事(shì)件：21世纪经济报道、澎湃新(xīn)闻(wén)等多家媒体(tǐ)报道，协(xié)定存(cún)款及通知(zhī)存款自律上限将于5月(yuè)15日执行(xíng)，其(qí)中国有银行执行(xíng)基准利率加10BP；其(qí)它(tā)金融机(jī)构执(zhí)行基准利率(lǜ)加20BP。

　　通(tōng)知存(cún)款和协定存款是什(shén)么(me)？通知存(cún)款和(hé)协定(dìng)存款是“类活期存款”，灵活(huó)性好于(yú)定期，收益率好于活期(qī)。产品推出(chū)的目的更多是为吸引存款(kuǎn)。通(tōng)知存款是指不约定存(cún)期，在支取(qǔ)时提前通知银行的(de)存款业务(wù)，分为提前一天和(hé)提前(qián)七天的两种类型。协定存款是对协定额(é)度以(yǐ)内的部分给予活期利(lì)率，对超过协定(dìng)部(bù)分给予协定存款利率(lǜ)。

　　通知存款(kuǎn)和协定存款当前利率处(chù)于什么水平？为何(hé)需要规定上限？根据央行公告， 1 天和(hé) 7 天(tiān)期(qī)通知存款利(lì)率分别(bié)为 0.80％ 、 1.35％ ，协定存(cún)款(kuǎn)利率为(wèi) 1.15％ ，活(huó)期挂牌基准利率为 0.35％ 。如以此为(wèi)标(biāo)准，则国有四(sì)大行1天和7天(tiān)期通知存款利率的上限分别(bié)为0.90％、1.45％，协定存款(kuǎn)利率(lǜ)上限为1.25％。其(qí)它金(jīn)融机构(gòu) 1 天和 7 天期通(tōng)知(zhī)存款利(lì)率的上(shàng)限分别为(wèi) 1.00％ 、 1.5518krgp带钻的值钱吗 项链上的18krgp值钱吗％ ，协定(dìng)存款利率上限为(wèi) 1.35％ 。而目前(qián)部分城商行与农商行通(tōng)知、协定(dìng)存款利率偏高，我们梳理(lǐ)的(de)样(yàng)本(běn)银行(xíng)中有13.5％的银行(xíng)超过新规(guī)上限(xiàn)。7 天通知存款的最高(gāo)利率达到(dào) 2.1％ 。且部分银(yín)行最高的通知存款利率(lǜ)高于其挂牌价，存在18krgp带钻的值钱吗 项链上的18krgp值钱吗(zài)“存(cún)款竞争”令负(fù)债成本相对刚性的问题。

　　规(guī)定上限对(duì)相(xiāng)关存款实际利率有何(hé)影响？是(shì)否会对M1和M2产生影响(xiǎng)？部分城商行(xíng)和农商行(xíng)（占比近13.5％）通知存(cún)款和协定(dìng)存款利率(lǜ)或(huò)将(jiāng)有(yǒu)所下(xià)调，但对M1和M2增速影响非(fēi)对(duì)称。其一，通知(zhī)存款和协定存款(kuǎn)应属于其他存款，对M1或没有影响(xiǎng)。其二，通知存款和协定存款若流出，可能会拖累 M2 增(zēng)速(sù)。根据《存(cún)款统计分类及编码》，我们(men)合(hé)理推断(duàn)，通(tōng)知存款和协定存款归属于 M2 下(xià)的(de)其他存款科(kē)目，则其(qí)变动会影(yǐng)响M2规模和增速。考虑到此次利率上限的设定，可能有(yǒu)部(bù)分(fēn)个人或(huò)企业将通知(zhī)存款和协定存款(kuǎn)投向收益率更高的(de)理财以及其他资管产品中，拖(tuō)累 M2 增速表现。考虑到4月居民(mín)存款已经开始(shǐ)重(zhòng)新流(liú)向表外，M2增速预计将进入下行通道。再考虑到此次通(tōng)知存款(kuǎn)和协定存款利率上限的约束(shù)，或进一步加速居民将(jiāng)资金(jīn)从表(biǎo)内搬至表外(wài)。

