自(zì)2022年底以来，A股(gǔ)市场一改颓势，展现出积(jī)极(jí)回(huí)暖的(de)画(huà)风，半导体、AI、中特估(gū)等(děng)主题层出不穷，基金经理(lǐ)也随(suí)之调仓换股，成(chéng)为(wèi)市场关(guān)注焦点。而公募基金2023年一季报的披(pī)露，将(jiāng)明星基金经理们近期投资动向逐(zhú)一(yī)曝(pù)光。

　　4月21日，易方达、广发、富国、景(jǐng)顺长城等基金披露旗下基金的2023年一季报，张坤、刘(liú)格菘、陈皓、朱少醒、刘彦春(chūn)等(děng)一季度投资情况出炉(lú)。

　　仓位往往代表了基金经理对后市的(de)基(jī)本看法。多(duō)数明星(xīng)基金经理(lǐ)在一季度仍保持90％以上的高仓位运作，仍坚(jiān)持了自己的投资(zī)风格(gé)和思路。

　　不少人士看好后市，如刘彦春表示对全年股票(piào)市场有信心，未来将继续保持(chí)较高仓位(wèi)运(yùn)作，更多在顺周期行(xíng)业中寻找投资(zī)机会。刘格(gé)菘也对市场2023年二(èr)季度的表现持(chí)乐观的(de)态度，随着公司(sī)季度业(yè)绩逐(zhú)渐披露，市场权重倾向(xiàng)也会逐(zhú)渐从逻辑演绎(yì)展望转向扎实基本面(miàn)验证，预计更注重基本面和(hé)估值的匹配(pèi)度。

　　值得(dé)一提的是，陈皓在一季报也用相当(dāng)大的篇幅谈了(le)他对一季度热门的AI板块的看法。他认(rèn)可AI（人工(gōng)智(zhì)能）很可能是(shì)一次全新的(de)技(jì)术革命，但直言客观上当下的研究认知还不具备对(duì)相(xiāng)关标(biāo)的(de)的定价能力(lì)，尤其当这些个股快速(sù)上涨(zhǎng)后，选择(zé)暂时“以静制动”，等待(dài)胜率(lǜ)和赔率更高的(de)投资时机(jī)出现(xiàn)。

　　张坤继续(xù)维(wéi)持高仓位运作

　　被称为“坤(kūn)坤(kūn)”的张坤是最受基民关注的(de)基金经(jīng)理，他是国内首位千亿(yì)级主动权(quán)益基金经(jīng)理，手握巨资(zī)让他分量十足。

　　从(cóng)基金君整理表格来看，相较去(qù)年底(dǐ)，张坤所管理的(de)4只基(jī)金在今年(nián)一季度仓(cāng)位(wèi)基本(běn)都维(wéi)持高仓位运作，多只基金一季(jì)度末仓(cāng)位均(jūn)处于94％以上(shàng)。

　　具体(tǐ)来看，张坤管理的(de)四(sì)只基金中规模最(zuì)大的一(yī)只——易方达蓝(lán)筹精(jīng)选，由去年末的股票市值占基(jī)金净值比例的94.7％微调(diào)至一季度末的94.26％。张坤在季报中(zhōng)也写道，易方达(dá)蓝筹精选基金在一季(jì)度股(gǔ)票仓位基本稳(wěn)定，对(duì)结构进行了调(diào)整(zhěng)。

　　同样，张坤管理(lǐ)的易方达优质精(jīng)选、易方达(dá)亚洲精选在一季度末的仓位在94％以上。不过，易方达优质企业(yè)三年持(chí)有(yǒu)一(yī)季度(dù)仓位为92.82％，相(xiāng)较去年底的94.77％，略有下滑。

