公募基金交易结算模(mó)式(shì)再现创新突破！

　　继过往较为常见的托管人结算模式和券商结(jié)算模式之后，一种创新(xīn)模式——“类QFII结算(suàn)模式”正在(zài)基(jī)金行业悄然流行。

　　据中国基金报记(jì)者了解，2022年3月初成立的博道盛兴一年(nián)持有期混(hùn)合是首只采用“类QFII结算模式”的基(jī)金，该(gāi)基金由博道基金、广(guǎng)发(fā)证(zhèng)券、兴业银行三方合作推(tuī)出。目前正在发行的(de)易(yì)方达(dá)中证软件服务(wù)ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述ETF将由易方达与广发(fā)证券(quàn)、兴业银行(xíng)合(hé)作发行。

　　“类QFII结算模式”的推出也吸引了(le)行业各方目光，据(jù)业(yè)内人(rén)士透露，除(chú)了广发证券有(yǒu)落地的(de)基(jī)金(jīn)产品之外，其他券商、基金(jīn)公司也在关注(zhù)研究这一新的模式，也在摩拳擦掌。

　　在(zài)多(duō)位业内人士看来(lái)，目前基金结算模式迎来新时代。券商结算、银行结算、类QFII结(jié)算三类模(mó)式各有优(yōu)劣(liè)，基金管(guǎn)理人可以根据(jù)不同情况(kuàng)，选择不(bù)同的结算模(mó)式，最(zuì)大限度的调动各方资源，为(wèi)持有人提供更(gèng)好的服务。

　　“类(lèi)QFII结算模式”逐渐落地(dì)

　　在(zài)公(gōng)募(mù)基金25年的历史长河中，托管人结算模(mó)式是最(zuì)早出现也是最为成熟的基金(jīn)结算模式。到了2017年，券商结算模式(shì)启动试点(diǎn)，成为基金公司(sī)撬动券商资源的有力抓手，之后由(yóu)试点转(zhuǎn)常规，发展迅速。

　　如今，新的交易结算(suàn)模式——“类QFII结算(suàn)模式”正(zhèng)在行业各方探索中(zhōng)落地。

　　据中国(guó)基(jī)金报(bào)记者了解，2022年3月8日成立(lì)的(de)博(bó)道盛兴一年持有期混合是首只(zhǐ)采用“类QFII结算模式”的基金(jīn)。而(ér)目前正在发(fā)行的易方达(dá)中证(zhèng)软(ruǎn)件服务ETF也将采(cǎi)用“类(lèi)QFII结算模式”，上述(shù)两只基金分别由博道、易方达两(liǎng)家基金公司与广发证券、兴业银行合作发行。

　　“在证券公司中(zhōng)，广(guǎng)发证券是(shì)率先有落地(dì)基金产品的(de)券商，据了解，其他券商也在积极研究这(zhè)一新的业务。”一位业内人(rén)士透露。

　　据博道基金介(jiè)绍，所(suǒ)谓的“类QFII结算模(mó)式(shì)”是(shì)指，公募基金参照QFII模式，通过证(zhèng)券公司进行(xíng)交易申(shēn)报，由托管银行(xíng)进行结算，在这种模式下，资金存放在托管银行(xíng)的托管(guǎn)账户(hù)，无(wú)须银证转账到证(zhèng)券公司。这也成为类(lèi)QFII模式(shì)的(de)与(yǔ)一般券(quàn)结模式的(de)最大不同点(diǎn)。

　　具体来看，类(lèi)QFII模(mó)式中产品资金集中存(cún)放在托管银行(xíng)，在券商开(kāi)立(lì)的资金账户无需实际上的银证转账存入资金，每个(gè)交易(yì)日基金公司采用申(shēn)报(bào)交易额度，使用虚头(tóu)寸资(zī)金(jīn)的(de)方(fāng)式进行场内交易，券商根据已申(shēn)报的交易(yì)额度(dù)每日滚动(dòng)计(jì)算产品资(zī)金账户虚头(tóu)寸资金余额，以实现对(duì)产(chǎn)品场内交易额度的前端(duān)验资控制。

