大家周末好(hǎo)，先来看下重(zhòng)要消息。

　　塞(sāi)尔维亚总统下令军队进入最高(gāo)战备状态，紧急向与科索沃行政线方向移动

　　据塞尔(ěr)维(wéi)亚南通社26日消息，塞尔维亚总统武契(qì)奇当(dāng)天下令(lìng)，将(jiāng)塞尔维亚(yà)军队的战(zhàn)备(bèi)状态提(tí)升到最高等级，并紧急向与科索沃行(xíng)政线方向移动。

　　报道称，武契奇(qí)提升塞尔维亚军队战备状(zhuàng)态(tài)与科索沃局势骤然紧(jǐn)张有(yǒu)关。

　　当(dāng)天科索沃北(běi)部兹韦钱(qián)塞族区(qū)塞族民众与(yǔ)科(kē)索(suǒ)沃(wò)阿族警察发生冲(chōng)突，阿(ā)族警察在冲突中使用了(le)催泪弹和震爆(bào)弹，并闯(chuǎng)入了兹韦(wéi)钱(qián)区行政大楼。目前兹韦钱区已经被(bèi)科索沃特警(jǐng)封锁。

　　科索沃是塞尔维(wéi)亚(yà)的自治省，1999年科索沃战争(zhēng)结束后(hòu)由联合国托管。2008年，科索沃单方面(miàn)宣布独立(lì)，塞尔维亚始终(zhōng)坚持对科索沃拥有主权。

　　通胀(zhàng)超预期上行！这一数据创年内新(xīn)高，美联储年内(nèi)不降息？

　　5月26日，美国商(shāng)务部最新数据显示，美国4月PCE物价指数同(tóng)比(bǐ)上(shàng)涨(zhǎng)4.4％，高于(yú)预期值4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超出预期值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通(tōng)胀指标——剔(tī)除食物和能源后的核心PCE物价指数同比增(zēng)长4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增速创2023年1月以来(lái)新高。

　　与此同时，追(zhuī)踪与当前经(jīng)济周期相关的通胀压力的(de)周(zhōu)期(qī)性(xìng)核心PCE仍然非(fēi)常(cháng)高，处于1985年以来的最(zuì)高记录。

　　美联储政策(cè)利率期货合(hé)约交易商周(zhōu)五加(jiā)大了对美联储(chǔ)将(jiāng)继续加息的押(yā)注，数据公布后，这些合约的(de)隐含收益率上升，定价美联(lián)储(chǔ)在(zài)6月会(huì)议上将基准利率目标区间(jiān)（目前为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百分点的可能性约(yuē)为60％。

　　据华尔街日报报道，交易员们一(yī)直坚(jiān)信，美联储今年将(jiāng)多次降息。但他们(men)最终承认，基于(yú)对期货的押注，今年(nián)降息(xī)的(de)可能性不大。现在，他(tā)们预计在(zài)2024年之(zhī)前不会降(jiàng)息，而且(qiě)2024年的降息幅度低于此前的预期。强劲的经济增长、通(tōng)胀(zhàng)数据、劳动力市场(chǎng)以及债务上(shàng)限担忧的缓(huǎn)解降低了(le)今(jīn)年降(jiàng)息的可能性。交(jiāo)易员们现在认为(wèi)，6月份的会议可能(néng)会考虑加息25个(gè)基点。市场预计(jì)联邦(bāng)基(jī)金利率将(jiāng)在2024年底降至3.5％，就在一个月前(qián)，衍(yǎn)生品(pǐn)市场预(yù)计基(jī)准利率届时将(jiāng)降至3％。

　　短(duǎn)期内煤化工品(pǐn)种暂难走出(chū)弱周期

　　近期化工(gōng)板块整(zhěng)体走(zǒu)势偏弱(ruò)，油化工与(yǔ)煤化(huà)工板块略显(xiǎn)分化。期货日报(bào)记者观(guān)察到，煤化工品种无论是下(xià)跌幅度，还是下行斜率(lǜ)，均大于(yú)油化工(gōng)品种(zhǒng)。以PTA等原料(liào)成本端为原油的品种，在原油下跌幅度不大的(de)情况下(xià)，跌幅较小；而(ér)以尿素、甲醇原(yuán)料成(chéng)本(běn)端为煤(méi)炭的品(pǐn)种，跌幅较大。

　　对此，国(guó)投(tóu)安信期(qī)货(huò)能源(yuán)首席分析师高明宇解(jiě)释(shì)说，终端产品这一分化的根源(yuán)还是原料端表现的差异(yì)。“俄乌冲突的战争(zhēng)风险(xiǎn)溢价将(jiāng)能(néng)源危机在期货市场的影射推向顶峰，2022年下半年(nián)起市(shì)场(chǎng)进(jìn)入衰退交易主题，且目前工业品整体仍处于衰退交易的中后场(chǎng)。”她(tā)称(chēng)。

