2022年是国内实施“双碳战略”的攻坚之年，作为新能源的重点领域，光伏设备行业备受瞩(zhǔ)目。尽管在政策(cè)扶持和行(xíng)业高成长性背景下，上市企业产量不断(duàn)扩大，营收、归母净利润不(bù)断(duàn)增长(zhǎng)，但行业内上中(zhōng)下游板块的(de)盈利能力分化严重，亟(jí)待(dài)引起注意。

　　金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院的数据(jù)显示，光(guāng)伏(fú)设备(bèi)产(chǎn)业链盈利参差不(bù)齐。光伏(fú)设备行业主(zhǔ)要(yào)分为(wèi)5大板块，分(fēn)别是上游的硅料(liào)硅片生(shēng)产加工板(bǎn)块，中(zhōng)下游的光(guāng)伏(fú)加工设备、逆变器、光伏辅材和光伏电(diàn)池组件。利润结构整(zhěng)体呈现金字塔结构，上(shàng)游板块处于金字塔底层，2022年3家相关企业(yè)净增长的利润贡献占比就高达55.59％，而中下(xià)游45家企(qǐ)业总体利润贡献度小，且毛利率不足(zú)20％，企业间的竞争加剧。

　　随着2023年(nián)硅料硅(guī)片价格下行预期增加(jiā)，结合(hé)对企业经营数据变化的分析，可以(yǐ)看(kàn)出：光伏设(shè)备的上游将(jiāng)迎来降价与去库(kù)存(cún)阶段，这对于中下游(yóu)企业来说意(yì)味着原材料(liào)成本(běn)得(dé)到(dào)控制，利于企业(yè)经营(yíng)能力提升(shēng)把酒言欢下一句是什么意思，把酒言欢下一句是什么问君能有几多愁。

　　归母净利润突(tū)破千亿，八(bā)成企业(yè)利(lì)润增(zēng)长

　　在“双碳战(zhàn)略”背景下(xià)，作为清洁能源(yuán)重(zhòng)要(yào)方向的光(guāng)伏设(shè)备(bèi)，市场加大对上市公(gōng)司(sī)的扶持(chí)力度。金融界上市公司(sī)研(yán)究院统(tǒng)计发(fā)现(xiàn)，行(xíng)业中48家上市公司(sī)，有33家2022年(nián)获得(dé)的政府(fǔ)补助(zhù)较2021年增加；累计获得政府补助54.63亿元，较2021年(nián)增长(zhǎng)56.56％。

　　在(zài)政府加大(dà)扶持(chí)背后，与之(zhī)同(tóng)步的是上市企业经(jīng)营规模不断扩大，利润增速可观。产(chǎn)量方面来看，根据国家能源(yuán)局数据，2022年多晶硅(guī)产量(liàng)82.7万(wàn)吨，同比增长63.4％；硅片(piàn)产(chǎn)量357GW，同比增(zēng)长57.5％；电池(chí)片(piàn)产量318GW，同比增长60.7％；组件产量(liàng)288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光(guāng)伏(fú)制造端产量均实(shí)现50％以上增速(sù)。

　　盈(yíng)利方(fāng)面来看，2018年(nián)光伏设备行业实现归母(mǔ)净利润118.05亿元，至(zhì)2022年增长(zhǎng)至(zhì)1051.54亿(yì)元，5年复合增速(sù)高达54.86％。其中，2022年(nián)业绩(jì)增速达到(dào)136.17％。

　　48家企业平均归母净利润增速达到162.11％，增(zēng)速在200％以上(shàng)、100％至200％之间以及100％以(yǐ)内的企业，分别(bié)为(wèi)8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩高科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭(xù)股份(fèn)2022年实现归(guī)母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居(jū)行业(yè)第2。公司在去年电池片环节(jié)尤其(qí)是大(dà)尺(chǐ)寸电(diàn)池处于供不应求的状态，年(nián)内累计实现(xiàn)电池销(xiāo)量34.42GW，同比(bǐ)增(zēng)长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表(biǎo)格：2022年(nián)光伏设备行业(yè)归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)增(zēng)速居(jū)前的(de)企(qǐ)业(yè)

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　上游板块毛利率2年增长20个百分(fēn)点(diǎn)，3家企业净利润(rùn)贡(gòng)献过半