　　张坤一直保持了(le)一定水平的港股仓(cāng)位，一(yī)季(jì)度(dù)末所管理(lǐ)的(de)4只基金基本维持和(hé)去年底(dǐ)的差(chà)不多的港股仓位，基本都(dōu)是30~50％之(zhī)间。相对(duì)来说，调整幅度较大的是易(yì)方达亚洲(zhōu)精(jīng)选，一季度末该基金持(chí)有(yǒu)港股(gǔ)和美股的比例(lì)为56.39％、38.4％，而去(qù)年四(sì)季度配置港股(gǔ) 和美股的(de)比(bǐ)例为65.64％、28.68％，进(jìn)行了明显(xiǎn)的调整(zhěng)。

　　而张坤在(zài)易(yì)方达亚洲精选中也写道(dào)，在一季(jì)度股票(piào)仓(cāng)位基本稳定，对结构进行(xíng)了(le)调整，增加(jiā)了科(kē)技(jì)等行业的配置，降(jiàng)低(dī)了金融等行业的(de)配置，另外，在(zài)区域(yù)分布上(shàng)配置(zhì)的更加均衡(héng)。个股方面，仍然(rán)持有商业模(mó)式(shì)出色、行业格(gé)局清晰(xī)、竞争力强的优质(zhì)公司。

　　一(yī)季度增(zēng)配消费、降低金融

　　加(jiā)仓贵州茅台减持腾(téng)讯控股

　　张坤在投资上颇有(yǒu)定力(lì)，经常(cháng)在(zài)季报(bào)中谈及，投资者需要时刻保持一(yī)种克制而理性的(de)心理状态，不需(xū)要(yào)大量的行(xíng)动(dòng)，而是极大的耐心，坚持(chí)投(tóu)资原则，等(děng)到机会时全力出击。他(tā)一(yī)直保持着偏(piān)低换手率，一季报的重仓股也基本保持稳定，只是在结构上进行调整。

　　从(cóng)易方(fāng)达蓝筹精选一(yī)季(jì)度末持(chí)仓上看(kàn)，前十大重仓股变化(huà)不大，贵州茅(máo)台(tái)再次成为该基金的第一大重仓股，泸州老窖(jiào)、腾讯控股成(chéng)为(wèi)其(qí)第二、第三(sān)大重仓股，而在(zài)去年(nián)末，该(gāi)基金前三大重(zhòng)仓股依次是腾讯(xùn)控股、五粮(liáng)液、洋河股份(fèn)。

　　张坤也在季报中写道，一(yī)季度股票仓位基本稳定，对(duì)结构进行了调(diào)整，增(zēng)加了(le)消费等行(xíng)业的配(pèi)置，降低了金融等行(xíng)业的配置。、

　　去年11月(yuè)以来港股市场(chǎng)的大(dà)反弹，张坤明显进行了调整，减持(chí)了跟腾(téng)讯(xùn)控股和香港交易所，而增加了(le)美团(tuán)-W、中国海洋石油。其中，相较去年底(dǐ)，中国海洋石油新进(jìn)前十大重仓股之列，而药明生物退出前十(shí)大重仓(cāng)股之(zhī)列。

　　目前看，易方达蓝筹精选和易方达(dá)优质企业三(sān)年持有(yǒu)的头(tóu)号重仓股为贵(guì)州(zhōu)茅台，但(dàn)是易方达亚洲精选(xuǎn)和易方(fāng)达(dá)优质精选的头号重仓股仍为腾(téng)讯控(kòng)股。去(qù)年底这(zhè)四只基金的头号重(zhòng)仓(cāng)股均为腾(téng)讯(xùn)控(kòng)股。

　　而虽然一季度末腾(téng)讯控股仍(réng)是易方达优(yōu)质精选(xuǎn)的第一大(dà)重仓(cāng)股，但(dàn)相较去年底已经进行了(le)减持，同样减持的还有港(gǎng)交所，这只个股已经推出了(le)前十大重仓股之列(liè)。而美团新进其前十大重仓股之列。

　　一季度规模小幅提升(shēng)

