5月(yuè)23日(rì)，医药(yào)股开盘拉升，复星医药、科(kē)伦(lún)药业(yè)涨超2％，恒瑞医药、药明(míng)康(kāng)德、智飞生物、沃森生物、长春(chūn)高新(xīn)等涨超1％。

　　医药(yào)板块今(jīn)年(nián)以(yǐ)来持续(xù)处于(yú)低位水平(píng)，具(jù)有较大吸引(yǐn)力。截(jié)至5月23日(rì)，医药(yào)生物行关一下月亮是什么意思业估值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值(zhí)16％，仍处于历史较低分位数水平(píng)。

　　在AI、中(zhōng)特估主(zhǔ)题(tí)行情逐渐熄火后，医药板块作为老赛(sài)道是否能有反(fǎn)弹行(xíng)情？在后疫情时代，医药板块是否(fǒu)还有(yǒu)新的业(yè)绩驱动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本(běn)面(miàn)持续改(gǎi)善

　　医药行业复苏(sū)确定性很强

　　疫(yì)情(qíng)在2023年(nián)第一季度的影响将会逐步消退，医药行业(yè)的基本面(miàn)正继续得(dé)到改善。

　　2023年一季度，医药(yào)板块（创(chuàng)新(xīn)药除外）营(yíng)收同比+2.13％，归(guī)母净(jìng)利润同比-26.98％，与2022年(nián)的(de)增速相比，收(shōu)入增(zēng)速下滑(huá)14.17 pct，利润增(zēng)速下(xià)滑(huá)58.11 pct，从估值角度来看，在2023年(nián)一(yī)季(jì)度，医药板块（创新药除(chú)外(wài)）存在一定的估值(zhí)修(xiū)复(fù)，市盈(yíng)率（TTM）由2022一季(jì)度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在(zài)2023年第一季(jì)度，创(chuàng)新(xīn)药板块的营(yíng)收与去年同期相(xiāng)比增加了6.56％，研发总支(zhī)出的(de)增速达到了(le)+15.25％，研(yán)发支出占(zhàn)收入(rù)的比例(lì)达到了38.07％，与2022年第(dì)一季度(dù)相比(bǐ)下降(jiàng)了12.44 pct，整体板块市值/净现金已(yǐ)经从2022第一季度(dù)的(de)8.84倍恢复到了2023第一季度(dù)的15.45倍。

　　从医(yī)药行业的经营(yíng)数据来(lái)看(kàn)，除去(qù)创新药和疫情受益(yì)细(xì)分领域，医药板块中具有较好成长(zhǎng)能力(lì)的低估值板(bǎn)块(kuài)有原料药、医疗设(shè)备、血(xuè)制品、药店(diàn)。

　　相较(jiào)于许多创新药(yào)、器(qì)械企(qǐ)业(yè)的(de)产品销售前景，国内市场仍未达到预期(qī)，原因在于近几年来，由于老龄化(huà)，国内医(yī)保支出并未增(zēng)加(jiā)太(tài)多，增速中的增量(liàng)大部分(fēn)都被用于疫情相关(guān)行(xíng)业。

　　这也是(shì)为(wèi)什么，国内的医疗行业，增长(zhǎng)速度并(bìng)不快(kuài)。首(shǒu)先，结构性的分化是非常明显(xiǎn)的(de)，传统药企必须要给创新留出空间，比如在(zài)过去(qù)的三年中，港股创新药企的年化营收增速高达70％。对本(běn)土(tǔ)医药企业(yè)而言，要实现高(gāo)速发展，必须要(yào)双管齐下(xià)，在本土市场(chǎng)之外拓展(zhǎn)国际市场。

　　02

　　医疗新基(jī)建仍是(shì)

　　医药投资(zī)的胜(shèng)负手

　　目前在总(zǒng)需求复苏(sū)不及预期的背景下，医药板块中有刚性需求的新基(jī)建板(bǎn)块或是(shì)最具有确定性(xìng)的领域之(zhī)一，一定程(chéng)度上或(huò)仍是今(jīn)年医(yī)药(yào)投资(zī)的(de)胜负手。

