作者(zhě)：于博 蒋(jiǎng)佳榛

　　事(shì)件(jiàn)描述

　　2023年(nián)5月(yuè)11日(rì)，国家统计局公布(bù)了4月份(fèn)的通胀(zhàng)数据：4月份居民(mín)消费价格同(tóng)比上涨(zhǎng)0.1％，环比下(xià)降0.1％，工业生产者出厂价格(gé)同(tóng)比下降3.6％，环(huán)比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降(jiàng)幅收窄，同比(bǐ)涨(zhǎng)幅回(huí)落至0.1％；其中(zhōng)，鲜(xiān)菜(cài)、猪肉价格续降，出行价格上涨。

　　2、4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大(dà)至-3.6％；其中，分项价格跌多(duō)涨少(shǎo)，黑金价格走(zǒu)弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比(bǐ)离转负仅一步之遥，是(shì)否到了需要担心通缩的时候？我们认为“通缩(suō)论”言过其实：一方(fāng)面(miàn)，今年初以来核心(xīn)CPI有所(suǒ)反弹，意味着通缩压力正逐步(bù)缓解；另一(yī)方面(miàn)，4月CPI环(huán)比(bǐ)降(jiàng)幅(fú)收(shōu)窄、核心CPI环比回升(shēng)，也(yě)指向当前经济仍在温和修复(fù)。下(xià)半年随着(zhe)生(shēng)猪(zhū)价(jià)格筑底回升、消费需求逐步回暖，物价水平有望回(huí)归正常水平(píng)，通缩和(hé)通胀均(jūn)不构成(chéng)当前主要(yào)矛盾(dùn)。

　　目录

　　1、食品拉低通胀(zhàng)，核心通胀持平

　　2、菜、肉(ròu)价格续降，出行价格(gé)上涨

　　3、PPI环比走(zǒu)弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌(diē)多涨少，黑金(jīn)价格(gé)走弱

　　5、通(tōng)缩言过其实，关注核(hé)心通(tōng)胀

　　以下是正文

　　食品拉低通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比回落(luò)0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分(fēn)别影响0.3、-0.2个百分点。从结(jié)构(gòu)上看(kàn)，食品项仍是主要拖累，4月食品价格(gé)环比下降1％、非食品(pǐn)价(jià)格则环比小幅上涨(zhǎng)0.1％。剔除食品(pǐn)和能源(yuán)后，4月核(hé)心(xīn)CPI环(huán)比回(huí)升0.1个百分(fēn)点至0.1％、同(tóng)比持(chí)平至0.7％。

　　菜、肉价(jià)格续降，出(chū)行价格上涨(zhǎng)

　　食(shí)品(pǐn)方面，菜、肉价格续降，仍是主要拖累(lèi)。受(shòu)受生猪产能充(chōng)足(zú)以及消费淡季影(yǐng)响，猪肉价格环(huán)比(bǐ)续(xù)降3.8％，但(dàn)降幅较上月收窄0.4个pct；鲜(xiān)菜、鲜果大量上市(shì)，带动价格分(fēn)别环比下(xià)降6.1％、0.7％，降幅(fú)较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方(fāng)面，小长假出(chū)行需(xū)求带动(dòng)旅(lǚ)游价(jià)格(gé)环比(bǐ)上涨4.6％，受车企(qǐ)降价促销以及国内(nèi)油(yóu)价下(xià)降(jiàng)影响，交通工具及交通工具(jù)用燃料价格环比分别(bié)下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降(jiàng)幅扩大

　　受国内外市场需求表现偏弱(ruò)及国(guó)际(jì)大宗商品(pǐn)价格波动影响，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年同(tóng)期高基数的影响，同比降(jiàng)幅扩大1.1个(gè)pct至-3.6％，其中翘(qiào)尾(wěi)、新涨价(jià)分别(bié)影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百分点(diǎn)。国(guó)内生产资(zī)料(liào)、生(shēng)活2022中国挖了乌克兰多少人才，中国从乌克兰引进了多少人才资(zī)料(liào)价格环比分(fēn)别(bié)下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格跌多(duō)涨少，黑金(jīn)价格走弱

　　分行(xíng)业看(kàn)，国际原油价格波动带动(dòng)国内油煤加工、化学原料及(jí)制品相关行业(yè)价格环(huán)比分别下降2.3％、1.1％；受国内需(xū)求表现不及预期(qī)影响(xiǎng)，黑金采选(xuǎn)及(jí)冶炼、有色采选相关行(xíng)业价格结束自(zì)去年底以来(lái)的(de)强势表现，环比分(fēn)别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持(chí)续释放、供给相对充足的影响下，价格(gé)环比续降4％。

　　通缩言过其(qí)实，关注核心(xīn)通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的(de)历史较低(dī)水平，离转负仅一步之遥，是否到(dào)了需(xū)要担心通缩(suō)的时候？我们认(rèn)为，应当理性看待(dài)物价(jià)数据，“通缩论(lùn)”言过其实：一方面，去年下半年核心CPI同比持(chí)续徘(pái)徊在0.6％的(de)历史低位，但(dàn)今年初以来有(yǒu)所反弹，意味(wèi)着通缩压力正在逐步缓解；另一方(fāng)面，4月CPI环比降幅收窄、核心(xīn)CPI环比(bǐ)回升，环比(bǐ)走势均(jūn)处于(yú)正常(cháng)波动区间，也指向(xiàng)当前经济仍在温和修(xiū)复。往前看，去年二、三季度受(shòu)疫(yì)情影响供给偏(piā2022中国挖了乌克兰多少人才，中国从乌克兰引进了多少人才n)紧，CPI同比涨幅较(jiào)高(gāo)，高基数或对今(jīn)年后(hòu)续(xù)CPI同比读(dú)数(shù)持续造成扰动。我(wǒ)们认(rèn)为，应更多关注环(huán)比变动情(qíng)况以(yǐ)及核心CPI的走势(shì)。而随着下半年(nián)生猪需求的回(huí)升，以(yǐ)及(jí)中央(yāng)猪肉收储(chǔ)工作的开展，生猪价格有望筑底(dǐ)回升，食品项(xiàng)对CPI的拖累将有所缓解(jiě)，下半年物价水(shuǐ)平(píng)有望(wàng)逐(zhú)步回(huí)归至正常水平、整体将(jiāng)保持温和上(shàng)涨态势，通缩和通(tōng)胀均不构成当前经济的主要矛盾。

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