近日，2022年营业收入303.11亿(yì)元且净利润67.96亿元的兴(xīng)发集团，其旗下子公司兴福电子公布(bù)科(kē)创板IPO申报稿(gǎo)。

　　兴福电(diàn)子(zi)的主要产品是磷(lín)酸、硫酸等，其电子级磷(lín)酸产品是半导(dǎo)体加工过程中的关键材(cái)料，公司(sī)客户包括长江存储、华虹集团、中芯国际(jì)等，也获得大基金二期入(rù)股。

　　不(bù)过有意(yì)思的(de)是，兴福电子第二(èr)大客户竟然(rán)是可口可乐，这(zhè)也无意间透露了一(yī)个(gè)冷知识——可口可乐生产过程(chéng)中使(shǐ)用的磷酸，原来(lái)不只(zhǐ)是常规(guī)的(de)食品级(jí)磷酸，还用到了更(gèng)高(gāo)纯(chún)度的电子(zi)级磷酸。

　　另外(wài)，兴福电子(zi)间接控股(gǔ)股东(dōng)还与第二大(dà)股东(dōng)有可复活的对赌协议。且(qiě)其中一条比较(jiào)少见，即在兴福电子(zi)正式申(shēn)报IPO后的18个月(yuè)内(nèi)仍未(wèi)实现(xiàn)合格IPO的。

　　合(hé)格IPO是指哪个？

　　兴(xīng)福电子主要从(cóng)事从(cóng)事(shì)湿电(diàn)子(zi)化(huà)学品业务(wù)，公(gōng)司产品包(bāo)括磷酸、硫酸(suān)等。公司(sī)磷酸产品按照纯度等级分为电(diàn)子级磷酸(suān)、食品级磷酸，电(diàn)子级磷(lín)酸(suān)可分为IC级磷酸和面(miàn)板级(jí)磷酸。各磷(lín)酸产品的纯度等级由(yóu)高到低分别(bié)为(wèi)：IC级磷酸＞面板级(jí)磷(lín)酸＞食品级(jí)磷酸(suān)。

　　申报稿显示，兴(xīng)福电子在生产电子级磷(lín)酸、电子级硫酸(suān)的(de)同时(shí)会产生部分食(shí)品级(jí)磷酸、工(gōng)业(yè)级硫酸等(děng)产品。其中2022年食品级磷酸的主营业务收入为1929.29万元。

　　主营(yíng)业务收入摘要，数据来源：申报稿三氧化硫是酸性氧化物吗，二氧化碳和二氧化硫是酸性氧化物吗>

　　这里有个点值得一(yī)看(kàn)，兴(xīng)福电子2022年第二大客户为(wèi)可口可乐，金额为(wèi)6924.1万(wàn)元，申(shēn)报(bào)稿显(xiǎn)示的主要销(xiāo)售内容为磷酸(suān)产(chǎn)品。这个销售金额比兴(xīng)福电子(zi)当年食(shí)品级磷(lín)酸的(de)主(zhǔ)营业务收入多出了4994.81万(wàn)元(yuán)。原因是(shì)，兴福(fú)电子电子级磷酸(suān)产品(pǐn)除销售(shòu)给集成电路(lù)行(xíng)业(yè)、显示(shì)面板行(xíng)业客户(hù)外，还销售(shòu)给可口可乐公司、化工品贸(mào)易商(shāng)等(děng)其(qí)他行(xíng)业客户。由于(yú)可口可乐(lè)公司(sī)对磷酸产品(pǐn)的品质要求高于一般(bān)的食品级(jí)磷酸，公司销售给可(kě)口(kǒu)可乐公司的磷酸产品等(děng)级实际(jì)为符合食(shí)品级(jí)要求(qiú)的面板级磷酸。

　　申报稿显示，兴福(fú)电子2020年(nián)至2022年（下称“报(bào)告期(qī)”）的营业收入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元(yuán)，归母净利润分别(bié)为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里(lǐ)有三个看点(diǎn)。一是，兴(xīng)福电子2022年(nián)12月进行(xíng)过(guò)前期会(huì)计(jì)差错更正及追溯(sù)调(diào)整，比如兴福电子原报表(biǎo)2020年净利润为-744.2万元(yuán)，调整(zhěng)后为-2167.05万元(yuán)，变动不小。

　　第二个点为，兴福(fú)电子2022年非经常性损益为(wèi)4528.14万元。某会(huì)计师事(shì)务(wù)所合伙人对记者表示，非经常性损(sǔn)益(yì)是指公(gōng)司发生(shēng)的与(yǔ)经营业务无直接关系(xì)，或是虽(suī)与经营业务相关，但(dàn)由(yóu)于其性质、金(jīn)额或发生频率，影响了真实、公允地反映公(gōng)司正(zhèng)常盈利能力的(de)各项收入、支出。