　　“从(cóng)能源(yuán)板块内(nèi)部来看，前期原油价格的下行已(yǐ)触碰到中东主(zhǔ)要(yào)产油(yóu)国的(de)财政盈亏平(píng)衡(héng)成本、页岩油(yóu)生产商边际产(chǎn)油成(chéng)本、美国收储目(mù)标(biāo)价位(wèi)，在(zài)美国页(yè)岩油非常规能源产量增速持续不(bù)达预期的情况下(xià)，以沙特和俄罗斯(sī)主导的OPEC+主动(dòng)减产再度推动原(yuán)油供(gōng)给约(yuē)束的(de)兑现，在能源品的下行趋势中(zhōng)原油的成本支撑、供应(yīng)减量率先发(fā)生，价格也率先呈现震荡筑底(dǐ)的迹(jì)象。”高明宇如(rú)是说。

　　而对于煤炭而言，年(nián)初以来港(gǎng)口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍(réng)远(yuǎn)高于国(guó)内三西主产区动力(lì)煤的边际到港(gǎng)成本(běn)900元/吨左右，在煤(méi)炭全(quán)行业利润丰厚的情(qíng)况下(xià)供(gōng)应有增无减，宽松的供(gōng)需面持(chí)续带动产业(yè)链各(gè)环节(jié)累库，价格下(xià)跌(diē)趋势明确，亦对近期煤化工品种构(gòu)成较(jiào)大压制。

　　“今年(nián)年初以(yǐ)来，煤(méi)炭(tàn)价格(gé)整(zhěng)体(tǐ)便处于震荡下行(xíng)的(de)趋(qū)势(shì)中，原料煤炭成(chéng)本端的支撑弱化，使(shǐ)煤化工品种的(de)估值中枢(shū)不断下移。”中信建投期货分析(xī)师刘(liú)书(shū)源表示，相较于煤炭，原油整体(tǐ)为(wèi)区间(jiān)弱势震荡的走势，并未出现较大的单边走弱趋势。

　　“就煤(méi)化工市场而(ér)言，本周持续走弱未见反转迹(jì)象。”方正中期期货研究(jiū)院上海(hǎi)分院负(fù)责人夏(xià)聪聪解(jiě)释说，煤化工市场缺乏(fá)利好(hǎo)驱动，消息面(miàn)无(wú)利好刺激，导致(zhì)行情持续低迷。国内煤炭市场供(gōng)应存在保障(zhàng)，在进口煤增(zēng)加的情况(kuàng)下，市场可流通货(huò)源充(chōng)裕，今(jīn)年受到天(tiān)上海梅林和中粮梅林的区别 中粮和梅林哪个更好气因(yīn)素(sù)的影响，水电出力(lì)预(yù)计逐步好转，电煤需求存在增加，但(dàn)增速或放缓。

　　在她看来，煤炭市(shì)场价格仍存(cún)在下(xià)调可(kě)能，成(chéng)本端难以提供有力(lì)支撑。加之煤(méi)化工整(zhěng)体需求端不佳(jiā)，高温雨季部分区域需求受到影响。需求处于季节性(xìng)淡季，下(xià)游用煤企业库存水平偏高，价格(gé)承压下(xià)行，煤(méi)化工(gōng)受到成本(běn)端(duān)的拖(tuō)累。

　　事实上(shàng)，煤化(huà)工近(jìn)期的持(chí)续走弱也与(yǔ)宏观需求弱势以及自身(shēn)品种(zhǒng)的产能投放周期有(yǒu)关。

　　“根(gēn)据前期调研(yán)，部分甲醇和(hé)尿素的终端工厂(chǎng)，在(zài)经历疫情几(jǐ)年之后，并未(wèi)重启，所以终端产品(pǐn)的需求并没有(yǒu)因(yīn)疫(yì)情(qíng)解封(fēng)后，出(chū)现显著恢复。叠加近期(qī)港口和坑口煤价加速下跌，导致煤化(huà)工(gōng)品种(zhǒng)的估值中枢(shū)不(bù)断下移，难(nán)见反(fǎn)转。”刘书源称。

