原本被视为极其(qí)艰(jiān)难的2022年，白酒上(shàng)市企业(yè)却又一次集体刷高了业绩。

　　目前，20家A股白(bái)酒上市企业2022年年报及2023Q1财报已经披露完毕，日本男生姓名大全霸气，日本男生的姓名整体来看，稳健增(zēng)长(zhǎng)依然是(shì)白(bái)酒行业主旋律。20家上市白酒企业营收(shōu)总(zǒng)计3563.45亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比增长15.12％，净(jìng)利润(rùn)实现1305亿元，同比增长20.36％。

　　具体来看，贵(guì)州茅台（600519.SH）、五(wǔ)粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部企(qǐ)业营收净利再创新高(gāo)，14家白酒上市(shì)企业营(yíng)收(shōu)取(qǔ)得了两位(wèi)数增长。在打(dǎ)响疫(yì)情后首个(gè)春(chūn)节动销(xiāo)战后，今年一季(jì)度白(bái)酒(jiǔ)业(yè)普遍实现“开门红”，2023Q1财报显示15家企业拿(ná)下两位(wèi)数增长。

　　钛媒体APP注(zhù)意(yì)到，过(guò)去(qù)三年，外部环(huán)境对(duì)白酒造成了不可忽视的(de)影(yǐng)响，穿(chuān)透最新的业绩(jì)来看，头(tóu)部酒企的抗(kàng)压能力(lì)足够强大，经营稳定，且(qiě)引导行业(yè)结构性增长(zhǎng)。但随着白酒(jiǔ)行业集中度提升，头(tóu)部(bù)酒企持续向前(qián)，非名酒(jiǔ)品牌难以(yǐ)望其项背，因此圈地“内卷”。此(cǐ)起彼伏(fú)间，正处于新一轮调整周期的白酒行业，分化加剧。而(ér)今年，白酒企业的(de)一个(gè)共同主题是去库(kù)存，谁快谁就会(huì)占得先手(shǒu)。

　　白酒结构性增长，强(qiáng)者恒强

　　根据中国酒业协会公(gōng)布的(de)数(shù)据，2022年白酒行业营收(shōu)6626.05亿(yì)元，同比增长(zhǎng)9.6％，利润(rùn)2201.7亿(yì)元，同比增长(zhǎng)29.4％。这(zhè)当中，20家白酒上市(shì)企业(yè)营收和利润分(fēn)别占(zhàn)去了53％和59％。

　　从年报来看，白酒结(jié)构性增长的(de)表现之一是优势品牌正在持续拥抱(bào)红利。白酒产量、销(xiāo)量已经(jīng)连续多年(nián)下(xià)降，行业(yè)集中度不断提(tí)升，存量竞争格局下企(qǐ)业间(jiān)挤压式(shì)竞争已经临(lín)近赛点。

　　这样的业态促使(shǐ)白酒行业(yè)内部强者恒(héng)强，“名(míng)酒(jiǔ)时代”背景下(xià)，头部酒企成为产(chǎn)业经济增长的主要动力(lì)。年报显示(shì)，头部(bù)名酒企业基本保持了两(liǎng)位数(shù)增(zēng)长，20家白酒上市企业(yè)营收3563.45亿(yì)元，营收榜前(qián)六(liù)就(jiù)贡献了近3000亿元(yuán)，占比超(chāo)80％；前五强(qiáng)净利(lì)润也在(zài)2022年首次(cì)突破(pò)千(qiān)亿大(dà)关。

　　举例(lì)而言，贵(guì)州茅台2022年实现营收(shōu)1275.54亿(yì)元，同(tóng)比增长16.53％；净利(lì)润(rùn)627.16亿(yì)元，同比增长19.55％。今年一(yī)季度营收393.79亿元，同比增(zēng)长18.66％；净利润208亿元，同比(bǐ)增长20.59％。

　　五粮液亦(yì)不遑(huáng)多(duō)让，2022年(nián)营收739.69亿(yì)元，同比增(zēng)长(zhǎng)11.72％；归母净(jìng)利润266.91亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)14.17％；2023一(yī)季度，营(yíng)收311.39亿元，同(tóng)比增长13.03％；归母净利润125.42亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)15日本男生姓名大全霸气，日本男生的姓名.89％。

　　中国食品产业分析(xī)师(shī)朱丹蓬告诉钛媒(méi)体(tǐ)APP，“名优(yōu)酒保持了(le)良性的增长(zhǎng)，疫情(qíng)放开后(hòu)消(xiāo)费场景的(de)多(duō)元化(huà)，对于中国(guó)白酒的(de)复兴是(shì)一个(gè)非常(cháng)好(hǎo)的加持。”

　　白酒结构(gòu)性(xìng)增长的另一个特征(zhēng)是，在过去取得了稳定增长和快速发(fā)展的企业，基本形成了中高端驱动增长的发展(zhǎn)模式，这在(zài)年(nián)报中得以体现。

