调油逻辑提(tí)振成(chéng)本价格(gé)，从(cóng)而能够(gòu)推升芳烃价格，去年二季(jì)度芳烃市场的热度之高也正是由这(zhè)个(gè)逻辑主(zhǔ)导。然(rán)而，今年与去年的步(bù)调明显不一。期(qī)货日报记者(zhě)观察到，同为芳烃品(pǐn)种，4月18日(rì)以(yǐ)来，PTA和苯乙烯期货盘(pán)面已连续出(chū)现了9连(lián)跌(diē)，从走(zǒu)势(shì)上来看，两品种(zhǒng)的(de)表现远超(chāo)市场预期。

　　华夏儿女指什么意思，华夏儿女是啥意思截至(zhì)4月(yuè)28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨(dūn)，较4月17日收(shōu)盘(pán)价下跌(diē)372元/吨，跌(diē)幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨(dūn)，较4月17日收盘价下(xià)跌438元/吨(dūn)，跌幅5.04％。

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　　“近期芳烃品种(zhǒng)PTA、苯(běn)乙烯持续(xù)阴跌，主要原因在于两方(fāng)面，一方面(miàn)由于近期原油(yóu)大跌，另一方面近期成品油裂差下跌。”一德(dé)期货分析师(shī)郑邮飞表(biǎo)示，由于欧美的滞涨格局(jú)，以(yǐ)及美国(guó)的加息预期，需求羸弱，市场对于衰退的预期再起(qǐ)。而(ér)原(yuán)油供应端的OPEC+减(jiǎn)产还没有(yǒu)落(luò)地(dì)，原(yuán)油(yóu)近期回补前期缺口后继续下(xià)行，对于化工特别是(shì)与之相(xiāng)关性相对(duì)较强(qiáng)的PTA形(xíng)成成(chéng)本塌陷(xiàn)。成品(pǐn)油裂差(chà)方(fāng)面，近期美国汽柴(chái)油裂差(chà)出现下滑，同时美国(guó)汽油库(kù)存(cún)在4月份去库速(sù)率减缓，使得(dé)市场对(duì)于美国调油需(xū)求的(de)预期边际弱(ruò)化，对于芳烃的支撑走弱。

　　采访中，记者(zhě)了解到，美国夏油对于(yú)辛烷值的需求支撑起了芳烃调油的逻辑。

　　但与去年同期相比，今年(nián)芳(fāng)烃市场走(zǒu)势相对偏弱，且去年调(diào)油逻辑(jí)发生的时(shí)间在5月(yuè)发(fā)酵、6月初达到(dào)顶峰，今年(nián)调油逻辑是在汽油旺季(jì)到来之前。

　　物产(chǎn)中大期货能(néng)化组组长谢(xiè)雯表(biǎo)示，发生这一现(xiàn)象(xiàng)的(de)原因更多是始于路径依(yī)赖，去年极端的调(diào)油行情(qíng)使(shǐ)得市(shì)场预(yù)期今(jīn)年调油逻辑发(fā)生的概(gài)率仍较(jiào)大，调油(yóu)商提前准备原料(liào)运往美国。

　　在她看(kàn)来，去年调油逻辑是调油实实(shí)在在发生，反映在MX、PX美亚(yà)价差大幅(fú)拉(lā)升；今年(nián)的调油(yóu)带来芳烃(tīng)美(měi)亚价差处于往年同期(qī)高位，但当前美湾芳烃库(kù)存较高，需求饱和，抑制芳(fāng)烃美(měi)亚价差进(jìn)一步扩大。

　　郑邮(yóu)飞告诉记者，今年芳(fāng)烃调(diào)油逻(luó)辑与去(qù)年在细节与节奏上又有差异(yì)，主要体现在去年5—6份的行情是“脉冲式”的，当时市场(chǎng)对于美(měi)国高辛(xīn)烷值调油料(liào)的短(duǎn)缺(quē)没有提早预期，导致旺(wàng)季来临(lín)后行情一(yī)触即发，而(ér)经历(lì)过去年(nián)的大幅波动，随后调(diào)油商对(duì)于(yú)今年已经(jīng)提早有(yǒu)所准备。

　　“芳烃的美亚价差一(yī)直保持相对高位，给亚(yà)洲(zhōu)芳烃(tīng)流向(xiàng)美国创造套(tào)利空间，同时我们从(cóng)去年四(sì)季度至今韩国出口(kǒu)美国(guó)芳(fāng)烃的数(shù)量保持相(xiāng)对高位可(kě)以一(yī)窥(kuī)究竟。叠加今年4—5月份(fèn)亚洲芳烃装置(zhì)的检修(xiū)预期，今(jīn)年市场的调油逻辑在3月份就启动，提(tí)早并迅(xùn)速(sù)将芳烃(tīng)估值(zhí)打上去，PTA价格也在3月中旬开始启动，这明显(xiǎn)早于去年(nián)。但我们也看到了PXN在3月下旬后就处于高(gāo)位徘徊的状态，意(yì)味着调(diào)油(yóu)逻辑已经在芳烃上提早(zǎo)兑现。”郑邮(yóu)飞称。

　　对此，华融融(róng)达(dá)期(qī)货分析师韩冰冰表示，今(jīn)年和去年(nián)芳烃走势(shì)存在着节奏的(de)差(chà)异，去年5月(yuè)份是是炒作调油需求的主(zhǔ)要时期，而今年市场提前到3月就开始炒作。

