原本被视为极其艰难的2022年，白酒上(shàng)市企业却(què)又一次(cì)集体刷高了业(yè)绩。

　　目前(qián)，20家(jiā)A股白酒上(shàng)市企业(yè)2022年年报及2023Q1财报(bào)已经披露(lù)完(wán)毕，整体来看，稳(wěn)健增长依然(rán)是白酒行(xíng)业(yè)主旋律。20家(jiā)上(shàng)市白酒(jiǔ)企业营收总计3数学中e等于多少，高中数学中e等于多少563.45亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)15.12％，净利润(rùn)实现1305亿元，同比增长20.36％。

　　具(jù)体来看(kàn)，贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部企(qǐ)业营收净利(lì)再创新高，14家(jiā)白酒上市企业(yè)营收(shōu)取(qǔ)得(dé)了两位数增(zēng)长。在(zài)打响疫情后首个春(chūn)节动销(xiāo)战后，今年一季度(dù)白酒业普遍实现(xiàn)“开门红”，2023Q1财报显示15家企(qǐ)业拿(ná)下两位数增长。

　　钛(tài)媒体(tǐ)APP注(zhù)意到(dào)，过去三年，外部环境对白酒造成了不(bù)可忽视的影响(xiǎng)，穿透最新的业(yè)绩来看(kàn)，头部酒企的(de)抗压能力足够强大，经营(yíng)稳定，且引导行业结构(gòu)性增(zēng)长。但随着白酒行业集中(zhōng)度提(tí)升(shēng)，头部酒企持续向前，非名酒品牌难以望其项背，因此(cǐ)圈地“内卷(juǎn)”。此(cǐ)起彼伏间，正处于新一轮调(diào)整周期的白酒行业，分化加(jiā)剧。而(ér)今年，白酒企业(yè)的(de)一个(gè)共同主题是去库存，谁快谁就会(huì)占得先手。

　　白酒结构性增长，强者恒强

　　根(gēn)据(jù)中国酒业协会公布的数据(jù)，2022年(nián)白酒行(xíng)业营(yíng)收6626.05亿元，同(tóng)比(bǐ)增长9.6％，利润2201.7亿元，同(tóng)比增长29.4％。这当中，20家白酒上市企业营收和利润分别占去了53％和59％。

　　从年报来看，白(bái)酒(jiǔ)结构(gòu)性增长的表现之一是优势品牌正在持续拥抱红利。白酒产量、销量已经连续(xù)多年下降，行业集中度不断(duàn)提(tí)升(shēng)，存(cún)量竞争格局下企业(yè)间挤压式竞(jìng)争已经临近(jìn)赛点(diǎn)。

　　这样的业(yè)态促使(shǐ)白(bái)酒行业内部强者恒强，“名酒(jiǔ)时代”背景下，头部酒企成(chéng)为产业经济增长的(de)主要动力。年报显示，头部名酒企(qǐ)业(yè)基本保持了(le)两位(wèi)数增长，20家白酒(jiǔ)上市(shì)企业(yè)营收(shōu)3563.45亿元，营(yíng)收榜前(qián)六就贡献了近(jìn)3000亿元，占(zhàn)比超80％；前五强净(jìng)利(lì)润也在(zài)2022年首次突破千亿大关。

　　举例而言，贵州茅台(tái)2022年实现营收1275.54亿元，同(tóng)比增长16.53％；净利润627.16亿(yì)元，同比增(zēng)长19.55％。今年一季度营收393.79亿元(yuán)，同比增长18.66％；净利润208亿元，同(tóng)比(bǐ)增长20.59％。

　　五(wǔ)粮(liáng)液亦不遑(huáng)多让，2022年营收739.69亿(yì)元，同(tóng)比增长(zhǎng)11.72％；归母净利润266.91亿元，同比(bǐ)增长14.17％；2023一季度，营收311.39亿元，同(tóng)比增长13.03％；归母净利润(rùn)125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中国食品(pǐn)产业分(fēn)析(xī)师朱丹蓬告(gào)诉钛媒(méi)体APP，“名优酒保(bǎo)持了良性(xìng)的(de)增长，疫情放开(kāi)后消(xiāo)费(fèi)场景(jǐng)的多元化，对于中国白酒的复兴是一个非常好的加持。”

　　白酒结构性增长的另一(yī)个(gè)特征(zhēng)是，在(zài)过去(qù)取(qǔ)得(dé)了稳定增长(zhǎng)和(hé)快速(sù)发展的企(qǐ)业，基(jī)本形成了中高端驱动增长(zhǎng)的(de)发展模式(shì)，这在年报中得以体现。

　　2022年(nián)，洋河(hé)、汾酒、古井贡、迎驾(jià)、舍得等，产品上除高(gāo)端(duān)一如既(jì)往强(qiáng)势以外，其(qí)中(zhōng)高端产品销量都以超两位数的涨幅增长(zhǎng)。头部(bù)品(pǐn)牌产(chǎn)品线全价格(gé)带布局，二(èr)三线品牌(pái)聚焦中(zhōng)高端，白酒产业不约而同都在进(jìn)行产(chǎn)品结(jié)构优化。

