金融界4月(yuè)27日消息  顶(dǐng)着“港股(gǔ)白(bái)酒第一股(gǔ)”光(guāng)环的珍酒李渡正(zhèng)式登陆(lù)港(gǎng)交(jiāo)所，尴尬(gà)的是(shì)开盘直接暴(bào)跌16.82%，全天颓(tuí)势尽显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港(gǎng)元/股(gǔ)，上市第一天市值就缩水超过60亿港元，惨遭(zāo)开门(mén)黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过(guò)22亿港元

　　自(zì)2016年金徽酒(jiǔ)挂牌(pái)上交所后，至今(jīn)没有(yǒu)酒(jiǔ)企成功上(shàng)市(shì)，珍酒李渡是(shì)近7年时间第(dì)一只实现资本上市(shì)的(de)白酒股，目(mù)前西凤酒(jiǔ)、郎酒、国台等均止步于A股(gǔ)IPO。

　　珍酒李渡此(cǐ)次在(zài)港交所IPO，发(fā)售价为每(měi)股10.82港元，筹资资金约50亿(yì)港元，公(gōng)开发售获(huò)超购(gòu)1.94倍，一手中签率100%。值得注意的是，不知(zhī)道是出(chū)于何(hé)种考(kǎo)虑，此(cǐ)次珍酒李渡并没有(yǒu)引入基(jī)石投资者(zhě)。

　　此次(cì)IPO之前，珍酒李渡共计引入(rù)两轮投资(zī)者，分(fēn)别是(shì)有着“华尔(ěr)街之狼”之称的私募(mù)股(gǔ)权(quán)巨头KKR和大中(zhōng)华网讯。KKR在2021年11月和2022年(nián)5月分别投资(zī)3亿美元、5亿美(měi)元，两次(cì)成(chéng)本分别为(wèi)1.76美元和1.78美(měi)元，即(jí)13.82港元和13.97港元(yuán)。相较于珍酒李渡今(jīn)日收盘价8.88港元(yuán)，这意味着私募巨头KKR目(mù)前(qián)浮亏超过(guò)22亿港元。

　　三(sān)年时(shí)间狂砸(zá)15.77亿元广告(gào)费

　　公开资(zī)料显示，珍酒李渡是一家致(zhì)力(lì)提供(gōng)以(yǐ)酱香型为主的次(cì)高端白酒产品的(de)中国白酒公司。珍酒李(lǐ)渡(dù)集团旗下包括珍酒、李(lǐ)渡、湘(xiāng)窖(jiào)及(jí)开(kāi)口(kǒu)笑四大白酒品牌，覆盖酱香型、浓(nóng)香型、兼(jiān)香型三(sān)大(dà)白酒品(pǐn)类。

　　招股书(shū)显(xiǎn)示(shì)，按(àn)2021年收(shōu)入计(jì)算(suàn)，珍酒李渡是(shì)中(zhōng)国第(dì)四大民营白(bái)酒公司，以及(jí)中国白酒行业中提(tí)供三种香型(xíng)白酒的第三大公司。2020年到2022年，珍酒李渡归(guī)母净利润为5.2亿元、10.32亿(yì)元(yuán)、10.3亿元，利润(rùn)率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现(xiàn)来看，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡的增速(sù)在下降。

　　此外，珍酒李渡2020年(nián)到(dào)2022年的毛利(lì)率分(fēn)别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒(jiǔ)公(gōng)司相比也处(chù)于下(xià)风(fēng)，“股王(wáng)”贵州茅台2022年的毛利(lì)率超过90%，而腰部的今世(shì)缘、口子窖等企业(yè)毛利率也超过(guò)了(le)70%。

　　导致毛利率的直接原因之一就是珍酒李(lǐ)渡的“豪横(héng)”的广(guǎng)告支出。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销售及经销开支分别为4.03亿(yì)元、10.21亿元及13.42亿元，于同期分别占(zhàn)公司(sī)总(zǒng)收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告(gào)开支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广告费就砸了15.77亿元(yuán)。

　　与此同时(shí)，珍酒李渡的存货(huò)正在逐步增加。报告期内，公司存货分别为17.37亿元、36.49亿元和(hé)51.39亿元，呈逐年增长趋势，存货周转天数分别为517天(tiān)、414.4天(tiān)和612.8天。招股书解(jiě)释称大部分存(cún)货为基酒(jiǔ)，但(dàn)仍然(rán)有不少针(zhēn)对其产销失衡的质(zhì)疑。

　　吴(wú)向东曾操盘金六福(fú) 身(shēn)价230亿元

　　低(dī)于行业的毛(máo)利率和“豪横”的(de)广告支出，这与(yǔ)珍酒李渡(dù)创始人(rén)吴向东的操盘手法密切(qiè)相关。

　　声(shēng)名(míng)在外的(de)“白酒教父”——吴向东(dōng)是一名白(bái)酒行(xíng)业的老(lǎo)兵。1969年，吴向东出生在湖(hú)南醴陵(líng)的(de)一个普通农村家庭，1992年，在湖(hú)南(nán)省外(wài)贸学(xué)校毕业的吴向东，进入其姐夫傅军旗下(xià)新华联集团工作。此(cǐ)后四(sì)年(nián)，他(tā)升至新华联集团董事(shì)、董事局副主(zhǔ)席。也是在此，吴向东正式开(kāi)启了他的(de)白酒(jiǔ)事业(yè)。

