银行业危机再现？

　　昨夜(yè)美股开盘不久，第(dì)一共(gòng)和银行(xíng)盘中跌(diē)幅(fú)一度扩大至超过40％，经历至少(shǎo)五次(cì)停牌，股价再刷新历史(shǐ)新低，市值(zhí)一(yī)度跌破(pò)10亿美元。

　　据英国《金(jīn)融时报》报道，知(zhī)情(qíng)人(rén)士说(shuō)，几个星(xīng)期(qī)以来(lái)，第一共和银行已在为其部分业(yè)务寻找买家，但潜在的收购方担(dān)心承担过多(duō)风险。目前可能的解决方案是，向近(jìn)期曾(céng)为第一共和银(yín)行注资300亿(yì)美元的大型银(yín)行(xíng)寻(xún)求帮助，或者由美(měi)国联邦存款(kuǎn)保险公司接管该银行，并为(wèi)所(suǒ)有(yǒu)存款提供政府担保。

　　而据CNBC援引消(xiāo)息人(rén)士报道，白宫或美国财(cái)政部(bù)无意干预该(gāi)银行的状况。

　　CNBC财经(jīng)记者和市场新闻分析师David Faber说，他目(mù)前不(bù)知道这家银行能否在未来的日(rì)子继续经营下(xià)去，也不知道联(lián)邦存款(kuǎn)保险公(gōng)司是(shì)否会对(duì)此(cǐ)家(jiā)银(yín)行(xíng)发表“破产(chǎn)声明”。但他说(shuō)：“解决方(fāng)案(àn)（可(kě)能是联(lián)邦存款(kuǎn)保险公司(sī)的接管）目前(qián)正变得越来越(yuè)有可能，因为(wèi)第一共和银(yín)行(xíng)找到买家(jiā)的机会‘几乎为(wèi)零’。”

　　商(shāng)品方面，今天凌晨，美、布两油日内跌(diē)幅快速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管(guǎn)此前API报告显(xiǎn)示美国上周原油库(kù)存降幅大(dà)于预期，由于市场消化(huà)了(le)疲弱的美国经济数据，对美国经济衰退的担忧增加(jiā)，油价周三延续前一交易日(rì)的跌势，目(mù)前已经抹(mǒ)去了自欧佩克(kè)+4月初宣(xuān)布进一步(bù)减产以来的全部涨幅。

　　截(jié)至今晨收盘，第一共(gòng)和银行(xíng)收跌近30％再创(chuàng)历(lì)史新低，最新报道称，美国(guó)联(lián)邦(bāng)存款保险公(gōng)司FDIC威(wēi)胁下调该行评级，将限(xiàn)制第(dì)一(yī)共(gòng)和银行从(cóng)美联储取(qǔ)得融资(zī)的渠道。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月原油(yóu)期货收(shōu)跌3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报(bào)77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本(běn)月初因(yīn)需求低迷而(ér)减产带来的价格涨幅。

　　美联储(chǔ)5月加(jiā)息路径“扑朔迷离(lí)”

　　宏观层面风险不(bù)断，让美联储(chǔ)5月(yuè)的加息路径变得“扑朔迷(mí)离”。一边是仍(réng)然高(gāo)企的通(tōng)胀(zhàng)，一边是银行(xíng)系统危机以及(jí)由此扩(kuò)大的经济(jì)衰退阴霾，美(měi)联储会如何选择，无疑(yí)是市场最引人瞩目的焦点。

　　在广州(zhōu)金控期货研究所副总经(jīng)理程小(xiǎo)勇看(kàn)来(lái)，对于美联储货币政策，大概率(lǜ)还是维(wéi)持(chí)加息(xī)的大方向，只不(bù)过加(jiā)息(xī)力度会(huì)维持25个(gè)基点(diǎn)，不会像(xiàng)去(qù)年那样以50个基点的大(dà)力度加息。

