金融界5月15日消息 央(yāng)行(xíng)今日(rì)进行1250亿元1年期MLF操作(zuò)，中标利率为2.75％，与此前(qián)持平(píng)。本周有(yǒu)1000亿(yì)元MLF到期。

　　消息(xī)面上(shàng)，上周五曾经有消息称本月MLF中标利率(lǜ)有可能下(xià)调(diào)，但是机抖音我从来没想过我这放荡的灵魂是什么歌，抖音有一首歌什么荡悠悠构(gòu)分析(xī)，央(yāng)行(xíng)行长易纲曾在(zài)3月公(gōng)开表示目前实(shí)际利率的(de)水平是(shì)比(bǐ)较合适(shì)，且4月28日政治(zhì)局会议对(duì)一季度的经济复苏(sū)给予充分肯定。

　　5月以来资金面转(zhuǎn)松，DR007中(zhōng)枢回落至1.8％左右(yòu)，机(jī)构杠杆率(lǜ)提升。5月是缴税大(dà)月(yuè)，需要关注下周缴税周对资金面可(kě)能造成的扰动。

　　此(cǐ)前媒体报道称，自5月15日起银行协定存款及通(tōng)知存款自律(lǜ)上(shàng)限将(jiāng)下调，四(sì)大国(guó)有银行(xíng)协定存款和通知存款(kuǎn)自(zì)律上限下调幅(fú)度(dù)为(wèi)30BPS，其它(tā)金融机构降幅为(wèi)50BPS。中信(xìn)证(zhèng)券分析，预计银行协定存(cún)款和通知(zhī)存(cún)款利率上限的下调有(yǒu)助于缓解(jiě)银行(xíng)净息差偏窄的问题。

　　国君宏观研究指(zhǐ)出，近(jìn)期部(bù)分银行(xíng)调降存款利率，严格上不算降息，属(shǔ)于(yú)“利(lì)率市(shì)场(chǎng)化”的进一步深化。本轮存款利(lì)率调(diào)降背后的原因，是(shì)储(chǔ)蓄偏高、资(zī)金空转(zhuǎn)增叠加银行净(jìng)息差收(shōu)窄(zhǎi)。因此，存(cún)款(kuǎn)利率客观上可减轻(qīng)银行(xíng)负债成本，但(dàn)是这并(bìng)不足以触发超额储蓄大规(guī)模转为(wèi)消费(fèi)及(jí)向金融资产流(liú)入(rù)。

　　（1）近期(qī)部(bù)分银行调降存款利率，严格上(shàng)不算降息，属于(yú)“利率市场化”的推进(jìn)。2023年(nián)4月以来(lái)，河南(nán)、广东等多地中小银行(xíng)（地方农(nóng)商行为主）发(fā)布公(gōng)告下调(diào)人民币存(cún)款挂(guà)牌利率，下调幅度在10-45bp不等。据《经济观察网》等权威媒体(tǐ)报道(dào)，5月15日起银行(xíng)协定存款及通知存(cún)款自(zì)律上限将下调，引发(fā)“降(jiàng)息潮”的(de)热议。不过，作为(wèi)我(wǒ)国(guó)利率体系的“压舱石”，1年(nián)期存(cún)款(kuǎn)基(jī抖音我从来没想过我这放荡的灵魂是什么歌，抖音有一首歌什么荡悠悠)准利率(lǜ)（整存整取(qǔ)）依然维持(chí)在(zài)1.5％不变，因此(cǐ)本轮银行存款利率调降严格意义(yì)上并非真的降息。归根结底，本轮存款利率调降也属于“利率(lǜ)市场化(huà)”的进一步(bù)深化。

　　（2）存款利率(lǜ)调降背后，是储蓄偏高、资金空(kōng)转增叠加银行(xíng)净(jìng)息差收窄。一、2023年初的人民币存款维持高位，居(jū)民(mín)储蓄释放速度(dù)较慢。因(yīn)此(cǐ)，存款利率调(diào)降(jiàng)背景下，居民储蓄有(yǒu)望进一步流出，更多(duō)流向消费、房贷、资本市场等。二(èr)、资金(jīn)杠杆抬升、空转(zhuǎn)加剧。2023年3月降准以(yǐ)来，资金利率中(zhōng)枢回落，资金杠杆(gān)明显抬升，资金空转(zhuǎn)有(yǒu)所加(jiā)剧。存款利(lì)率调降一定程度上可以疏通流动性(xìng)淤积，支撑宽信(xìn)用进程。三、MLF等政策利率接连调降后，银行净息(xī)差(chà)大(dà)幅(fú)收窄(zhǎi)，尤其是城商(shāng)行、农(nóng)商(shāng)行，因此(cǐ)压降存款成本、规范吸储行为也属于大势所趋。

　　（3）总(zǒng)结来看，存款(kuǎn)利率调降客观(guān)上(shàng)将减轻银行负债成本，但我(wǒ)们认(rèn)为(wèi)，这并不足以(yǐ)触(chù)发超额储蓄大(dà)规(guī)模转为消费(fèi)及向金融资产(chǎn)流(liú)入；回归基本面来看，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组合(hé)的延续，仍将利好高股息资抖音我从来没想过我这放荡的灵魂是什么歌，抖音有一首歌什么荡悠悠产和长期国债(zhài)。客(kè)观(guān)上，本轮银(yín)行下降存款利率的(de)效果与2022年4月、9月(yuè)的效(xiào)果类似，可以降(jiàng)低负(fù)债(zhài)端(duān)成本，保护银行净息差。当前流动性淤积(jī)仍(réng)未缓解，4月“社(shè)融-M2”剪刀(dāo)差倒挂仅仅小幅收窄(zhǎi)至-2.4％。本轮存款(kuǎn)利率调降，理论(lùn)上可以(yǐ)促使存款搬家，促(cù)使(shǐ)超额储蓄流出，更多转化为消费。但我们(men)觉得刺激难(nán)度较大，倾向于认为消费环(huán)比修复最快的时候(hòu)已(yǐ)经过(guò)去(qù)。再回(huí)归经济(jì)基(jī)本(běn)面(miàn)来看，“弱复(fù)苏+低通胀”组合的延续，意味着长端利率仍有望继续下(xià)探，高股息资(zī)产仍将占优(yōu)。

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