　　是否意味着(zhe)存款利率下调新一轮的开始？本(běn)次约(yuē)束通知存(cún)款和协(xié)定存款利率(lǜ)，核心目的是(shì)缓解银(yín)行净(jìng)息(xī)差压力。23Q1 商(shāng)业银行净(jìng)息差下探，其(qí)中国有银(yín)行(xíng)平均净息差下行 13.7BP 至 1.65％ ，八家股份制银行(xíng)的平均净(jìng)息差下(xià)行 13.8BP 至 1.95％ 。但(dàn)商业银行的利润(rùn)是准公(gōng)共品，去向有三：一是利(lì)润分配给财政的非税收入(rù)；二(èr)是转增资(zī)本金以满(mǎn)足宏观审慎的管理要求，疏通货币政策的传导渠(qú)道；三是增加拨备(bèi)以(yǐ)应对(duì)坏账风险。既要保证商(shāng)业银行的合理(lǐ)盈(yíng)利水平，又(yòu)要不抬高实体经济(jì)融资水平，惟有对存款利率进行调整。实际上， 2022 年 9 月(yuè)主要银行已(yǐ)经下调(diào)存款利率，年初至今其他(tā)银(yín)行也纷纷跟进(jìn)，随着商业银(yín)行(xíng)普通存(cún)款利率(lǜ)的调整到位，政(zhèng)策抓(zhuā)手转向其他(tā)存款的(de)利率水平(píng)。但目前(qián)尚不构(gòu)成新一轮存款利率(lǜ)下(xià)调的开(kāi)始(shǐ)，源于目前存款利率市场化调(diào)整机(jī)制参考 10Y 国债利率与 1Y LPR ，而目前(qián) 10Y 国(guó)债收益率(lǜ)高于上一轮(lún)下调(diào)时低点， 1 年(nián)期 LPR 持(chí)平，尚不(bù)具备(bèi)全面(miàn)下调的充分条(tiáo)件。

　　高(gāo)频数据经(jīng)济表现(xiàn)：汽车销售(shòu)、地(dì)产销(xiāo)售改善(shàn)。乘(chéng)用车零(líng)售同(tóng)比较上周上升 27pct 至 67％ ，今年累计(jì)同比 1％ ，全国(guó)整车货运量有所反弹(dàn)。房地(dì)产市(shì)场：地(dì)产销售有所恢复，因城施策继续加码(mǎ)。政府(fǔ)性基金与基建：新增专项债 147.8 亿，下周计划发行(xíng) 881.1 亿。工业生产(chǎn)与制(zhì)造业(yè)投资：开(kāi)工率继续改善。通(tōng)胀：猪(zhū)肉、蔬菜、水果、钢(gāng)铁、煤炭价格下降，油价上(shàng)升。货币政策与汇率：资短端(duān)金利(lì)率下行(xíng)、美(měi)元下行，人民币(bì)升值(zhí)。

　　风险(xiǎn)提示：稳增长政策(cè)见效速度慢于预期，数据(jù)搜(sōu)集(jí)遗漏。

　　以下为(wèi)正文(wén)

　　周(zhōu)关注：存款利率(lǜ)下调新一轮的开始？

　　事件：21 世纪经济报道、澎湃(pài)新闻(wén)等(děng)多家(jiā)媒体报道，协(xié)定存款及(jí)通(tōng)知(zhī)存款自律上(shàng)限：国有银(yín)行（特指工农、中、建四大行）执行基准利率加 10BP ；其它金融机构执(zhí)行(xíng)基准利(lì)率加(jiā) 20BP ，自 2023 年(nián) 5 月(yuè) 15 日起执(zhí)行。

　　1. 通知存款(kuǎn)和协 定(dìng)存(cún)款(kuǎn)是什么？

　　通知存款和(hé)协定存款是(shì)“类活期存款”，灵活性好于定期(qī)，收益率好(hǎo)于(yú)活期。产品(pǐn)推(tuī)出的目(mù)的(de)更多是为吸(xī)引(yǐn)存款。

