金融界4月27日消息  顶着“港(gǎng)股白酒第一股(gǔ)”光环(huán)的珍酒李渡正式登陆(lù)港(gǎng)交(jiāo)所，尴尬(gà)的是开盘直接暴跌16.82%，全(quán)天颓(tuí)势尽显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港(gǎng)元/股，上市(shì)第一天市(shì)值就缩水超(chāo)过60亿(yì)港元，惨遭(zāo)开门黑。

　　私募(mù)巨(jù)头KKR浮亏超过22亿港(gǎng)元(yuán)

　　自(zì)2016年(nián)金(jīn)徽酒(jiǔ)挂牌上交所后，至(zhì)今没有酒企成(chéng)功上市(shì)，珍酒李(lǐ)渡是近7年(nián)时间第(dì)一只实现(xiàn)资本上市的(de)白(bái)酒股(gǔ)，目前西凤酒、郎酒、国台等均止(zhǐ)步于A股IPO。

　　珍(zhēn)酒李渡此次在港交(jiāo)所IPO，发售价(jià)为(wèi)每股10.82港元，筹(chóu)资资(zī)金约50亿港元，公(gōng)开发售获超购1.94倍，一手(shǒu)中签(qiān)率(lǜ)100%。值得注意的是，不知道是出于何种考(kǎo)虑，此次珍酒李渡并(bìng)没有(yǒu)引入基石投资者。

　　此(cǐ)次IPO之前，珍酒李渡共计引入(rù)两轮(lún)投资者，分别是有着“华(huá)尔街之狼(láng)”之(zhī)称的私募股权巨头KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月(yuè)和2022年5月分别投资3亿美元、5亿美元，两次成本分别为1.76美(měi)元和1.78美(měi)元，即13.82港元和13.97港元。相(xiāng)较于珍酒李渡今日(rì)收盘价8.88港元，这意味着私募巨(jù)头(tóu)KKR目前浮(fú)亏超过22亿港元。

　　三年(nián)时间狂砸15.77亿元广告费(fèi)

　　公开(kāi)资料显示，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡是(shì)一家致(zhì)力提供以酱香型为主的(de)次高(gāo)端白酒产(chǎn)品的中国白(bái)酒公司。珍酒李渡集团旗下包(bāo)括珍酒、李渡(dù)、湘窖及开(kāi)口笑四大白(bái)酒品牌，覆盖酱香型、浓香型、兼香型三大白酒品类(lèi)。

　　招股书显(xiǎn)示，按2021年收入(rù)计算，珍酒李渡是中国(guó)第(dì)四(sì)大(dà)民(mín)营白(bái)酒(jiǔ)公(gōng)司，以及中国白酒(jiǔ)行业(yè)中提(tí)供三种香型白(bái)酒的第三(sān)大公(gōng)司(sī)。2020年到2022年，珍(zhēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡归母净利润为5.2亿元传颂和传诵是什么意思区别，传颂和传诵的意思、10.32亿元、10.3亿元(yuán)，利(lì)润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍酒李(lǐ)渡的增速在下降。

　　此外，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡2020年到2022年(nián)的毛利(lì)率分别(bié)为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相比也处于(yú)下风，“股王(wáng)”贵州(zhōu)茅台2022年的毛利率超过90%，而腰部(bù)的今世缘、口子(zi)窖等企业毛利(lì)率也超过了70%。

　　导致毛利率(lǜ)的直接原因之(zhī)一就是珍酒(jiǔ)李渡的“豪横”的广告支出。财报显示，2020年(nián)、2021年(nián)及2022年，珍酒(jiǔ)李渡销售及经销开支分别为4.03亿(yì)元、10.21亿元(yuán)及13.42亿(yì)元，于同期(qī)分别占公(gōng)司(sī)总收(shōu)入(rù)的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期(qī)，广告开(kāi)支分(fēn)别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿(yì)，三年时(shí)间，广告费就砸(zá)了15.77亿(yì)元。

　　与此同时，珍酒李(lǐ)渡的(de)存货正在逐步(bù)增加。报告期(qī)内(nèi)，公司存货分别为17.37亿元、36.49亿(yì)元和51.39亿元(yuán)，呈逐年增(zēng)长(zhǎng)趋势，存(cún)货周转天数分别为(wèi)517天(tiān)、414.4天和612.8天。招股书解(jiě)释称大(dà)部分存货(huò)为基酒，但仍(réng)然有(yǒu)不少针对其产销失衡的质疑。

　　吴向东(dōng)曾(céng)操(cāo)盘金六福 身价230亿元(yuán)

　　低于行业的毛利率和(hé)“豪横”的(de)广告支(zhī)出，这(zhè)与珍酒李渡创始人吴向东的操盘手法密切相(xiāng)关。

　　声名在外的(de)“白(bái)酒教父(fù)”——吴向东是一名白(bái)酒(jiǔ)行业的老(lǎo)兵。1969年，吴向(xiàng)东(dōng)出生在湖南(nán)醴陵的(de)一个普通农村(cūn)家庭，1992年，在湖南省外贸学校毕(bì)业(yè)的(de)吴向东，进入其姐夫傅军旗下新华联集团工作(zuò)。此后四年(nián)，他升至(zhì)新(xīn)华联集团(tuán)董事(shì)、董事局副(fù)主席(xí)。也(yě)是在此，吴向东(dōng)正式(shì)开(kāi)启(qǐ)了他(tā)的(de)白酒事(shì)业。

　　在傅军(jūn)的帮助下，吴向(xiàng)东在1996年(nián)拿下五粮(liáng)液(yè)旗下川酒王(wáng)的代理权，仅一年(nián)就将(jiāng)川酒王销量做到湖南(nán)第一(yī)。川(chuān)酒(jiǔ)王热(rè)销之后，大(dà)量仿冒产品涌(yǒng)现。同时，白酒(jiǔ)市场竞(jìng)争白热(rè)化，下游经销商的日子越来越难，吴向东想自(zì)创白酒品牌。