　　也正(zhèng)是因为产(chǎn)品结(jié)构(gòu)优化的需要，白酒(jiǔ)技改扩(kuò)产推动了各酒企、产区的优质产能(néng)的释放。20家上(shàng)市企业(yè)中，贵州(zhōu)茅台、五粮液、山西汾酒(jiǔ)（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今(jīn)世缘（603369.SH）、舍得酒业(yè)（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家(jiā)公布了实施技改、产能扩建等项(xiàng)目，这些(xiē)都是(shì)企业为(wèi)持续保持结(jié)构性(xìng)增长做(zuò)准(zhǔn)备。

　　知名酒业分析师蔡学飞(fēi)告诉钛(tài)媒体(tǐ)APP，“‘马太效应’下(xià)，头(tóu)部酒(jiǔ)企会持续走强，并且利用自(zì)身的(de)品牌与品(pǐn)质优势(shì)，进一步挤压非名酒市场，而基(jī)于品类(lèi)和产品的名酒格局很快(kuài)形成，中国酒业进(jìn)入寡头(tóu)化时代。”

　　二三线酒(jiǔ)企分化加剧 非名酒承压

　　白酒行业数据显示，相比较(jiào)疫(yì)情前的2019年，2022年白(bái)酒(jiǔ)产(chǎn)业销售收入累计增长5％，利润累计增长了(le)71％。透过2022年白酒上市企(qǐ)业财报发现(xiàn)，除(chú)头部酒(jiǔ)企强者恒(héng)强外(wài)，二三线品牌(pái)正在加速分化。

　　钛媒(méi)体APP梳理发现，2019年20家(jiā)上市企业中，规模在40-100亿元级别的仅有3家，分别(bié)是老白干酒（600559.SH）、今世缘和口子窖（603589.SH）；2020年这(zhè)个数据(jù)浮动为(wèi)2家，分(fēn)别是今世缘(yuán)、口子(zi)窖；2021年(nián)上升(shēng)到6家，为今世缘、口子窖、老白干酒(jiǔ)、舍得(dé)酒(jiǔ)业、迎驾贡酒（603198.SH）以及水井坊；2022年(nián)则(zé)进一步变成(chéng)7家，在前(qián)一年的(de)6家基础上(shàng)新增了一个酒鬼(guǐ)酒（000799.SZ）。

　　其中，今世(shì)缘、舍得、迎驾贡、口子窖四(sì)家(jiā)企业规模来到(dào)50-80亿元之间，隶属苏酒板块、川酒板(bǎn)块(kuài)、徽酒板(bǎn)块(kuài)的二级梯队，都是在各自省内有一(yī)定话语权、有较大(dà)市场规模、省(shěng)外(wài)市场开拓良好的代表。

　　它们之间此起彼伏的竞争(zhēng)，也推动了二(èr)级梯队的分化加速。蔡学飞向钛媒体APP表示，“二三线酒企分化加剧，要(yào)么(me)像古(gǔ)井贡酒那(nà)样完成产品升级和(hé)全国化布局(jú)，挤(jǐ)进一(yī)线市场(chǎng)，要(yào)么就会像(xiàng)皇台一般(bān)衰败(bài)萎缩。”

　　如是所言，年报显示(shì)，伊力特（600197.SH）、金(jīn)种子酒（600199.SH）、天佑(yòu)德酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经营性现(xiàn)金流的下降，录得亏损。

　　2023一季报(bào)也能说明问题(tí)。举例(lì)而言，今年一季度酒鬼酒实现营收(shōu)9.65亿(yì)元，同(tóng)比下降42.87％；净利润3亿(yì)元，下降42.38％。至于(yú)下(xià)滑原因，酒鬼酒在财报中(zhōng)表示是因为去年同期基数较高，以及公司主(zhǔ)动进行了(le)策(cè)略调整导(dǎo)致。

　　另一典型是安徽(huī)酒企金(jīn)种子，在省内“内卷”和(hé)名酒“高(gāo)压”双重(zhòng)挤(jǐ)压(yā)下，其业务体量(liàng)和利润出(chū)现萎(wēi)缩，明显掉队。2019年-2022年(nián)，其(qí)营收(shōu)分别(bié)为(wèi)9.14亿(yì)元、10.38亿(yì)元、12.11亿元(yuán)、11.86亿元，收(shōu)入增(zēng)长有(yǒu)限，但净利润在(zài)2019年(nián)、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归母净利(lì)润更是下(xià)降了228％。对此，金种子在年报(bào)中归(guī)咎于品牌(pái)、营销、渠道(dào)等(děng)多方面(miàn)因素(sù)。

