大(dà)家周末好，先来看下重要消息。

　　塞尔(ěr)维亚总统下令军队进入最高战备状态，紧急(jí)向与科索沃行政线(xiàn)方向移动

　　据(jù)塞尔维(wéi)亚南通社26日消息，塞尔维亚总统武(wǔ)契奇当天下令，将塞(sāi)尔维亚军队的战备状态提升到最高等(děng)级，并紧急(jí)向与(yǔ)科索(suǒ)沃行政线方(fāng)向移动。

　　报道称，武契奇提升塞尔维亚军队战备状态与科索沃局势骤(zhòu)然紧张有(yǒu)关。

　　当天科索沃北部兹韦钱(qián)塞族(zú)区塞(sāi)族民众与科(kē)索沃阿族警察发生冲突，阿族警察在冲(chōng)突中使用(yòng)了催泪弹和震(zhèn)爆弹，并闯入(rù)了兹韦钱区行政大楼。目前兹韦钱(qián)区已经被科索沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自治省，1999年科索沃战争结束后由(yóu)联合国托(tuō)管。2008年，科索沃单方面宣(xuān)布独立，塞(sāi)尔(ěr)维亚始终坚持对科索沃(wò)拥有主权。

　　通(tōng)胀(zhàng)超预(yù)期上行！这(zhè)一(yī)数(shù)据创年内新高，美联储(chǔ)年(nián)内不降(jiàng)息？

　　5月26日，美(měi)国商务部(bù)最新(xīn)数据显示，美国4月PCE物价指(zhǐ)数(shù)同比上(shàng)涨4.4％，高(gāo)于预期值4.3％，高于前(qián)值(zhí)4.2％；环比增长0.4％，超出预(yù)期值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱通胀指标——剔除食物和能源(yuán)后的核心PCE物价指数(shù)同比增长(zhǎng)4.7％，超(chāo)出预期(qī)4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比上涨0.4％，同(tóng)样(yàng)高出前(qián)值(zhí)和预期值0.3％，增速创(chuàng)2023年(nián)1月以来新高。

　　与此同时，追踪与当前经济周期相(xiāng)关的(de)通(tōng)胀压(yā)力(lì)的周(zhōu)期性核(hé)心PCE仍(réng)然非常高，处于1985年以来的最高记录。

　　美(měi)联储政策利率期货合约交(jiāo)易商周五加大了对美联储将继续加(jiā)息的押注，数据公布后，这些合(hé)约的隐含收益率上升，定价美联储在6月会(huì)议上将基(jī)准(zhǔn)利(lì)率目标区(qū)间（目(mù)前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分点的可能性(xìng)约(yuē)为60％。

　　据(jù)华尔街(jiē)日报报道，交易(yì)员(yuán)们(men)一直坚信，美联储今年将(jiāng)多次降息。但他们最(zuì)终承认，基于对期货的押(yā)注(zhù)，今(jīn)年(nián)降息的可能(néng)性不大。现在(zài)，他们预计在2024年之前(qián)不会降息(xī)，而且(qiě)2024年的(de)降息(xī)幅度低于此前的预期。强劲的经(jīng)济增长、通胀数据、劳动(dòng)力市场以及债务上限担忧(yōu)的缓解降(jiàng)低了今年降息的可能性。交易员们(men)现在(zài)认为，6月(yuè)份(fèn)的会议(yì)可能会考虑加息25个基点。市场预计联(lián)邦基金利率(lǜ)将在2024年底降(jiàng)至3.5％，就(jiù)在一(yī)个月(yuè)前，衍生品市场预计基准利率(lǜ)届(jiè)时将(jiāng)降至3％。

　　短期内煤化工品种暂难走出弱周(zhōu)期

　　近期化工板块整体走势偏弱，油化工与煤化工板块略显分(fēn)化。期货日报记者观察到，煤(méi)化(huà)工品种(zhǒng)无论是(shì)下跌(diē)幅度，还是下行斜(xié)率，均大于(yú)油化工品种。以PTA等原料成本(běn)端(duān)为原油的品种(zhǒng)，在原(yuán)油下跌幅度不大的情况下(xià)，跌幅(fú)较小(xiǎo)；而以尿素、甲醇原料(liào)成本端为煤炭的品(pǐn)种，跌幅较大(dà)。