　　通(tōng)知存(cún)款是(shì)指不约(yuē)定存期，在支取时提(tí)前通知银行的存款业务，分为(wèi)提前一天和提前(qián)七(qī)天的(de)两种类(lèi)型。在存入款项时不约定存期，支取时需(xū)提前通知银行，约定支取(qǔ)存(cún)款的日期和金额(é)方能支取，按(àn)存款人提前通知的期限长短划(huà)分为一天通(tōng)知存款和七天通知存(cún)款(kuǎn)两个品(pǐn)种(zhǒng)，一天(tiān)通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)必须提(tí)前一天通(tōng)知约(yuē)定支取存款(kuǎn)，七天通知存(cún)款(kuǎn)必须(xū)提前七天通(tōng)知约定支取存款。通(tōng)知存款面(miàn)向个人和企(qǐ)业办理。

　　协定(dìng)存款是对协定(dìng)额(é)度以内的部分给予活期利率，对超过协定(dìng)部分给(gěi)予协定存款利率。协(xié)定存款是(shì)指银行与客户签订协议，约定结算(suàn)账户(hù)的(de)每日留存金额(é)，结算(suàn)账户每日余额低(dī)于(yú)最低(dī)留存额(é)（含）的部分按(àn)活(huó)期存款(kuǎn)利率计息，超过部分按中国(guó)人民银行(xíng)规定的协定(dìng)存款利率(lǜ)计息的存款。协(xié)定存款面向企(qǐ)业办理(lǐ)。

　　2. 通知、协定存款当前(qián)利率(lǜ)水平？为何需要规(guī)定上限？

　　若央行(xíng)规(guī)定新的利率上限，则7天通(tōng)知存款利率的上(shàng)限被设定(dìng)为(wèi)1.55％。根据央行公告， 1 天和(hé) 7 天期通知存款利(lì)率(lǜ)分别(bié)为 0.80％ 、 1.35％ ，协定存款利率为(wèi) 1.15％ ，活期挂牌(pái)基准利率为 0.35％ 。如(rú)以(yǐ)此为(wèi)标准，则国有四大行(xíng) 1 天和 7 天期(qī)通知存款利率的(de)上(shàng)限分(fēn)别为 0.90％ 、 1.45％ ，协定存款利率上限为(wèi) 1.25％ 。其它金融机(jī)构(gòu) 1 天和 7 天期通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)利(lì)率的上限分别为 1.00％ 、 1.55％ ，协定存(cún)款利率上限为(wèi) 1.35％ 。

　　城商行与农(nóng)商行通知(zhī)、协定(dìng)存(cún)款利(lì)率偏高，样本银(yín)行中有13.5％的银行超过新规上限。我们梳(shū)理(lǐ)了(le)国(guó)有银行、股份制银行、 20 家(jiā)城商行(xíng)（按资(zī)产规(guī)模排序）以及 14 家农商行的挂牌(pái)利率（截(jié)止至 5 月 11 日），其中国有银(yín)行与股份(fèn)行挂牌利率未超过央行(xíng)新规上限，超(chāo)过上限的银行主要集中在(zài)城商行(xíng)和农商行中，占比达 13.5％ ，其中(zhōng) 20 家城商行中有 4 家超过上(shàng)限、占(zhàn)比 12.1％ , 14 贾农商行(xíng)中有 3 家(jiā)超过上限(xiàn)、占比 15.6％ 。 7 天通知(zhī)存款的(de)最高利率达到 2.1％ 。

　　同(tóng)时，部(bù)分银(yín)行最高(gāo)的(de)通知存款利率高于其挂牌价，存在“存款竞争”令负(fù)债成本相对刚性的问题。我们在梳理(lǐ)过程中发现，部分银(yín)行个人(rén)通知存款(kuǎn)的(de)最高利率高于挂牌利(lì)率，其 1 天的通(tōng)知存款最(zuì)高(gāo)利率为(wèi) 1.75％ ，而(ér)其挂牌(pái)利率(lǜ)是 1.35％ 。

