近日，2022年(nián)营业收入(rù)303.11亿元且(qiě)净利(lì)润67.96亿(yì)元的(de)兴发集团，其(qí)旗下子公司兴福电子公(gōng)布(bù)科创板(bǎn)IPO申(shēn)报(bào)稿(gǎo)。

　　兴(xīng)福电子(zi)的(de)主(zhǔ)要产品是(shì)磷(lín)酸、硫(liú)酸等，其(qí)电子(zi)级磷(lín)酸产品是半导体(tǐ)加工过程中的(de)关键(jiàn)材料，公司客户包括长江存(cún)储、华(huá)虹集团、中芯(xīn)国(guó)际等，也(yě)获得(dé)大基金二期(qī)入股。

　　不过有意思的是，兴福电(diàn)子第二(èr)大客户竟然是可口(kǒu)可乐，这(zhè)也无意间透露(lù)了一个冷(lěng)知识——可口(kǒu)可乐生产过程中使用(yòng)的磷酸，原来不只是常(cháng)规的(de)食品(pǐn)级磷酸，还用到(dào)了更高纯度(dù)的电子级磷酸。

　　另外，兴(xīng)福(fú)电子(zi)间接控股股东还与第二大(dà)股东(dōng)有可复活的对赌协议。且其(qí)中一条比较少见，即在(zài)兴(xīng)福电子正式申报IPO后的18个月(yuè)内仍未实现合格IPO的(de)。

　　合格(gé)IPO是指哪个？

　　兴福电子主(zhǔ)要(yào)从事从事湿(shī)电子化学品业务，公司产品包(bāo)括磷酸、硫酸等。公司磷酸产(chǎn)品按照纯(chún)度等(děng)级分为电子(zi)级磷酸(suān)、食品(pǐn)级磷酸(suān)，电子级磷(lín)酸可分为IC级磷酸和面板级(jí)磷酸。各磷(lín)酸产(chǎn)品的纯度等(děng)级由(yóu)高到低分别(bié)为：IC级磷酸(suān)＞面板级磷酸(suān)＞食品(pǐn)级(jí)磷酸。

　　申报稿(gǎo)显示(shì)，兴福电子在生产(chǎn)电子级磷酸、电子(zi)级硫酸的同时会产(chǎn)生部分食品级(jí)磷(lín)酸、工业级硫酸等产品。其中2022年食(shí)品(pǐn)级磷酸的(de)主营业(yè)务收(shōu)入为1929.29万元。

　　主(zhǔ)营业务收入摘要，数据来源：申报(bào)稿

　　这里有个点值得一(yī)看，兴福电子2022年第二大客户为可口(kǒu)可乐，金额为6924.1万元，申报稿显示(shì)的(de)主要销售内容为磷酸产品。这个销售金(jīn)额(é)比兴福电子当年食品级(jí)磷(lín)酸的主营业务(wù)收入多出了4994.81万元。原因是，兴福电子(zi)电子级磷酸(suān)产品除(chú)销(xiāo)售给(gěi)集成电(diàn)路行业、显示面(miàn)板(bǎn)行业(yè)客户(hù)外，还(hái)销售给可口可(kě)乐公(gōng)司、化工(gōng)品贸易商等其(qí)他行(xíng)业客户。由于可口(kǒu)可(kě)乐公(gōng)司对(duì)磷酸(suān)产品的品质要求高于一般(bān)的食品级磷(lín)酸(suān)，公司销售给可口(kǒu)可乐公司(sī)的磷酸(suān)产(chǎn)品(pǐn)等级实际为符合食品级(jí)要求(qiú)的(de)面板级磷酸(suān)。

　　申报稿显示，兴福电子2020年(nián)至2022年（下称“报告期(qī)”）的营业收入分别为2.55亿元、5.3亿元(yuán)、7.92亿元，归母净利润分别(bié)为(wèi)-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个看点(diǎn)。一是，兴福电子2022年12月进行过(guò)前期会计(jì)差错更正及追(zhuī)溯调整，比如兴福(fú)电子原(yuán)报(bào)表2020年(nián)净(jìng)利润为(wèi)-744.2万(wàn)元，调整后为-2167.05万元，变动不小。

　　第二个点为，兴福(fú)电(diàn)子2022年非经(jīng)常性(xìng)损益为4528.14万元。某(mǒu)会(huì)计师事(shì)务所(suǒ)合伙人对(duì)记者表(biǎo)示，非经常性(xìng)损(sǔn)益是指公司发(fā)生的与经营业务无直接关系，或是虽(suī)与经(jīng)营业务相(xiāng)关，但由于其性质、金(jīn)额或发生(shēng)频率，影响了(le)真(zhēn)实、公允地反映公(gōng)司正常盈利能力的各项收入、支(zhī)出(chū)。

