来源：海(hǎi)通宏观

　　· 概 要·

　　中共中央政(zhèng)治局4月28日召开会议，分析研究当前经(jīng)济形势(shì)和经济工作。今年以来(lái)，经济增长(zhǎng)好于预期。不(bù)过当前经济恢复(fù)性好(hǎo)转，内生(shēng)动力(lì)还不强，需求仍然不足。所以，稳(wěn)增(zēng)长基(jī)调延续，短期政(zhèng)策不太可能转(zhuǎn)向收紧，但是(shì)面(miàn)对(duì)高质量发展要求，也(yě)没增量刺激政策。未来扩大需求(qiú)主要依靠(kào)自(zì)发修复消费，主动稳定投资。此外，产(chǎn)业政策方面强调“实体经济”支撑，防风险(xiǎn)仍然是重点任(rèn)务。整体看(kàn)，二季度经济修复速度或将放缓，政策(cè)相对(duì)克制(zhì) 。

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　　政策不转向

　　本次会(huì)议首先强调了(le)今年的成绩，即(jí)“经济增长(zhǎng)好于预期”，“市场(chǎng)需求(qiú)逐(zhú)步恢复，经(jīng)济发展呈现(xiàn)回升(shēng)向好态(tài)势”。从(cóng)一季(jì)度公布的数据(jù)看，确实好于(yú)去年四季(jì)度时的预期。但随后会议也(yě)提到(dào)“经济(jì)运行好转主要是恢复性(xìng)的，内生动力(lì)还不强，需求仍(réng)然不足”。这也使得经济转型升级面(miàn)临(lín)新的阻力，推动高(gāo)质量发展仍需要克服不少困难挑战。

　　我们(men)的理解(jiě)是(shì)，一季(jì)度GDP同(tóng)比增速为4.5％，相(xiāng)比去年四季度有明显改善，但距(jù)离(lí)疫(yì)情之前2019年的6％附近的(de)增速，还有(yǒu)较大的差距。所以(yǐ)，经济仍需(xū)政策呵护。尤(yóu)其是一季(jì)度(dù)降准后(hòu)，就(jiù)业(yè)压(yā)力仍然存在，我们认为政策短期不会转向收紧。“恢复和扩(kuò)大需求”是当前经(jīng)济持续回升向好的(de)关键所(suǒ)在。

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　　稳增长：也没增量刺激

　　面对(duì)高质量的发展要求，会议(yì)强调经济要实现“质的有效提升”和(hé)“量的合理增长”。这一(yī)点(diǎn)和去(qù)年(nián)经济工作(zuò)会议精神一致(zhì)。这也(yě)意味(wèi)着稳增长(zhǎng)不会通过强刺激的方式(shì)，而是统筹推动“经济运行持续好转”、“内(nèi)生(shēng)动力(lì)持续增(zēng)强”、“社会预期持续改善(shàn)”、“风险(xiǎn)隐患(huàn)持续化(huà)解”。

　　对(duì)于稳(wěn)增(zēng)长(zhǎng)的方式，会议要求“把发挥(huī)政策效力(lì)和激发经营主体活力结合起来”。我们(men)的理(lǐ)解是，下一阶段更多通过激发市场化的力量去(qù)推动经济(jì)修(xiū)复，通(tōng)过改革开放的方式激发(fā)高质量(liàng)的增长。所以会议指出，要(yào)坚(jiān)持“两(liǎng)个(gè)毫不动摇”，破除影(yǐng)响(xiǎng)各类所有制(zhì)企业公平竞争、共同发展的(de)法律法规障碍和(hé)隐性壁垒。各(gè)类企业都要依(yī)法合规经营。要下决心从根本上解决企业账款拖欠问题(tí)。总(zǒng)体而言，政策刺(cì)激(jī)空间有(yǒu)限，主要(yào)还是以(yǐ)提振信心和预期、激(jī)发活力为主要手段，让经(jīng)济自(zì)发(fā)的内生修复。

