近日，2022年营业收入303.11亿元且净利润67.96亿元(yuán)的兴发集团(tuán)，其旗下子(zi)公司(sī)兴福电子公(gōng)布科创(chuàng)板IPO申报稿。

　　兴福电子的(de)主要产品(pǐn)是磷酸(suān)、硫酸(suān)等，其电(diàn)子级磷酸产品是(shì)半导体加工过程中的关键材料，公(gōng)司(sī)客户包括(kuò)长江存储、华(huá)虹(hóng)集团、中(zhōng)芯国际等，也(yě)获(huò)得大基金二期入股。

　　不过有意思(sī)的是，兴福电子第二(èr)大客户竟然是可口可乐，这也无意间透(tòu)露了一(yī)个(gè)冷(lěng)知(zhī)识——可口可乐生产过程中使用的磷酸，原来不只是常规的食品级磷(lín)酸，还用到了(le)更(gèng)高纯度的电子级磷(lín)酸。

　　另外，兴福电(diàn)子间接控股股东还与第二(èr)大股东有可复活的对赌协(xié)议。且其(qí)中一条比较少(shǎo)见，即(jí)在兴福电子正式申报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指(zhǐ)哪(nǎ)个？

　　兴福(fú)电子主要从事从(cóng)事(shì)湿电子化(huà)学品业务(wù)，公司产品包括(kuò)磷酸(suān)、硫酸等(děng)。公司磷(lín)酸(suān)产品按照纯度等级分为电子级磷酸、食品级磷酸，电子级(jí)磷酸可分为IC级磷酸和面板级磷酸。各磷酸产(chǎn)品的纯度等级由高到(dào)低分(fēn)别为(wèi)：IC级磷酸＞面板级(jí)磷(lín)酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显示(shì)，兴福电(diàn)子(zi)在生产电子级(jí)磷酸、电(diàn)子级(jí)硫酸的同时会产生部(bù)分食品级磷(lín)酸、工业(yè)级硫(liú)酸等产品。其中2022年食品级磷酸的主营(yíng)业务(wù)收入为1929.29万元。

　　主营业务收入摘(zhāi)要，数据来源：申报稿

　　这(zhè)里有个点值得一(yī)看(kàn)，兴福电子2022年(nián)第二大客户为可口可乐，金额(é)为6924.1万(wàn)元，申(shēn)报(bào)稿显示的主要销售(shòu)内容为磷酸产品。这个销售金额比兴福电子当年食品(pǐn)级磷酸的主营业务收入多出了4994.81万元(yuán)。原因是，兴福电子电子级磷酸产品(pǐn)除(chú)销售给集成电路行业(yè)、显示面板行业(yè)客户外，还销售给可口可乐公司(sī)、化工品贸易商等其他行业客户。由于可口可乐公司对磷酸产品的品(pǐn)质要求高于一(yī)般的食品级磷(lín)酸，公(gōng)司销售(shòu)给可口可乐公司的磷酸(suān)产品等级实际(jì)为(wèi)符合食品级要(yào)求的面板级(jí)磷酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴福电(diàn)子(zi)2020年至2022年（下称“报(bào)告期”）的营(yíng)业收(shōu)入(rù)分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归(guī)母净利润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这(zhè)里(lǐ)有三个看点。一是，兴福电子2022年12月进行过前期会计(jì)差错更正及追溯调整，比(bǐ)如(rú)兴福电子原报表(biǎo)2020年净利润为-744.2万(wàn)元，调整后为-2167.05万元，变动不小。

　　第二(èr)个点为，兴福电子2022年非(fēi)经常性损益为4528.14万元。某会计师(shī)事务所合(hé)伙人对记者表示(shì)，非经常性损益是(shì)指公司发(fā)生(shēng)的与经营业务无(wú)直接(jiē)关(guān)系，或是虽与经营(yíng)业(yè)务相关，但由于其性(xìng)质、金额或发生频率，影响了真(zhēn)实、公允地反映公司正常盈利(lì)能力的各项收入(rù)、支出。

　　扣除非经常性损(sǔn)益后，兴福电(diàn)子(zi)2022年(nián)归母(mǔ)净(jìng)利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数(shù)据来源：申(shēn)报稿

