本周(zhōu)，沪(hù)综指(zhǐ)3400点关口之前虚(xū)晃(huǎng)一枪，以连跌6天的(de)逼空形(xíng)态洗盘(pán)，兔年收益消耗殆尽。乐观来(lái)看，A股下(xià)行更(gèng)多是受(shòu)中概股拖累，后市下(xià)跌空(kōng)间(jiān)不大。

　　中概(gài)股(gǔ)下跌拖累A股急挫

　　截至周(zhōu)四，兔年股市走过(guò)3个月行程，期间沪指仅(jǐn)上涨0.65％，似有“兔子(zi)尾巴长(zhǎng)不了”之(zhī)叹。其实(shí)，4月下旬行情看似疾风骤雨(yǔ)，大盘较4月18日峰(fēng)值仅缩水(shuǐ)约3％，上行(xíng)通(tōng)道仍在。

　　A股缘何急(jí)跌？或是外(wài)围股市下跌(diē)的风险(xiǎn)输(shū)入。作(zuò)为同(tóng)股同权的两地上市指数，恒生AH股A指数和(hé)H指(zhǐ)数(shù)兔年涨幅分别为1.7％和-0.7％，A股更(gèng)胜一筹。StockQ全(quán)球股(gǔ)市排行榜数据(jù)显示，截至周四，香(xiāng)港中企指数和恒(héng)生指数过去3个(gè)月表现为全球垫底，分别下跌14.1％和12.6％。纳(nà)斯(sī)达克(kè)中(zhōng)国金(jīn)龙(lóng)指数周二盘中低位较2月峰值缩水24.7％。

　　中概(gài)股表现低迷，主因是美联储加(jiā)息在即，市场避险情绪上升，国际(jì)资金从新兴市场撤离(lí)。瑞士瑞(ruì)联(lián)银行日(rì)前将中国(guó)股票评级(jí)从(cóng)高配下调为中(zhōng)性。从宏观(guān)面(miàn)看(kàn)，今年首(shǒu)季，美国GDP年化环比增长(zhǎng)1.1％，较上季(jì)放缓1.5个(gè)百分(fēn)点。剔除食品和能源的核心PCE物价指数首季上(shàng)升4.9％，去年(nián)四季度为4.4％。两大数据预示着美(měi)国滞(zhì)胀隐忧(yōu)未减，加息(xī)势在必行。英为(wèi)财情(qíng)的美联储(chǔ)利率观(guān)测器最新数(shù)据显(xiǎn)示，5月4日加(jiā)息25个基点(diǎn)至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞(zhì)胀风(fēng)险显(xiǎn)现，美国(guó)对策是：以1930年大萧(xiāo)条以来最快速(sù)度紧缩货币供(gōng)应。美国3月M2货(huò)币供应量（未经季节(jié)性调整(zhěng)）为20.7万亿美元，同比下降4.05％，为历史最(zuì)大降幅(fú)，且是连(lián)续(xù)第四个月收缩。美联储加息导(dǎo)致金融资产盈利(lì)缩水(爬到底是什么结构的字啊，爬是什么结构的字,是先外后内吗shuǐ)，缩(suō)表则令流动性折价效应加剧，在全球金(jīn)融(róng)市场催生戴(dài)维(wéi)斯双杀现(xiàn)象。

　　中特估受追捧

　　助(zhù)涨(zhǎng)中字头(tóu)个股(gǔ)

　　美国银行业又(yòu)一张骨牌崩塌！第一共和(hé)银行股价周(zhōu)三盘中最多下跌41.23％至4.76美元(yuán)（对应的总(zǒng)市(shì)值为8.86亿美元），较2021年(nián)11月(yuè)的(de)历史峰值(zhí)缩水约(yuē)97.85％。截至一季(jì)度末(mò)，其实际存款(kuǎn)较去(qù)年(nián)末减(jiǎn)少约1020亿(yì)美元，缩水(shuǐ)约57.8％。全球银(yín)行业危机频现，让A股机(jī)构不再抱团银行股，银行部分龙(lóng)头股招行等承压，相(xiāng)较而言，工(gōng)商银(yín)行兔年以来表现抢眼，A股股价(jià)上涨(zhǎng)9.5％。

