大家周末好，先来看下重要消息。

　　塞尔维亚(yà)总统下(xià)令(lìng)军队进入最高战备状态(tài)，紧急向(xiàng)与科索沃行政线(xiàn)方(fāng)向移动

　　据塞尔维亚南通社(shè)26日(rì)消息，塞尔(ěr)维亚总统武契奇当天下令，将(jiāng)塞尔维亚军队的战备状态(tài)提升到最高等级，并紧急向与科(kē)索(suǒ)沃行政(zhèng)线(xiàn)方向(xiàng)移(yí)动。

　　报道称(chēng)，武(wǔ)契奇提(tí)升(shēng)塞尔(ěr)维亚军队战备状态与科索(suǒ)沃局势骤然紧张(zhāng)有关。

　　当(dāng)天科索(suǒ)沃北部(bù)兹(zī)韦钱塞(sāi)族区塞族民众与(yǔ)科(kē)索沃阿族警察(chá)发生冲突，阿族警察在冲(chōng)突中使用(yòng)了催泪弹和(hé)震(zhèn)爆弹，并(bìng)闯入了兹韦钱(qián)区行政大(dà)楼。目前兹韦钱区已经被科索沃特警封(fēng)锁。

　　科索沃是塞(sāi)尔维亚的自治省，1999年科索(suǒ)沃战争结束后由联合国(guó)托(tuō)管。2008年，科索沃(wò)单方面宣(xuān)布独立，塞尔维亚始终坚(jiān)持对科索沃拥有主权。

　　通(tōng)胀超预期上行(xíng)！这一数据(jù)创年内(nèi)新高，美联储年内(nèi)不降息？

　　5月(yuè)26日(rì)，美国商务(wù)部(bù)最新数据显示，美国4月PCE物价(jià)指数同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于(yú)前值4.2％；环比(bǐ)增(zēng)长0.4％，超(chāo)出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通(tōng)胀(zhàng)指标——剔除食物和能(néng)源(yuán)后的核心PCE物(wù)价(jià)指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和(hé)预(yù)期值0.3％，增速(sù)创(chuàng)2023年(nián)1月以(yǐ)来新高。

　　与此同时，追踪与当前经济周期(qī)相关的通(tōng)胀压力的周期性核心PCE仍然非(fēi)常(cháng)高，处于1985年以来的最高记录(lù)。

　　美联(lián)储政策利(lì)率(lǜ)期货合约交易商周五加大了对美联储将继续加息的(de)押注，数据公布后，这些合(hé)约的隐(yǐn)含(hán)收益(yì)率上升，定价(jià)美(měi)联储(chǔ)在6月会议(yì)上将基(jī)准利(lì)率(lǜ)目标区间（目前(qián)为5％—5.25％）上调(diào)0.25个(gè)百分点(diǎn)的可能性约为60％。

　　据华(huá)尔街日报报道(dào)，交易员们一直坚信，美联(lián)储(chǔ)今年将(jiāng)多(duō)次降息。但他们最终承认，基于对(duì)期货的押注，今年降息的可能(néng)性不(bù)大。现在，他们(men)预(yù)计在2024年(nián)之前(qián)不会降息，而且2024年(nián)的降息幅度低于此前的预期。强劲的经济增(zēng)长、通胀数(shù)据、劳动力市(shì)场以及债务上限担忧(yōu)的缓解(jiě)降低了今年降(jiàng)息的(de)可(kě)能性。交易员们现在认为，6月(yuè)份(fèn)的会议可能会考虑(lǜ)加息(xī)25个(gè)基点。市场(chǎng)预计联邦(bāng)基金利(lì)率将在2024年底降至3.5％，就在一个月(yuè)前(qián)，衍生品市(shì)场预(yù)计基准(zhǔn)利(lì)率届时将降至3％。

　　短期内(nèi)煤化(huà)工品种(zhǒng)暂难(nán)走出弱周期(qī)

　　近期化工(gōng)板块整(zhěng)体(tǐ)走势偏弱，油化工与煤化(huà)工板块略显分化。期(qī)货日(rì)报记者(zhě)观察到，煤化工品(pǐn)种无论是下跌(diē)幅度，还是下行斜率(lǜ)，均大(dà)于油化工(gōng)品(pǐn)种(zhǒng)。以(yǐ)PTA等原料(liào)成本端为(wèi)原(yuán)油(yóu)的品(pǐn)种，在原油(yóu)下(xià)跌幅度不大的情况下，跌(diē)幅较小(xiǎo)；而(ér)以尿素、甲醇(chún)原料成本(běn)端为煤(méi)炭的品种(zhǒng)，跌(diē)幅(fú)较大。

