A股“股(gǔ)王”之争进入白热(rè)化阶(jiē)段，中(zhōng)国(guó)移动股(gǔ)价(jià)周中创历史新高，一度(dù)从独占A股(gǔ)市值榜(bǎng)首(shǒu)近3年的茅台(tái)手(shǒu)中抢下“A股之王”的光环(huán)，引发市场热议。截至周五收盘，茅台(tái)最终(zhōng)以微弱优势反(fǎn)超，但地位已岌岌可危。值得注意(yì)的(de)是，因中(zhōng)国移(yí)动在(zài)A+H两地上市(shì)，若按其A股股本计算则不过是(shì)一场计算上(shàng)的乌龙，但若均按照(zhào)A股股价(jià)等数据计算，则其总市值一度达2.19万亿元，超(chāo)越茅(máo)台成为(wèi)“市(shì)值(zhí)王”。

　　拉长时间看(kàn)，在(zài)数字经济(jì)、信创(chuàng)、中特估、人工智能等一系列热点催(cuī)化(huà)下，中(zhōng)国移动(dòng)今年股(gǔ)价累计最大涨幅(fú)已近(jìn)60%，自去年上市(shì)以来最近一(yī)年股价累计最大涨幅接近翻倍(bèi)，而茅(máo)台股(gǔ)价则几乎仅在原(yuán)地踏步。有(yǒu)市场(chǎng)人士认为，中国移动和茅台这场股王(wáng)宝座(zuò)的争夺可能揭示着A股(gǔ)未来(lái)的(de)发(fā)展趋(qū)势。

　　▌A股股王变迁启示录(lù)：消费回潮卷(juǎn)出白(bái)酒泡沫 数(shù)字(zì)经济时(shí)代带来预备新股王

　　A股总市值榜首之争，向来是市场关注焦(jiāo)点，回顾历史来看，最近十多年(nián)来股王变迁的(de)背后似乎也反应着国内经济(jì)趋势和产业价值(zhí)的(de)变(biàn)化。

　　回溯2007年中国(guó)石(shí)油(yóu)登陆A股时，市值一度超过8万亿人民币。不仅稳居A股第一，甚至登(dēng)顶全球资本(běn)市场市值之首，得益于当(dāng)时(shí)基建大(dà)发展(zhǎn)时期，中石油在(zài)股王的位置上稳坐了八年，直到2015年(nián)工商银行依托当年互联网金融牛市成为新锐(ruì)股王。再后来，随(suí)着(zhe)我(wǒ)国在(zài)2018年进入消费牛(niú)市，开(kāi)启了此后三年(nián)的消费白马股(gǔ)大牛市，也成就了(le)如今贵州茅台股王的(de)A股传(chuán)奇。

　　（图片来源：格隆汇(huì)、勾(gōu)股大(dà)数据；资料来源(yuán)：微(wēi)信公(gōng)众(zhòng)号市值(zhí)观(guān)察4月(yuè)17日文章《谁是A股之(zhī)王？》）

　　而最近两年，虽(suī)然茅(máo)台仍一(yī)直稳稳领(lǐng)跑，但在高端白酒的(de)高估值泡沫下，以及今年春节后白酒行业的终(zhōng)端动(dòng)销几(jǐ)乎并未达(dá)到预期(qī)，整个白酒板块(kuài)经历回(huí)调，公司(sī)股价也现大幅下跌。近日，中国移动(dòng)的突然崛起更(gèng)是开(kāi)始对其王位发出了挑战。

　　市场分(fēn)析指出，中国(guó)移动一度超(chāo)越贵(guì)州茅台(tái)市值(zhí)这一(yī)历(lì)史性事件背后(hòu)，除(chú)了离不开国家政策持续(xù)推进的数(shù)字经济(jì)，与最近爆火的人工智能两大概念加持，还有来自于(yú)“中特估”这(zhè)个新概念(niàn)的强(qiáng)力催化。

