5月23日，医药股(gǔ)开盘拉升，复星医药、科(kē)伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明(míng)康(kāng)德(dé)、智(zhì)飞生(shēng)物、沃森(sēn)生物、长春(chūn)高新等涨超1％。

　　医药板块今年以来持续处于(yú)低位水平，具(jù)有较大吸引力。截至5月23日，医药生(shēng)物(wù)行(xíng)业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于(yú)历史(shǐ)较低(dī)分位数水平。

　　在AI、中特估主(zhǔ)题行(xíng)情逐渐熄(xī)火后，医药板块作为老(lǎo)赛道是(shì)否能(néng)有(yǒu)反弹行情(qíng)？在(zài)后疫(yì)情时代，医药板块是否还有(yǒu)新(xīn)的业绩驱动因素？本文将(jiāng)详细解析。

　　01

　　基本面持续(xù)改善(shà梭边鱼是不是鲶鱼 梭边鱼跟鲶鱼一样吗n)

　　医药行业复苏确定性很强

　　疫(yì)情在(zài)2023年第一季度的影(yǐng)响将(jiāng)会逐步消(xiāo)退，医药行业的基本(běn)面正继续(xù)得到(dào)改(gǎi)善。

　　2023年一季(jì)度，医(yī)药板块（创(chuàng)新药除外）营收同比(bǐ)+2.13％，归母净(jìng)利润同比-26.98％，与2022年的(de)增速相比，收入增(zēng)速下(xià)滑14.17 pct，利润增速下滑(huá)58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季度，医药(yào)板块（创新药除外）存在(zài)一定的估值修(xiū)复，市盈(yíng)率（TTM）由2022一季度(dù)的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新(xīn)药(yào)板块的营收(shōu)与去(qù)年同期相比(bǐ)增加了6.56％，研(yán)发总支出的(de)增(zēng)速(sù)达到(dào)了+15.25％，研(yán)发支出占收入的比例达到了(le)38.07％，与2022年第(dì)一季(jì)度相比下(xià)降了12.44 pct，整(zhěng)体板块市值(zhí)/净现金(jīn)已经从2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第一(yī)季度的15.45倍。

　　从(cóng)医药行业的(de)经营数(shù)据来看，除去创新药和(hé)疫(yì)情受益细分领域，医药板块中具有(yǒu)较好(hǎo)成长能(néng)力的低(dī)估值板块有原料(liào)药、医疗设备(bèi)、血制品、药店。

　　相(xiāng)较于许多创新(xīn)药、器械(xiè)企业(yè)的产品销售前(qián)景，国内市场仍未达到(dào)预期，原因在于近几(jǐ)年来，由于(yú)老龄化，国内医保支出并未(wèi)增加太多，增(zēng)速中的增量(liàng)大部(bù)分都(dōu)被用于(yú)疫(yì)情相关行(xíng)业。

　　这也是为什么，国内(nèi)的(de)医(yī)疗行业，增长速度并不快(kuài)。首先(xiān)，结构性的分(fēn)化是非常明显的(de)，传统(tǒng)药企必须要给创新留出空(kōng)间，比如在过去(qù)的三(sān)年中，港股创(chuàng)新药企的年化营收增速高达70％。对本土医药企业而(ér)言，要(yào)实现(xiàn)高速发展，必须要双管(guǎn)齐下，在本土市(shì)场之外(wài)拓展(zhǎn)国际(jì)市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医(yī)药投资(zī)的胜负(fù)手

　　目(mù)前(qián)在(zài)总需求复苏不(bù)及预期的背景下，医药板块中(zhōng)有刚性需求的新基(jī)建板块或是最具有(yǒu)确定性的领域之(zhī)一，一(yī)定程度上(shàng)或仍是(shì)今年医药投资的(de)胜(shèng)负手。