　　“首(shǒu)先(xiān)，考虑到美(měi)国(guó)通胀具有很强(qiáng)的粘性，当前核心通胀增速(sù)依旧处于历史高(gāo)位(wèi)，3月高(gāo)达(dá)5.6％，较此(cǐ)轮高点仅仅回落(luò)了1个百分(fēn)点，‘通胀中的通胀’3月住房租金(jīn)价(jià)格指数增速高达(dá)8.3％。其次，尽管高利率(lǜ)和(hé)美(měi)国银行业危机引发了经济减速，但是(shì)据我们测算当前美(měi)国私人部门(mén)资产负债表受冲击(jī)的影响大(dà)约将在三、四季度出现，短期(qī)经(jīng)济减速不至于引(yǐn)发(fā)美联储货(huò)币政策转向。从(cóng)历(lì)史上美联储加息的经(jīng)验来看，高(gāo)通胀下的美联储加息并不会因经(jīng)济(jì)减速(sù)而转向。此外，美国地(dì)区银(yín)行担忧(yōu)引发银行(xíng)股大(dà)跌，但由于当前美国(guó)商业(yè)银行危机(jī)主(zhǔ)要(yào)是资产(chǎn)负责错配，并非如2007年次贷危机时那样的(de)产(chǎn)品(pǐn)层层嵌(qiàn)套(tào)和加杠杆导(dǎo)致危(wēi)机爆发时过渡(dù)去杠(gāng)杆，金(jīn)融市场系(xì)统性风险(xiǎn)暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌天成期货研究(jiū)院首席(xí)宏观分析师赵旭(xù)初同样认为，由美国银行(xíng)业“爆雷”引发系统性风险的可能(néng)性(xìng)是较小的，基于此(cǐ)，美(měi)联储也不会轻易(yì)改(gǎi)变(biàn)“显著控制通(tōng)胀”的目标。“从硅谷银行(xíng)的事件来看，政策部(bù)门应对危机的(de)速度和积极性非常高，在这(zhè)种形式下，去押注系统性风险发生概率(lǜ)比较(jiào)低的(de)。对于通胀率，当前市场主流的预测对5月CPI是4％，即便到了市场认为(wèi)有一(yī)定降息概率(lǜ)的7月(yuè)，CPI预测也(yě)有3.5％以上，除非是出现了几乎失控的风险，如金融机构或者非金融(róng)企(qǐ)业(yè)大面(miàn)积的‘爆雷’，否则在这个通胀水(shuǐ)平预测下，美联储是不会在7月份就去做降(jiàng)息(xī)操(cāo)作的。”他说。

　　据外媒报道，对于美国通胀将从几十(shí)年来(lái)的最(zuì)高水(shuǐ)平进一步回落多少(shǎo)这一争论，全球知名机构的(de)基金经(jīng)理们也开始产生分歧。其中，一方是安联环球投(tóu)资和西部信(xìn)托等(děng)公司(sī)认为，美联(lián)储(chǔ)和其他央(yāng)行将在加息方面取(qǔ)得胜利，即(jí)使(shǐ)这(zhè)意(yì)味着继(jì)续(xù)加息、控制通胀到(dào)2％的目标(biāo)可能会让经济(jì)陷入衰退。而(ér)另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对(duì)粘(zhān)性极强的(de)通胀，美联储(chǔ)和其他央行的政策制(zhì)定者是否真的(de)愿意冒让数百万人失业的风险，换句(jù)话说，央行(xíng)们(men)最终(zhōng)可能不(bù)得不做出妥协，容(róng)忍高于目标的通胀。

　　相关数(shù)据显示，4月美国(guó)消费者信心指数降至了101.3，为去年7月以来最低水平。对此，程小勇表示，从美国居孕妇一天吃几个山竹，孕妇一天吃几个山竹比较好民消费来看，高利(lì)率和银行(xíng)业信贷收紧导致消费(fèi)者(zhě)信心(xīn)指数下降，消费支出增速放(fàng)缓是确定性事件，说明未来美国经济继(jì)续(xù)减速也是大概率事件。然而，由于美国居(jū)民消费支出增速虽然(rán)在下滑，但在2月(yuè)还是维(wéi)持(chí)正增长，使得市场(chǎng)避险(xiǎn)情绪短期(qī)虽(suī)有升温，但不至于出发(fā)市场系统性(xìng)泡沫，通(tōng)过贵金(jīn)属温(wēn)和(hé)反弹也可以验证这一点。不过，随着(zhe)美国居民(mín)利息支出(chū)占可支配收入的比例越来(lái)越高，未来并不(bù)排除由于经济(jì)严重减速加快(kuài)导致大(dà)规模恐慌再现的情况(kuàng)出现。

　　“消(xiāo)费(fèi)者信心的下降(jiàng)和最近的美(měi)国居民部门信用(yòng)卡(kǎ)违(wéi)约(yuē)率上(shàng)升是相匹配(pèi)的，在高通胀高利率(lǜ)经济下行的环境下，居民部(bù)门的(de)资产负债表和收入(rù)状况(kuàng)边际(jì)上(shàng)会(huì)有恶化也是情(qíng)理(lǐ)之中；但美国居(jū)民部门已经经过了(le)十(shí)年的(de)去杠杆(gān)，本身资产负债(zhài)处(chù)于一个相对健康的状(zhuàng)况，这也(yě)是为何即便消费信心在(zài)恶化，即便银行(xíng)利率在飙升，美国(guó)居民部门的消费贷款仍然(rán)在继续扩张，这显示着美国居民(mín)部门的需求仍然(rán)十分有(yǒu)韧性。”赵旭初表示。