　　总规模逼(bī)近900亿

　　张(zhāng)坤曾是行业内(nèi)首位主动权益基金管理(lǐ)规模超过千(qiān)亿的基金(jīn)经理，但近两年(nián)A股市(shì)场震荡，所管理规模(mó)所缩水。一季(jì)度(dù)末他所管(guǎn)理规模基本和去年(nián)底持平，整(zhěng)体规(guī)模逼近900亿。

　　截至(zhì)2023年一季度末，易方达张坤管理(lǐ)的4只基金合计总规模(mó)达(dá)到889.42亿元(yuán)，相比(bǐ)三季度(dù)末减少了4.92亿元。

　　具体来看，一季度末，易方(fāng)达(dá)蓝筹(chóu)精选、易(yì)方达优质精选、易(yì)方达(dá)优势企业三年、易方达(dá)亚(yà)洲(zhōu)精选股票的规模分别(bié)为(wèi)562.09亿(yì)元、189.71亿元、53.23亿(yì)元、83.39亿元。

　　值得一(yī)提的是，易(yì)方(fāng)达蓝(lán)筹精选在今(jīn)年一季(jì)度规模缩(suō)水8.66亿元，目前仍(réng)以562.09亿元的规模，位居基(jī)金行(xíng)业(yè)“巨无霸”的主动权益基(jī)金。

　　选择一条可积累的(de) “很长的坡”

　　并在(zài)坡(pō)上“滚雪(xuě)球”是很重(zhòng)要的

　　张坤每次在(zài)季报中都会清晰写(xiě)道自(zì)己(jǐ)的投资思路，这一次也不(bù)例外，值得投(tóu)资(zī)者看(kàn)一看。

　　张(zhāng)坤在季报(bào)中写到，基本面(miàn)价值投资很吸引人的(de)一(yī)点(diǎn)是，投(tóu)资者可以用(yòng)很长一段(duàn)时间来(lái)充分观(guān)察公司(sī)的发展(zhǎn)，等到它们用(yòng)事(shì)实证明自己的成功和巨大的成(chéng)长潜力(lì)之后，再买入(rù)也不(bù)迟(chí)。

　　基(jī)本(běn)面价值(zhí)投(tóu)资的优势之一在于可积(jī)累(lèi)性。具体来说(shuō)，积(jī)累体(tǐ)现在对基本面(miàn)分析方法的(de)理解和对具(jù)体(tǐ)行业和(hé)企业(yè)的洞(dòng)察(chá)，所有这些都使投资者未来更可能(néng)做出对(duì)具体投资标的内在价(jià)值(zhí)的准(zhǔn)确判断。

　　如果只是(shì)针对某一(yī)次投(tóu)资，积(jī)累的重要(yào)性可能(néng)并不显著。但如果将投资贯穿一生，并(bìng)将长期复合回报(bào)作为终级目(mù)标，可积累性就是这(zhè)一(yī)目标(biāo)的最重要保障，选择(zé)一条可积累(lèi)的 “很长的坡”并在坡上“滚雪(xuě)球”是很重要(yào)的。我们会参考全(quán)球产(chǎn)业升级(jí)的经验，持续做深入的研究积(jī)累，争取构建一个全面而尽量准确(què)的坐标(biāo)系，希望能(néng)正确评估企(qǐ)业的竞争力并跨行业选出好的公司。识(shí)别出好(hǎo)公司是如此(cǐ)重要，因为好公司不是好(hǎo)股票的唯一情形就是估值过高，在(zài)其(qí)他情形下，好公司都会给投资者(zhě)带来长期可观(guān)的回报。