　　类QFII模(mó)式下基金场内交易通(tōng)过经纪券商完成，仍然(rán)保留了原先券商交易结算模式的(de)交易前端(duān)控制、验资验券(quàn)的优点，同时资金结算由托管行完成，解决了部(bù)分托管行比(bǐ)较关注的(de)托管(guǎn)资金(jīn)归属保(bǎo)管问(wèn)题，一(yī)定程(chéng)度上调(diào)动了托管行的(de)积极性(xìng)。

　　在(zài)博时基金(jīn)券(quàn)商(shāng)业务(wù)部副(fù)总经理王鹤锟看(kàn)来，类(lèi)QFII结算(suàn)模式，丰(fēng)富(fù)了公募(mù)基(jī)金与(yǔ)证券公(gōng)司结算模(mó)式的(de)选择，更好地满足各方差异(yì)化(huà)的需求，也印证了券(quàn)商财富管理(lǐ)转型(xíng)已经进入更加成(chéng)熟和高速发展(zhǎn)阶段(duàn) ，多样的结算模式备选可(kě)以(yǐ)有助于降(jiàng)低(dī)运营风险 、提升效率，促进公(gōng)募基金、券商渠道、基金投资人共赢(yíng)发展。

　　“尤其是(shì)对于ETF产品，类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模式(shì)可以保证(zhèng)较好运营效率带来(lái)的(de)优(yōu)质交易体验(yàn)的(de)同时，兼顾券商与(yǔ)基金公司的商业利益(yì)深度捆(kǔn)绑。随着“买方(fāng)投顾业务，产品工具化配置”的趋(qū)势逐(zhú)渐形成，该模式将进一步促进，金融(róng)机构为广大投(tóu)资人提供更多的交易工具选择。”他进一步(bù)分析指出。

　　类QFII结(jié)算(suàn)模式(shì)突(tū)破了现行(xíng)客户交(jiāo)易结算资(zī)金的(de)三方存管框架，谈及这类模式的(de)创新点，平安基金总(zǒng)结为(wèi)三大(dà)方面：“一是虚头(tóu)寸：实现虚头寸指令对接，资金无需(xū)三方存管(guǎn)；二是(shì)交易(yì)交收分离：证(zhèng)券(quàn)公司(sī)对产品场(chǎng)内交易进行前(qián)端(duān)验资验券；三是日终资(zī)金对账：实现(xiàn)证券公司与托管人(rén)系(xì)统对接对账。”

　　加强交易前端验资验券功(gōng)能

　　兼顾与券商渠道的商(shāng)业(yè)模式创(chuàng)新(xīn)黑头导出液是智商税吗，刷酸后黑头全冒出来了可以挤吗ng>

　　作(zuò)为一(yī)种(zhǒng)新的交易结(jié)算模式，投(tóu)资者对类QFII结算模式(shì)还是(shì)比较(jiào)陌生(shēng)。相比过往(wǎng)的结(jié)算模式，公募基金采用类QFII结(jié)算模式有哪些优劣势？也是(shì)投资者关注的问题。

　　博道基金站在ETF的角度分析指出，从销售端上看，ETF的募集和日常申购(gòu)赎(shú)回都通过券商完成。若ETF采(cǎi)用类QFII模(mó)式，其投资(zī)端业(yè)务也是通过(guò)券商(shāng)完(wán)成，可(kě)以全方位的(de)跟券商合(hé)作(zuò)。

　　“类QFII的优点是(shì)证券公司对产品场内交易进行前端验资验券(quàn)，可有(yǒu)效(xiào)防控异常交易和超买风险。”博道基金表示。

　　“对于公募基金(jīn)管理人而言(yán)，公募类QFII结算(suàn)模式，较传统托(tuō)管银行结算模式(shì)，有(yǒu)两(liǎng)方面好处：一是，加强(qiáng)了交易前(qián)端验资(zī)验券功能，优化交(jiāo)易监控和头(tóu)寸透支风险管理；二是，兼顾了与券商渠道商(shāng)业模式(shì)的创新(xīn)，类似(shì)与券(quàn)商结算模式，捆绑了商(shāng)业(yè)利益(yì)，有利于券商(shāng)代买市占率的提升。博时基金券商业务(wù)部副总经理王鹤锟(kūn)也谈了自己的看法。