　　3. 规定上限对实际存(cún)款利率、 M1 和(hé) M2 的影(yǐng)响如何？

　　部分城商行和农(nóng)商行(xíng)通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)和协定存款利率或(huò)将有所下调。目前超过利率新规上限的主(zhǔ)要(yào)为城(chéng)商行和农商行，样本银(yín)行(xíng)中有 13.5％ 的银(yín)行超过上限(xiàn)，其中(zhōng) 7 天通知存(cún)款的最高利率达到 2.1％ （规定上(shàng)限为 1.55％ ），因此新规的执行会导致部分城(chéng)商行和农(nóng)商行(xíng)（合理估算近(jìn) 13.5％ 的比(bǐ)例）通(tōng)知存款和协定存款(kuǎn)利率或将有所下调。

　　是否会对M1和M2的增速产生影响(xiǎng)？

　　其一，通知存(cún)款和(hé)协定(dìng)存款应(yīng)属于(yú)其他(tā)存款(kuǎn)，对M1或没(méi)有影(yǐng)响。根(gēn)据《存款统计分类及编码》，通知存(cún)款和协定存款与普通存(cún)款并(bìng)列，并(bìng)不属于单位存款(kuǎn)和储蓄存(cún)款。则考虑(lǜ)到 M1 为 M0 与单位活期存款之和，其不在 M1 的包含范围(wéi)之内，利(lì)率上限的(de)设定对 M1 应当没有影响。

　　其二，通知存款和协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)若流出，可能会拖累M2增速。根(gēn)据《存款(kuǎn)统计分(fēn)类(lèi)及(jí)编码》，我们(men)合理推(tuī)断(duàn)，通知(zhī)存款(kuǎn)和协定存款归属于 M2 下(xià)的其他存款科目，则其变(biàn)动会影(yǐng)响 M2 规(guī)模和增速(sù)。考虑到此(cǐ)次利率上限的设(shè)定，可能有部分个(gè)人或企业将通知(zhī)存款和(hé)协定存款(kuǎn)投向收益率更(gèng)高的(de)理财以及其他资管产品中(zhōng)，拖累 M2 增(zēng)速表现。

　　考(kǎo)虑到4月(yuè)居(jū)民存(cún)款已经开(kāi)始重新流向表外，M2增速预计(jì)将进入下行(xíng)通(tōng)道(dào)。M2 近一年的上(shàng)行由个(gè)人(rén)存款推动，资(zī)管资(zī)金回表也主要来源于(yú)居(jū)民。 22 年 3 月 -23 年 3 月， M2 同比上(shàng)行(xíng)的 3 个百分(fēn)点中，有(yǒu) 3.1 个百分(fēn)点来源(yuán)于个人存款的(de)规模(mó)扩张。年初以(yǐ)来 1.6 万亿(yì)资管资金回流表内(nèi)中，有 1.4 万亿来源于住户部门。但随着(zhe)4月居民存(cún)款同比首次(cì)由增转降，居民资(zī)产配置或(huò)回(huí)流表外，对应的则是M2同比超过市(shì)场(chǎng)预期(qī)下行。再考虑(lǜ)到此次通知(zhī)存款和协定存(cún)款利率上限的约束，或进(jìn)一步加速(sù)居民将资(zī)金从(cóng)表内(nèi)搬至表外(wài)。