　　2022年，洋河、汾(fén)酒、古(gǔ)井贡(gòng)、迎驾、舍得等，产品上除高端(duān)一如(rú)既往强势(shì)以外(wài)，其中高端产品销量都以(yǐ)超两位数的涨幅增(zēng)长。头部品牌产品(pǐn)线全价(jià)格带布局，二三线品牌聚焦中高端，白(bái)酒产业不约而同都在进行产品结构优化(huà)。

　　也正是因为(wèi)产品结构(gòu)优化的需要，白(bái)酒(jiǔ)技改(gǎi)扩产推动(dòng)了各酒企、产区(qū)的优质产(chǎn)能的(de)释放。20家上市企业(yè)中，贵州茅台、五(wǔ)粮液(yè)、山西(xī)汾(fén)酒（600809.SH）、泸(lú)州老窖（000568.SZ）、今世缘(yuán)（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了实施技改(gǎi)、产能扩建等项目，这些都是企业为(wèi)持续保持结构性增长做准备。

　　知(zhī)名酒业分析师蔡学(xué)飞(fēi)告诉钛媒体(tǐ)APP，“‘马太效应’下，头部酒企会持续(xù)走强，并且(qiě)利用自身的品(pǐn)牌与品质优势，进一步挤压非名(míng)酒(jiǔ)市场，而基于品类和产品的名(míng)酒(jiǔ)格局很快形成，中国酒业进入寡头化时(shí)代(dài)。”

　　二三(sān)线酒企分化加剧 非名酒承压

　　白酒行业数据显示，相比较疫(yì)情前的(de)2019年，2022年白酒产(chǎn)业销售收入累(lèi)计(jì)增长5％，利(lì)润累(lèi)计增长了71％。透(tòu)过2022年白(bái)酒上市(shì)企业财报发现，除头部(bù)酒企强者恒强外，二三线品牌正在加速分化。

　　钛(tài)媒(méi)体(tǐ)APP梳理发(fā)现，2019年20家上(shàng)市企业中，规模(mó)在(zài)40-100亿元级别的(de)仅有(yǒu)3家(jiā)，分别是老白干酒（600559.SH）、今世缘和(hé)口子窖(jiào)（603589.SH）；2020年这个数(shù)据(jù)浮动为(wèi)2家，分别是今(jīn)世缘、口(kǒu)子窖(jiào)；2021年(nián)上升(shēng)到6家，为今世缘(yuán)、口子窖(jiào)、老白(bái)干酒、舍得酒业、迎(yíng)驾(jià)贡酒（603198.SH）以及(jí)水井坊(fāng)；2022年则进一步变成7家(jiā)，在(zài)前(qián)一(yī)年的6家基础上新增了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世(shì)缘(yuán)、舍(shě)得(dé)、迎驾贡、口子窖四(sì)家企业规模来到50-80亿元之间，隶属苏酒板块(kuài)、川酒板块、徽酒板块的二级(jí)梯队，都(dōu)是在各自省内有一定话语权(quán)、有较(jiào)大(dà)市场(chǎng)规(guī)模、省外市(shì)场开拓良好的代(dài)表(biǎo)。

　　它们(men)之间(jiān)此(cǐ)起彼伏(fú)的竞争(zhēng)，也推动了二级(jí)梯队(duì)的分(fēn)化加速(sù)。蔡学飞向钛媒体APP表示，“二(èr)三(sān)线酒(jiǔ)企分化加(jiā)剧，要么像古井贡(gòng)酒(jiǔ)那样完(wán)成产(chǎn)品升(shēng)级和全国(guó)化布局，挤进一线市场，要么(me)就会像皇台一(yī)般衰败萎缩(suō)。”

　　如是所言，年报显示(shì)，伊力特（600197.SH）、金(jīn)种(zhǒng)子酒（600199.SH）、天(tiān)佑(yòu)德(dé)酒(jiǔ)（002646.SZ）三家2022年毛(máo)利、经营性现(xiàn)金流的下(xià)降，录得(dé)亏损。

　　2023一季报也能说明问题。举例而言，今年一季度(dù)酒鬼(guǐ)酒实现营收9.65亿元(yuán)，同比(bǐ)下降42.87％；净利润3亿元，下降42.38％。至于(yú)下滑(huá)原(yuán)因，酒(jiǔ)鬼酒(jiǔ)在财报中表示是因为去年(nián)同期基数较高，以及公(gōng)司主动(dòng)进行了策(cè)略调(diào)整导致(zhì)。

　　另(lìng)一典型是安徽酒企金(jīn)种子，在省内“内卷”和(hé)名酒“高压”双重(zhòng)挤压(yā)下(xià)，其业务体量和(hé)利润出现萎缩(suō)，明显掉队。2019年-2022年，其营收分别为9.14亿元、10.38亿元(yuán)、12.11亿元、11.86亿元，收入(rù)增长有限，但净利润在2019年、2021年(nián)、2022年均为亏损。2023Q1归(guī)母净(jìng)利润(rùn)更是下降了228％。对此，金种子(zi)在年报中归咎(jiù)于品牌、营(yíng)销(xiāo)、渠道等多方面因素。

