作者：于博 蒋佳榛

　　事件描述(shù)

　　2023年5月11日，国家(jiā)统计(jì)局公布了4月份(fèn)的通胀数据：4月(yuè)份居民(mín)消费(fèi)价(jià)格同比上(shàng)涨0.1％，环比下降0.1％，工(gōng)业生产者出(chū)厂价(jià)格同比(bǐ)下(xià)降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观(guān)点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比(bǐ)涨幅(fú)回落至0.1％；其中，鲜菜(cài)、猪肉价格续降，出行价格(gé)上涨。

　　2、4月PPI环(huán)比下降(jiàng)0.5％，同比(bǐ)降幅扩大至-3.6％；其中，分项(xiàng)价格跌多涨少(shǎo)，黑(hēi)金价格走弱(ruò)。

　　3、4月(yuè)CPI同(tóng)比(bǐ)离(lí)转负仅一步之遥，是否到(dào)了(le)需(xū)要担心通缩的时候？我们认为“通缩论”言过其(qí)实：一方面，今年初以来(lái)核心CPI有所反弹，意(yì)味着通缩压力正(zhèng)逐步(bù)缓(huǎn)解；另一(yī)方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，也指向当(dāng)前经济仍在温和修复(fù)。下半年(nián)随着生猪价格(gé)筑底回升、消费(fèi)需求逐步回暖，物价(jià)水平有望回归正常水(shuǐ)平(píng)，通(tōng)缩和(hé)通(tōng)胀均不构(gòu)成当前主(zhǔ)要矛盾。

　　目录

　　1、食(shí)品拉低通胀，核心通胀(zhàng)持平(píng)

　　2、菜、肉价(jià)格续降，出(chū)行价(jià)格上涨

　　3、PPI环比走(zǒu)弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金价格走弱(ruò)

　　5、通缩言过其实(shí)，关注(zhù)核心通胀

　　以(yǐ)下是(shì)正文

　　食(shí)品拉低(dī)通胀，核心通胀持(chí)平

　　4月(yuè)CPI环(huán)比下降0.1％，降幅(fú)较上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘(qiào)尾、新涨价分(fēn)别影响(xiǎng)0.3、-0.2个百分(fēn)点。从结构上看，食品项仍是主(zhǔ)要拖累，4月食品价格环比下(xià)降1％、非食品价(jià)格则环比小幅上(shàng)涨0.1％。剔除食品和能源后，4月核心CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同比持平至(zhì)0.7％。

　　菜、肉价格续(xù)降，出行价格上涨

　　食品方面，菜、肉(ròu)价格续(xù)降，仍是主要(yào)拖累。受(shòu)受(shòu)生猪产能充足以及消(xiāo)费淡季影响(xiǎng)，猪肉(ròu)价格环(huán)比续降3.8％，但降幅(fú)较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅(fú)较上月收窄1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非(fēi)食品方面，小长假出行需(xū)求带(dài)动旅游价(jià)格(gé)环比上涨4.6％，受车企降价促销以(yǐ)及国内油(yóu)价下降影响，交通工(gōng)具及交(jiāo)通(tōng)工(gōng)具用燃料价格环比分别下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比(bǐ)降幅扩大

　　受国内外(wài)市场需求表(biǎo)现偏(piān)弱及国际大(dà)宗商品价格波动影响，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年(nián)同(tóng)期高基数的影响，同比降幅扩大(dà)1.1个pct至-3.6％，其中翘尾(wěi)、新涨价(jià)分别影响-2.6、-1.0个百分点。国(guó)内生产资料(liào)、青少年是几岁到几岁了 20岁还能叫少年吗生(shēng)活资料(liào)价(jià)格环(huán)比(bǐ)分(fēn)别(bié)下(xià)降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走弱

　　分(fēn)行业看，国(guó)际原油价格波(bō)动带动国内(nèi)油煤加工、化学原料及制(zhì)品相关行业(yè)价格环(huán)比分别下降2.3％、1.1％；受国内(nèi)需(xū)求表(biǎo)现不及(jí)预期影(yǐng)响，黑金采选及冶炼、有(yǒu)色采选相关(guān)行业(yè)价格结束自(zì)去年底(dǐ)以来的强势表现，环(huán)比(bǐ)分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采(cǎi)选在产(chǎn)能继持续释放、供给相(xiāng)对充足的(de)影响下，价格环比续(xù)降(jiàng)4％。

　　通缩言过其实(shí)，关注核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历(lì)史较低水平(píng)，离转负(fù)仅一步之遥，是否到了需(xū)要担心通缩的时候？我们(men)认为，应当(dāng)理性(xìng)看待物价数据，“通缩(suō)论”言(yán)过其实：一方面，去年下半年核(hé)心CPI同(tóng)比持续徘徊在0.6％的历史(shǐ)低位，但今(jīn)年初以来有所反弹(dàn)，意味(wèi)着(zhe)通缩压力正(zhèng)在逐(zhú)步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心(xīn)CPI环(huán)比回升，环比(bǐ)走势均处于(yú)正常波动区间，也指向当前经(jīng)济仍(réng)在温和(hé)修复。往前(qián)看，去年二、三季度受疫情影响供(gōng)给偏(piān)紧，CPI同(tóng)比涨(zhǎng)幅(fú)较高，高(gāo)基数或对今年后续CPI同比读数持续(xù)造成扰动。我(wǒ)们认为，应(yīng)更多关注环比(bǐ)变动情况以及核心CPI的走势。而随着下半(bàn)年生(shēng)猪需求的回(huí)升(shēng)，以及中(zhōng)央(yāng)猪(zhū)肉收(shōu)储(chǔ)工作的(de)开展(zhǎn)，生猪价(jià)格有望筑(zhù)底回升，食品(pǐn)项对CPI的(de)拖(tuō)累将有所缓解，下(xià)半年物(wù)价水平有望逐步回归至(zhì)正常水平、整体将(jiāng)保持温和上(shàng)涨态势(shì)，通缩青少年是几岁到几岁了 20岁还能叫少年吗和通胀均不构成(chéng)当前经济(jì)的主要矛盾。

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