　　记(jì)者了(le)解到，随着煤炭的大幅走(zǒu)弱(ruò)，目(mù)前甲(jiǎ)醇企业亏损较之(zhī)前(qián)有(yǒu)所放大。“煤化工(gōng)产业链上(shàng)下游均弱化，尽管(guǎn)成本(běn)端松(sōng)动，但煤化工(gōng)品种自身表(biǎo)现(xiàn)同样低迷，面临较(jiào)大的(de)亏损压力(lì)。”夏聪聪表示(shì)，近期，甲醇期货价(jià)格创2020年(nián)10月(yuè)份(fèn)以来新低，现货价格同(tóng)步走低，内(nèi)蒙地区报价跌破2000元/吨，价格下跌幅度大(dà)于原料端，利润修(xiū)复(fù)过程中(zhōng)止。“今年以来，从甲醇成本理论核(hé)算来看，行业整(zhěng)体处(chù)于不景气阶(jiē)段。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由于(yú)甲醇现(xiàn)货(huò)价格不(bù)断创下新低，部分地区现货价(jià)格回(huí)到历史(shǐ)低位，上游甲醇生产企业整体利润(rùn)并(bìng)没(méi)有随(suí)着煤价回落、采购成(chéng)本下降而明(míng)显(xiǎn)转好(hǎo)。“尤其是单(dān)一(yī)的煤制甲醇企业，理(lǐ)论亏损幅度较(jiào)大(dà)，且(qiě)部分内地企业有传出因甲醇价格太低，出(chū)现停(tíng)车或者降(jiàng)负(fù)的(de)消息，后续值得持续(xù)关注这一问题。”刘书源如是说(shuō)。

　　受(shòu)访人士普遍认为，短期，煤化工品种暂难(nán)走(zǒu)出(chū)弱周(zhōu)期的迹象。“经(jīng)历过(guò)前几年(nián)的(de)持续(xù)投产，国内甲醇和尿(niào)素的产(chǎn)能(néng)不断(duàn)扩(kuò)张，当(dāng)前(qián)下游(yóu)的需(xū)求难(nán)以匹配(pèi)新增的产能(néng)，未(wèi)来其价格可能在(zài)1—2年都(dōu)维(wéi)持较低水(shuǐ)平，从而(ér)开启倒逼上游降负或(huò)者去产能的阶段，后(hòu)续大概率(lǜ)是(shì)一个产(chǎn)能的(de)上下游再平衡(héng)周期。”刘书源(yuán)称(chēng)。

　　在夏(xià)聪聪看来，煤化工能否(fǒu)走出(chū)偏弱(ruò)周期(qī)主要取决于(yú)需求的(de)恢复情况，下半年部分品种(zhǒng)面临(lín)较大(dà)投产压力(lì)，进口体量大的品种将受(shòu)到低价进口(kǒu)货源的冲击，中长(zhǎng)期(qī)看(kàn)，煤化工行情难有起色，即使(shǐ)存在上涨，也(yě)表(biǎo)现(xiàn)为长期(qī)下(xià)跌后的反(fǎn)弹，而不(bù)是行情的(de)反转(zhuǎn)。

　　油制(zhì)强于煤(méi)制(zhì)的可(kě)能性依然较大

　　采访中记者了解到，近期能源化工（尤(yóu)其(qí)是油化(huà)工(gōng)）板块较为强(qiáng)势主(zhǔ)要还是基于(yú)原料端的驱(qū)动。

　　据(jù)光大期(qī)货分析师(shī)杜冰沁介绍，本周(zhōu)原油整(zhěng)体呈现先抑(yì)后扬的(de)走势，受到供需基本(běn)面收紧的(de)前景提振(zhèn)油(yóu)价上涨，带动油(yóu)化工板块表现较为坚挺。

　　“在(zài)本轮大(dà)宗商品多数下跌的行情中，原(yuán)油尽管受到美(měi)国债务上限谈判陷入僵局带(dài)来的宏观情绪扰动，但(dàn)是沙特能源部(bù)长发言力挺油价和(hé)G7在其年度领导(dǎo)人会议上承(chéng)诺将加大力度打击俄罗(luó)斯逃避(bì)其石油(yóu)和燃料(liào)出口价格上限的行为都对于油价起到提(tí)振作(zuò)用。”杜(dù)冰沁表(biǎo)示(shì)，从基本面来(lái)看，下(xià)半(bàn)年全球(qiú)原油(yóu)供需(xū)将进一步收紧。IEA最(zuì)新月报预计(jì)今年全上海梅林和中粮梅林的区别 中粮和梅林哪个更好球需(xū)求同比增加(jiā)220万桶(tǒng)/日，主(zhǔ)要来自于中国需求(qiú)复苏的(de)持(chí)续；同(tóng)时美国宣布将在8月收储300万桶，叠(dié)加美国即将进入夏季汽油消费旺季(jì)。“原(yuán)油维持强势从(cóng)成(chéng)本(běn)端带动油化工整体强于煤化工(gōng)。”她称。