　　1998年，吴向东与五(wǔ)粮液签订了OEM代工(gōng)协议，这是他(tā)在白酒(jiǔ)业(yè)首创了(le)一种新模式OEM，即贴牌代工模式，随后(hòu)，金六福在这一年(nián)诞(dàn)生了。

　　2001年，中国男(nán)足(zú)冲(chōng)进世界杯(bēi)，媒(méi)体(tǐ)将时任男足主(zhǔ)教练(liàn)的米卢誉为神(shén)奇(qí)教练和好运福星。深(shēn)谙(ān)营销的吴向(xiàng)东找来米卢担任金六福形象代言(yán)人。米卢(lú)穿(chuān)着唐装，面带(dài)微笑地(dì)说(shuō)“中国人的福酒，金六(liù)福。”很长(zhǎng)一段(duàn)时间，金六(liù)福的广告投放量都是(shì)全国(guó)第一。

　　在吴向(xiàng)东的(de)广告轰(hōng)炸下，金六福(fú)迅(xùn)速成为(wèi)国民白(bái)酒，高峰期(qī)一天能发(fā)出57个车(chē)皮。

　　2021年，在吴向东的操盘下，贵(guì)州酱酒品牌珍(zhēn)酒、江(jiāng)西李渡，以(yǐ)及湖南知名白酒品牌(pái)湘窖和开口笑正(zhèng)式合并(bìng)——珍酒李渡(dù)诞生。

　　目前，吴向东(dōng)实际控(kòng)制的金(jīn)东(dōng)集(jí)团旗下共有华致酒行(xíng)、华泽酒业(yè)集团(tuán)（下辖金六福、珍酒等12个酒企）、金(jīn)东投资三个产业板块。涉足(zú)金(jīn)融、文化旅(lǚ)游、新(xīn)能(néng)源(yuán)、互(hù)联网、酒业等(děng)多个产业。

　　靠卖(mài)白酒，吴向东也一举成为湖南省(shěng)株洲市首富(fù)。2023年3月，胡润研究(jiū)院发布《2023胡润全球富豪榜》，吴向(xiàng)东(dōng)以230亿元人民币财(cái)富位列榜单第955位。

　　白酒还是会(huì)更好生意吗？

　　在前不久的第108届全国糖酒(jiǔ)商(shāng)品交易会上，阵阵寒(hán)意从会上传来。

　　4月9日，在糖酒会(huì)的相关论(lùn)坛上，在酒(jiǔ)水行业颇为知名(míng)的盛初咨(zī)询董事长王朝成放出(chū)“重(zhòng)磅观点(diǎn)”：酒(jiǔ)业整(zhěng)体将长期进入销量负(fù)增长、收入低增长或0增长、利(lì)润低增长(zhǎng)的内(nèi)卷(juǎn)时代，并且很可能刚刚开始(shǐ)。

　　第一(yī)，2023年(nián)是行(xíng)业的分(fēn)水(shuǐ)岭(lǐng)，从(cóng)场景-量价-集中度(dù)看趋势(shì)，真(zhēn)正的高端(duān)消费在疫(yì)情场景中并没有太受影响(xiǎng)，次高端库存仍(réng)未消(xiāo)化，区域酒(jiǔ)借助(zhù)消(xiāo)费(fèi)恢复较快。高端(duān)的恢(huī)复没(méi)有看到更强的动力，仍然在低位徘(pái)徊(huái)，一二季度上(shàng)市(shì)公(gōng)司(sī)业绩会出现(xiàn)增速放缓和(hé)进一步分化。

　　第二，从白酒(jiǔ)供需-库存周期(qī)看趋势，现(xiàn)在存在(zài)三个矛(máo)盾：一是产(chǎn)区和供(gōng)需的(de)矛盾，大产区都在扩产能(néng)，但销量在(zài)下降；二是(shì)名酒企业都在(zài)向下扩展产品线，和地方酒厂会产生矛盾(dùn)；三是名酒企业渠道重心下移，和地方酒企(qǐ)的渠道有(yǒu)矛(máo)盾。

　　其具(jù)体(tǐ)表现(xiàn)是：2022年(nián)白酒行业销量为671万吨，而2016年是1305万吨，行业600万吨消失的主要是100块钱以下(xià)的价位带，其(qí)原(yuán)因在于城(chéng)市化，大部分(fēn)劳(láo)动人口从(cóng)农村转移到(dào)城市后，消费习惯变了，导致未来升级空间基数变小；超高端从(cóng)5万吨(dūn)上涨到10万吨，次(cì)高端（售价(jià)在300-800元(yuán)）的量至(zhì)少涨(zhǎng)了两倍。

　　他给出了一(yī)组各价格带白酒(jiǔ)节前和节(jié)后的终端(duān)进货(huò)量(liàng)数据。其(qí)中(zhōng)：2000元以(yǐ)上相关(guān)产品下降19%，节后(hòu)上(shàng传颂和传诵是什么意思区别，传颂和传诵的意思)涨12%；800~2000元(yuán)相关(guān)产品下降15%，节后下(xià)降7%；500~800元高线次高(gāo)端相关产品节前下降41%，节(jié)后下降(jiàng)20%；300~600元次高端价格(gé)节前下(xià)降(jiàng)23%，节(jié)后上涨9%；100~300元中高端节前下降4%，节后(hòu)上涨12%；100以(yǐ)下中低端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第(dì)一股”珍酒李(lǐ)渡未来走向何方让我们拭目以待(dài)。

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