　　具体来(lái)看，根据数据显示，当前(qián)美(měi)股(gǔ)市值前十的上市公司(sī)中，苹果、微软(ruǎn)、谷(gǔ)歌、亚(yà)马逊、英伟达、特斯拉(lā)、META均(jūn)为科技股(gǔ)。有分(fēn)析(xī)认为(wèi)，科技进步已成(chéng)提升生产力(lì)的重要因素，二级市场对(duì)科(kē)技(jì)企业的态度能(néng)一(yī)定程度显示出科技(jì)企业的(de)竞争力强(qiáng)度。因此，以(yǐ)中国移动为代表的(de)科技(jì)股“逼(bī)宫”以贵州茅台(tái)为代表(biǎo)的消费股似乎(hū)也预示(shì)着市(shì)场中(zhōng)的积极现(xiàn)象。

　　目前，在(zài)我国经济(jì)逐(zhú)渐向数(shù)字化深(shēn)度转型的背景下(xià)，实(shí)力强(qiáng)劲并实现华丽转身(shēn)的中国移动(dòng)，已(yǐ)经逐渐成(chéng)引领中国经济潮流的主力军。信达证券研报表示，公司作为国企数字经(jīng)济担(dān)当，积极布局云计算、IDC、工业互联网等创新业务，伴(bàn)随算力网络的进一步发展(zhǎn)，将拉动底层(céng)云计算业务的需(xū)求，公司(sī)具备较强的 IDC/云计算业务能力，正(zhèng)在从传统(tǒng)管道运营商向数字(zì)科(kē)技领军企业加快跃迁升级(jí)，有(yǒu)望首先迎来(lái)估值(zhí)重塑机遇。

　　同时，从估值修复(fù)情况(kuàng)来看，根据光(guāng)大证券4月15日研报显示，2022年底(dǐ)以来，截至4月(yuè)13日，三大运营商股(gǔ)价(jià)涨幅均超过20%，其中中(zhōng)国电信涨幅达62.3%，中国移动涨幅达40.5%；三者估值(zhí)分(fēn)别修复(fù)至1.61、1.18、1.44倍，已显著高于近五(wǔ)年区间(jiān)平均PB（LF）。以中国(guó)移动(dòng)为代表的(de)三大(dà)运营商板块，借助“央(yāng)企低估值+数字经济”成为率(lǜ)先修复(fù)的板(bǎn)块。

　　▌中国(guó)移动的新魔法能否打(dǎ)破“茅台魔咒”？

　　与(yǔ)此同(tóng)时，还有另一(yī)个(gè)故(gù)事(shì)引发市场(chǎng)热(rè)议(yì)。即(jí)很长一段时间(jiān)以来，A股市场一直流传着(zhe)“茅台魔(mó)咒”的传说，即大多股(gǔ)价佛系心态是什么意思超过茅台的(de)上市公司(sī)，在风(fēng)光散(sàn)尽(jǐn)之后(hòu)往往(wǎng)下场都不太好。本次中(zhōng)国移动直接在市值上超越(yuè)茅台，结果是否会不(bù)一样呢？

　　回看那(nà)些中了“茅台魔咒”的A股上市公司，有同(tóng)样(yàng)中字头的中(zhōng)国船舶，其在2007年(nián)依托船舶业(yè)景气度提升，股(gǔ)价超越(yuè)茅台并一度突破300元/股，但好景不(bù)长(zhǎng)，在2008年金(jīn)融危机爆发、船舶业跌入冰点(diǎn)后极速缩水至30元附近，至今中国(guó)船舶股价(jià)维(wéi)持在24元(yuán)左右。此外(wài)，海普瑞、神(shén)州泰(tài)岳(yuè)、安(ān)硕信(xìn)息、中文在线(xià佛系心态是什么意思n)、全通教育等多家公司股价均(jūn)超越茅台，但最后(hòu)的结(jié)果不是业绩暴雷就是股(gǔ)价毫无原因跌(diē)跌不休。