　　扣除非经常性损益后，兴福电子2022年归母净利(lì)润(rùn)由(yóu)1.91亿(yì)元降(jiàng)至1.46亿元(yuán)。

　　调整摘要(yào)，数据来(lái)源：申报(bào)稿

　　第三个点为，兴福(fú)电(diàn)子(zi)2020年至2022年(nián)业绩增长(zhǎng)与主(zhǔ)营业(yè)务(wù)毛利率提升有关，分别(bié)为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴(xīng)福电(diàn)子(zi)2021年和2022年(nián)的有关毛(máo)利率(lǜ)，已经(jīng)超(chāo)过申(shēn)报稿列(liè)举的同行业可比(bǐ)公司平均水平。对此，兴(xīng)福电子在申(shēn)报稿中表(biǎo)示，2021年以来(lái)公司陆续实现众多集(jí)成电路客户的产品(pǐn)认证及批量供货，毛(máo)利率水平较高的集成电路用(yòng)湿电子化学品销售收(shōu)入占比持(chí)续(xù)提升，且(qiě)公司根据部分产品原材料价格(gé)上(shàng)涨情(qíng)况适(shì)时调高了产品销(xiāo)售(shòu)价格，使得2021年(nián)和(hé)2022年毛利率(lǜ)维持(chí)在较高水平。

　　那么，在此情(qíng)况下，兴福电子未(wèi)来毛利率(lǜ)还有(yǒu)多少上升空(kōng)间？如果不靠涨价(jià)，兴(xīng)福电子未来是(shì)否还能持续提高业绩？

　　从股权结构来看，兴福电子控股股东(dōng)为上市公(gōng)司兴发(fā)集团，其直接持有兴福电子 55.29％的(de)股份。兴(xīng)福电子的间接(jiē)控股股东为宜昌兴发。

　　兴福电子(zi)第二大(dà)股(gǔ)东为国家(jiā)集成(chéng)电路基金二期(qī)，持股(gǔ)比(bǐ)例(lì)为9.62％。需要指出的是，兴福电子间接控股股东宜昌兴发与国家集成电路基(jī)金二期之间存在对赌(dǔ)协议。虽然随着兴福电子IPO，相关(guān)协议已(yǐ)经终(zhōng)止，但(dàn)回购权(quán)和随售权存在可以“复活”的条件，且其中一(yī)条比较少见，即“兴福电子正式申报IPO后的(de)18个(gè)月(yuè)内(nèi)仍未实现(xiàn)合格IPO”。

　　这(zhè)里(lǐ)有(yǒu)个疑(yí)惑，合格IPO是指(zhǐ)通(tōng)过上市委审议，还是指拿到(dào)证(zhèng)监(jiān)会批(pī)文？

　　如果是指通过上市委审议，虽然申报IPO后的(de)18个月内没有上会结果的企(qǐ)业比较少(shǎo)，但不是没有例外(wài)。比如，截(jié)至2023年5月10日，上(shàng)交(jiāo)所(suǒ)科创(chuàng)板栏(lán)目(mù)显示(shì)，处于正(zhèng)常待审核阶段的合合信息和(hé)先正(zhèng)达(dá)，受理日期已经超过18个月。

　　如果是指拿(ná)到证监会批文，也有企(qǐ)业超过(guò)。比(bǐ)如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏(lán)目显示，20家(jiā)提(tí)交注册的企(qǐ)业中有2家(jiā)受理日期已经(jīng)过去18个月。

　　那么，兴福电(diàn)子合格IPO是指(zhǐ)哪个？如果18个月后，彼时兴福电(diàn)子处(chù)于正常IPO流程中(zhōng)，又会演绎怎么(me)样的剧情？

　　对(duì)赌协议摘要，数(shù)据来源：申报(bào)稿

　　另(lìng)外，兴福电子此次IPO拟募资15亿元，发行不(bù)超过1亿(yì)股，占发行后总股份的27.78％。以(yǐ)此计算，兴福电子达到的目标估值为54亿元。值得(dé)一提的是，15家战(zhàn)略投资(zī)者2021年12月对兴福(fú)电子增资时，公司的投后(hòu)估值为24.96亿(yì)元。考虑稀释作用后，15家战略投资者的增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如何？