　　研(yán)究方(fāng)面，阅读(dú)企业的定(dìng)期(qī)报告并对财务(wù)数据进行系统整理和(hé)分析，是理(lǐ)解企业(yè)基(jī)本面的(de)核心手段之一(yī)。在定期报告(gào)中，企(qǐ)业(yè)的所有经营活动都(dōu)会反映(yìng)在财务数据中(zhōng)，定量的数据(jù)可以用来检(jiǎn)验并修(xiū)正调研(yán)中对企(qǐ)业形(xíng)成的(de)定性感知。如(rú)果能(néng)对(duì)一家公司过去和当前(qián)的财务状(zhuàng)况了如指掌，就更有可能正确评判这家(jiā)公(gōng)司的(de)未来价值。罗杰斯曾说(shuō)过，你要阅读一切。如果你对(duì)一(yī)家公司感兴趣，那(nà)就(jiù)看看(kàn)它的年报，你就会超过华(huá)尔街98％的人。如果(guǒ)你阅读了(le)年报(bào)中(zhōng)的附注，你就会超过华尔街(jiē)的所有人。

　　几乎任何成(chéng)功(gōng)的公司都经(jīng)历过短期的经营(yíng)业绩和股价的震荡，经历过市场先生态度的冷暖，但它们成功的模式往往没(méi)有(yǒu)变化，通(tōng)过深(shēn)入的研究并抓住这些关键的因素，是能够一路坚持下来的(de)重要因素，也通常(cháng)意(yì)味(wèi)着长期可(kě)观的收益。

　　刘(liú)格菘：重点持仓光伏、储能、新(xīn)能源车

　　曾(céng)经作为(wèi)一人包(bāo)揽前三的基金经理刘(liú)格菘，其一举一(yī)动(dòng)颇(pǒ)受关注。

　　以(yǐ)刘(liú)格菘管理的(de)广发(fā)双擎升级为例，一(yī)季度末该(gāi)基金保持较高仓位(wèi)运作，该(gāi)基金(jīn)股票仓位(wèi)为92.15％，较2022年四(sì)季(jì)度末的94.14％略有下滑，但基(jī)本是高仓位应对市场。

　　刘格(gé)菘在一(yī)季(jì)度持仓结构并(bìng)没有(yǒu)进(jìn)行大(dà)幅度调(diào)整(zhěng)。数据显示，广发双擎升级一季度末前五(wǔ)大重(zhòng)仓股分别为晶澳(ào)科(kē)技、阳光电源、亿纬(wěi)锂能、隆基绿能(néng)、圣邦(bāng)股份(fèn)，这些重仓股均出现在(zài)该基金去年四(sì)季(jì)度末的前十大重仓股(gǔ)之列。

　　刘格菘在季报中写道，2023年一季度，表现较好的行业为新科(kē)技技术(shù)演(yǎn)绎预测(cè)中的相关(guān)行业，例如(rú)计算(suàn)机、传媒、通信。以光伏、新能(néng)源(yuán)、汽(qì)车等(děng)为代(dài)表的(de)高端制造(zào)业资产经历(lì)了下跌。在海外(wài)金(jīn)融风(fēng)险担(dān)忧、经济衰(shuāi)退的(de)初始预期、国际关系(xì)不确(què)定的情况下，叠加AIGC带来的(de)较热烈的应用展望，资金(jīn)分流可能是高(gāo)端制造业相对表现不理想的原(yuán)因(yīn)之(zhī)一。

　　广(guǎng)发(fā)双擎升级基金的持仓结构并没有进行大幅度的调整，依然围绕已经建立全(quán)球比(bǐ)较优(yōu)势的高端制造产业链(liàn)布局。从重仓(cāng)持股来看，该(gāi)基金重点持仓的光伏、储能、新能源车方向。

　　和2022年(nián)四(sì)季度相比，刘格菘一季度的重(zhòng)仓股变化不大，仅晶科能源新(xīn)进前十大重(zhòng)仓股(gǔ)之列，而比亚迪(dí)退出了前十大重仓行列(liè)。

　　谈及(jí)后市，刘格(gé)菘对市场2023年(nián)二季度的(de)表现(xiàn)持乐观的态(tài)度，随着(zhe)公(gōng)司季度(dù)业绩逐(zhú)渐披露，市场权重倾向也会逐渐从(cóng)逻(luó)辑(jí)演绎展望(wàng)转向(xiàng)扎实基本面验证，预计更注(zhù)重基本面和估值的匹配度(dù)。对本(běn)基金(jīn)重点持仓的光伏(fú)、储能、新能源车方(fāng)向保持相对(duì)乐观，投资中相(xiāng)信基本面优秀和增(zēng)量价值(zhí)积累的(de)公司(sī)。经过调整(zhěng)，行业估值水平(píng)已在历(lì)史低位，产业链(liàn)的变化在市场定价中(zhōng)未被充分认(rèn)知和(hé)体(tǐ)现(xiàn)。