　　在傅军的帮助下，吴(wú)向(xiàng)东(dōng)在1996年拿下五粮液(yè)旗下川(chuān)酒王的代理(lǐ)权，仅(jǐn)一年就将川酒(jiǔ)王销(xiāo)量做到(dào)湖南第一。川(chuān)酒(jiǔ)王热(rè)销(xiāo)之(主谓双宾和主谓宾宾补的区别 例子，主谓宾双宾和主谓宾宾补zhī)后，大(dà)量仿冒产品涌现(xiàn)。同时，白酒市场竞争(zhēng)白热化，下(xià)游经销商(shāng)的日子越来越难，吴向东想(xiǎng)自创白酒(jiǔ)品牌(pái)。

　　1998年(nián)，吴(wú)向东(dōng)与五粮液签订了OEM代工协(xié)议，这是他(tā)在白酒业(yè)首(shǒu)创了一(yī)种新模式(shì)OEM，即贴牌代工模式，随后(hòu)，金六(liù)福在这(zhè)一年诞(dàn)生了(le)。

　　2001年，中国男足(zú)冲进(jìn)世(shì)界(jiè)杯(bēi)，媒(méi)体将(jiāng)时任(rèn)男(nán)足主教(jiào)练的米卢誉(yù)为神奇(qí)教练和好运福星(xīng)。深(shēn)谙营销的吴向(xiàng)东找(zhǎo)来米卢担任金六福形象代言人。米卢穿着唐装(zhuāng)，面(miàn)带微笑(xiào)地说“中国人的福(fú)酒，金(jīn)六福(fú)。”很长一段(duàn)时间，金六福的广告投放(fàng)量都是全(quán)国第一。

　　在吴向东的广告轰(hōng)炸下(xià)，金六福迅速成(chéng)为国民白(bái)酒，高峰期一(yī)天能发出57个车皮。

　　2021年，在吴向(xiàng)东的操盘下，贵州(zhōu)酱(jiàng)酒品牌珍酒、江(jiāng)西李渡，以及湖南(nán)知名白(bái)酒品(pǐn)牌湘窖和开口笑正式合并——珍酒(jiǔ)李渡诞(dàn)生。

　　目前，吴向东实(shí)际控制的金东集团旗(qí)下共有华致酒行、华(huá)泽酒业集团(tuán)（下辖金六福、珍酒(jiǔ)等12个酒企）、金(jīn)东投资三个产业板块。涉足(zú)金融、文(wén)化旅游、新能源、互联网、酒业等多个产(chǎn)业。

　　靠卖白酒，吴向东(dōng)也(yě)一举成为湖南(nán)省株洲市首富。2023年3月，胡润研究院发(fā)布《2023胡润全球(qiú)富豪榜》，吴向东(dōng)以230亿元人(rén)民币财富位(wèi)列榜单第955位。

　　白酒还是会更好生(shēng)意(yì)吗？

　　在前不(bù)久的第108届全国糖酒商品交易会(huì)上，阵(zhèn)阵(zhèn)寒意从会上传来(lái)。

　　4月9日，在糖酒会(huì)的相关论坛(tán)上(shàng)，在酒水行业颇为知名的盛初咨询董事长王(wáng)朝成放(fàng)出“重磅观点”：酒业整体将长期进(jìn)入销量负(fù)增长、收(shōu)入低(dī)增长或0增(zēng)长、利润低增长的内卷时代，并且(qiě)很可能刚刚开始(shǐ)。

　　第一，2023年是行业的(de)分水岭，从场景-量价-集中(zhōng)度看趋势，真正(zh主谓双宾和主谓宾宾补的区别 例子，主谓宾双宾和主谓宾宾补èng)的高端消费(fèi)在疫情(qíng)场景中并没有太受影响，次高端库存仍未消化(huà)，区域酒借助消费恢复较快。高端的恢复没有看到更强的动力(lì)，仍然(rán)在低位徘徊，一二季度上市公司业绩会(huì)出现增速(sù)放缓和进一步分化。

　　第二，从白酒(jiǔ)供需-库存(cún)周期(qī)看趋(qū)势，现在存在三个矛盾：一是产(chǎn)区和供(gōng)需的矛盾，大产(chǎn)区(qū)都在扩产能，但销量(liàng)在下降；二是名(míng)酒企(qǐ)业都在向(xiàng)下扩展产品线，和地(dì)方酒厂会产生矛(máo)盾(dùn)；三(sān)是名酒企(qǐ)业渠道重心下移，和地(dì)方酒企的渠道有矛盾。

　　其具体表现是：2022年(nián)白(bái)酒行业(yè)销量为671万(wàn)吨，而(ér)2016年是1305万(wàn)吨(dūn)，行业600万吨消失的主要是100块(kuài)钱以下的价(jià)位带，其原因在于城市化，大部(bù)分劳动人口从农村转移(yí)到城市后，消(xiāo)费习惯变了(le)，导(dǎo)致(zhì)未来升级空间基(jī)数变(biàn)小；超高端从5万(wàn)吨(dūn)上涨(zhǎng)到10万(wàn)吨，次高端（售(shòu)价(jià)在300-800元）的量(liàng)至少(shǎo)涨(zhǎng)了(le)两(liǎng)倍(bèi)。

　　他(tā)给出了一组各价格带白酒节(jié)前和节后(hòu)的终(zhōng)端进货(huò)量数(shù)据。其(qí)中：2000元以上相(xiāng)关产品(pǐn)下降(jiàng)19%，节(jié)后上涨12%；800~2000元相关产(chǎn)品下降15%，节后下(xià)降7%；500~800元高线次(cì)高端相关(guān)产品节前下降41%，节后下降20%；300~600元次(cì)高端(duān)价格节前下降23%，节后上涨9%；100~300元(yuán)中高端节前下降4%，节后上涨12%；100以下中(zhōng)低端(duān)节前增长7%，节后增长69%。

　　“港(gǎng)股白(bái)酒第一股”珍酒李(lǐ)渡未(wèi)来走(zǒu)向(xiàng)何方(fāng)让我们拭目(mù)以待。

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