　　兴福电子重(zhòng)大经(jīng)常性关联采(cǎi)购主(zhǔ)要(yào)系(xì)向(xiàng)关联方采购黄(huáng)磷(lín)、液体三氧化(huà)硫等原(yuán)材料、电力等能源以及建筑(zhù)工(gōng)程服(fú)务。2020年至2022年(nián)，兴福(fú)电子(zi)的重大经常性关联(lián)采购金额（不(bù)含建筑工程服(fú)务采购(gòu)）分(fēn)别为1.22亿元、2.06亿元(yuán)和1.95亿元(yuán)，占营业(yè)成本的(de)比重分别(bié)为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝大(dà)多(duō)数是向(xiàng)间接控股股东宜昌(chāng)兴发的(de)下属公(gōng)司采(cǎi)购。

　　细项来看，兴福电子部分主要原(yuán)材料(liào)的关(guān)联采购占比较高。比如，报告期内，公司普通黄磷关联(lián)采购金额占同类产品采购总额(é)的(de)比例分(fēn)别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧化硫关联采购金额占同类产品(pǐn)采购总额的比例均为 100.00％。

　　另外申报(bào)稿显示(shì)，在主(zhǔ)营(yíng)业(yè)务方面，兴福电子是控股(gǔ)股东兴发集团合(hé)并报表范围内唯一从事湿电子化(huà)学品相关业(yè)务(wù)的主体，与(yǔ)兴发集团及(jí)其控制(zhì)的其他公司主营业务及应用(yòng)领域(yù)不(bù)同。

　　虽然兴福电子没有在申报(bào)稿中对2023年第一季度业(yè)绩进(jìn)行预测，但兴发集团2023年第一季度的(de)业绩并不好。

　　兴发集(jí)团2023年第(dì)一季度营(yíng)业(yè)收入为65.71亿(yì)元，同比下降23.37％。兴发集(jí)团归母净(jìng)利润为(wèi)4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴(xīng)发(fā)集团在公(gōng)告中(zhōng)表示，归(guī)母净利润(rùn)较上年同期大(dà)幅降低，主要(yào)是受市场供需变化影响，自2022年下半年(nián)以来(lái)，草甘膦、有机硅DMC等周期性产(chǎn)品市场(chǎng)价(jià)格(gé)持续下跌(diē)，在今年一(yī)季(jì)度跌(diē)幅扩大，至一季度末，草甘(gān)膦价格已跌至行业成(chéng)本线(xiàn)附(fù)近，有(yǒu)机硅DMC已跌破行业成本线。在(zài)价(jià)格下跌过程中，公(gōng)司(sī)上述产品产销(xiāo)量(liàng)同比均出(chū)现(xiàn)大幅下滑。

　　兴发集团也(yě)在公(gōng)告中谈及湿电子化学品，即(jí)公司湿(shī)电子化学品、特种化学品、食(shí)品(pǐn)添加剂等(děng)成(chéng)长性产品市(shì)场需(xū)求总体良(liáng)好(hǎo)，盈利能力保持稳(wěn)定。

　　但是兴发集团另一则公告显示，湿电(diàn)子化学品2023年第一(yī)季度平均售价为8250.4元/吨，相较2022年第一季度的9873.34元(yuán)/吨下降了16.44％。

　　由(yóu)于兴发(fā)集(jí)团2022年第(dì)一季度统计口径不太(tài)一样，销量(liàng)数(shù)据不太好找(zhǎo)，所以不太好(hǎo)具体判断湿电子化学品相关收(shōu)入的变化。

　　那(nà)么，在平均售(shòu)价(jià)下降16.44％的情(qíng)况(kuàng)下iphone12换电池多少钱，兴福(fú)电子2023年第一季度的业(yè)绩具体表现如何(hé)？

　　平均售价摘要，数据来源：兴(xīng)发集团公(gōng)告

　　违法(fǎ)违规方面，兴福(fú)电子曾受(shòu)到宜昌市(shì)猇亭区城市管(guǎn)理执法局的行政处罚，处罚(fá)金额为28.16万元。原因(yīn)是(shì)兴福电子无证建设房屋，总(zǒng)违法(fǎ)建(jiàn)筑面积(jī)为4,718.62平(píng)方(fāng)米(mǐ)，总造价(jià)563.15万(wàn)元(yuán)。另外，兴(xīng)福电子控股股东(dōng)兴(xīng)发集团的副(fù)总(zǒng)经理赵勇于2023年4月(yuè)被上交所予以监管警(jǐng)示的决定，原因是赵iphone12换电池多少钱勇交易兴发集团可转债构(gòu)成短线交易。

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