　　就A股市场一季度的阶(jiē)段(duàn)特(tè)点来说，当前(qián)市(shì)场(chǎng)的参与资金方(fāng)呈现(xiàn)复杂多(duō)样的趋(qū)势，收(shōu)益预期的时间(jiān)维(wéi)度(dù)预(yù)期(qī)也(yě)呈现(xiàn)分化，因此短期内(nèi)市场在(zài)主题逻辑(jí)的演(yǎn)绎幅度、转换速度都(dōu)会可预见地(dì)加(jiā)大。这(zhè)对(duì)于(yú)投资人而(ér)言，在新信(xìn)息(xī)的处理上(shàng)提高了难度，短期内(nèi)基(jī)本(běn)面估值匹配(pèi)的压力也会比(bǐ)较大(dà)。

　　陈皓(hào)：投(tóu)资和人生一样，

　　一生最重(zhòng)要的选择也就是(shì)三(sān)、五次

　　作为市场上(shàng)较为知名的均衡(héng)性投资选手，陈皓一季度如何调(diào)整投资组合，如何展望(wàng)未(wèi)来市场投资机会，也非常受到市场关(guān)注(zhù)。

　　陈皓在其(qí)管理的易方达新经济基金中回(huí)顾(gù)一季(jì)度(dù)市场行情时表示，一(yī)季度(dù)中(zhōng)国经(jīng)济(jì)整体温(wēn)和复苏，由于刚刚经历疫情，居(jū)民(mín)消费(fèi)和企业投(tóu)资的信心恢复会有一(yī)个过程，因此短期持续加杠杆的动力不强，复苏(sū)力度相(xiāng)比市场乐观预期仍有一定差距。海(hǎi)外则维持(chí)滞涨格局，尽管(guǎn)3月(yuè)以硅谷(gǔ)银行为代表的欧(ōu)美 金融风波暂时(shí)平息，但也让投资者担心这是(shì)否(fǒu)只是当下复杂环境(jìng)下各种危机(jī)的冰山一角。尤(yóu)其4月初欧佩克(kè)+的减产行为进(jìn)一步增强了未来通胀的韧性，也让(ràng)美联储在(zài)货(huò)币政策调整(zhěng)决策时愈加进退两难。

　　亮点不多(duō)的经济基本面遇到无处安放的流(liú)动性，“AIGC（人(rén)工智能自(zì)动内容生成(chéng)）”和部分国企相关板块获得了边际资金(jīn)的巨量涌入，机构短(duǎn)时间剧烈(liè)、集中的(de)调仓行为，则进一(yī)步加剧(jù)了市场(chǎng)结构的分(fēn)化(huà)。受益两大主(zhǔ)题的TMT和建筑(zhù)、石油石(shí)化等板(bǎn)块表现突出，而新能源、金融地产等(děng)行业则(zé)录(lù)得负收益(yì)。

　　谈(tán)及一季度投资操作(zuò)时，陈(chén)皓称，由于尚未发掘(jué)到基本面驱动的投资主(zhǔ)线，本基(jī)金一季(jì)度操作不多，主要(yào)包括行业(yè)上用医药(yào)替代了部分(fēn)白酒(jiǔ)仓位，个股上则逆向增持了一些由于短期基本面一般或者机构调仓导致(zhì)股(gǔ)价下跌，但长(zhǎng)期市值空间较大的(de)中小盘个股。