　　对此(cǐ)，国投安信期(qī)货能源首席分析师(shī)高明宇解释说，终端(duān)产品这(zhè)一分化的(de)根源还是原料端表现的差异。“俄(é)乌冲突的战争风险(xiǎn)溢价将(jiāng)能源危(wēi)机在期货(huò)市场的(de)影射(shè)推向顶峰(fēng)，2022年下半年起(qǐ)市场进入衰(shuāi)退交易主题，且目前(qián)工(gōng)业品整(zhěng)体仍处于(yú)衰退(tuì)交易的中后场。”她称。

　　“从能源(yuán)板块内(nèi)部来看，前期原油(yóu)价(jià)格的下行(xíng)已触(chù)碰(pèng)到中(zhōng)东主要产油(yóu)国的(de)财政(zhèng)盈亏平衡成(chéng)本、页岩(yán)油生产商1ma等于多少a，1ua等于多少a边际(jì)产油(yóu)成本、美(měi)国收储目标价位，在美(měi)国(guó)页岩油(yóu)非(fēi)常规(guī)能源产量(liàng)增速持(chí)续不达预期的情况(kuàng)下，以沙特和俄罗(luó)斯主导的(de)OPEC+主动减(jiǎn)产再度推动原油(yóu)供(gōng)给约束的兑现，在能源(yuán)品的(de)下行(xíng)趋势中原(yuán)油的成本(běn)支(zhī)撑、供应(yīng)减量率先(xiān)发生(shēng)，价格(gé)也率(lǜ)先呈(chéng)现震荡筑(zhù)底的迹象。”高明宇如(rú)是说。

　　而对于(yú)煤炭(tàn)而言，年初以来港口Q5500动力煤均价1092元(yuán)/吨(dūn)，仍远(yuǎn)高于国内(nèi)三西主产区动力煤的边际到港成本900元(yuán)/吨左右(yòu)，在煤(méi)炭全行业利润丰(fēng)厚的(de)情况下供(gōng)应有增无减，宽松(sōng)的供需面持续带动产(chǎn)业链(liàn)各环节累库，价格下(xià)跌趋势(shì)明确(què)，亦对近(jìn)期(qī)煤(méi)化工品种(zhǒng)构成(chéng)较大压制(zhì)。

　　“今年年初(chū)以来，煤(méi)炭价格整(zhěng)体便(biàn)处于震荡(dàng)下行的趋势(shì)中，原料煤炭成本(běn)端的(de)支撑弱化，使煤化工品种的估(gū)值中枢不(bù)断(duàn)下移。”中(zhōng)信建投期货分析师刘书源(yuán)表示，相(xiāng)较(jiào)于煤炭，原油(yóu)整体为区间弱(ruò)势(shì)震(zhèn)荡(dàng)的(de)走势(shì)，并未出现较(jiào)大的单边走弱(ruò)趋势。

　　“就(jiù)煤化工市(shì)场(chǎng)而言，本周持续走(zǒu)弱未见反转(zhuǎn)迹象。”方正中期期货研究院上海(hǎi)分院(yuàn)负责人夏聪聪解释说，煤化工市(shì)场缺乏利(lì)好驱动，消(xiāo)息面无利好(hǎo)刺(cì)激，导致行情持(chí)续低迷。国(guó)内煤(méi)炭市场供应(yīng)存在(zài)保障，在进口煤(méi)增加的情况下，市场可流通(tōng)货源充裕，今年受(shòu)到天气因素(sù)的影(yǐng)响，水(shuǐ)电(diàn)出力预计逐步好转，电煤需求存在增加(jiā)，但增速或放(fàng)缓。

　　在她(tā)看来，煤炭市场价格仍存(cún)在下调(diào)可(kě)能，成本端难以提供有力支(zhī)撑(chēng)。加之煤(méi)化工整体需求(qiú)端不佳，高温雨季部分区域(yù)需求受到影响。需求处(chù)于季节(jié)性(xìng)淡(dàn)季，下游用煤企业库存水平偏高，价格承压下行，煤(méi)化工受到成本端的拖累。

　　事实上(shàng)，煤化工近期的持(chí)续(xù)走弱也与(yǔ)宏观需求弱势以及自(zì)身品种的(de)产能投放周期有(yǒu)关。

　　“根据(jù)前期调研，部分甲醇(chún)和(hé)尿素的(de)终端工厂，在经历疫(yì)情(qíng)几年之后，并未(wèi)重(zhòng)启，所(suǒ)以终(zhōng)端产品的需求并没有因疫情解封后，出现显著恢复。叠(dié)加近期港口和坑口煤(méi)价加速下跌，导致(zhì)煤化工品种的估值中枢不断下(xià)移，难见反转。”刘(liú)书源称。