　　目(mù)前来(lái)看，油化工(gōng)较煤化工(gōng)较强(qiáng)的(de)关(guān)键原因还(hái)是在(zài)于原(yuán)料端。在杜冰(bīng)沁看来，本周EIA和API商业原油库存超预期大(dà)幅下(xià)降，主(zhǔ)要源自原(yuán)油进(jìn)口(kǒu)的(de)大幅下降和(hé)随着出行旺季来临显著(zhù)增长的需求；包(bāo)括(kuò)汽油和精炼油在(zài)内的成品(pǐn)油(yóu)库存均出现不同程度(dù)的下降(jiàng)，同时汽(qì)、柴油表需也环比增加50万桶(tǒng)/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯(sī)减产(chǎn)不及预期，但沙特能源(yuán)部长(zhǎng)发言力(lì)挺油价，市场(chǎng)计价OPEC+可能在6月(yuè)4日(rì)的会议上考虑进一步减产，叠加(jiā)美国的收储(chǔ)均将收紧下半年全球(qiú)原(yuán)油平衡表。但(dàn)在美(měi)国(guó)债务上限谈(tán)判达成一致前，宏(hóng)观(guān)层(céng)面(miàn)的不确(què)定性仍然会影响市场情绪。”杜冰沁(qìn)认为，短(duǎn)期市场(chǎng)需(xū)关注美国(guó)债(zhài)务上(shàng)限谈判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申(shēn)万(wàn)期货能化高级分析师陆甲(jiǎ)明认为，6月份OPEC+的(de)月度会议(yì)将近。考虑目(mù)前油(yóu)价(jià)被市场接受度(dù)提升，预计6月化工(gōng)品(pǐn)市场对标的原油成本(běn)将基(jī)本维持5月平(píng)均价格(gé)水(shuǐ)平。因此，预计6月OPEC+会议(yì)可能不会有动作。“考虑目前油价(jià)被市场(chǎng)接(jiē)受度提(tí)升。预计(jì)6月化工(gōng)品(pǐn)市场(chǎng)对(duì)标(biāo)的原油成本将基本维持5月平均价格水平。”陆甲明说。

　　实(shí)际(jì)上，5月份至今，国内石(shí)脑(nǎo)油制的聚乙烯生产毛利，已经从(cóng)500多元/吨，逐步(bù)跌落至-500多(duō)元/吨。虽(suī)然油(yóu)价也有下跌，但由于聚乙烯(xī)自身现货价格表现更弱，因(yīn)而以原油折算成本的加工(gōng)利润反而出(chū)现了下降。

　　“展望后市，原(yuán)油供应端的(de)利好已进入兑现期。”高明宇(yǔ)认(rèn)为，OPEC及(jí)俄罗(luó)斯的减产已(yǐ)在原(yuán)油及成(chéng)品油发运船期中有所(suǒ)体现。“加(jiā)拿大野火(huǒ)蔓延造成的31.9万桶/天减产及3月末起暂停的伊拉克(kè)45万桶/天北向原油(yóu)出口仍未(wèi)恢复，亦(yì)对本无(wú)弹(dàn)性的原油供应构成扰动。且近期沙特能源部长再次对原(yuán)油市场做空者发出警告(gào)，面对欧(ōu)美银行业危机和美国债务上限谈判(pàn)带来的需求端不确(què)定(dìng)性，不排除OPEC+在6月4日会议再次减产的小概(gài)率事(shì)件(jiàn)发生，二(èr)季度起的基准去(qù)库预期(qī)仍将为原油带来相对(duì)支撑。”她称。

　　“下个(gè)阶段，化工品表现(xiàn)中，油制强于(yú)煤制(zhì)的可能性依然(rán)较大。”陆甲明表示，原料价格表现上，目前(qián)国(guó)内(nèi)煤(méi)炭供给(gěi)相对充裕(yù)，因此(cǐ)煤炭价(jià)格下(xià)行的(de)趋势依然存在。原油方面，夏季(jì)是(shì)成品油消费高峰(fēng)，因此油价往(wǎng)往容易获得支撑。因此，成(chéng)本端强(qiáng)弱反(fǎn)差或依然存在。

　　同样，在高明宇看来，在国内动力煤(méi)市场中下游库存有(yǒu)效去(qù)化(huà)，或低价格刺激内产、进口兑现减(jiǎn)量预(yù)期(qī)之前，油化工结构(gòu)性强于煤(méi)化工(gōng)的行情仍(réng)然有望延续。

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