　　可以看(kàn)出的(de)是，上述公司的陨落大部分主要是由于行(xíng)业(yè)景气(qì)度(dù)变化以(yǐ)及股市景气(qì)度无法维持。而茅(máo)台凭借其产品稀缺性以及(jí)长期稳(wěn)稳增长(zhǎng)的利(lì)润，最终一(yī)次次甩开这些曾经短暂领先者。对于一家企业(yè)股(gǔ)价能(néng)否持续上涨以(yǐ)及维持高位，市场普遍观点还是认为(wèi)，实(shí)际需(xū)要(yào)看公(gōng)司的基本面。

　　那(nà)么(me)，一向有(yǒu)着“印(yìn)钞机”之(zhī)称，营收规模超茅(máo)台约7倍的中国移动，为什么此(cǐ)前市值(zhí)却一直(zhí)不如茅台呢(ne)？

　　对(duì)此，有分析(xī)认为，大致(zhì)归结为(wèi)两个重(zhòng)要原因。一方面，茅台越卖(mài)越贵，但话(huà)费越交越少(shǎo)。在(zài)市场化的作用(yòng)下，一(yī)瓶茅(máo)台已经(jīng)冲上(shàng)3000元左右的高价(jià)，而中国(guó)移(yí)动虽掌握着大(dà)把(bǎ)的通信类资源，但作为(wèi)央(yāng)企需要承担(dān)“提速降(jiàng)费”的责任，也就(jiù)不能(néng)无拘束地涨价。另一方面即(jí)是成本(běn)方面的问(wèn)题，中国移动本质作为通信基础设施企(qǐ)业，需要持续不断的(de)建设投入，从2G到5G，其近十年资(zī)本开支合计(jì)1.82万亿元(yuán)。相比之下，茅(máo)台就像一门“躺赢”的生(shēng)意，基本不需要(yào)如(rú)此沉重的资(zī)本开支，也不需要面临(lín)追赶(gǎn)最(zuì)新技术的(de)焦虑。

　　因(yīn)此，从财务(wù)数据可以(yǐ)看(kàn)出，中国移(yí)动今年一季度的营(yíng)收(shōu)是茅(máo)台的8倍，但净利润(rùn)却差别(bié)不大，销售毛利率(lǜ)更是有(yǒu)着(zhe)一个24%另一个92%的巨大差别。

　　不过，近期来看，一系列信号表明中(zhōng)国(guó)移动可能正(zhèng)在迎来一些(xiē)变化(huà)。

　　随着(zhe)5G建设高峰期的结束，中国移动(dòng)此前表示，2022年是三年投资高(gāo)峰的最(zuì)后一年，2023年起资本开支不再增长(zhǎng)，2023年计划(huà)资本开支1832亿元同(tóng)比(bǐ)下(xià)降20亿元，同比(bǐ)下(xià)降1.1%，全年营收则可(kě)突破1万亿(yì)元(yuán)。据业内(nèi)人(rén)士测算，这意味(wèi)着届时全年资本开支占收入比重将低于18%，创下2007年以来的(de)新低。

　　同时，更加重要的是，随着移(yí)动(dòng)互联网进(jìn)入下半场，行(xíng)业重心已转向产业(yè)互联网和智能(néng)化，中国移动加速转(zhuǎn)型下正在(zài)抓紧机遇(yù)。信达(dá)证(zhèng)券(quàn)研报表示，中(zhōng)国移动数(shù)字化转型(xíng)收(shōu)入“第(dì)二曲线”不断攀升，去年(nián)公司数字化转型(xíng)收入对主营业务收入增量贡献达到79.5%，占主营业务收(shōu)入比提升至 25.6%，成为公司收入增长的第一(yī)驱动力。此外，公司移动云(yún)收入规模实现(xiàn)新跨越，去年(nián)移动云收入达到503亿元，同比增长108.1%，连续(xù)三年实现翻(fān)倍暴涨，综合实力迈入国内业界(jiè)第一阵营。

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