　　我(wǒ)国继(jì)续(xù)推(tuī)进优(yōu)质医疗(liáo)资源扩(kuò)容下沉、区域平衡分布，医疗新基建再(zài)获(huò)政策(cè)扶持。4月13日，国(guó)家卫生健(jiàn)康委员会召开新闻发(fā)布会，重点介绍(shào)优质医疗资源下移、区域平衡布局(jú)。县医院作为县(xiàn)级医疗卫(wèi)生服务网络的龙(lóng)头，连接着城乡卫(wèi)生服务体(tǐ)系。长期以来(lái)，国家卫(wèi)生健康委通过开展三级(jí)医院对口帮扶等方式，引导优质医疗资(zī)源下移，不断提高县(xiàn)级(jí)医(yī)院的综合实力。

　　今后(hòu)，继续推进人才、技术、管理(lǐ)的下移，通过城(chéng)市三级医院的对口支援，托管(guǎn)，建(jiàn)立医联体(tǐ)，远程(chéng)医疗(liáo)等多(duō)种形式，满足(zú)县域居民(mín)的基本医疗卫生需求，为普通(tōng)疾病在市县(xiàn)范围内解决(jué)奠定坚(jiān)实的基础。

　　会议同时指出，在接下(xià)来的工作(zuò)中关一下月亮是什么意思，将继续推进(jìn)临床(chuáng)重点(diǎn)专科“百千万”工(gōng)程，指导各地按(àn)照“搭平台，建载体，促(cù)融合”的思路，关一下月亮是什么意思重点加强群众需求较大的心血管(guǎn)外科学、妇产科、骨科、麻醉科(kē)、小儿(ér)科(kē)、精神病学、病理学等专科建设，补齐资源短板，完成预期的建(jiàn)设任务。随(suí)着具体政策的(de)出台(tái)，相(xiāng)关(guān)的基(jī)层医疗(liáo)器械市场或将受益。

　　可(kě)发(fā)现与医疗成像器(qì)材、生(shēng)命信息设备和(hé)心血管耗材相(xiāng)关(guān)的(de)板块将会有较大(dà)的发展(zhǎn)空间。其中的个股有(yǒu)：联影医疗、万(wàn)东医疗(liáo)、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政策频频出(chū)台，医疗器(qì)械市场(chǎng)持续(xù)扩张。随(suí)着国家(jiā)继续(xù)支持优质医疗资源扩容(róng)下沉的政策，在(zài)未(wèi)来，医疗卫生(shēng)资源的分布将会得到优化(huà)，促进更(gèng)多优质的医(yī)疗资源向下(xià)扩容，释放更(gèng)多中(zhōng)、基(jī)层医疗机(jī)构的采购需求。

　　在国家“十四五”规划中提出要加强医(yī)疗卫(wèi)生领域的基(jī)础设施建设的背景下，预计医疗器(qì)械采购将更加宽松(sōng)，这将推动医疗器(qì)械市场(chǎng)的快(kuài)速发(fā)展。在政(zhèng)策(cè)推(tuī)动(dòng)下，国产品牌有望凭借高性价比的优势加(jiā)速进入医院，长期而(ér)言，随着多(duō)项政策支持的(de)持续加强，国(guó)产(chǎn)替代将(jiāng)逐步加速，相(xiāng)关大型医(yī)疗器(qì)械的龙(lóng)头(tóu)厂(chǎng)商将会抓住放(fàng)量的机(jī)会，实现快速发展。

　　华富证券建议关(guān)注(zhù)国内高端医疗设备(bèi)的龙头企业：迈(mài)瑞医(yī)疗、联影医疗(liáo)、澳华内镜、开立(lì)医(yī)疗、海泰新(xīn)光。这些企(qǐ)业具有较好的产品性能、较好的渠道和较(jiào)强的(de)研发能力(lì)。

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