2022年是国内实施“双碳战(zhàn)略(lüè)”的攻坚之年(nián)，作(zuò)为新(xīn)能源的重(zhòng)点领域(yù)，光伏设备行业(yè)备受瞩目。尽管在政策扶(fú)持和行(xíng)业高成长性背景下，上市企业产量不断(duàn)扩大，营收、归母(mǔ)净(jìng)利润不断(duàn)增长(zhǎng)，但行业(yè)内上中下游板块的盈利能力(lì)分化严(yán)重，亟待(dài)引起注意。

　　金融界上市公司研究院(yuàn)的(de)数据显示，光伏设备产业(yè)链盈利参差(chà)不齐。光伏设备行业(yè)主要分为5大板块，分(fēn)别是上游(yóu)的硅料硅片生产(chǎn)加工(gōng)板(bǎn)块，中下游的光伏加工设备、逆变(biàn)器、光伏(fú)辅材和光伏电池组件(jiàn)。利(lì)润结(jié)构整体呈现金(jīn)字塔(tǎ)结构，上游板块处(chù)于金字塔底(dǐ)层(céng)，2022年3家相关企业净增长(zhǎng)的(de)利润(rùn)贡献占比就高(gāo)达55.59％，而中下游45家企业(乌龟最长寿命是多少年的，乌龟最长寿能活多少年yè)总体(tǐ)利(lì)润贡献(xiàn)度小，且毛利(lì)率不(bù)足20％，企业间的竞(jìng)争加剧。

　　随着(zhe)2023年硅料(liào)硅片价格下行预(yù)期(qī)增加，结(jié)合对企业(yè)经营(yíng)数(shù)据(jù)变化(huà)的分析(xī)，可(kě)以看出：光伏设备(bèi)的上游将迎(yíng)来降价与去库存阶段，这对于中下游企(qǐ)业来说(shuō)意(yì)味(wèi)着原材料成(chéng)本得到控(kòng)制(zhì)，利(lì)于企业经营能力提升。

　　归母净利润突破千亿，八成企业利润增长

　　在“双碳战略”背景下，作为清洁能(néng)源重(zhòng)要方向的光伏设备，市场加大对上市公司的扶(fú)持(chí)力度。金融(róng)界上市公(gōng)司(sī)研究院统计发现，行业中(zhōng)48家(jiā)上市公(gōng)司，有33家2022年(nián)获得的政府补(bǔ)助较2021年增加；累计(jì)获得政(zhèng)府补助(zhù)54.63亿元(yuán)，较2021年增(zēng)长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之同(tóng)步的(de)是上市企业经营规模不断(duàn)扩大，利润增速可观。产量方面(miàn)来(lái)看(kàn)，根据(jù)国家能源局数据，2022年多晶硅产(chǎn)量(liàng)82.7万吨(dūn)，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电(diàn)池片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可以看出，光(guāng)伏(fú)制造端产(chǎn)量均实现50％以上增(zēng)速(sù)。

　　盈利方面来(lái)看(kàn)，2018年光伏设备行业实现归母净利润118.05亿元，至(zhì)2022年(nián)增长至1051.54亿元(yuán)，5年(nián)复合增速高达(dá)54.86％。其中，2022年(nián)业绩增速达到136.17％。

　　48家企业(yè)平均归母净利润增速达到162.11％，增速在200％以(yǐ)上、100％至200％之间以及100％以(yǐ)内的企业，分别(bié)为(wèi)8家、12家和(hé)19家。仅(jǐn)有(yǒu)福(fú)斯(sī)特、安彩高科等9家企(qǐ)业2022年(nián)业(yè)绩(jì)下滑。

　　其中，爱旭股份(fèn)2022年(nián)实现(xiàn)归母净利润23.28亿(yì)元，同比增长1954.33％，增(zēng)速居(jū)行业(yè)第2。公司在去年电池片环节尤(yóu)其是(shì)大(dà)尺寸电池处于供(gōng)不应求(qiú)的状态，年内累计(jì)实现(xiàn)电池销量34.42GW，同比(bǐ)增长82.65％，盈利(lì)能(néng)力持续提升。

　　表格：2022年(nián)光伏设(shè)备行业归(guī)母净利润增(zēng)速(sù)居前的企业

　　制图(tú)：金融界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　上游板块毛利率2年增长20个百分(fēn)点，3家(jiā)企业(yè)净利(lì)润贡(gòng)献过半(bàn)