　　记者了解到，随着(zhe)煤炭的大幅走弱，目前甲醇企(qǐ)业亏损较之前有所放大。“煤化工(gōng)产业链上下(xià)游均弱化(huà)，尽管成本端松动，但煤(méi)化工品种(zhǒng)自身表(biǎo)现同样(yàng)低(dī)迷，面临(lín)较(jiào)大的亏损(sǔn)压力。”夏聪(cōng)聪表示，近期(qī)，甲醇期货(huò)价格(gé)创2020年10月份以(yǐ)来(lái)新低，现货价格同步(bù)走低，内(nèi)蒙(méng)地区(qū)报价跌破(pò)2000元/吨，价格下跌幅(fú)度(dù)大于原料端，利润修复过程中止。“今年以来，从(cóng)甲醇成本理论核(hé)算来看(kàn)，行业整体处于(yú)不景气阶段。”她(tā)称。

　　对此，刘(liú)书源也表示，由于甲(jiǎ)醇现货价(jià)格不(bù)断(duàn)创下新低(dī)，部分(fēn)地(dì)区(qū)现货价(jià)格回到历史低位，上游甲醇生产(chǎn)企业整体利润并(bìng)没有随(suí)着煤(méi)价回落、采购(gòu)成本下降而明显转好。“尤其(qí)是(shì)单(dān)一的煤制甲醇企(qǐ)业，理论亏损幅度(dù)较(jiào)大，且(qiě)部分内(nèi)地企业有传(chuán)出因(yīn)甲醇价格太低，出现(xiàn)停车或者降负的消息，后续值得持续关注这一问题。”刘书(shū)源如(rú)是说。

　　受(shòu)访人士普(pǔ)遍认为(wèi)，短期，煤化(huà)工品种暂难走出弱周期的迹象。“经历过前几年的持(chí)续投产，国内甲醇(chún)和尿(niào)素的产(chǎn)能不断扩张(zhāng)，当前下游的(de)需求难以(yǐ)匹(pǐ)配新增的(de)产能，未来其价(jià)格可能在(zài)1—2年都维持较低(dī)水平，从而(ér)开启倒逼上游降负或者去(qù)产能(néng)的(de)阶段，后续(xù)大概率是一(yī)个产能的上(shàng)下游再平衡周期。”刘书源(yuán)称。

　　在夏聪聪看来(lái)，煤化工能否走出偏弱(ruò)周期主要取决于需(xū)求的恢复(fù)情(qíng)况，下半(bàn)年部(bù)分品种(zhǒng)面临较大投(tóu)产压力，进口体(tǐ)量大的品种(zhǒng)将受到低价进口货源的冲击(jī)，中长期看，煤(méi)化工行(xíng)情难有起色，即(jí)使存在上涨，也(yě)表现为长期下(xià)跌后的反弹，而不(bù)是行情的(de)反转(zhuǎn)。

　　油制强于(yú)煤制的可能性依然较大

　　采(cǎi)访中记(jì)者(zhě)了解到，近期能(néng)源化工（尤其是油化工(gōng)）板块较为强(qiáng)势(shì)主(zhǔ)要还(hái)是(shì)基(jī)于原料(liào)端的驱(qū)动。

　　据光大期货(huò)分析师杜冰沁(qìn)介(jiè)绍，本周(zhōu)原油整体(tǐ)呈现先(xiān)抑(yì)后扬的走势，受到供需基本面收紧的前(qián)景提振油价上(shàng)涨(zhǎng)，带动油化工(gōng)板块表现较(jiào)为(wèi)坚(jiān)挺。

　　“在本轮(lún)大宗商品多数下跌的行情(qíng)中，原油尽(jǐn)管(guǎn)受到(dào)美(měi)国债务上(shàng)限谈判陷入僵局带来的宏观情绪扰动(dòng)，但是沙特能(néng)源部长发(fā)言力挺油(yóu)价和G7在其年度领导人会(huì)议上承诺将加大力度打击俄(é)罗斯逃避其石油和燃(rán)料出口价(jià)格(gé)上限的行为都对于油价(jià)起到提振作用。”杜冰沁表示，从基(jī)本面来看，下半年全球原油供需将进一步收紧。IEA最新月(yuè)报预计今(jīn)年全球需求同比增(zēng)加220万桶/日(rì)，主要来自于中国需(xū)求复苏的持续；同时美国宣(xuān)布(bù)将在8月收(shōu)储300万(wàn)桶，叠加美(měi)国(guó)即(jí)将进(jìn)入夏季汽油消(xiāo)费旺季。“原(yuán)油(yóu)维持强势从(cóng)成(chéng)本(běn)端带动油(yóu)化工整体强于煤化工。”她称。