　　我国继续推进优质医疗资源扩(kuò)容下沉、区域平衡分布，医疗(liáo)新基建再获(huò)政策扶持。4月13日(rì)，国家卫生健康委(wěi)员会召(zhào)开新闻发(fā)布会(huì)，重点介绍优质医疗(liáo)资(zī)源下(xià)移(yí)、区(qū)域平衡布局(jú)。县医院(yuàn)作为县级医疗卫生(shēng)服务(wù)网络的龙头，连接着城(chéng)乡卫生服务体系。长期以来，国家卫生健康(kāng)委通过开展三级医院对口(kǒu)帮扶等方式，引(yǐn)导优质医疗资(zī)源下移(yí)，不断(duàn)提高县级医院的(de)综合(hé)实力。

　　今后，继续推进人(rén)才、技术、管理的下移，通过城市三级医院(yuàn)的对口支援，托管(guǎn)，建立(lì)医联体(tǐ)，远(yuǎn)程医疗等多种形(xíng)式，满(mǎn)足县域居民的基(jī)本医疗卫生需求，为(wèi)普通疾病在市县范围内(nèi)解决奠定坚实的基础。

　　会议同时指出，在接下来的工作中，将继续(xù)推进临床重(zhòng)点专科(kē)“百千万”工程，指导各地(dì)按照“搭平台，梭边鱼是不是鲶鱼 梭边鱼跟鲶鱼一样吗建(jiàn)载体，促融合”的思路，重点加强(qiáng)群众(zhòng)需求较大(dà)的心血管外科学、妇(fù)产(chǎn)科、骨科、麻醉科(kē)、小儿科、精神病学、病理学等专科建设，补齐(qí)资源(yuán)短板，完成(chéng)预期的建设任(rèn)务(wù)。随着具体政策(cè)的(de)出台(tái)，相(xiāng)关(guān)的基层(céng)医(yī)疗(liáo)器(qì)械(xiè)市场或将受益。

　　可发(fā)现与医疗成像(xiàng)器材、生(shēng)命信息设备和心血管耗材相(xiāng)关的板(bǎn)块将会有(yǒu)较大的发展空(kōng)间。其中的(de)个股(gǔ)有：联影医疗(liáo)、万东医疗、奕瑞(ruì)科技、乐普医疗、心脉(mài)医(yī)疗、海尔生物。

　　医(yī)改政策(cè)频频(pín)出台，医疗器械(xiè)市(shì)场持续扩张。随着国家继续支持优(yōu)质医疗资(zī)源扩容(róng)下(xià)沉的政(zhèng)策，在(zài)未来，医疗卫生资源(yuán)的分布将会得(dé)到优化，促进更多优(yōu)质的医(yī)疗(liáo)资源向(xiàng)下(xià)扩容，释放更多中、基层医疗(liáo)机(jī)构的采(cǎi)购需(xū)求。

　　在国(guó)家“十四五”规划中提(tí)出(chū)要加强医疗卫生(shēng)领域的基础设施(shī)建设的背景下，预(yù)计医疗(liáo)器械采购将更加宽松，这将推动医疗(liáo)器(qì)械(xiè)市场(chǎng)的快速发展。在政策(cè)推动(dòng)下，国产品牌有(yǒu)望凭(píng)借高性价(jià)比的优势加(jiā)速(sù)进入医院(yuàn)，长期(qī)而(ér)言，随着多项政策支(zhī)持的持续加强，国产(chǎn)替代(dài)将逐步加速，相关大型(xíng)医疗(liáo)器械的(de)龙头厂(chǎng)商将会抓(zhuā)住放量的机会，实现快速(sù)发展。

　　华(huá)富证券(quàn)建议关注国内高端医疗设备(bèi)的龙头企业：迈瑞医疗、联(lián)影医疗、澳华(huá)内镜(jìng)、开立医疗、海泰新光。这(zhè)些企业具有较好的产品性能、较(jiào)好的渠(qú)道和较强的研(yán)发能力。

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