2022年(nián)是国内(nèi)实施“双碳战(zhàn)略”的攻坚之(zhī)年(nián)，作为新能源的重点领域(yù)，光伏设备(bèi)行(xíng)业(yè)备受瞩目。尽管在(zài)政策扶持和(hé)行业高成长性背景下，上市企业产(chǎn)量不断扩大(dà)，营收、归母净利润不断增长，但行业内上中下游板块(kuài)的(de)盈利能力分化(huà)严重，亟待(dài)引(yǐn)起注意(yì)。

　　金融界上市公司研究院的数(shù)据显示，光伏设备产业链(liàn)盈利参(cān)差不齐(qí)。光伏设备行业主要分(fēn)为5大板块，分(fēn)别(bié)是上游(yóu)的硅料硅片(piàn)生产加(jiā)工板块，中下(xià)游的光伏加工(gōng)设备、逆变器(qì)、光伏辅材和光伏电(diàn)池组件(jiàn)。利润结构整(zhěng)体呈现金(jīn)字塔结构，上游板块处于金(jīn)字塔底层，2022年3家相关企业净(jìng)增长(zhǎng)的利润贡献占(zhàn)比(bǐ)就高(gāo)达55.59％，而中下游45家企(qǐ)业总(zǒng)体利(lì)润贡献度小，且毛利率不足20％，企(qǐ)业间的竞争加(jiā)剧。

　　随着2023年硅料硅(guī)片价格下行预期增加，结合(hé)对企业经营数据变(biàn)化的分析，可以看出(chū)：光伏设备的上游将迎来降价(jià)与去库(kù)存阶段，这对于中下(xià)游企业(yè)来(lái)说意味着原材(cái)料成本得到控制，利于(yú)企业(yè)经营能力提升。

　　归母净利润(rùn)突(tū)破千亿，八(bā)成企业利(lì)润增长

　　在“双碳战略”背(bèi)景下，作为清洁(jié)能源(yuán)重要方向的光伏(fú)设(shè)备，市场(chǎng)加(jiā)大对上市公司的(de)扶持力度。金融界上市(shì)公司研究院统计发现，行(xíng)业中48家上市公(gōng)司，有(yǒu)33家(jiā)2022年获得的(de)政府补助(zhù)较2021年增加；累计获得政府(fǔ)补助54.63亿元(yuán)，较2021年增长56.56％。

　　在政(zhèng)府加(jiā)大扶(fú)持背后，与(yǔ)之(zhī)同步的是上市企业(yè)经营规模(mó)不断(duàn)扩(kuò)大(dà)，利润增速可(kě)观(guān)。产(chǎn)量方面来看，根(gēn)据(jù)国家能源局(jú)数据，2022年多晶硅(guī)产量(liàng)82.7万吨，同(tóng)比增(zēng)长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同比增长(zhǎng)60.7％；组件产量288.7GW，同比(bǐ)增长(zhǎng)58.8％。可以看出，光(guāng)伏制造端产量均实现50％以上(shàng)增速(sù)。

　　盈利方面来看(kàn)，2018年(nián)光伏设(shè)备行业实现(xiàn)归母(mǔ)净利润118.05亿元(yuán)，至2022年增长至(zhì)1051.54亿元，5年复合增速高达(dá)54.86％。其中，2022年(nián)业绩增(zēng)速(sù)达到136.17％。

　　48家(jiā)企(qǐ)业平均归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润(rùn)增(zēng)速达(dá)到162.11％，增速在(zài)200％以(yǐ)上(shàng)、100％至200％之间(jiān)以及100％以内的(de)企业，分别为8家、12家(jiā)和(hé)19家。仅有福斯(sī)特、安彩高科等(děng)9家企业2022年(nián)业绩下滑。

　　其(qí)中，爱旭股份2022年实(shí)现归母净(jìng)利(lì)润(rùn)23.28亿(yì)元，同比(bǐ)增长(zhǎng)1954.33％，增(zēng)速居行业第2。公司在去年电池片环节尤其是大尺(chǐ)寸电池(chí)处(chù)于供不应(yīng)求的状态，年内(nèi)累计实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利(lì)能(néng)力持续提升。