　　在(zài)赵(zhào)旭初看(kàn)来，当前(qián)市(shì)场避险情绪的(de)催化有两方面(miàn)的背(bèi)景，一是按照历史经验看，海外加息结(jié)束到降息之间(jiān)就(jiù)是一个(gè)容易出风(fēng)险的时间(jiān)段；二是(shì)能够激发(fā)风险偏好的中国这边的复(fù)苏环比高点已经看到(dào)，同比高(gāo)点接近看(kàn)到，在中国没(méi)有更多(duō)刺激政策的情况下，市(shì)场对(duì)全球(qiú)经济(jì)的预(yù)期想(xiǎng)要进一步边际改善是比较困难的。

　　“在这样的背景下，近日A股的主线题材下跌与海外(wài)银行业(yè)危机共振成为了一个激发(fā)避险情绪(xù)升级(jí)的导火索。”赵旭初(chū)认为(wèi)，今年大的(de)宏观周期和前几年(nián)有所不同，国内和海(hǎi)外出现明(míng)显(xiǎn)的周期背离(lí)，且海外的政策部门应(yīng)对危机的速度又很快，所以(yǐ)不至于出现单边的(de)持续性共(gòng)振，这就导致各类风险资产难(nán)以出现大幅度的流畅单边行(xíng)情，比较(jiào)合适的操作思路应该是“在(zài)下跌时不过分恐(kǒng)慌、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色(sè)金属(shǔ)全(quán)线下行

　　在(zài)宏观环境偏弱的(de)影响下，昨日的有色金属板块(kuài)全面下(xià)行。沪(hù)铜主力(lì)合约2306大幅下挫1.09％，沪(hù)铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主(zhǔ)力合(hé)约2306收跌1.93％，沪锡(xī)主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所(suǒ)有色金属研究总监(jiān)展(zhǎn)大鹏表示，整体来看，有色金属的(de)全面下行(xíng)有两个利(lì)空背景和一(yī)个触(chù)发因素，一是临近(jìn)美联储5月份(fèn)议息会(huì)议，加息25个基点的概率(lǜ)升至(zhì)高位，市(shì)场表(biǎo)现出谨慎情(qíng)绪；二是面临国内五一假期，资金(jīn)提前流出规避(bì)不确定性风险；三是前一晚(wǎn)欧美银行季报再爆利(lì)空，引发市场对银行(xíng)业危机蔓(màn)延的担(dān)忧，避险情绪骤然升(shēng)温(wēn)，美股大幅下挫，美元(yuán)指(zhǐ)数快速回升(shēng)，成为有(yǒu)色板(bǎn)块全(quán)面(miàn)下(xià)行的直(zhí)接(jiē)触发因素。

　　“可(kě)以(yǐ)看(kàn)出，当前宏(hóng)观情绪对市场(chǎng)的扰动较大。市场一直在衰(shuāi)退论和加息预期(qī)之间(jiān)摇摆不(bù)定(dìng)。一方面对银行业和全球经济前景感到担忧，担心(xīn)陷入衰退，衰退论升(shēng)温(wēn)又会使得加(jiā)息预(yù)期降低。加(jiā)息预期降低后(hòu)又不得不面对高企的通胀(zhàng)数据，美(měi)联(lián)储喊(hǎn)话(huà)加息不应停止，市场又继续(xù)预(yù)测衰退(tuì)，周而(ér)复始。”国海良(liáng)时期货有色(sè)金属分析师何燕艳表示，此外，国内面临五(wǔ)一(yī)假(jiǎ)期(qī)，之前看多(duō)需求修(xiū)复的情绪(xù)慢慢平(píng)复，也使得价(jià)格下跌(diē)。孕妇一天吃几个山竹，孕妇一天吃几个山竹比较好

　　具体品(pǐn)种来看，何燕(yàn)艳表示，以铜和铝为代表的(de)大部分品种还在区间运行，除了(le)锌的空头势头较为明显，而镍和锡则是辗(niǎn)转反(fǎn)弹状态。