　　第三个(gè)点为，兴福电子2020年至2022年业绩增长与主营业务毛利率(lǜ)提升有(yǒu)关(guān)，分(fēn)别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福(fú)电(diàn)子2021年和2022年的(de)有关毛利率，已经超过申报(bào)稿列举(jǔ)的同行业可比(bǐ)公司平均水平。对此，兴(xīng)福电子在申报稿中表示，2021年以来(lái)公司陆续实现众多集(jí)成电路客户的产品认证及批量(liàng)供货(huò)，毛(máo)利率(lǜ)水平(píng)较高的集成电路用湿(shī)电子化学品销售收入占比持续提(tí)升，且(qiě)公司根(gēn)据(jù)部分产(chǎn)品原材料价格(gé)上(shàng)涨情况适(shì)时调高了产(chǎn)品销售价格，使得(dé)2021年和2022年毛利(lì)率维持在较(jiào)高水平。

　　那(nà)么(me)，在此情况下，兴福电子未来(lái)毛利率还有多(duō)少上升空间？如果不靠涨价，兴福电(diàn)子(zi)未来是否还能持续提高业绩？

　　从股(gǔ)权结构来看，兴(xīng)福电子控股股东为上市公(gōng)司兴(xīng)发集团(tuán)，其直接持有兴福电子 55.29％的股份。兴(xīng)福电子(zi)的间(jiān)接控股股东为(wèi)宜昌兴发。

　　兴福电子第二大股东(dōng)为国家(jiā)集成(chéng)电路基金二(èr)期，持股比例(lì)为(wèi)9.62％。需(xū)要(yào)指出的是，兴福电子间(jiān)接控股股东宜昌兴(xīng)发与国家集成电路(lù)基金二期之间存在对(duì)赌协议。虽然随着兴福电子(zi)IPO，相关协议已经(jīng)终(zhōng)止，但回(huí)购权和随售权存(cún)在可以“复活”的条件，且其中一(yī)条比较(jiào)少见(jiàn)，即“兴(xīng)福(fú)电子正(zhèng)式申(shēn)报IPO后的18个月内仍(réng)未实现合格IPO”。

　　这里有个(gè)疑惑，合格IPO是指通过上市委审(shěn)议，还是指拿(ná)到证监会批文？

　　如果是指通过上市委审(shěn)议，虽然申报IPO后的18个月内(nèi)没(méi)有上会结果(guǒ)的企(qǐ)业比较(jiào)少，但不是(shì)没有例(lì)外。比如，截至(zhì)2023年(nián)5月10日(rì)，上交所(suǒ)科创板栏目显示，处于正常待审核(hé)阶段(duàn)的合合(hé)信息和先正(zhèng)达(dá)，受(shòu)理日期已经超过18个月。

　　如果是指拿(ná)到证监会批文，也有(yǒu)企业超过。比如，截(jié)至(zhì)2023年5月10日，上交所科创板栏目显示，20家提交注册的企业中有2家(jiā)受理日期已经过去(qù)18个月(yuè)。

　　那么，兴福电子合格IPO是(shì)指哪个(gè)？如(rú)果18个月后，彼时兴福(fú)电子(zi)处于正(zhèng)常IPO流程中，又会演绎怎么(me)样的剧情(qíng)？

　　对(duì)赌协议(yì)摘要(yào)，数据来源：申报稿

　　另(lìng)外(wài)，兴福电(diàn)子(zi)此次IPO拟募资15亿元，发行(xíng)不(bù)超过1亿股，占发行后总股份的27.78％。以此计算，兴福电(diàn)子达到(dào)的目标(biāo)估值为54亿元。值得一提的是，15家战略投资(zī)者2021年12月(yuè)对(duì)兴福电子(zi)增资时，公司的投后估值为24.96亿元。考虑稀释(shì)作用后(hòu)，15家(jiā)战略(lüè)投资者的(de)增(zēng)值率为56.23％，增(zēng)值了4.32亿元。

　　2023年第一季(jì)度业(yè)绩如(rú)何？

　　兴福电(diàn)子重大经常(cháng)性关联采购主要系向(xiàng)关(guān)联方采购黄磷、液体(tǐ)三氧化硫等原材(cái)料、电(diàn)力(lì)等能源(yuán)以及建筑(zhù)工程服务。2020年至(zhì)2022年，兴福电子的重(zhòng)大经(jīng)常性(xìng)关联采购金额（不含建筑(zhù)工程服务采购(gòu)）分(fēn)别(bié)为1.22亿元(yuán)、2.06亿元(yuán)和1.95亿元，占(zhàn)营(yíng)业成本的比重分别(bié)为51.74％、53.44％和28.71％，绝大(dà)多数是向(xiàng)间接控股股东宜昌兴发的下属公(gōng)司(sī)采购。

