(lì)了行(xíng)业调整和产能过剩的困境，但近期(qī)板块(kuài)景气已在(zài)改善(shàn)：一方(fāng)面，随(suí)着全球航运市场需(xū)求正(zhèng)在增长，带来包(bāo)括化(huà)学品船(chuán)与成品油轮船的订单大(dà)幅(fú)提升。另一方面，国企(qǐ)改(gǎi)革推动造船企业(yè)重组整(zhěng)合和产(chǎn)能优(yōu)化之下，国内(nèi)船舶制(zhì)造(zào)业(yè)已(yǐ)在逐步实现(xiàn)结构调整和产能优化。

　　2）交运(yùn)（公路、铁路(lù)、港口(kǒu)）：五一(yī)期间各项数(shù)据(jù)恢复良好(hǎo)。业绩确定性强，承诺(nuò)高分红，类(lèi)债属性突出。经济增(zēng)速(sù)下(xià)行，高速公路、铁(tiě)路、港口(kǒu)资(zī)产稳健性凸显，业绩成(chéng)长及确定性较高。同时近几年(nián)，高速公(gōng)路及铁路板块(kuài)上(shàng)市(shì)公司更加注赓续前行是什么意思，赓续前进的意思(zhù)重投(tóu)资人(rén)回报，多家公司(sī)发(fā)布股东回报计划，大(dà)幅提高分红比例以(yǐ)及承诺未(wèi)来几年(nián)高分红水平(píng)，给投资人带来确定性(xìng)的高股息回报。

　　3）大型银行：经济复苏(sū)大背景下融资需求(qiú)回暖(nuǎn)，基本(běn)面有(yǒu)支撑，板块(kuài)估值也具(jù)备修复空间(jiān)。2023年以来，信(xìn)贷需(xū)求连续三(sān)个月超预期回暖，在稳(wěn)增长和扩(kuò)投(tóu)资的政策基(jī)调下，后续信贷、社(shè)融仍(réng)有望平稳增长。此外，作为业(yè)绩稳定(dìng)且高分红的板(bǎn)块，当前银(yín)行PB估值处于2016年以来11.6％的较低位置，修复空间(jiān)较(jiào)大。

　　风险(xiǎn)提示(shì)赓续前行是什么意思，赓续前进的意思rong>

　　关注经济(jì)数(shù)据波动，政策超预(yù)期收紧，美联(lián)储超预期加息(xī)等(děng)。

　　来源：兴证策(cè)略