　　高库存仍是行业性问题 白酒亟(jí)需新(xīn)渠道

　　毛利率来看(kàn)，20家(jiā)白酒(jiǔ)上市企业(yè)中，有17家(jiā)企(qǐ)业毛(máo)利率在60％以(yǐ)上，茅台高达92％，仅3家企业毛利率低于(yú)50％。且有15家企业毛利率(lǜ)与上年同期相比增(zēng)长，金种子(zi)、洋河、伊(yī)力特、舍得(dé)、酒鬼酒5家企业毛利(lì)率有所下降。

　　毛利率高，印证了(le)白酒(jiǔ)超强的盈(yíng)利能力，但透过年(nián)报(bào)，白酒的高库存更加值(zhí)得关(guān)注。2022年(nián)，20家A股(gǔ)白酒(jiǔ)上市公司(sī)总存货达(dá)1328.33亿(yì)元。其中，茅台以(yǐ)388.24亿元库存高居(jū)榜(bǎng)首，洋(yáng)河、五(wǔ)粮液(yè)紧随其(qí)后(hòu)。

　　但从涨幅来看(数学中e等于多少，高中数学中e等于多少kàn)，泸(lú)州(zhōu)老窖、岩石股份（600696.SH）、老白干酒等企业库(kù)存同比增长超30％，除(chú)洋河股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金(jīn)种子酒外(wài)，其他酒企(qǐ)库存增长(zhǎng)基本都(dōu)在两(liǎng)位数以上。

　　合同负(fù)债情况亦能(n数学中e等于多少，高中数学中e等于多少éng)一定(dìng)程度上反映(yìng)当前渠道(dào)的(de)情况。截(jié)至2022年底(dǐ)，18家(jiā)上(shàng)市酒企(qǐ)合同负(fù)债整体同比减少5.47％。同期，11家(jiā)公(gōng)司的合同负债下滑，其中(zhōng)酒鬼酒、古井贡酒等同(tóng)比降幅超五成。截至(zhì)今年一(yī)季(jì)度末，总体合同负债微(wēi)增0.08％。

　　搜狐酒业发展研究院专家、中国酒业(yè)资深评(píng)论员肖(xiào)竹青告(gào)诉钛媒体(tǐ)APP，“2022年、2023年(nián)一(yī)季度白(bái)酒(jiǔ)业绩非常(cháng)优(yōu)秀。但是我们(men)发现(xiàn)整(zhěng)个市场除了茅台供不应求以外，其他产品都(dōu)存在价格(gé)倒(dào)挂现(xiàn)象，这说(shuō)明除茅(máo)台以外社会库存很(hěn)大，对白酒发(fā)展来说存在隐忧。”但他(tā)也(yě)表示，“预计今(jīn)年下(xià)半年中秋节后有望(wàng)成为酒业重回正轨(guǐ)发展的(de)时间(jiān)节点(diǎn)。”

　　“高库存是行业性(xìng)问题(tí)。”蔡学飞表达了同样的看(kàn)法，他认为，随着国家经济面的恢(huī)复以及社会活动的(de)复苏，会加(jiā)速去库存，特(tè)别是名酒库(kù)存(cún)会得到很大的(de)缓解，但是(shì)区域中小企业(yè)仍然(rán)会面临不(bù)小的库存(cún)压力(lì)。

　　日(rì)前，五粮液(yè)在投资者关系互动平台回答投资者关(guān)于库存的(de)问(wèn)题时就谈到，五粮液产品渠道库存量(liàng)不到一个月，属于正常水平。

　　事实上，白酒(jiǔ)渠道“堰塞湖”是(shì)常态，尤(yóu)其在过去三(sān)年，受疫(yì)情影响线下消(xiāo)费(fèi)场(chǎng)景大减，终端动销放缓，造成了社(shè)会(huì)库(kù)存积压。从产能(néng)来看，近(jìn)十年来(lái)白(bái)酒产(chǎn)量(liàng)在(zài)不断下降，白酒产业存量产能过剩是(shì)不争的(de)事实，未来仍然是趋势之(zhī)一(yī)。加之消(xiāo)费观念、消费习惯(guàn)的变化，即使(shǐ)是(shì)疫情后消(xiāo)费(fèi)场(chǎng)景(jǐng)大规模恢复的前提(tí)下，白酒去(qù)库存依然(rán)需要(yào)时间。

　　而为去库存，全行(xíng)业(yè)各环节都在努力，其(qí)中最关键的是(shì)，亟需库存(cún)消(xiāo)化能(néng)力(lì)强劲的新渠道。可以看到，大小酒(jiǔ)企均在营销上大手笔撒钱，大(dà)部分酒企年报中销售费(fèi)用一栏(lán)的数字在(zài)逐年递增(zēng)。

　　可以预见，2023年谁的库(kù)存消化得(dé)快，谁(shuí)的价格倒(dào)挂恢(huī)复得(dé)快(kuài)，谁(shuí)就能在新周期中胜出(chū)。

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