　　他(tā)进一步分(fēn)析称，“相较券商结算模式，公(gōng)募类QFII结算模(mó)式(shì)，也有两方面好处：一是，无需(xū)银(yín)证转账(zhàng)即(jí)可调整(zhěn黑头导出液是智商税吗，刷酸后黑头全冒出来了可以挤吗g)场内(nèi)外(wài)资(zī)金(jīn)分(fēn)布，效率有所提升；二是(shì)，简化了开(kāi)户环节，免去(qù)了(le)三方存(cún)管登记(jì)确认。”

　　此外，还有(yǒu)基金人士认为，对于基金管理人而言，ETF采(cǎi)用(yòng)类(lèi)QFII结算模式，可以兼(jiān)顾资金使用效率与风险控制两方面(miàn)的需(xū)求(qiú)，相(xiāng)？过往的(de)结算模式体现出了？定优势(shì)。相比券商结算模(mó)式，类QFII结(jié)算模式下无需银证转(zhuǎn)账即(jí)可调整(zhěng)场内外(wài)资金分(fēn)布，效率有所提升，同时也简化了开户环(huán)节，免去了三？存管登(dēng)记确认(rèn)；而相比托(tuō)管人结算模式(shì)，类QFII结算模(mó)式下加强了交(jiāo)易前端验资验券(quàn)功能，可优(yōu)化(huà)交易监控和头寸透支风(fēng)险管理。

　　平安基(jī)金(jīn)将(jiāng)ETF采(cǎi)用(yòng)类QFII结算模式的主要优势归结为以(yǐ)下几点：

　　一是，类QFII结算模式下，产品(pǐn)资金不是集中于原来的证券公司资金账户，仍然存放在托管行账户，实现(xiàn)的方式是(shì)需要将托(tuō)管行和券商打(dǎ)通。通过(guò)“虚(xū)头寸”将托管(guǎn)行和券商(shāng)打通，免去银证转账的步骤，解决了普通券(quàn)结模式下资金分(fēn)散管(guǎn)理，资金划拨时间受银证转账时(shí)间(jiān)范围限制(zhì)的痛点。日常(cháng)投资(zī)运作过程，减少银(yín)证转账资金划拨工作，例(lì)如，定(dìng)期费用(yòng)支付、新(xīn)股新债缴(jiǎo)款与银行间账户之间划(huà)拨等；

　　二是，对比券商结算模式，一定量减少了(le)证券(quàn)资金账户开户与银证关联挂钩环(huán)节(jié)工作；

　　三是，更有利(lì)于明确各方(fāng)职责所在，以及完(wán)善业务(wù)风险管(guǎn)理。通(tōng)过交易(yì)交收分离，证(zhèng)券公司(sī)前(qián)端验资验券可有效防控异(yì)常交易和(hé)超买风险，托管(guǎn)人负责交收；日终资金对账实现(xiàn)证券公司与托管(guǎn)人系统对接对账，可防范资金结(jié)算风险。

　　平安基金同时(shí)也谈到了(le)ETF采用类QFII结算模式的几点(diǎn)不足之处(chù)：一方面，类似托管人结算模式，该(gāi)模式与托管(guǎn)人结(jié)算模式(shì)一(yī)致(zhì)，对投资组(zǔ)合(hé)而言需按月计算(suàn)缴纳最低结算备付(fù)金(jīn)与保证(zhèng)机(jī)制；另一方面(miàn)，虚头寸机制下，管理人、托管人与券商三方需每(měi)日(rì)确立场内/外资金(jīn)分(fēn)配比(bǐ)例(lì)。取决于(yú)投(tóu)资组合(hé)交(jiāo)易(yì)特征，将(jiāng)增加日常投资运(yùn)营管理工作(zuò)。

　　起步阶(jiē)段或吸引头部基金公(gōng)司跟随

　　实现基金、券商、银行三方(fāng)共赢(yíng)