　　从前十(shí)大重仓股(gǔ)变化上(shàng)看，此前连续3个季度位列前五大重(zhòng)仓股(gǔ)之(zhī)一的五粮液，在今年一(yī)季度退出(chū)该基金前十大重仓(cāng)股，宝信软件取(qǔ)代五(wǔ)粮(liáng)液，新进前五大重仓股(gǔ)。

　　作为一季度唯一一只(zhǐ)仍保留(liú)在(zài)前十大重(zhòng)仓股的贵州茅(máo)台也遭到陈皓减持，对(duì)比上一(yī)个季度，陈皓在一季度减持(chí)了6.8万(wàn)股贵州茅台，环比减持幅度接近30％，贵州茅(máo)台也从上一季(jì)度的(de)第二(èr)大重仓(cāng)股退居第(dì)四(sì)大重仓股。

　　其他前十大重仓(cāng)股中，主要供应北斗(dòu)关键器件的(de)振芯科技、氟化工龙头中的巨化股份、特钢龙头中的抚顺特钢，三(sān)只个股一季度新(xīn)进(jìn)前十大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)。

　　除了五粮(liáng)液(yè)之(zhī)外，紫光国微、宁(níng)德时代也退出前十大(dà)重(zhòng)仓股。

　　陈(chén)皓在(zài)一季报也用相(xiāng)当大的篇幅(fú)谈(tán)了他(tā)对一季(jì)度热(rè)门的(de)AI板块的看法。

　　他称，对于(yú)火(huǒ)热的(de)AI（人工智能）主题我们也进行(xíng)了积(jī)极(jí)的研究，方向(xiàng)上非常认同其(qí)很可(kě)能是一n. v. adj. adv.是啥，英语词性分类12种及缩写次全新的技术(shù)革命(mìng)，将极大提升全社会的生(shēng)产(chǎn)效率(lǜ)，但(dàn)客观(guān)上我们当下的研(yán)究认知(zhī)还不具备对相关标的(de)的(de)定价能(néng)力，尤(yóu)其当这些个股(gǔ)快速(sù)上涨后，也(yě)不太(tài)符合我们“以相对合理(lǐ)的(de)价格买入预(yù)期(qī)收益率(lǜ)更(gèng)高的资产”这(zhè)一投(tóu)资理念(niàn)，因此会选择暂时(shí)“以静制(zhì)动(dòng)”，继续对(duì)产业(yè)和公司进行跟踪、研究以及再定价，等(děng)待(dài)胜率(lǜ)和赔率更高的投资时(shí)机出现。

　　陈皓(hào)在一季报中还分享了自己最新的投资感悟(wù)，他表(biǎo)示，相比资本市场即期涨跌(diē)带来的多巴胺，我(wǒ)们更倾向于通过深入(rù)研究获得超额(é)认知、并最终(zhōng)映射到投资(zī)上来获得内啡肽。投资和人生(shēng)一样，每(měi)天都可以做选择，但(dàn)终其一生(shēng)最(zuì)重要的其实也就是那三(sān)、五次，我们平时的(de)不断(duàn)学习、反思、进化(huà)，努力追(zhuī)寻(xún)的(de)正是在每一次关键选择时将胜率再提升一点点。

　　展望二(èr)季度，陈皓(hào)认(rèn)为，“一(yī)些积极因素正在酝酿或发(fā)酵(jiào)，我们重启(qǐ)了与(yǔ)世界的(de)链(liàn)接，中国在中东、南美等新兴市场获得了(le)更多实质性认(rèn)同的声音和举(jǔ)动；国内(nèi)主要城市的一(yī)二手房销售持续恢(huī)复，部(bù)分行业已(yǐ)经进入(rù)库存(cún)周期的尾段，我们可能真的只需要一点(diǎn)点信(xìn)心(xīn)，就能(néng)扭转困局，将经济带入(rù)正循(xún)环(huán)。一如当下的(de)证券市场(chǎng)，我们也衷心的希望其能(néng)够早日摆脱(tuō)存量博弈(yì)的困难模式，迎来投资人久违的甜蜜期(qī)。”

