本周，沪综指3400点关(guān)口之前虚晃(huǎng)一枪(qiāng)，以连(lián)跌6天的逼空形态洗盘，兔年收益消耗殆尽(jǐn)。乐观来看，A股下行更(gèng)多是受中概股拖累，后市下跌(diē)空间不大。

　　中概股(gǔ)下跌拖累(lèi)A股(gǔ)急挫

　　截(jié)至周四，兔年股市走(zǒu)过3个(gè)月(yuè)行程，期间沪(hù)指(zhǐ)仅上涨0.65％，似(shì)有(yǒu)“兔子尾巴长不了”之叹。其(qí)实，4月下旬(xún)行情看似(shì)疾(jí)风骤雨，大盘较4月(yuè)18日(rì)峰值(zhí)仅(jǐn)缩水约3％，上行通道仍在。

　　A股(gǔ)缘(yuán)何急跌(diē)？或是外围股市下跌的(de)风险输入(rù)。作为同股同权的两地(dì)上(shàng)市指数，恒生AH股(gǔ)A指数(shù)和H指数(shù)兔(tù)年涨幅分(fēn)别为(wèi)1.7％和-0.7％，A股更胜一筹(chóu)。StockQ全球股市排行榜数据显示，截(jié)至周(zhōu)四(sì)，香港中(zhōng)企指数和(hé)恒生指数过(guò)去3个(g三衢道中古诗曾几的几,怎么读，曾几的三衢道中的意思è)月表(biǎo)现(xiàn)为全球垫底，分别(bié)下跌(diē)14.1％和(hé)12.6％。纳斯达克中国(guó)金龙指数周二盘中(zhōng)低位较(jiào)2月峰值缩水24.7％。

　　中概(gài)股表现(xiàn)低(dī)迷，主因是美联储(chǔ)加息在(zài)即，市场避险(xiǎn)情绪上升，国际资金从(cóng)新(xīn)兴市场(chǎng)撤离。瑞士瑞联银行日前将中国股(gǔ)票(piào)评级从高(gāo)配下(xià)调为(wèi)中性。从宏(hóng)观面(miàn)看，今年首季，美国(guó)GDP年化环比(bǐ)增长1.1％，较上季放缓1.5个百(bǎi)分点。剔除食品和能源的核心PCE物价指数首季上升4.9％，去年四季度为4.4％。两大(dà)数据预(yù)示着(zhe)美国滞(zhì)胀隐忧未减，加息势在必行(xíng)。英为财(cái)情的美联(lián)储利率观测器最新数据显示，5月4日加息25个基点至(zhì)5％~5.25％的概率(lǜ)是(shì)85.3％。

　　当(dāng)滞胀风险显(xiǎn)现，美国对策是：以(yǐ)1930年大萧(xiāo)条以来(lái)最快速度紧(jǐn)缩货币供应。美国(guó)3月M2货币供应(yīng)量（未经季节(jié)性调整）为20.7万(wàn)亿美元，同比下降4.05％，为(wèi)历史最大降(jiàng)幅(fú)，且是(shì)连续第四个月收(shōu)缩。美联储(chǔ)加息导致金融资(zī)产盈利缩(suō)水，缩表则令流动性折(zhé)价(jià)效应加剧(jù)，在全球金(jīn)融市(shì)场(chǎng)催生戴维斯(sī)双杀现象(xiàng)。

　　中特估受(shòu)追捧

　　助涨(zhǎng)中字头个股

　　美(měi)国(guó)银(yín)行(xíng)业(yè)又一张骨牌崩塌！第一共和(hé)银行股(gǔ)价周三盘(pán)中最多(duō)下(xià)跌(diē)41.23％至4.76美元（对应的总市值为8.86亿美元），较2021年11月的历史峰值缩水约97.85％。截(jié)至一季度末，其(qí)实际存款较去年末减少约1020亿美元，缩水约57.8％。全球(qiú)银行业危机频现，让A股机构不再抱团银(yín)行股，银行部分(fēn)龙(lóng)头股(gǔ)招行等(děng)承(chéng)压，相较而言，工商银行(xíng)兔年以来表现抢眼(yǎn)，A股股价上涨9.5％。