　　扣除(chú)非经常性(xìng)损益(yì)后，兴福电子2022年归母净利润由1.91亿元降至1.46亿(yì)元。<三氧化硫是酸性氧化物吗，二氧化碳和二氧化硫是酸性氧化物吗/p>

　　调整摘(zhāi)要，数据来源：申报稿

　　第(dì)三个点为，兴福电(diàn)子(zi)2020年至2022年业(yè)绩(jì)增长与主(zhǔ)营业务毛利率提升(shēng)有关，分别(bié)为9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中兴福电子2021年和2022年的有(yǒu)关毛利率，已(yǐ)经超过申报稿列举的(de)同行业可比公司平均水平。对(duì)此，兴(xīng)福电(diàn)子在申报稿中表示，2021年以来公司(sī)陆续实现众多集成电路客(kè)户(hù)的产品(pǐn)认证及批量供货，毛利(lì)率水(shuǐ)平较高的集成电路用湿电(diàn)子化(huà)学品销售收入占比持续(xù)提升(shēng)，且公司(sī)根据(jù)部分(fēn)产(chǎn)品原(yuán)材(cái)料价(jià)格上涨情况适时调高了产品销售价格，使得2021年和2022年毛利率(lǜ)维持在较高水平。

　　那么，在此(cǐ)情况下，兴福电子未来毛利率还有多少上升空间(jiān)？如果不(bù)靠涨价，兴福电(diàn)子未(wèi)来是否还能(néng)持续提(tí)高(gāo)业绩？

　　从股权结构来看，兴福电(diàn)子(zi)控股股(gǔ)东为上市公司兴发(fā)集(jí)团，其直接持有兴福电(diàn)子 55.29％的股份。兴福电(diàn)子的间接控股股东为宜昌兴发。

　　兴福电(diàn)子第(dì)二大股(gǔ)东为国(guó)家(jiā)集成电路基金二(èr)期，持股比例为9.62％。需要指出的是，兴福电子(zi)间接控股股东宜昌兴发(fā)与国家(jiā)集成电路基金二(èr)期之间存在(zài)对赌协议。虽然随着兴福(fú)电子IPO，相关协议(yì)已(yǐ)经终止，但回购权和随(suí)售权存在可以(yǐ)“复活”的条件(jiàn)，且(qiě)其中(zhōng)一条(tiáo)比较少见，即“兴福电(diàn)子正式申报(bào)IPO后的(de)18个(gè)月内仍未实现合格IPO”。

　　这里有个(gè)疑惑，合格IPO是指通过上(shàng)市(shì)委(wěi)审议，还是(shì)指拿(ná)到(dào)证监会批文？

　　如果是指通过上市委审议，虽然申报IPO后的(de)18个月内没有上(shàng)会(huì)结果的企业比(bǐ)较少，但不(bù)是(shì)没有例外。比如，截至2023年5月10日，上交所科创(chuàng)板栏目(mù)显(xiǎn)示，处于正常待审核阶段的(de)合合信息和先正达，受理日期已经超过18个(gè)月(yuè)。

　　如(rú)果是(shì)指拿到(dào)证(zhèng)监(jiān)会(huì)批(pī)文，也有企业超过。比如，截至2023年5月(yuè)10日(rì)，上交(jiāo)所科创(chuàng)板(bǎn)栏目(mù)显示，20家提交(jiāo)注册的企(qǐ)业中有(yǒu)2家受理日期已经(jīng)过去18个(gè)月。

　　那么(me)，兴福电子合格IPO是指(zhǐ)哪个？如果18个月后，彼(bǐ)时兴福(fú)电子处于正常IPO流程中，又会演绎(yì)怎么样的剧情？

　　对赌协议摘(zhāi)要(yào)，数据来源：申(shēn)报稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟募资15亿元，发行不超过(guò)1亿股，占发行(xíng)后总股份的(de)27.78％。以此计算(suàn)，兴福电子达到的目(mù)标估值为54亿元。值得一提(tí)的是(shì)，15家(jiā)战略(lüè)投资者2021年12月对兴(xīng)福(fú)电子增(zēng)资时，公(gōng)司的投后(hòu)估值(zhí)为(wèi)24.96亿元(yuán)。考(kǎo)虑稀释作用(yòng)后，15家(jiā)战略投资(zī)者的增(zēng)值率为56.23％，增值了(le)4.32亿元。