　　光(guāng)伏设(shè)备行(xíng)业整体毛利率为22.91％。对各板块毛利率分析发现，上(shàng)中下游(yóu)呈(chéng)现的结果参差不齐，上游(yóu)硅料硅片享受到光伏(fú)产业(yè)的红利，行业有竞争壁垒(lěi)，参(cān)与厂商较(jiào)少，企业毛利率较高；而中下(xià)游(yóu)多(duō)数板块毛(máo)利(lì)率不(bù)及行业平均。

　　数据显示，上游的(de)硅料硅片2020年毛(máo)利率为(wèi)23.19％，在5个板块中(zhōng)毛利率第2低，仅(jǐn)高(gāo)过光伏电池组(zǔ)件。但2022年板块毛(máo)利率上(shàng)涨至43.61％，成为(wèi)光伏(fú)设备行业毛利率最高的(de)板块。

　　硅料硅片板块毛(máo)利率较(jiào)快提升，首先是源于供不应求背景下的(de)涨价。作为光伏设备行业的(de)原材料方，硅料硅片板块可以(yǐ)形(xíng)容(róng)其为(wèi)“卖铲人”。2022全年虽然(rán)硅片(piàn)价格波动(dòng)巨大(dà)，但从2020年以来的数据来看(kàn)，硅片价格依然处于高位。特(tè)别(bié)是上(shàng)半年(nián)硅片价格持(chí)续高位运行，硅片需求端旺盛之下，众多(duō)硅片、电(diàn)池厂商纷(fēn)纷与硅料企业签(qiān)订巨额订单，提前完成备货。

　　上游的头(tóu)部企业代表之一通威(wēi)股(gǔ)份，曾(céng)在2022年报(bào)中提及量价(jià)双升，指出受益于多晶硅产能缺口，相关产品持续(xù)扩产，价格同比上涨(zhǎng)显(xiǎn)著(zhù)，进而带动毛利(lì)率提(tí)升。

　　其次，硅(guī)料硅片板块进入壁垒高，深耕该(gāi)领(lǐng)域的企业(yè)容易(yì)形成规模效应。这(zhè)一板块仅有3家上(shàng)市公司，不(bù)容易形成恶性竞(jìng)争。2022年，3家企业业绩均呈(chéng)现爆发(fā)式增长，平(píng)均归母净利(lì)润增速为172％，特别是大全(quán)能源(yuán)2022年(nián)归母净利润191.21亿元，同比(bǐ)增长234.06％，业绩增速(sù)领先(xiān)。

　　值得(dé)注意的是，48家光(guāng)伏(fú)设备(bèi)行业2022年(nián)累计归(guī)母净利润(rùn)增长606.30亿元，而通威股份(fèn)、大全能源和(hé)TCL中环3家硅料硅片企业归母净(jìng)利润就增长(zhǎng)了337.05亿元，占(zhàn)比为55.59％。而这3家企业2022年(nián)总共实现归母(mǔ)净利润516.66亿(yì)元，占(zhàn)光伏设备(bèi)行业整(zhěng)体归(guī)母净利(lì)润的49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅料(liào)硅(guī)片企业经营情况

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　光伏中下游”内(nèi)卷”，中游(yóu)两大板块平均毛(máo)利率不超17％

　　相比风(fēng)光的上游，中下游涉及光伏(fú)电(diàn)池组(zǔ)件、光伏(fú)辅材等领域参与(yǔ)厂商较多，企业间竞争激烈。整体而言把酒言欢下一句是什么意思，把酒言欢下一句是什么问君能有几多愁(yán)，光伏(fú)设(shè)备中下游板块(kuài)2022年(nián)毛利率呈(chéng)现下行趋(qū)势(shì)，45家企业平(píng)均毛利率下滑0.72％，进而影响(xiǎng)公司盈(yíng)利(lì)情况。上游(yóu)硅料硅片爆(bào)赚的背后，是中(zhōng)下(xià)游45家企业(yè)2022年归母(mǔ)净利润累计增(zēng)长269.25亿元，净利(lì)润(rùn)增长(zhǎng)贡献没有过半。