　　招行和宁波(bō)银行股价兔年颓势，一是二者虎(hǔ)年最后3个(gè)月股(gǔ)价大涨，涨幅(fú)透支了盈(yíng)利(lì)增速；二是“中国特(tè)色估值(zhí)体系”开始(shǐ)风(fēng)行，市场风(fēng)格转换。但二者市净率远(yuǎn)高于行业均值，难(nán)以赋予(yǔ)中特估概念中的回(huí)购预期。

　　通达信数据显(xiǎn)示，中字头指数年内上涨(zhǎng)11％，强于同期上涨6.36％的沪综指，年K线(xiàn)已是五连阳。其市盈率和市净率分别为(wèi)11.63倍和(hé)0.8倍，堪称估值洼地，而沪深京三市A股的市盈率和(hé)市净率中位数分别为49.29倍和2.43倍。

　　从政策面来(lái)看，让(ràng)央企国企估值回归市场均值，已(yǐ)是(shì)国家资本(běn)新战略。国家外(wài)汇局日前表示：“无论从(cóng)市(shì)盈(yíng)率还是市(shì)净率(lǜ)等指标看，当前A股的(de)估值相对(duì)偏低。”类似表(biǎo)态无(wú)疑是(shì)为中(zhōng)字头(tóu)股票(piào)点赞。

　　典型个股是，当(dāng)前(qián)总市值取代贵州茅(máo)台成为市(shì)值“一(yī)哥”的中国移动，流通小(xiǎo)盘+次新+绩优概念让其成(chéng)为中特估龙头。

　　五月预期下跌(diē)空间(jiān)不大

　　股(gǔ)市“红五(wǔ)月”之说，源自井(jǐng)喷式牛市(shì)带来的财富记忆。1992年(nián)5月21日，上交所放开15只股票的涨(zhǎng)跌幅限制，沪指当日大涨(zhǎng)105.27％。1999年(nián)5月19日(rì)，沪指(zhǐ)大涨(zhǎng)4.64％，科(kē)技股主导的(de)行情(qíng)拉开(kāi)序幕。

　　自从1991年以来的32年里(lǐ)，沪(hù)指全年和5月份上涨的年份(fèn三衢道中古诗曾几的几,怎么读，曾几的三衢道中的意思)分(fēn)别为18次和17次(cì)，二者同时上涨的(de)年份有11次。自2008年至去年的15年里(lǐ)，红五月出现7次，占比为(wèi)46.7％。期间5月和全年同步飘(piāo)红4次，5月(yuè)份这个风向标已(yǐ)不太灵光。相比之下，自(zì)从2008年以来(lái)，沪(hù)综指4月飘(piāo)红5次(cì)，除了2008年当年下跌65.4％之外，其(qí)余年份皆(jiē)飘红(hóng)。截至周四，沪指4月份上涨0.4％，全年飘红概(gài)率不低。

　　以科(kē)技股为主题的(de)红五月行情能否(fǒu)再现？关键在要看两(liǎng)点：一是年内上涨逾53％的(de)互联网指(zhǐ)数能(néng)否维持(chí)强势(shì)行情。二(èr)是作为A股第二大行业指数，电(diàn)气设备板(bǎn)块能否(fǒu)企稳。该指(zhǐ)数年内(nèi)跌幅为(wèi)4％，总市值跌(diē)至5.48万(wàn)亿(yì)元，较(jiào)历史(shǐ)峰值缩水35.5％，占(zhàn)全市场(chǎng)权(quán)重降低6.52％。不过，龙头宁德(dé)时代(dài)首季(jì)盈利(lì)增长(zhǎng)5.58倍(bèi)，周四收盘较周三低(dī)位上涨(zhǎng)一成(chéng)，或是否极泰来。

　　进(jìn)入4月以来，沪深两市(shì)单日成交始终维持在万亿元之上，市场人(rén)气并(bìng)未退潮，只是风格(gé)轮换在(zài)加速(sù)。鉴于大盘重新回到W形整理格局，后市即(jí)使考(kǎo)验3200点附近的(de)半年线(xiàn)和年线关口(kǒu)，下跌空(kōng)间亦不大。

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