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　　扩需求(qiú)：自(zì)发修复消费，主动稳(wěn)定投资

　　会议提出，积极的财(cái)政政策(cè)要“加(jiā)力提效”，稳健的货币政(zhèng)策要“精准有力”，延续了去年12月会议(yì)的(de)表述。对于(yú)政策的(de)要求，本(běn)次会议(yì)强调“形成扩大需(xū)求的(de)合(hé)力”，而(ér)去年12月会议(yì)的相关高中学费一年大概多少钱，高中学费一个学期多少钱olor: #ff0000; line-height: 24px;'>高中学费一年大概多少钱，高中学费一个学期多少钱表述是“加强各(gè)类政策(cè)协调配(pèi)合”，这说明(míng)扩大需(xū)求是未来(lái)的政(zhèng)策重心。

　　一方面(miàn)，自发(fā)修复消费。“要多渠道增加城乡居民收入，改善消费环境，促进文化旅游等服(fú)务消费”。提高消(xiāo)费，主(zhǔ)要还是靠居民劳动收入的自然修复。另一方面，主动稳定投资。尤其是基(jī)建(jiàn)投(tóu)资，是政(zhèng)府主(zhǔ)动稳增长的重(zhòng)点。会议提(tí)到，在超大特大(dà)城(chéng)市积极稳(wěn)步推进城中村改造和(hé)“平急(jí)两用(yòng)”公(gōng)共(gòng)基(jī)础设施建(jiàn)设。

　　此(cǐ) 外， 会(huì)议强调，要把吸引外商(shāng)投资放在更(gèng)加重(zhòng)要的位置，稳(wěn)住外贸外资基本盘。要支持有(yǒu)条件的自贸(mào)试(shì)验区和自由贸易港(gǎng)对接国际高标准经贸规则，开展改革开放先(xiān)行先试。

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　　产业发展：看(kàn)重实体经济

　　会议强调，加(jiā)快建设现(xiàn)代化产业(yè)体系要以“实体经济”为支撑。我们的理解是，产业政策(cè)的重点是“实体经济(jì)”，这(zhè)里(lǐ)的实体经济并(bìng)不是整个GDP，而(ér)是和“虚拟经济”相对应的。

　　会(huì)议(yì)明确“要夯实科技自立自强根基，培育壮大新(xīn)动能”；“要巩固和扩大(dà)新能源汽(qì)车发(fā)展优势(shì)，加快推(tuī)进(jìn)充电桩、储能(néng)等设施建设和配(pèi)套电网(wǎng)改(gǎi)造”。会(huì)议指出“要(yào)重视通用(高中学费一年大概多少钱，高中学费一个学期多少钱yòng)人工智能发展，营造创新生态”，也提到了“重视防范风(fēng)险”。我(wǒ)们(men)认(rèn)为，人工智(zhì)能发展到一(yī)定程度，监管措施也(yě)必然会跟上。此外(wài)，在互联网领域，要推动平台企业规(guī)范健康发展，鼓励(lì)头部平(píng)台企业探索创新(xīn)。

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　　防风险也是重(zhòng)点

　　会议(yì)提出(chū)，“统筹做好中小(xiǎo)银行、保险(xiǎn)和信托机构改(gǎi)革化险工作”；再次强调房(fáng)住不炒(chǎo)，“做好保交楼、保民生、保稳定工作”；“要加强地方政府债务管理，严控新增隐(yǐn)性(xìng)债务(wù)”。我们认为，房地产(chǎn)产业链、中小金融机构的风险出(chū)清，仍(réng)是大势所趋，地方债务的风(fēng)险也需要(yào)化解。所以今年和去年最大的不同是(shì)疫情影响减弱，其(qí)他方(fāng)面的经济问题(tí)依(yī)然是存在的(de)。

　　整体看，二季度经(jīng)济修(xiū)复速度或(huò)将放(fàng)缓，政策相对克(kè)制。

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