　　从(cóng)2020至2022年板块毛(máo)利率(lǜ)数据来看，中下游(yóu)领域的(de)光伏(fú)加工设(shè)备和逆变器毛利率3年来基本持平(píng)，而光(guāng)伏(fú)辅材(cái)和(hé)光伏电池组件毛利率下滑明显，特别是光伏电池组件成为毛(máo)利率最低(dī)的板块。

　　表格：光伏(fú)设备行业(yè)不同板块的毛利率情(qíng)况(kuàng)

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　具体来看，光伏(fú)电(diàn)池组件板块11家上市公司，平均毛利率(lǜ)为11.76％，属于沪深300的头部企业隆基绿能毛利率仅(jǐn)有(yǒu)15.38％，居板(bǎn)块第(dì)2。航天(tiān)机电、协鑫集(jí)成和亿晶光电毛(máo)利率不足10％。

　　光伏辅材板块(kuài)涵盖18家企业，企业数量较多竞争激(jī)烈(liè)。这一板块毛(máo)利(lì)率2020年以来逐年(nián)下滑，2022年平均毛利率(lǜ)为16.85％。其中(zhōng)，由于原材料涨(zhǎng)价等(děng)因素影响，福莱特的(de)主业光伏玻璃毛利率(lǜ)下(xià)降12.39个百分(fēn)点，影响整(zhěng)体毛(máo)利(lì)率。

　　相(xiāng)比而(ér)言，逆变器板块有6家企业，数量相对较(jiào)少，板块整体(tǐ)毛(máo)利率为32.02％。禾迈股(gǔ)份(fèn)的毛利(lì)率在该板块第一，达到(dào)42.75％。此外，作为逆变器板块的绝对龙头，阳(yáng)光电源2022年毛利率为(wèi)24.55％，提升2个(gè)百分点以上。公司(sī)去年逆变器全球出货(huò)量达77GW，逆变设备全球累(lèi)计装机(jī)量已突破340GW，逆变器(qì)在全球主流市场占有(yǒu)率第一。

　　硅(guī)料硅(guī)片(piàn)存货(huò)周转速(sù)度放慢，中(zhōng)下游盈利(lì)能力有(yǒu)望改善(shàn)

　　光伏设备行(xíng)业上游(yóu)“躺赚”，中(zhōng)下游“内(nèi)卷”是行业写照，而(ér)自(zì)2022下半年硅料(liào)硅片价(jià)格自高位走出(chū)下行趋势，行业(yè)格局将发生怎样的(de)改变？

　　数据显(xiǎn)示，相比2022年单晶硅等硅片的阶段高点，多数硅片价格下跌幅度超过30％。根据(jù)中国有色金属工(gōng)业(yè)协(xié)会(huì)硅业(yè)分会公布的最新数据，5月(yuè)11日当周M10单晶硅片价格区间在(zài)5.0-5.4元(yuán)/片，成交均价降至(zhì)5.25元(yuán)/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片(piàn)价格区(qū)间在7.0-7.6元/片，成交均价降至(zhì)7.28元(yuán)/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅(guī)片企(qǐ)业的经(jīng)营数据也可看出硅片价格(gé)下跌对上游(yóu)公司盈利的影响(xiǎng)。今(jīn)年(nián)一(yī)季度(dù)，大全能源实(shí)现(xiàn)归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股(gǔ)份和TCL中环相(xiāng)比2022年同期(qī)增长动能放(fàng)缓(huǎn)。

　　另外，3家企业今(jīn)年一(yī)季(jì)度存货周转率数据发现，无论是(shì)环比还(hái)是(shì)同比，相较而言(yán)都有明(míng)显(xiǎn)下行趋势，说明当前有库存积压风险。以大(dà)全能源为例，2022年一(yī)季(jì)度存(cún)货(huò)周转率为(wèi)2.08，今年同(tóng)期为(wèi)1.04。

　　图(tú)片：硅料(liào)硅片企业存货周转率变(biàn)化趋(qū)势

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　专业人士认为，上游硅料硅片(piàn)面临短期供过于求的局(jú)面，在清理库存的阶段(duàn)下，硅片价格还(hái)有进(jìn)一步(bù)下行空间。这对(duì)于光(guāng)伏电池组件(jiàn)、光伏加工(gōng)设(shè)备(bèi)等对中下游板块，将能较(jiào)好控(kòng)制原材料成本，对提升(shēng)毛利率、营(yíng)收率等有一定帮助(zhù)。

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