　　据韩冰冰介绍，今年调(diào)油(yóu)逻辑应该(gāi)不及去年。“去(qù)年(nián)受俄(é)乌(wū)冲突影(yǐng)响，欧美地区成品油供(gōng)需突然变得紧(jǐn)张(zhāng)，油(yóu)品裂(liè)解利润非(fēi)常(cháng)好，调油逻(luó)辑(jí)兴起。而(ér)今年的(de)问题是欧美经济下行压力较大，油品需(xū)求面临走(zǒu)弱，从盘(pán)面也可以看到(dào)，3月份市场因炒作调(diào)油(yóu)需求(qiú)大幅拉涨，但进入4月(yuè)以后，油(yóu)品利润(rùn)却回落，并拖累(lèi)形(xíng)成原(yuán)油的下跌(diē)。”他说(shuō)。

　　“去年芳烃调油主要是由于俄(é)乌(wū)冲(chōng)突导致原油的出口受(shòu)限(xiàn)以(yǐ)及(jí)疫情影(yǐng)响下美国炼厂大(dà)幅关停引(yǐn)起的辛烷需求无(wú)法匹配(pèi)，从而导(dǎo)致了(le)美(měi)亚套(tào)利窗口的打开，亚(yà)洲(zhōu)芳烃(tīng)运往华夏儿女指什么意思，华夏儿女是啥意思美国，原料端紧缺助(zhù)推(tuī)PTA价格(gé)的大幅走高。今年看工厂对于调(diào)油行情有所准备，整体(tǐ)缺量需求将不(bù)如去年。”马(mǎ)俊(jùn)逸称。

　　在银河期货分析师隋斐(fěi)看来(lái)，二季度美国出行旺季下调油需(xū)求被赋予(yǔ)期待，然而有了(le)去年二季度调油(yóu)需求增加下亚(yà)美(měi)套利利润可观的经验(yàn)，部分工(gōng)厂提前(qián)跟美国工厂签订了长约(yuē)，今(jīn)年的出口周(zhōu)期有(yǒu)所提(tí)前。

　　从今年韩国运往(wǎng)美国的(de)芳烃出口量观察，整体(tǐ)1—3月出口量(liàng)已达去年调油(yóu)季出口总(zǒng)量的65％偏上。同时，据了解，贸(mào)易商(shāng)今年与亚洲PX生产(chǎn)企业签订合同多(duō)采用FOB模式，便于其在(zài)窗口打开(kāi)后及(jí)时变(biàn)更流向(xiàng)。

　　“从辛烷(wán)值观察今年调油大概(gài)率仍将发生，但是整体对于(yú)芳烃价(jià)格的提振高(gāo)度将(jiāng)极大可能不如(rú)去年(nián)。”马俊逸称。

　　“4月份以来国际油价波动加剧，近期(qī)原油库存低(dī)位回升，汽油裂(liè)解价(jià)差回落(luò)，亚(yà)洲甲苯调油(yóu)优势下降，在(zài)对未来需求的不确定和经济可能衰退的(de)背(bèi)景下调(diào)油需(xū)求(qiú)出现了不稳定的(de)因素。”隋斐说。

　　从(cóng)PTA和苯乙烯的基本(běn)面来看，实则(zé)呈现边(biān)际走弱的(de)迹象。

　　据隋(suí)斐介绍，PTA前期(qī)流通货源紧张(zhāng)的局面(miàn)在恒(héng)力石(shí)化(huà)和嘉通能源两套年(nián)产能共500万吨新(xīn)装(zhuāng)置投产和下游消费走弱的影响下逐(zhú)渐(jiàn)缓解，PTA供需边际相对走(zǒu)弱；苯乙烯(xī)供应端在4月淄博(bó)俊辰(chén)50万(wàn)吨新装置投产下北方低价货源冲击华东，下(xià)游硬(yìng)胶(jiāo)产品利润不佳，成品库存偏高的局面仍存，苯乙烯主港(gǎng)库存及上(shàng)游纯苯港口(kǒu)库(kù)存攀升，二季度苯乙烯仍面(miàn)临累库压(yā)力。

　　“目前看(kàn)调油(yóu)逻辑边际(jì)弱化(huà)，但是现在(zài)还没有真正进入美国汽油(yóu)的消费旺(wàng)季(jì)，如果(guǒ)5月下旬开始美国汽油消费(fèi)走强，预(yù)计(jì)芳烃估值(zhí)仍将(jiāng)保持(chí)高位，但(dàn)是(shì)在当前衰退预期以及美联储(chǔ)加息(xī)背景下，成品(pǐn)油(yóu)消费的成色或较预(yù)期大打折扣，芳烃前期相(xiāng)对原油的(de)价差高(gāo)点已(yǐ)经看到(dào)，调油逻辑(jí)再继续大幅发酵的概(gài)率降低。”郑(zhèng)邮飞认为，后(hòu)期芳烃系产品PTA、苯乙烯(xī)或将回归(guī)自身的供需基本(běn)面。

　　“短(duǎn)期(qī)来看，随着(zhe)主(zhǔ)力合约换(huàn)月，市场的交易重心转向了2309 合约(yuē)，在距离9月(yuè)相对较长(zhǎng)的时(shí)间下市场博弈增大。”隋(suí)斐(fěi)表示，从基本面(miàn)上(shàng)来看(kàn)，短期 PTA 不至于大(dà)幅累库，成本(běn)端的扰动(dòng)对 PTA 来说将更加敏感。就苯乙烯而言，目前(qián)国内纯苯下游品(pǐn)种(zhǒng)中除了(le)苯(běn)胺盈利之外其他下游盈(yíng)利性不佳，纯苯(běn)港口库存去库力度减弱，苯乙烯下游同(tóng)样面临成(chéng)品库存偏高和利润不佳的局面(miàn)，二(èr)季(jì)度苯乙烯仍(réng)面临累库压力，短期来看价(jià)格向上的驱动或较乏力。

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