　　从业(yè)内观察看，不少基金公司对(duì)类QFII结算模式(shì)的关注度较高，也在(zài)筹备(bèi)或启动相应的(de)合作。不过，参与(yǔ)这(zhè)类业务(wù)还涉及系统改造，以及固收(shōu)、QDII等复杂型公募(mù)产品的限制仍有待解决等(děng)问题(tí)，初期或(huò)更多是(shì)头部基金公司参(cān)与。

　　“近期(qī)也在公(gōng)司内部对这一业务进行了探讨(tǎo)，业务(wù)操作(zuò)上的障(zhàng)碍并不大。”一家(jiā)基金公司人士表(biǎo)示，这类业(yè)务具(jù)备一(yī)定吸引力，相比较托管(guǎn)行(xíng)结算模式和券商结算模(mó)式，这一模式(shì)可以(yǐ)同时激发银行、券(quàn)商双方的销售力度，同(tóng)时在(zài)此类模式刚刚起(qǐ)步阶段阶段参与(yǔ)，存在明显的先(xiān)发优势。

　　博(bó)时(shí)券商业务部副总经理王鹤锟也表示，关(guān)于类(lèi)QFII结算(suàn)模式仍处于发(fā)展(zhǎn)初(chū)期，该模(mó)式特(tè)点鲜(xiān)明。但是，对于固收(shōu)、QDII等(děng)复杂型公募产品的限制(zhì)仍有(yǒu)待解(jiě)决，成为主流(liú)结算模式仍不具备条(tiáo)件。展望未来，预计相关金融机构对该模式会保持高度(dù)关注(zhù)，会成为(wèi)选择之一。

　　平安基(jī)金相关人士更有信心，认(rèn)为这是一个(gè)基(jī)金、券商、银行三(sān)方共赢的模式，有望成为(wèi)新的行业发展趋势。对管理人而言，类QFII结算模式较(jiào)传统(tǒng)券结(jié)模式(shì)、托管人(rén)结算模式均有比(bǐ)较优(yōu)势；对托管人而(ér)言，产品资金全额留存在托管账户(hù)，无需(xū)银(yín)证转账；对证券公司提高服务(wù)机构客户的能(néng)力(lì)，也加强了公司品牌影响力。

　　不过，基金公(gōng)司(sī)开(kāi)启类QFII结算模式，也(yě)涉(shè)及不少系统改造，尤其是托管行和券(quàn)商。博(bó)道基金就表示，对基金公司来说，总体保留(liú)沿用(yòng)券商结算模式(shì)下(xià)的场内(nèi)交易前端验(yàn)资验券相关流程和业务系统，个别(bié)如清算(suàn)模块(kuài)涉及(jí)一些(xiē)小改动。但券商和托(tuō)管行黑头导出液是智商税吗，刷酸后黑头全冒出来了可以挤吗的系统改动(dòng)较(jiào)大，如在系统直(zhí)连、账(zhàng)户管理、场内清算(suàn)、场外清(qīng)算(suàn)等多个环节需要进(jìn)行升级改(gǎi)造。

　　目前已经实现的(de)模式来看，主(zhǔ)要是广发证券(quàn)、兴业银行、基金(jīn)公司三方参与。而记(jì)者从(cóng)业内了解(jiě)到，也有一些(xiē)银行、券商对此也抱有积极态度，愿意布局此类(lèi)业务(wù)。

　　从(cóng)单一模式走向三类模式

　　基(jī)金行业发展25年以来(lái)，结算模式发生(shēng)了重要变(biàn)化，从单一模(mó)式走向券商结算、银行(xíng)结算(suàn)、类QFII结(jié)算模(mó)式三类模式的时代。

　　自公(gōng)募基金诞(dàn)生起，采取的就(jiù)是银行托管人(rén)结算模式(shì)，到目前(qián)已25年(nián)了，仍然(rán)是目前公募基金结算的(de)主流模式。这一模式是，基金管理人(rén)租用(yòng)券商的(de)交易席位直连报盘交易所(suǒ)，托管人作(zuò)为(wèi)特殊(shū)结算(suàn)参与人(rén)与中国(guó)结(jié)算进行(xíng)资金和证券的清(qīng)算交收。