　　展(zhǎn)大鹏(péng)表示，二季度是有色金属的传统旺季(jì)，4月的开局延续(xù)了需求(qiú)的(de)强预期，有色一度出现触底反弹和冲高预期，但(dàn)随着4月旺季过半，市场却出(chū)现不一(yī)样的声音。一是精(jīng)炼铜及(jí)再(zài)生铜制杆(gān)、铝材加工(gōng)和镀锌板等行业(yè)样本企业开工率却出(chū)现(xiàn)接连下降，社会库存虽(suī)然(rán)持续(xù)去(qù)化，但速度(dù)较3月份(fèn)明显放(fàng)缓(huǎn)；二是部分下游(yóu)加工(gōng)企业(yè)订单(dān)难以为继(jì)，且(qiě)产(chǎn)成品库(kù)存较(jiào)往年出现(xiàn)小幅累积，这也就(jiù)意味着(zhe)之(zhī)前的“强预期(qī)”出现(xiàn)“弱兑现(xiàn)”的(de)情况，或者说3月份(fèn)的高开工(gōng)透支了部分旺季的(de)需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退(tuì)+加息’的宏观环(huán)境并不支持价格高走，同时国内劳动节假期即将到来，资(zī)金从(cóng)有色市(shì)场流(liú)出规避不确(què)定性风(fēng)险(xiǎn)，价格出现(xiàn)回调(diào)并(bìng)不意外，昨日有(yǒu)色(sè)价格快速回落也是近(jìn)段时间对(duì)利空因(yīn)素的(de)集中体现(xiàn)，节(jié)前宜谨(jǐn)慎(shèn)。”展大鹏表示，不过(guò)，5月中上旬延续旺(wàng)季下，需求不会大(dà)幅(fú)走弱，因(yīn)此若(ruò)价格(gé)在节前持续表现(xiàn)偏(piān)弱，下游企业(yè)可适当补(bǔ)库过节。

　　何燕艳介(jiè)绍(shào)说，从具体的行(xíng)业数(shù)据来看，下游需(xū)求无疑是在慢慢复苏的。如房屋竣工面积(jī)19422万(wàn)平方米，增长14.7％，较上期(qī)回升(shēng)6.7％。但是反应在下游(yóu)开工率上最近几周出现了高(gāo)位停滞，没有(yǒu)进一步的增长，可(kě)能和旺(wàng)季慢慢(màn)过去也有(yǒu)关系。此(cǐ)外，4月的总体(tǐ)预测值普遍也没(méi)有(yǒu)高于(yú)3月，虽然(rán)下降(jiàng)数(shù)值(zhí)也不(bù)大，但也(yě)没能(néng)有力提振需求。不过，何燕艳表示，价(jià)格(gé)一旦大跌到目前(qián)的状态，现货上面买盘又会出(chū)现(xiàn)，错综复(fù)杂(zá)之下走势也表现的偏振(zhèn)荡。

　　“当前，宏观面上的市(shì)场预期过于一(yī)致，主流观点(diǎn)认为加息已近尾(wěi)声，最坏的时候已(yǐ)经过(guò)去，但今年可能不会降息。我们要警惕这种(zhǒng)市场过于一致(zhì)的情况。因为(wèi)美通(tōng)胀高位持(chí)续(xù)，美(měi)联储的结果导向很可能使得加(jiā)息时间或(huò)者幅度(dù)超预期，这样市(shì)场就会有超预(yù)期(qī)的下(xià)跌。最主(zhǔ)要(yào)的是(shì)，有色板块多数品种供应(yīng)增加总体(tǐ)比较确定的(de)，需求跟不上供应(yīng)的增速，整个(gè)周(zhōu)期是向下而不是(shì)向上。因此，我对整(zhěng)个板(bǎn)块还(hái)是持中线(xiàn)偏空思(sī)路，投资者可以用(yòng)振荡的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观(guān)经(jīng)济(jì)是对(duì)未来(lái)的预期，更多的是(shì)反(fǎn)映(yìng)市场(chǎng)对(duì)未来一个(gè)季度(dù)、半年度甚至更(gèng)长时间的需求预期，展(zhǎn)大鹏认为，其对(duì)有色(sè)板块的短期或短线(xiàn)影响(xiǎng)并不(bù)显著，短期可关(guān)注供求现状与价格(gé)趋(qū)势的关系(xì)以及(jí)可能突发的风险(xiǎn)事件上。“对(duì)有色而言，投资者更多担(dān)心(xīn)的是在(zài)多空分歧的位置和时间(jiān)节点突发未知(zhī)的风险事件(jiàn)，从而(ér)放大(dà)了价格短(duǎn)线的波动(dòng)性，带来(lái)持仓(cāng)管理的压力。”他(tā)说(shuō)。

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