　　细项来看，兴福(fú)电子部(bù)分主要原材(cái)料的关联(lián)采(cǎi)购占(zhàn)比(bǐ)较高(gāo)。比如(rú)，报(bào)告期(qī)内，公司普通黄磷关联采购金额占(zhàn)同类产品(pǐn)采购总额的比例分(fēn)别(bié)为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内(nèi)液体三氧化硫关(guān)联采购金额占同类产品采购总额(é)的比例均(jūn)为 100.00％。

　　另外(wài)申(shēn)报稿(gǎo)显示，在(zài)主营业务方面，兴福电子是控股股东兴发集团合(hé)并(bìng)报表范围(wéi)内唯一从事湿电子化学品相关业务的主体，与兴发集团及其控(kòng)制(zhì)的其他公司(sī)主(zhǔ)营业务(wù)及应用(yòng)领域不同(tóng)。

　　虽然(rán)兴福电子没有在(zài)申报稿中对2023年第一季度业绩进行(xíng)预(yù)测六的大写是什么字，六的大写是什么怎么写，但兴发集团2023年(nián)第一季度的业绩并不好。

　　兴发集团2023年第(dì)一季(jì)度营业收入为65.71亿(yì)元，同比下降23.37％。兴发集团(tuán)归母净利(lì)润(rùn)为4.49亿元，同(tóng)比下降73.87％。对此，兴发集(jí)团在公告中表(biǎo)示，归母净利(lì)润较上年同期大幅降低，主要是受市场供需变(biàn)化(huà)影响，自2022年(nián)下半(bàn)年以来，草(cǎo)甘(gān)膦、有机硅DMC等周(zhōu)期(qī)性产(chǎn)品市场(chǎng)价(jià)格持续下跌，在今年一季度跌幅(fú)扩大，至一季度(dù)末(mò)，草(cǎo)甘(gān)膦价格已跌至行业成本线(xiàn)附近，有机硅DMC已(yǐ)跌破行业(yè)成(chéng)本线。在(zài)价格下跌过程中(zhōng)，公司(sī)上述(shù)产(chǎn)品产销量同比均出现(xiàn)大幅(fú)下滑。

　　兴发集团也在公告中(zhōng)谈及(jí)湿电(diàn)子化学品，即公司湿电子化学品、特种化学品、食品添(tiān)加剂等成长性产(chǎn)品(pǐn)市场需求总体(tǐ)良好，盈(yíng)利能(néng)力保持稳定(dìng)。

　　但是兴发集团另一则(zé)公(gōng)告(gào)显示，湿电子化学品2023年(nián)第一季(jì)度(dù)平(píng)均售价为8250.4元/吨，相较20六的大写是什么字，六的大写是什么怎么写22年第一季度的(de)9873.34元/吨下降了(le)16.44％。

　　由(yóu)于兴(xīng)发集团2022年第一季度统计口径不太一样，销量数据不太好找，所以不太好具(jù)体判断湿电子(zi)化学品相关(guān)收入(rù)的变化。

　　那么(me)，在(zài)平(píng)均(jūn)售价下降16.44％的情况下，兴(xīng)福电(diàn)子2023年第(dì)一(yī)季度的业绩具体表(biǎo)现如何？

　　平均(jūn)售价摘要，数据来源：兴发集团(tuán)公告

　　违(wéi)法违规方面，兴(xīng)福电子曾(céng)受到(dào)宜昌(chāng)市猇亭区城市(shì)管理执(zhí)法局的行政处罚，处罚金额为28.16万元。原因是兴(xīng)福电子无(wú)证建设(shè)房屋，总违法建筑面积为(wèi)4,718.62平方米，总造价563.15万元(yuán)。另外(wài)，兴(xīng)福电子(zi)控股股东兴发集(jí)团的副总经理(lǐ)赵(zhào)勇于(yú)2023年4月被(bèi)上交(jiāo)所予以监管警示的(de)决定(dìng)，原因是(shì)赵(zhào)勇交易兴发集团可转债构成短线交易(yì)。

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