　　对此，国投安信期货能源(yuán)首席(xí)分析(xī)师(shī)高(gāo)明宇解释(shì)说，终端(duān)产(chǎn)品这(zhè)一分化的根源(yuán)还(hái)是原料端表现的差异。“俄(é)乌冲突的战争(zhēng)风险溢价将能源危(wēi)机(jī)在期(qī)货市(shì)场的影(yǐng)射推向顶(dǐng)峰，2022年下半年起市场进入衰退交易主题，且目(mù)前(qián)工业品整体仍(réng)处于(yú)衰退交易(yì)的中(zhōng)后场(24V电瓶多少瓦 24v电瓶怎么充电chǎng)。”她称。

　　“从能源板块(kuài)内部来看，前期原油(yóu)价格的下(xià)行(xíng)已触(chù)碰到中东主要(yào)产(chǎn)油(yóu)国(guó)的财政盈(yíng)亏(kuī)平衡成本、页岩油生(shēng)产商边(biān)际产油成(chéng)本、美国收储目标(biāo)价位，在美国页岩油非常规能(néng)源产(chǎn)量(liàng)增速持续不(bù)达预期的情况下，以沙特(tè)和俄(é)罗斯主导的(de)OPEC+主动减产再度(dù)推动(dòng)原油供(gōng)给约(yuē)束的(de)兑现，在能源品的下(xià)行趋势(shì)中原(yuán)油的成(chéng)本支撑、供应(yīng)减量(liàng)率先发生，价格也率先呈(chéng)现(xiàn)震荡筑底的(de)迹象。”高明(míng)宇(yǔ)如(rú)是说。

　　而对于煤(méi)炭而言，年初以来(lái)港口Q5500动力煤均价1092元/吨(dūn)，仍(réng)远(yuǎn)高(gāo)于国内三西主产区动(dòng)力煤的(de)边(biān)际到港成本900元/吨(dūn)左右，在(zài)煤炭全(quán)行业(yè)利润丰(fēng)厚的情况下供应有增(zēng)无减，宽松的供需(xū)面持(chí)续带(dài)动产业链各环节(jié)累库(kù)，价格下跌趋势(shì)明确(què)，亦对近(jìn)期煤化工品种构成较大压(yā)制。

　　“今(jīn)年年初以来(lái)，煤炭(tàn)价格整体(tǐ)便处于震荡下(xià)行(xíng)的趋(qū)势中，原料煤(méi)炭成本端的支撑弱化，使煤(méi)化工品种的估值中枢不断下移(yí)。”中信建投期货(huò)分析师刘书源表示，相较于煤炭，原油整体为区间(jiān)弱(ruò)势震(zhèn)荡的(de)走势，并(bìng)未(wèi)出现较大的单边走弱趋势(shì)。

　　“就煤(méi)化工市场而言，本周持续(xù)走弱未见反转迹(jì)象。”方正中期期货研究院上海(hǎi)分院负责人夏聪聪解释说，煤(méi)化工市场(chǎng)缺乏(fá)利好驱动，消(xiāo)息面无(wú)利好刺激，导致行(xíng)情(qíng)持续低迷。国内煤炭市场供应存(cún)在保(bǎo)障，在(zài)进(jìn)口煤增加的(de)情况(kuàng)下，市场可(kě)流通(tōng)货源充裕(yù)，今年受(shòu)到天气因素的影响，水电出(chū)力预计逐步(bù)好转，电煤需求存在增(zēng)加，但增(zēng)速或放(fàng)缓。

　　在她看来，煤炭市场价格仍(réng)存(cún)在下调可能，成本(běn)端难(nán)以提供有力支(zhī)撑。加之煤化工整体需求端不(bù)佳，高温雨季部分区域需求受(shòu)到影响。需求处于季节(jié)性淡季，下游用煤企业库存水平偏(piān)高，价格承压下行(xíng)，煤化工受(shòu)到成本端的拖(tuō)累。

　　事实上，煤化工近期(qī)的持续走弱也与宏观需(xū)求弱(ruò)势(shì)以及自身品种的产能投放(fàng)周期有(yǒu)关。

　　“根据前期调研，部分甲醇和尿素的终(zhōng)端工厂，在(zài)经历疫情几年之(zhī)后(hòu)，并未重(zhòng)启，所以(yǐ)终端产(chǎn)品的需求并没(méi)有因疫情解封(fēng)后，出现显著(zhù)恢复。叠加近期港口和坑口(kǒu)煤价加(jiā)速(sù)下跌，导(dǎo)致煤化工品种的估(gū)值(zhí)中枢不(bù)断下移，难(nán)见反转。”刘书(shū)源(yuán)称。