　　券商结算模式在2017年启动试点，并于2019年初由试(shì)点转常规，至今已历时5年(nián)有余。随(suí)着运作机制渐(jiàn)稳(wěn)、结算效率(lǜ)改善及券商(shāng)财富管理业务高(gāo)速(sù)发展，券结模式自2021年迎来爆发，根(gēn)据Wind数据，2021年全年(nián)一共(gòng)有(yǒu)144只新成立(lì)基金采(cǎi)用了券结模式。根据中金公司统(tǒng)计，截至2023年(nián)2月(yuè)24日，券结基金数量与规模分别为616只(zhǐ)和5709亿元，占据全部(bù)基金规模比重为2.2％。

　　随着公(gōng)募基(jī)金(jīn)2022年开(kāi)启类QFII交(jiāo)易结算(suàn)模式，基金(jīn)结算模式也正式(shì)进入(rù)了(le)新时代。

　　博道(dào)基金相关人(rén)士就(jiù)表(biǎo)示，券商结算、银行结算、类QFII结算模(mó)式，每种结(jié)算(suàn)模式各有优劣，基(jī)金(jīn)管理(lǐ)人(rén)可以(yǐ)根据不同情况，选择不同(tóng)的(de)结算模式，最大限度的调动各方资源(yuán)，为持有人提(tí)供更好的服务。

　　“随着券结模式的持续推(tuī)行(xíng)，尤其是类QFII结算模(mó)式的创新发展，伴随(suí)着权益(yì)市场行(xíng)情(qíng)修复及券商(shāng)财富(fù)管理(lǐ)业(yè)务高速发展(zhǎn)，在主动权益基(jī)金(jīn)、ETF在内(nèi)的指数型基金等产品类型上(shàng)，券(quàn)结模(mó)式将(jiāng)有较大发展(zhǎn)空间。”上述平安基金相关人士表示。

　　不少人士也(yě)看好券结(jié)模式的发展。据一位业内(nèi)人士(shì)表示(shì)，现阶(jiē)段券(quàn)商结算模式(shì)在中小基金公司中更加普遍。中小基金相对来说获得银行渠道(dào)的营销支持难度较大，券结模(mó)式能有效(xiào)推动券商和基金公司(sī)的合作关(guān)系(xì)，有助于中小基金新产(chǎn)品(pǐn)开拓市场。

　　不(bù)过(guò)，上(shàng)述人士也表示，券结模式保有量会(huì)更(gèng)稳(wěn)定(dìng)一些，对于托管行(xíng)有一个制衡的作(zuò)用。以前(qián)是小(xiǎo)公司为主，现在(zài)也(yě)有一(yī)些大公(gōng)司陆续开始试(shì)水，以(yǐ)后会是一个趋势。

　　博(bó)时(shí)基金(jīn)券商业务部副总经理(lǐ)王鹤锟也表(biǎo)示，券商结(jié)算模式(shì)的发展，已经从(cóng)“拼数(shù)量”时代进入“拼质(zhì)量”时代：发展的(de)边(biān)际制约因(yīn)素，也从“投(tóu)入成本较大、技术系统探(tàn)索较困(kùn)难”转(zhuǎn)变(biàn)为“产(chǎn)品策略与(yǔ)市场(chǎng)环境及需求的匹配度、业(yè)绩表现与客(kè)户体验(yàn)的舒适度、销售(shòu)服务(wù)与渠道陪伴的(de)契合度”。券商结算模式，将(jiāng)基(jī)金公(gōng)司、基(jī)金(jīn)产品与券商渠道(dào)的中长(zhǎng)期利益深度绑定；在(zài)此模(mó)式下，竞争格局(jú)会发生(shēng)分化，回归“买方投(tóu)顾陪伴模式”的服务本(běn)质，”持续提供(gōng)“好产(chǎn)品(pǐn)、好服(fú)务”的基金(jīn)公司和证券公司会受益于这一发展变(biàn)化(huà)。