　　高(gāo)库存仍是行业性问题 白(bái)酒亟需新渠道(dào)

　　毛利率(lǜ)来看，20家白酒上市(shì)企(qǐ)业中(zhōng)，有17家企业毛(máo)利率(lǜ)在60％以上，茅台高达92％，仅3家企业毛利率低于50％。且有15家企(qǐ)业(yè)毛利率与(yǔ)上年同期相比(bǐ)增长，金种子、洋河、伊力特、舍得、酒鬼酒5家(jiā)企业毛利率有所下降。

　　毛利(lì)率高，印证了白酒(jiǔ)超(chāo)强(qiáng)的盈(yíng)利能力，但透过(guò)年报，白酒的高(gāo)库(kù)存(cún)更(gèng)加值得关注。2022年，20家(jiā)A股(gǔ)白酒上市公司总存货(huò)达1328.33亿元。其中，茅台以388.24亿元(yuán)库存(cún)高(gāo)居榜首，洋河、五(wǔ)粮液紧(jǐn)随其后。

　　但从涨(zhǎng)幅来(lái)看，泸州老窖、岩石股(gǔ)份(fèn)（600696.SH）、老白干(gàn)酒等企业库(kù)存同(tóng)比增长超30％，除洋河股份、顺鑫农(nóng)业（000860.SZ）、金种子酒外，其他酒企(qǐ)库存(cún)增(zēng)长基(jī)本都在两位数以上(shàng)。

　　合同负债情(qíng)况亦能一定程度上(shàng)反映(yìng)当前渠道的情况。截至2022年底，18家上市酒企合同负债整体同比减(jiǎn)少5.47％。同期(qī)，11家公司的合(hé)同负债下滑，其中(zhōng)酒鬼(guǐ)酒、古井贡酒(jiǔ)等同比降(jiàng)幅超五成。截至今年一季度(dù)末，总体合同负债(zhài)微增0.08％。

　　搜狐酒业发展研究院专(zhuān)家、中国酒业(yè)资(zī)深(shēn)评论员肖竹青(qīng)告诉钛媒体APP，“2022年、2023年(nián)一季度白酒业(yè)绩非常优秀。但是我们发现整个市场(chǎng)除了茅台供不应(yīng)求以(yǐ)外，其他产品都存(cún)在价(jià)格倒挂现象，这说明(míng)除茅台(tái)以外社会库存(cún)很(hěn)大，对白酒发(fā)展来(lái)说存在隐(yǐn)忧。”但他(tā)也表示，“预计(jì)今年下半年中秋(qiū)节后有望成为酒业重回正轨发展的时间节点。”

　　“高库(kù)存是(shì)行(xíng)业性问题。”蔡学飞表(biǎo)达(dá)了同样的看法，他认为，随着国家(jiā)经济(jì)面的恢(huī)复以及社会(huì)活动的复苏，会加速去库存(cún)，特别是名酒库(kù)存会得到很(hěn)大的(de)缓解，但是区域中小企业仍然(rán)会(huì)面临不小的(de)库存压力。

　　日(rì)前，五粮液在(zài)投资者关系互动平台回答(dá)投资者关于库存的(de)问题时就谈到(dào)，五(wǔ)粮(liáng)液产品渠(qú)道库(kù)存量不(bù)到一个月，属于正(zhèng)常水平。

　　事(shì)实(shí)上，白酒(jiǔ)渠道“堰塞(sāi)湖”是常(cháng)态，尤其在过去三年，受(shòu)疫情影(yǐng)响线下消费场景大减，终端动销(xiāo)放(fàng)缓，造成了(le)社会库存积压。从产能来看，近十年来(lái)白酒产量在不断下降，白酒产业(yè)存(cún)量产(chǎn)能过剩是不(bù)争(zhēng)的事(shì)实，未来仍然(rán)是趋势之一。加之消费(fèi)观念、消(xiāo)费(fèi)习惯(guàn)的变化，即(jí)使是疫(yì)情(qíng)后消(xiāo)费场景大规模(mó)恢复(fù)的前提(tí)下，白(bái)酒(jiǔ)去(qù)库存依然需(xū)要时间。

　　而为去库存，全行业各环节都在努(nǔ)力，其中最(zuì)关键的(de)是，亟需库存消(xiāo)化能(néng)力强劲的(de)新渠(qú)道。可以(yǐ)看到，大小酒企均在营销上大手笔(bǐ)撒钱，大部分(fēn)酒企年报中销售费用一(yī)栏(lán)的数字在逐年递(dì)增。

　　可以预见，2023年谁(shuí)的库存消(xiāo)化得(dé)快(kuài)，谁的价格倒挂恢复得快，谁就(jiù)能在(zài)新周期(qī)中胜出。

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