　　光伏(fú)设备行业整(zhěng)体(tǐ)毛利率为22.91％。对各(gè)板块毛(máo)利率分析(xī)发现，上中下游呈现的结(jié)果参(cān)差不齐，上游硅(guī)料(liào)硅片享受到光伏产业的红利，行业有竞争壁垒，参与厂商(shāng)较少，企业毛利率较高；而中下游(yóu)多数板块毛利(lì)率不及行(xíng)业(yè)平均。

　　数据显示，上游的硅料(liào)硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板(bǎn)块(kuài)中毛利率第2低，仅高过光伏电(diàn)池组件(jiàn)。但2022年板块(kuài)毛利率上(shàng)涨至43.61％，成为光伏设备(bèi)行业毛利率最高的板块(kuài)。

　　硅料硅片(piàn)板块(kuài)毛利率(lǜ)较快(kuài)提升(shēng)，首先是源于(yú)供(gōng)不应求背(bèi)景下的涨价。作为光伏(fú)设备(bèi)行(xíng)业(yè)的(de)原(yuán)材(cái)料方，硅料硅片板块可(kě)以(yǐ)形容其(qí)为(wèi)“卖铲人”。2022全年虽(suī)然硅(guī)片价格波(bō)动巨大(dà)，但从2020年以来的数据来(lái)看，硅片(piàn)价格依然处于高位。特别是上(shàng)半年硅片价格(gé)持续高位运(yùn)行，硅片需(xū)求(qiú)端旺盛之(zhī)下(xià)，众多硅片、电池厂(chǎng)商(shāng)纷纷与硅料(liào)企业签订巨额(é)订(dìng)单，提前乌龟最长寿命是多少年的，乌龟最长寿能活多少年完成备(bèi)货。

　　上游的头部(bù)企业代表之一通威股份，曾(céng)在2022年(nián)报中提及量价双升，指出受(shòu)益于(yú)多晶(jīng)硅产能缺(quē)口，相(xiāng)关产乌龟最长寿命是多少年的，乌龟最长寿能活多少年(chǎn)品持(chí)续扩(kuò)产(chǎn)，价格同比(bǐ)上涨(zhǎng)显著，进而带动毛利率提升。

　　其次，硅料硅(guī)片板块进入壁(bì)垒高，深耕该(gāi)领域的企业容易形成(chéng)规模效应。这一板(bǎn)块仅有3家(jiā)上市公司(sī)，不(bù)容易(yì)形成恶(è)性竞争。2022年，3家企业业(yè)绩均(jūn)呈现(xiàn)爆(bào)发式增长，平(píng)均归(guī)母净利润(rùn)增速(sù)为172％，特别(bié)是(shì)大全能源2022年归母净利(lì)润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的是，48家光伏(fú)设备行(xíng)业2022年累(lèi)计归(guī)母(mǔ)净利(lì)润增长606.30亿元，而通威股份、大全能源和TCL中环3家硅料硅片企业(yè)归母净(jìng)利润就增(zēng)长了337.05亿元，占比为(wèi)55.59％。而这3家企业2022年总共实(shí)现归母净利润516.66亿元，占(zhàn)光(guāng)伏设(shè)备(bèi)行(xíng)业整体归母净(jìng)利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经营情况

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经(jīng)

　　光(guāng)伏中(zhōng)下(xià)游”内卷”，中(zhōng)游(yóu)两(liǎng)大板块平均毛利率(lǜ)不超(chāo)17％

　　相比风光的(de)上游，中下游涉及光伏电(diàn)池组(zǔ)件、光伏辅(fǔ)材(cái)等(děng)领域参与厂商较(jiào)多，企业间竞争激烈。整(zhěng)体(tǐ)而言(yán)，光伏设备(bèi)中下(xià)游板块2022年毛利率呈现(xiàn)下(xià)行趋势(shì)，45家企业平均(jūn)毛利(lì)率下滑0.72％，进而影响公(gōng)司(sī)盈利情况。上游硅料硅片(piàn)爆赚的(de)背(bèi)后，是中下游45家(jiā)企(qǐ)业2022年归母净利润累计增长269.25亿(yì)元，净利润(rùn)增(zēng)长贡献(xiàn)没有(yǒu)过半(bàn)。

　　从(cóng)2020至2022年(nián)板块(kuài)毛(máo)利率(lǜ)数据来看，中下游领域的光伏(fú)加工设备和逆变器毛利率3年来基本持平，而光伏(fú)辅材和光伏电池(chí)组件毛利率下滑明显，特别是光伏(fú)电池组件(jiàn)成为毛利率最低的板块。