　　2023年第一(yī)季度业绩如何？

　　兴福电子(zi)重大(dà)经常(cháng)性关(guān)联采购主要系向(xiàng)关联方采购(gòu)黄磷、液体三氧化硫(liú)等原(yuán)材料、电力等能(néng)源(yuán)以(yǐ)及建筑工程服务。2020年(nián)至2022年，兴福电子的重大经常性关联采购金额(é)（不含(hán)建(jiàn)筑工程(chéng)服(fú)务采购）分(fēn)别为1.22亿元(yuán)、2.06亿元(yuán)和1.95亿元，占营业成本的(de)比重分别(bié)为51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大多数(shù)是向间接控(kòng)股(gǔ)股东宜昌兴发的下属公(gōng)司采购。

　　细项来看，兴福电子部(bù)分主要(yào)原材(cái)料的关联采购占比较高。比如，报告期内，公司普(pǔ)通黄磷关联采购金额占同类产品(pǐn)采购总额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期内液体三氧化硫关联采购金(jīn)额占同类产品(pǐn)采购总额的比例均为 100.00％。

　　另外申(shēn)报稿显(xiǎn)示(shì)，在主营业务方面，兴福电(diàn)子是控股股东兴发(fā)集团合并报表(biǎo)范围内唯一(yī)从事湿电子(zi)化(huà)学品相关业务的主体，与兴(xīng)发(fā)集团及其控制的其他公司(sī)主(zhǔ)营(yíng)业务及应用领域不同。

　　虽然兴福电(diàn)子(zi)没有在申报(bào)稿中对2023年第一季度业绩进行预测，但兴发集团(tuán)2023年第一季(jì)度的业绩并不(bù)好。

　　兴发(fā)集(jí)团2023年第一(yī)季度(dù)营业收入为(wèi)65.71亿(yì)元，同(tóng)比下降23.37％。兴发(fā)集团归(guī)母净利润为4.49亿元，同比下降(jiàng)73.87％。对此，兴发(fā)集团(tuán)在公(gōng)告中表示，归(guī)母净利润较上年同期(qī)大幅降低，主(zhǔ)要是受市(shì)场供(gōng)需(xū)变化影响(xiǎng)，自2022年下半年以(yǐ)来(lái)，草甘膦、有机硅DMC等周期性产品市场价格持续下(xià)跌，在今年一季度跌(diē)幅扩(kuò)大，至(zhì)一季(jì)度(dù)末，草甘膦价格(gé)已(yǐ)跌至行(xíng)业成本线(xiàn)附近，有机(jī)硅DMC已跌破行业成本线。在价格下跌过程中，公司上述(shù)产(chǎn)品产(chǎn)销量同比均出现大幅下(xià)滑(huá)。

　　兴发集团(tuán)也(yě)在(zài)公告中(zhōng)谈及湿电子化学品，即公司湿电子(zi)化学品、特(tè)种化学品(pǐn)、食品添加(jiā)剂等成长性产品(pǐn)市场需求总体良好(hǎo)，盈(yíng)利能(néng)力保持稳(wěn)定。

　　但是(shì)兴发(fā)集团另(lìng)一则公(gōng)告显示，湿电子化学品2023年第一季度平均售价为(wèi)8250.4元(yuán)/吨(dūn)，相较2022年第一季度的9873.34元(yuán)/吨下降(jiàng)了(le)16.44％。

　　由(yóu)于兴发集团2022年第一(yī)季度(dù)统计口径不太一样(yàng)，销量数据不太好找，所(suǒ)以不(bù)太好具(jù)体(tǐ)判断(duàn)湿电子化学品相关收(shōu)入的变化(huà)。

　　那么，在(zài)平均售价下降16.44％的情况下，兴福电子2023年(nián)第(dì)一季度的业绩具(jù)体(tǐ)表现(xiàn)如何？

　　平均售价摘要(yào)，数据(jù)来源：兴发集团公(gōng)告(gào)

　　违法违规方面，兴福(fú)电子曾受到(dào)宜昌市猇亭区城市管理执法局的行政处罚(fá)，处罚(fá)金额为(wèi)28.16万元。原因是兴福(fú)电子无证建(jiàn)设房屋(wū)，总(zǒng)违法建(jiàn)筑面积(jī)为4,718.62平方米，总造价563.15万(wàn)元。另(lìng)外，兴福电子控股(gǔ)股东兴发集(jí)团的副总经理赵勇于(yú)2023年4月被(bèi)上交所予以(yǐ)监管(guǎn)警示(shì)的决定，原因是赵勇交易兴发集(jí)团可转债(zhài)构成(chéng)短线交易。

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