　　朱(zhū)少醒：致力于在优质股票里寻找价值

　　去翻更(gèng)多的“石头”

　　富国基金副总经理(lǐ)朱(zhū)少醒一季度持仓基本(běn)保持稳定，持仓依旧以消费(fèi)、医疗、银(yín)行(xíng)、券(quàn)商、新(xīn)能(néng)源(yuán)等板块(kuài)龙头为主(zhǔ)。

　　从(cóng)一季度(dù)前十大(dà)重仓股上(shàng)看，贵州茅台、五粮液依旧位居(jū)富国(guó)天惠(huì)基金前三大(dà)重(zhòng)仓股，金域(yù)医学新进(jìn)前(qián)三(sān)大重仓股，这也(yě)是自2021年(nián)以(yǐ)来，金域医学首次进入富国天(tiān)惠前十大重仓股。

　　公开资料(liào)显(xiǎn)示(shì)，金(jīn)域医学是一家以第三方医学(xué)检验及(jí)病(bìng)理诊断业务为核心的(de)高科技(jì)服务企业，通过不断积(jī)累(lèi)的(de)“大平台、大网络(luò)、大服务、大样(yàng)本和大数据”等资源(yuán)优势，为全国各级(jí)医疗机构提(tí)供领先的医学(xué)诊断信息整合服务。

　　除了金域(yù)医学之(zhī)外，基础化工板(bǎn)块中的蓝晓科技也在一季度新进富国(guó)天惠(huì)前十大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)，受益于(yú)生命(mìng)科(kē)学业务增长迅速，截止4月20日，今年以来，蓝(lán)晓科技股价上涨(zhǎng)33.05％。

　　相比之下，药(yào)明康(kāng)德、瑞(ruì)丰新材两只个股则在一(yī)季(jì)度退(tuì)出富(fù)国(guó)天惠(huì)前十大重仓(cāng)股。

　　朱少醒(xǐng)在(zài)一季报中回顾(gù)，一季度沪深300指数上涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度过了(le)充满各种艰(jiān)难挑战(zhàn)的2022年后，一季(jì)度(dù)实体经济进入了(le)复苏(sū)的(de)阶段。各(gè)项宏观经济指标在3月份有(yǒu)了明(míng)显改善。货币政策保持宽松，前几年实(shí)施的(de)一(yī)些收缩性行(xíng)业监管(guǎn)政(zhèng)策放松管制的迹(jì)象确(què)认。投(tóu)资者的(de)风险偏好有微弱的回升。

　　尽管(guǎn)目(mù)前数据上呈(chéng)现(xiàn)的复苏力(lì)度还不是很强，但(dàn)我们应(yīng)该看到是积极的因素正在(zài)发挥作用持续(xù)的进程中(zhōng)。更(gèng)要(yào)重(zhòng)视的是市场的整体估值依然(rán)处于长周期中很有吸引力的n. v. adj. adv.是啥，英语词性分类12种及缩写(de)位置，当下权益市场处在较好的风(fēng)险收(shōu)益区间。

　　他表(biǎo)示，放在更长的时间维度，我们相信现在所面临的重(zhòng)重困难终将找到解决的出路。投资者当(dāng)前选择承受市场波动对应的(de)预期回报水平的是(shì)相当合(hé)适的。未来我们(men)依然会(huì)致力于在(zài)优质股票里寻找价值，去翻(fān)更多的“石头”。

　　他(tā)在多(duō)次季(jì)报披露时反复强调，我们并(bìng)不具备精确预测市场短期趋势的可靠能力，而把(bǎ)精(jīng)力集中在耐心收集具有远大前景的优秀公司，等待公(gōng)司(sī)自身(shēn)创(chuàng)造价(jià)值的实现和市(shì)场情(qíng)绪在未来某个时(shí)点的周期性(xìng)回归。个股选(xuǎn)择(zé)层(céng)面(miàn)，本(běn)基金偏好投(tóu)资于(yú)具有良(liáng)好“企(qǐ)业基因(yīn)”，公司(sī)治(zhì)理(lǐ)结构完善、管(guǎn)理层(céng)优秀的(de)企业。我(wǒ)们认为此类企(qǐ)业，有更大的概率能在(zài)未(wèi)来为投资者创(chuàng)造价(jià)值。分享企业(yè)自(zì)身(shēn)增(zēng)长带来的(de)资本市场收益是成长型基金获取回报(bào)的最佳途径。