　　4. 是否意味(wèi)着存款(kuǎn)利率(lǜ)下调新一轮(lún)的(de)开始？

　　本次约束通知存款和协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)利率，核心目(mù)的是(shì)缓解银行(xíng)净息差压力(lì)。23Q1 商业银(yín)行净息(xī)差下(xià)探(tàn)，其中国有银行平均净(jìng)息差下行 13.7BP 至 1.65％ ，八家(jiā)股(gǔ)份制银行的平均净息差下(xià)行 13.8BP 至(zhì) 1.95％ 。但商业(yè)银行的(de)利润是(shì)准公共(gòng)品，去(qù)向(xiàng)有三(sān)：一(yī)是利润分配(pèi)给财政的(de)非税收(shōu)入；二是(shì)转(zhuǎn)增资本金以满足宏观(guān)审慎(shèn)的管理(lǐ)要(yào)求，疏(shū)通货币政策的传导渠道(dào)；三(sān)是增加拨(bō)备以应对坏账风险(xiǎn)。既要保证商业银行的合(hé)理(lǐ)盈利(lì)水(shuǐ)平，又要不(bù)抬高实体经济融资水平，惟(wéi)有对(duì)存款利率进(jìn)行调(diào)整。

　　实际上，去(qù)年(nián)9月主要银行(xíng)已经下调存款利率(lǜ)，年初(chū)至(zhì)今(jīn)其(qí)他银(yín)行也纷纷跟进，随着商业银行普通存款利率(lǜ)的调整到位，政策(cè)抓手转向其他存(cún)款的利率水平(píng)。而部分中小银行未高息揽(lǎn)储，其通知存款(kuǎn)利率和协定存(cún)款利率明显偏高，实际上(shàng)不利于(yú)商业银行整体负债端成(chéng)本的下降，也成为本次约束(shù)通知存款和(hé)协(xié)定存款利率的触发因素。

　　是否是新一(yī)轮存款利率下调的开始？目前十(shí)年期国债收益率(lǜ)高于上一轮下调(diào)时低点，1年期LPR持平(píng)，因(yīn)而目前尚(shàng)不(bù)具备充分条件。2022 年 4 月，央(yāng)行指(zhǐ)导利率(lǜ)自律机制(zhì)建立(lì)了存款利率市场化(huà)调整机制(zhì)，以 10 年期国(guó)债收益(yì)率和(hé)以 1 年期(qī) LPR 基准，合理调整存款(kuǎn)利率水平。 2022 年(nián) 4-9 月 10 年期国债(zhài)利率下调 14bp , 1Y LPR 下调 5bp ，也相应触(chù)发 2022 年 9 月部分(fēn)全(quán)国性银行(xíng)下(xià)调存款利(lì)率，如一年(nián)期定(dìng)期存款(kuǎn)利率下调 10BP 。而从 2022 年 9 月至今， 1 年期 LPR 按兵不动， 10 年期国债(zhài)收(shōu)益(yì)率走高 3.9BP ，并未进一步下行(xíng)。

　　高频经济(jì)表现：汽车(chē)、地产销售改善

　　1）商(shāng)品消费：乘用车零售较上周有(yǒu)所改善，今年以来累(lèi)计同比增(zēng)长1％。截(jié)至5月7日，乘用车零售同比较上周(zhōu)上(shàng)升(shēng)27pct至(zhì)67％，今(jīn)年累计同比(bǐ)1％。5月1-7日，乘用车市场零售同比(bǐ)增(zēng)长67％。

　　2）服务消费(fèi)：全国整车货运量有所(suǒ)反弹，京沪深迁徙指数继续上行(xíng)。截止 5 月 11 日，全国(guó)整车货运(yùn)量较(jiào) 2021 年同期上行 4.3pct 至 -16.3％ ；京沪深迁(qiān)徙趋势(shì)较 2021 年同(tóng)期(qī)上行 2.2pct 至(zhì) 15.3％ 。

　　3）财政与(yǔ)政府(fǔ)消费(fèi)：截至(zhì)5月12日，当周(zhōu)国债(zhài)净融资-754.8亿，当周新增(zēng)0亿一般债，下周计划发(fā)行34.83亿。