　　招行和宁(níng)波银行股价兔年颓势(shì)，一是二者虎年最后3个(gè)月股(gǔ)价(jià)大涨，涨幅透支了盈(yíng)利(lì)增(zēng)速；二是“中国(guó)特(tè)色估(gū)值(zhí)体(tǐ)系”开(kāi)始风行，市场风(fēng)格转换(huàn)。但二者(zhě)市(shì)净(jìng)率远高(gāo)于行(xíng)业均(jūn)值，难以赋予中(zhōng)特估概念(niàn)中的(de)回购(gòu)预(yù)期。

　　通(tōng)达(dá)信数据(jù)显示，中字头指数年(nián)内上(shàng)涨11％，强于同期上涨(zhǎng)6.36％的沪综指，年K线(xiàn)已是(shì)五连阳。其市盈率和(hé)市(shì)净率分别为11.63倍和0.8倍，堪称估值洼地，而沪深京三市(shì)A股(gǔ)的市盈率和市(shì)净(jìng)率中位数分别(bié)为49.29倍和2.43倍。

　　从政策面来看，让央(yāng)企国企估值回归市(shì)场均值，已是国家资本新战略。国家(jiā)外(wài)汇局(jú)日前表示：“无论从市盈(yíng)率还是(shì)市(shì)净(jìng)率(lǜ)等指标看，当前A股的估值相对偏低。”类(lèi)似表态无疑是为中(zhōng)字头股票点赞(zàn)。

　　典型(xíng)个股是，当前总(zǒng)市值取代贵州茅(máo)台成为市值(zhí)“一(yī)哥”的中国移(yí)动(dòng)，流通小盘+次(cì)新+绩优概念让其成为中特(tè)估(gū)龙头(tóu)。

　　五月预期下跌空间不大

　　股(gǔ)市“红五月”之说，源自井喷式(shì)牛市(shì)带来的财富(fù)记忆。1992年(nián)5月21日，上交(jiāo)所(suǒ)放开15只股票的涨(zhǎng)跌(diē)幅限制，沪指(zhǐ)当日大涨105.27％。1999年5月19日，沪(hù)指大涨4.64％，科技股(gǔ)主导(dǎo)的行情拉开序(xù)幕。

　　自从1991年以来的32年里，沪指全年和5月份上涨(zhǎng)的年(nián)份分(fēn)别(bié)为18次和17次，二者同时上涨的(de)年份(fèn)有11次。自2008年至(zhì)去年的15年里，红五月出现7次(cì)，占比为46.7％。期间5月和全年(nián)同步飘红4次，5月份这个(gè)风向标已(yǐ)不太灵光。相比之下(xià)，自从2008年(nián)以来，沪(hù)综指4月飘红5次，除了(le)2008年(nián)当年下跌65.4％之外(wài)，其余年份皆飘(piāo)红。截至周四(sì)，沪指4月份上(shàng)涨(zhǎng)0.4％，全年飘红概率不低(dī)。

　　以科技(jì)股为主题的(de)红五月(yuè)行情能否再现？关键(jiàn)在要看两(liǎng)点：一(yī)是年内上涨(zhǎng)逾53％的互联网指数能(néng)否维(wéi)持强势行情(qíng)。二是作为A股第(dì)二大行业指(zhǐ)数(shù)，电气设备板块能否(fǒu)企稳。该指数(shù)年内跌幅为4％，总市值跌至5.48万(wàn)亿元(yuán)，较历史峰(fēng)值缩水35.5％，占(zhàn)全市场权重降低6.52％。不过，龙头宁德时(shí)代首季盈利增长5.58倍，周四收盘(pán)较周三低位上涨一(yī)成，或(huò)是否极泰来。

　　进入4月(yuè)以来，沪深两市单日(rì)成(chéng)交始终(zhōng)维持在万亿元之上，市场人气并未(wèi)退潮，只是风格轮(lún)换在加速(sù)。鉴于(yú)大盘重新(xīn)回(huí)到(dào)W形整理格局(jú)，后市(shì)即使考验3200点附近的半年线(xiàn)和年(nián)线关口，下跌空间(jiān爬到底是什么结构的字啊，爬是什么结构的字,是先外后内吗)亦不大。

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