　　表格：2022年(nián)光伏(fú)设备行业归母净(jìng)利润增(zēng)速居前的企(qǐ)业

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经

　　上(shàng)游板块毛利(lì)率(lǜ)2年增(zēng)长(zhǎng)20个百(bǎi)分点(diǎn)，3家企业净(jìng)利润贡献过半

　　光伏(fú)设(shè)备行业整体毛利率为(wèi)22.91％。对各板块毛利率分析(xī)发(fā)现，上中下游呈现的(de)结果参差不齐，上(shàng)游硅料硅片享受(shòu)到光伏产业的红利，行(xíng)业(yè)有(yǒu)竞争壁垒，参与厂商较少(shǎo)，企业(yè)毛利率较(jiào)高；而中下游多数板块毛(máo)利率不及(jí)行(xíng)业平均。

　　数据显示，上游的硅料硅片2020年(nián)毛利率为23.19％，在5个板块中毛利率(lǜ)第2低，仅(jǐn)高过(guò)光伏(fú)电池(chí)组件。但2022年板(bǎn)块毛利率上涨至43.61％，成为光伏设备(bèi)行业毛(máo)利率最高(gāo)的板块。

　　硅料硅片(piàn)板块毛利率较快提升，首先是源(yuán)于(yú)供不应(yīng)求背景下的涨价。作为光伏设备行业的原材料方，硅料硅片(piàn)板块可以(yǐ)形(xíng)容其为“卖铲人(rén)”。2022全年虽然硅片价(jià)格波动巨大，但从(cóng)2020年(nián)以来的(de)数据来看，硅片(piàn)价格依然处于(yú)高位。特(tè)别是(shì)上半年硅(guī)片价(jià)格持(chí)续高位运(yùn)行，硅片需求端旺(wàng)盛之下，众多硅片(piàn)、电池厂商纷纷与硅(guī)料企业签订巨额订单，提前(qián)完(wán)成备货。

　　上游的头(tóu)部企业(yè)代表之一(yī)通威(wēi)股(gǔ)份，曾在(zài)2022年报中提及量价双升，指出受益(yì)于多晶硅产能缺口，相关产品持续扩(kuò)产，价格同比上涨显著，进而带动毛利率提(tí)升。

　　其次，硅(guī)料硅片(piàn)板块(kuài)进入壁垒(lěi)高(gāo)，深耕该领域的企业容易形(xíng)成规(guī)模效(xiào)应(yīng)。这一板块仅有3家(jiā)上市(shì)公(gōng)司(sī)，不容易形(xíng)成恶性(xìng)竞(jìng)争。2022年(nián)，3家企(qǐ)业业绩均呈现爆发式增长，平均归母(mǔ)净利润增速为172％，特(tè)别是大全能源2022年归(guī)母净利润191.21亿元，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的是，48家光伏设备行业2022年(nián)累计归母净利润(rùn)增(zēn蜀道难原文带拼音及翻译分段，蜀道难原文一一对应翻译g)长606.30亿元，而(ér)通威股份、大全能源和TCL中环(huán)3家(jiā)硅(guī)料(liào)硅片(piàn)企业归母净利(lì)润就增(zēng)长(zhǎng)了337.05亿(yì)元，占比(bǐ)为55.59％。而这3家企业2022年总共(gòng)实现归母净利润516.66亿元，占光(guāng)伏设备行业整体归母净利(lì)润的49.13％。

　　表格：3家硅(guī)料(liào)硅片企业经营情况(kuàng)

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　光伏中(zhōng)下(xià)游”内(nèi)卷”，中游两大板块平均毛利率不(bù)超17％

　　相比风光的上游，中下游涉及光伏电池组件(jiàn)、光(guāng)伏辅材等(děng)领域参与厂商较(jiào)多，企业(yè)间竞争激烈(liè)。整体(tǐ)而言，光伏设备中下游板块2022年毛(máo)利率(lǜ)呈(chéng)现下行趋势，45家企业平均毛(máo)利率下滑0.72％，进(jìn)而影响公司盈利情况。上游硅料硅片爆赚的背后，是(shì)中下游45家(jiā)企(qǐ)业(yè)2022年归母净利润(rùn)累计(jì)增长(zhǎng)269.25亿(yì)元(yuán)，净利润增长贡献没有过半。