　　目前(qián)来(lái)看，油(yóu)化工较(jiào)煤化工较强的关键原(yuán)因还(hái)是(shì)在于(yú)原料(liào)端。在杜冰(bīng)沁看来(lái)，本周EIA和API商业原(yuán)油库存(cún)超预期大(dà)幅下降，主要(yào)源自原油进(jìn)口(kǒu)的大幅下降和随着出行旺季来临显著增长的需求；包括汽油(yóu)和精炼油在内的成品油库存均出现不同程(chéng)度的下降(jiàng)，同(tóng)时汽、柴油(yóu)表(biǎo)需也环(huán)比增加50万桶/日左右(yòu)。

　　“尽管短期俄(é)罗斯(sī)减(jiǎn)产不及预(yù)期，但沙(shā)特能源部长发言(yán)力挺油价，市场计价OPEC+可能在6月4日的会(huì)议上考虑进一步(bù)减产(chǎn)，叠(dié)加(jiā)美国的收储(chǔ)均将(jiāng)收(shōu)紧下半(bàn)年全球(qiú)原油平衡表。但(dàn)在(zài)美(měi)国(guó)债务上(shàng)限谈判达成(chéng)一致前，宏观层面的不确定性(xìng)仍(réng)然会影响市场情绪。”杜冰沁认为，短(duǎn)期(qī)市场需关(guān)注美国(guó)债务上(shàng)限谈判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万(wàn)期货能化高级分(fēn)析师陆甲(jiǎ)明认为，6月份OPEC+的(de)月度会议(yì)将(jiāng)近。考虑目前油价被市(shì)场接受度提升，预(yù)计6月化工品市场对(duì)标的原油成本将基本维持5月平均(jūn)价格水(shuǐ)平。因此，预(yù)计(jì)6月OPEC+会议可能(néng)不会有动(dòng)作。“考(kǎo)虑目前(qián)油价被市场(chǎng)接受(shòu)度(dù)提升。预(yù)计6月化工品市场对标的原(yuán)油成本将基本维持5月(yuè)平均(jūn)价(jià)格水平。”陆甲明说。

　　实际(jì)上，5月(yuè)份至今，国(guó)内石脑(nǎo)油制的聚乙烯生产毛利，已经从(cóng)500多(duō)元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽(suī)然油(yóu)价(jià)也有下跌，但由于聚乙(yǐ)烯自身(shēn)现货价格表现(xiàn)更弱，因(yīn)而以原(yuán)油(yóu)折算成(chéng)本的加工利润反而出(chū)现了下降。

　　“展(zhǎn)望后(hòu)市，原油供应端(duān)的利好已进入兑(duì)现期。”高明宇认为(wèi)，OPEC及俄罗斯的减产已在原油及成品油发运(yùn)船期中有(yǒu)所体现。“加拿(ná)大野火蔓延造成的31.9万桶/天减产(chǎn)及(jí)3月末起暂停(tíng)的(de)伊拉克(kè)45万桶/天北(běi)向原油出口仍未恢复，亦(yì)对本(běn)无(wú)弹性(xìng)的原油供应构(gòu)成扰动(dòng)。且近期沙特能源部长再次对(duì)原油市场(chǎng)做(zuò)空者发(fā)出警(jǐng)告，面对欧1ma等于多少a，1ua等于多少a美银行业危机和(hé)美国(guó)债务上(shàng)限谈判带来(lái)的需求端不确定性，不排除OPEC+在6月4日会议再次减产的(de)小概率事件发生，二季度起的基(jī)准去库(kù)预(yù)期仍将(jiāng)为原油带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现中，油(yóu)制强于煤制的可能性依然较(jiào)大。”陆甲(jiǎ)明表(biǎo)示，原(yuán)料价格表现上，目前国(guó)内煤炭供给相(xiāng)对充裕，因此煤(méi)炭价格下行的(de)趋势依然存在。原(yuán)油方面，夏季是成品油消费高(gāo)峰(fēng)，因(yīn)此油价往往容(róng)易获得支撑。因(yīn)此(cǐ)，成本端强(qiáng)弱反(fǎn)差或(huò)依然存在。

　　同样，在高明宇看(kàn)来，在国(guó)内(nèi)动(dòng)力煤市场中下游库存(cún)有效去(qù)化，或低价(jià)格刺(cì)激内产(chǎn)、进口(kǒu)兑(duì)现减量预期之前，油(yóu)化工结构(gòu)性强于煤(méi)化工(gōng)的行(xíng)情(qíng)仍然(rán)有(yǒu)望延(yán)续。

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