　　4）房地(dì)产市场：地产销(xiāo)售回暖，五(wǔ)一(yī)过后因城施(shī)策(cè)继续加码。截(jié)至 5 月 11 日， 30 大中城市商(shāng)品房周均成(chéng)交面(miàn)积两(liǎng)年平均(jūn)增(zēng)速回升 13.0pct 至 -18.6％ ，分结构看(kàn)，一(yī)线、二线和三线城(chéng)市分(fēn)别回升 22.9pct 、 14.5pct 和 3.7pct 至 -1.3％ 、 -17.1％ 和 -34.3％ 。贵阳、内蒙古等 30 余(yú)个(gè)城市(shì)进行了(le)公积金贷款政策(cè)的调整(zhěng)和优化(huà)。

　　5）政府性基金与基建：当(dāng)周新增专项债(zhài)147.8亿，下周计(jì)划(huà)发行881.1亿(yì)。

　　6）制造业(yè)投资与工业生产：受五一假期及需求走弱影响，开工率连周下滑。截至 5 月 5 日(rì)，高炉(lú)开(kāi)工(gōng)率继续回落 87bp 至 81.7％ 。汽车半钢(gāng)胎开(kāi)工率季节性(xìng)回(huí)落 1028bp 至 60.38％ ，但仍强于(yú)去年同期(qī)（ 40.6％ ）。

　　7）出(chū)口：港口物(wù)流(liú)效率有所改善。截至 3 月 17 日，交运部重点港口货物(wù)吞吐量(liàng)较上(shàng)周回升 0.8％ ，高(gāo)速公路货车通行量与铁路货运量较上周分别回落 0.2％ 、 0.5％ 。

　　8）食品价格(gé)：猪(zhū)肉价格继续下行，菜价、果(guǒ)价回升。截至 5 月 4 日，猪(zhū)肉零售价下跌 0.1％ 至 24.6 元 / 公斤；截至(zhì) 5 月 11 日，蔬菜、水果价(jià)格分(fēn)别环涨 0.6％ 、 2.1％ ，同比(bǐ)分别(bié)回升(shēng) 6.6pct 、 3.6pct 至 6.4％ , 5.4％ 。

　　9）工业品价格(gé)：油(yóu)价(jià)小幅(fú)回升，国(guó)内钢价、煤价(jià)下行。截(jié)至(zhì) 5 月 11 日(rì)，布油周均价小幅(fú)回升 0.1％ 至 76.4 美元 / 桶，动力煤(méi)价(jià)格回落 1.4％ 至 1001.3 元(yuán) / 吨。螺纹钢价格下行 0.9％ 至 3812 元 / 吨(dūn)。截至 5 月 5 日(rì)，美(měi)国原(yuán)油产量 1230 万桶(tǒng) / 日。

　　10）货币政策与汇率：逆回(huí)购地量延(yán)续，资金利率(lǜ)小幅(fú)下行(xíng)。截至 5 月 12 日，本周逆回(huí)购(gòu)余(yú)额(é) 120 亿。 DR007 （ 1.7703％ ）、 R007 （ 1.9022％ ）分别较上(shàng)周小幅(fú)下(xià)行(xíng) 0.5BP 、 6.2bp 。

　　美元指数小(xiǎo)幅上行，人(rén)民(mín)币被动贬(biǎn)值。截(jié)至 5 月 11 日，美元指数小幅上行(xíng)至 102.1 , CNY 和 CNH 分别报收 6.9396 和 6.9410 ，分别较上周贬值 0.3％ 、 0.6％ 。

　　风(fēng)险(xiǎn)提示(shì)：稳增长(zhǎng)政策见效速(sù)度慢于预(yù)期(qī)，数据搜(sōu)集遗(yí)漏。

　　全(quán)球宏观(guān)日历：关注中国(guó) 4 月(yuè)经济数据

　　内(nèi)容(róng)节选自申万宏源(yuán)宏(hóng)观研究(jiū)报告(gào)：

　　《存款(kuǎn)利率(lǜ)下调新一轮的开始？——申(shēn)万宏源宏观周报·第208期(qī)》

　　证券分析师：屠强 贾东旭 王胜

　　发布(bù)日期：2023.05.13

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 18krgp带钻的值钱吗 项链上的18krgp值钱吗