　　从2020至2022年板块毛(máo)利率(lǜ)数(shù)据来看，中下游领域的光伏加(jiā)工设(shè)备和逆变(biàn)器毛利率3年来基本持平，而光伏(fú)辅(fǔ)材和光伏电池组件毛利率下滑明显，特(tè)别是(shì)光伏电池组件成为毛利率最(zuì)低的(de)板(bǎn)块。

　　表格：光伏设备行(xíng)业不同板块的毛(máo)利(lì)率(lǜ)情(qíng)况

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵(líng)财(cái)经

　　具体来看，光(guāng)伏(fú)电池组件板(bǎn)块11家上市公(gōng)司，平均毛利率(lǜ)为11.76％，属于(yú)沪深300的头部企业隆基(jī)绿(lǜ)能毛利率(lǜ)仅有(yǒu)15.38％，居板块第(dì)2。航天(tiān)机电、协鑫集成和亿晶(jīng)光(guāng)电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖(gài)18家企(qǐ)业(yè)，企(qǐ)业数量较多竞争激烈。这一(yī)板块毛利(lì)率2020年以来逐年下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由于原材料涨价等因素影响(xiǎng)，福莱特的主业光(guāng)伏(fú)玻璃毛利率下降12.39个(gè)百分点，影(yǐng)响整体毛利率。

　　相(xiāng)比而言(yán)，逆变(biàn)器板块有6家企业，数量相对较少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛(máo)利率在(zài)该板块第一，达(dá)到(dào)42.75％。此外，作为逆变器板(bǎn)块(kuài)的绝(jué)对龙头，阳光(guāng)电源(yuán)2022年毛利率为24.55％，提升2个百分(fēn)点以(yǐ)上。公(gōng)司去年逆变(biàn)器全球出(chū)货量达77GW，逆(nì)变设备(bèi)全球累计装机量(liàng)已突(tū)破(pò)340GW，逆变器在全球主流市场占有率第一。

　　硅料硅片存货周转速(sù)度放慢，中下游盈利能力有望改善

　　光伏设(shè)备行(xíng)业上游“躺赚(zhuàn)”，中(zhōng)下游“内卷”是行业写照，而自2022下半年硅料硅(guī)片价格自高位走出下行(xíng)趋势(shì)，行业格局将发生(shēng)怎样(yàng)的改变(biàn)？

　　数(shù)据显示，相比2022年单晶硅等硅片的阶段高点，多(duō)数硅片价格下跌幅度超过(guò)30％。根据中国(guó)有色金(jīn)属工业协会硅业(yè)分会公布的(de)最(zuì)新数(shù)据，5月11日当(dāng)周M10单晶硅片(piàn)价格区间在5.0-5.4元/片，成交均(jūn)价降至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价(jià)格区间在7.0-7.6元/片，成交(jiāo)均价降至7.28元/片，周环比(bǐ)降幅为9％。

　　从3家硅(guī)料(liào)硅(guī)片企业的(de)经营数据也可看出硅片(piàn)价格(gé)下跌对上(shàng)游公司盈利(lì)的影响。今年一(yī)季度，大全能源实现归母净利润29.11亿元(yuán)，同比下滑32.49％；通(tōng)威股份和TCL中环相比2022年同(tóng)期增(zēng)长动能放缓。

　　另(lìng)外(wài)，3家企(qǐ)业今年一季度存(cún)货周(zhōu)转(zhuǎn)率(lǜ)数(shù)据(jù)发现，无论是环比还(hái)是同比(bǐ)，相较(jiào)而言都有(yǒu)明(míng)显下行(xíng)趋(qū)势，说明(míng)当前(qián)有(yǒu)库存积压(yā)风险。以大全(quán)能源为(wèi)例，2022年一季(jì)度存货(huò)周转(zhuǎn)率为2.08，今年同期为(wèi)1.04。

　　图片：硅料(l蜀道难原文带拼音及翻译分段，蜀道难原文一一对应翻译iào)硅片企(qǐ)业存货周转率变化趋势

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　专(zhuān)业(yè)人士认为(wèi)，上游硅料硅片面(miàn)临短期供(gōng)过于求(qiú)的局面，在清理库存的阶段下，硅片(piàn)价格(gé)还有(yǒu)进一(yī)步(bù)下行空间。这对于光伏电池组件、光伏加工设备等(děng)对中下游板块(kuài)，将能(néng)较好(hǎo)控(kòng)制原材料成(chéng)本，对提升毛利率、营收率等(děng)有一定帮(bāng)助。

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