　　表格：光伏设备(bèi)行业不(bù)同板块(kuài)的(de)毛利率情(qíng)况

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　具体来看，光伏电池组件(jiàn)板块11家(jiā)上市公司，平均毛利率为11.76％，属于(yú)沪深300的头部企业隆基绿能毛利率仅有(yǒu)15.38％，居(jū)板(bǎn)块第(dì)2。航天机电、协鑫集(jí)成和亿晶光电(diàn)毛利(lì)率不足10％。

　　光(guāng)伏辅(fǔ)材板块涵盖18家企业(yè)，企(qǐ)业数量较多(duō)竞争激(jī)烈。这一板块毛利率(lǜ)2020年以来逐年下滑，2022年(nián)平均毛(máo)利率为(wèi)16.85％。其中，由于原材料涨价等因素影响(xiǎng)，福莱特的主业光伏玻(bō)璃毛利率下降(jiàng)12.39个百分点，影响整体毛利率。

　　相比而言(yán)，逆变器板块有(yǒu)6家企业，数量相对较(jiào)少，板块(kuài)整体毛利率为32.02％。禾迈(mài)股(gǔ)份(fèn)的毛利率在(zài)该板块(kuài)第(dì)一，达到42.75％。此外(wài)，作为逆变器板块(kuài)的绝对龙(lóng)头，阳(yáng)光电源2022年毛(máo)利(lì)率为24.55％，提升(shēng)2个百分点以上(shàng)。公司去年(nián)逆变(biàn)器(qì)全球出(chū)货量达77GW，逆变设备全(quán)球(qiú)累计装机量已突破340GW，逆(nì)变器在(zài)全(quán)球(qiú)主流市场占有率第一(yī)。

　　硅料硅(guī)片存货周转速(sù)度放慢，中下(xià)游盈利能力有望改(gǎi)善(shàn)

　　光伏设备行业上(shàng)游“躺赚”，中下游“内卷”是行业写(xiě)照，而自(zì)2022下半年硅料(liào)硅片(piàn)价格自(zì)高位走出下行趋势，行业格局将发生怎样的改变(biàn)？

　　数据(jù)显(xiǎn)示，相(xiāng)比2022年单(dān)晶硅等硅片的阶(jiē)段高(gāo)点，多(duō)数硅片价格下跌(diē)幅(fú)度超过30％。根据中国有色金(jīn)属工业(yè)协(xié)会硅业分会公(gōng)布的(de)最(zuì)新数据(jù)，5月(yuè)11日(rì)当周M10单(dān)晶(jīng)硅片价(jià)格(gé)区间在5.0-5.4元(yuán)/片(piàn)，成交均价(jià)降至5.25元(yuán)/片(piàn)，周(zhōu)环比降幅(fú)为16.4％；G12单(dān)晶(jīng)硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成交均(jūn)价(jià)降至(zhì)7.28元/片，周(zhōu)环比降(jiàng)幅为9％。

　　从3家硅料硅(guī)片企业(yè)的经营数据(jù)也(yě)可看出硅片价格下跌对上游公司盈利的(de)影响。今年一季度，大(dà)全能源实现归母净利润29.11亿元，同比下(xià)滑(huá)32.49％；通威(wēi)股份和TCL中环(huán)相比(bǐ)2022年同(tóng)期增长动(dòng)能放缓。

　　另外，3家企业今年(nián)一(yī)季(jì)度(dù)存货周(zhōu)转率数(shù)据发现，无论(lùn)是环比(bǐ)还是(shì)同比，相较(jiào)而言都有明显下行趋势，说明当前(qián)有(yǒu)库存积压风(fēng)险(xiǎn)。以大全能(néng)源为例，2022年一季(jì)度存货周(zhōu)转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业(yè)存货周转率(lǜ)变化趋势

　　制图(tú)：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　专业人士(shì)认为，上游(yóu)硅(guī)料硅片面临短(duǎn)期(qī)供(gōng)过于求的局面(miàn)，在清理(lǐ)库存的阶(jiē)段下，硅片(piàn)价格还有(yǒu)进一步下行空间(jiān)。这对(duì)于光伏(fú)电池(chí)组(zǔ)件、光伏加工设备等对中下(xià)游板块，将能较好控制原(yuán)材料成(chéng)本，对提升毛利率(lǜ)、营(yíng)收率(lǜ)等有一定帮助。

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