　　记者了解到，随(suí)着煤炭的大幅走弱，目(mù)前甲醇企业亏损较(jiào)之前有所放大。“煤化工产业链(liàn)上下(xià)游均弱化(huà)，尽管成本(běn)端(duān)松动，但煤化工品种自身表现(xiàn)同样低迷(mí)，面临(lín)较(jiào)大(dà)的亏损压(yā)力(lì)。”夏聪(cōng)聪表(biǎo)示，近期，甲(jiǎ)醇期货价格创2020年10月(yuè)份以来(lái)新低，现货价格(gé)同步(bù)走(zǒu)低(dī)，内蒙(méng)地区报价跌破(pò)2000元/吨，价格下跌幅(fú)度大于原料端(duān)，利润修复过(guò)程中止。“今年以来，从(cóng)甲(jiǎ)醇成本理论(lùn)核(hé)算(suàn)来看，行业整体处于不景气阶段。”她称(chēng)。

　　对此，刘(liú)书源也表示，由于甲醇现货(huò)价(jià)格不断创(chuàng)下新低(dī)，部分地区现(xiàn)货价格(gé)回到历史低位，上游甲醇生产企(qǐ)业整体利润并没有随着煤价回落、采(cǎi)购成本(běn)下(xià)降而明显转好。“尤其是单一的煤制甲醇(chún)企业，理论(lùn)亏(kuī)损幅度(dù)较大，且部(bù)分内地企业(yè)有传(chuán)出(chū)因甲醇价格太低(dī)，出现停车或者降(jiàng)负的消息，后续值得持续关注(zhù)这(zhè)一问题。”刘(liú)书源如是说(shuō)。

　　受(shòu)访人士普遍认为，短(duǎn)期(qī)，煤(méi)化工(gōng)品种(zhǒng)暂(zàn)难走(zǒu)出弱周期的迹象。“经历过(guò)前几年的持续(xù)投产，国内甲醇和尿素(sù)的产(chǎn)能不(bù)断(duàn)扩张，当前下(xià)游的需求难以匹配新增的产能，未来其价格(gé)可能在1—2年(nián)都维持较低水平，从而开启倒逼上游降负或者去产能(néng)的阶段，后续大概率(lǜ)是一个产(chǎn)能的(de)上(shàng)下游再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏(xià)聪(cōng)聪看来，煤化工能(néng)否走出(chū)偏弱周期主要(yào)取决于需求的恢复情(qíng)况，下半(bàn)年部(bù)分品种面临较(jiào)大投产压力，进口体量(liàng)大的品种将受到低价进口货源的冲(chōng)击(jī)，中长(zhǎng)期(qī)看(kàn)，煤化(huà)工行(xíng)情难有(yǒu)起色(sè)，即使存在上涨，也表现为长期下跌后的反弹(dàn)，而不是行情的反转。

　　油制强于(yú)煤制(zhì)的可能性(xìng)依然较大

　　采访中记者(zhě)了解到，近(jìn)期(qī)能源化工（尤其是油(yóu)化工）板块较为强势主要还是基于原(yuán)料(liào)端(duān)的驱动。

　　据光大(dà)期货分析师杜冰沁介绍，本周(zhōu)原油整体呈现先抑后扬的走势，受到供需基本面收紧的前(qián)景提振油价上(shàng)涨，带动油(yóu)化工板块表现较为(wèi)坚挺(tǐng)。

　　“在本(běn)轮大宗商品多数下(xià)跌的行情(qíng)中，原油尽管受(shòu)到(dào)美国债务上限(xiàn)谈判陷入僵局带来的(de)宏观情绪扰动，但是沙特能源(yuán)部长发言力挺油价和G7在其年度领导人(rén)会议(yì)上承诺(nuò)将(jiāng)加大力(lì)度打击俄罗(luó)斯逃避其石油和燃料出口价(jià)格上限的行为都对于油价(jià)起到提振作用。”杜冰沁表(biǎo)示，从基本面来看，下半年全球原油(yóu)供(gōng)需(xū)将进一步(bù)收紧。IEA最新月报(bào)预计今年全球(qiú)需求同比(bǐ)增加220万桶/日，主要来自于中(zhōng)国需求复(fù)苏的持续；同时美国宣布(bù)将在(zài)8月收储300万(wàn)桶，叠(dié)加美国即将进入夏季(jì)汽油消费旺季。“原油维持强势从成本端带动油化工整体强于煤化(huà)工。”她称(chēng)。

　　目(mù)前来(lái)看(kàn)，油化工较煤(méi)化(huà)工较强的关键原因还是在于原料端。在杜冰(bīng)沁看来，本周EIA和API商业原油(yóu)库存超预期大幅(fú)下(xià)降，主要源(yuán)自原油(yóu)进口(kǒu)的大(dà)幅下降和随着出行(xíng)旺季来临(lín)显著增长的需求；包括汽(qì)油和(hé)精(jīng)炼油在内的成(chéng)品(pǐn)油(yóu)库存(cún)均出现(xiàn)不同程(chéng)度(dù)的下降(jiàng)，同时汽、柴油表需也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽(jǐn)管短期俄罗斯减(jiǎn)产不及(jí)预(yù)期，但沙特能源(yuán)部长发言(yán)力挺(tǐng)油价，市场计价OPEC+可能在6月4日的会议(yì)上(shàng)考虑进(jìn)一(yī)步(bù)减(jiǎn)产，叠加美国的收(shōu)储均将收紧(jǐn)下半年全球(qiú)原油平衡表。但在美国债务上限谈判达成一(yī)致前(qián)，宏观层面的不确定性仍然会影(yǐng)响(xiǎng)市场情绪(xù)。”杜(dù)冰沁认为，短期市场需关注美国债(zhài)务(wù)上限谈(tán)24V电瓶多少瓦 24v电瓶怎么充电判结(jié)果(guǒ)和6月4日OPEC+会议(yì)决议。

　　对此，申万期货(huò)能(néng)化高(gāo)级分析师陆甲明认为，6月份(fèn)OPEC+的月度会议将近。考虑(lǜ)目前油(yóu)价被(bèi)市(shì)场(chǎng)接受度(dù)提升，预计6月化工品市场对标的原油(yóu)成本(běn)将基本(běn)维(wéi)持5月(yuè)平均(jūn)价(jià)格水平。因此，预(yù)计(jì)6月OPEC+会议可能不会有动作。“考虑目前油价被(bèi)市场(chǎng)接受(shòu)度(dù)提升。预计6月(yuè)化工品市场对标的原油(yóu)成本将基(jī)本维持5月平均价格水平。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实际上，5月(yuè)份(fèn)至(zhì)今，国内石脑油(yóu)制的(de)聚乙(yǐ)烯生产毛利，已经从500多元(yuán)/吨(dūn)，逐步跌落至-500多元/吨(dūn)。虽然油价也有下跌，但(dàn)由于聚乙烯自身现货(huò)价格(gé)表(biǎo)现(xiàn)更弱，因(yīn)而(ér)以原油折(zhé)算成本的加工利润反而出现了下降。

　　“展望后市，原油(yóu)供应端的利(lì)好已进入兑现期(qī)。”高明宇认(rèn)为，OPEC及俄罗斯(sī)的减(jiǎn)产(chǎn)已在原(yuán)油及成品油发运船期中有所体现。“加拿大野火蔓延造(zào)成的31.9万桶(tǒng)/天(tiān)减产及3月末起(qǐ)暂停(tíng)的伊拉克45万桶/天(tiān)北(běi)向原油出口仍未恢复，亦(yì)对本无弹(dàn)性的(de)原油供(gōng)应构成(chéng)扰动。且(qiě)近期(qī)沙特能源(yuán)部长再次对原(yuán)油市场做空者发出警(jǐng)告，面对欧美银(yín)行业(yè)危机和(hé)美国债务(wù)上(shàng)限谈判带来的需求端不确定性，不排除(chú)OPEC+在6月4日会议(yì)再次减产的(de)小概率事(shì)件发生，二(èr)季(jì)度起(qǐ)的基准去库预(yù)期仍将为原油带来相对(duì)支(zhī)撑(chēng)。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现中，油制(zhì)强于煤(méi)制的可能性依然(rán)较(jiào)大。”陆甲明(míng)表(biǎo)示，原料价格表现上，目前国(guó)内煤炭供给相对(duì)充裕，因此煤炭价格下行的趋势依然(rán)存在。原油方面，夏季是(shì)成品油消费高(gāo)峰，因此油价往(wǎng)往容易获得支撑。因此，成本端强(qiáng)弱(ruò)反差(chà)或(huò)依然存在。

　　同样，在(zài)高明宇看来，在国内动力煤市场中下(xià)游库存有效去化，或(huò)低(dī)价格(gé)刺激内产、进口兑现减量预期(qī)之前，油化工结构性强于煤化工的行(xíng)情仍然有望延续。

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