　　刘彦春：继续坚守大(dà)消费(fèi)

　　作为(wèi)业内知名的主投大消(xiāo)费板块的基金经(jīng)理，手握(wò)700多亿“重金(jīn)”的(de)刘彦(yàn)春一季(jì)度如(rú)何(hé)调仓换股，他又是如何看待未来市场，也值得投资者关注。

　　最新披露的2023年一季(jì)报显示(shì)，刘彦春整体持(chí)仓的仓位和行业板块变化不(bù)大(dà)。他在(zài)景顺长城鼎益基金(jīn)季(jì)报(bào)写(xiě)道，一季(jì)度组(zǔ)合仓(cāng)位和(hé)行业(yè)配置没(méi)有大(dà)的(de)变(biàn)化(huà)，仍然坚持自下而上精(jīng)选个股而(ér)非择(zé)时(shí)的投资(zī)风格，保持合同约定较高仓(cāng)位运作(zuò)。

　　从(cóng)景顺长城(chéng)鼎益(yì)季(jì)报(bào)来(lái)看，前三大重仓(cāng)股仍(réng)为白酒龙头(tóu)股，贵(guì)州茅台、泸州老(lǎo)窖、五粮液。此外，古井贡酒、山西汾(fén)酒也继(jì)续在其(qí)前十大重仓股之中(zhōng)。

　　从增持力度上(shàng)看，刘彦春对中国中免加仓力度最(zuì)大，一季度(dù)环比？增(zēng)持9.57％。此外，相比去年底(dǐ)持(chí)仓(cāng)，美的集团新进(jìn)前十大重(zhòng)仓股之列，而晨光股份退出(chū)前十大重仓(cāng)股(gǔ)。

　　谈(tán)及后市(shì)表(biǎo)示，刘彦春表示，一(yī)季(jì)度，我国经(jīng)济(jì)温和复苏。海外(wài)通胀预期变化对国(guó)内资本市场(chǎng)造成(chéng)较(jiào)大扰动。美国失业率水平(píng)再创(chuàng)新低，意味着高利率环境大概(gài)率持续更长(zhǎng)时(shí)间。气球事件(jiàn)导(dǎo)致中美(měi)关系再度(dù)紧(jǐn)张。国内强刺激预期落空，叠加海外(wài)风险事件(jiàn)，股票市场开始偏离复苏主线，博弈(yì)气氛(fēn)渐浓。

　　我国经济复苏、美国(guó)紧缩(suō)后(hòu)通胀下行仍将是(shì)今年(nián)主(zhǔ)要宏观背(bèi)景(jǐng)。经(jīng)济运行正常化需(xū)要一(yī)个(gè)过(guò)程，特别是居民和中小企业，需要时间修(xiū)复资(zī)产负债表、修复信心(xīn)。随着经济逐(zhú)步正常化，居民消费信(xìn)心回升、超额储蓄下降是必然事件，消费今年大概率超预期回升(shēng)。就近期公(gōng)布的社融和地产数据(jù)分析，二季度A股(gǔ)盈利增速有望(wàng)进(jìn)入上行周(zhōu)期。

　　海外银行暴雷反映出加息(xī)过(guò)快(kuài)带来的金(jīn)融(róng)风险，本身会加大紧缩效应，联储紧缩速度和幅(fú)度(dù)向下修正。紧缩带来的金融风险更多是流动性问题，底层资产问题不大，海外央行及时(shí)救助(zhù)可(kě)以避免风险蔓延。至(zhì)少现阶段我们认为出现金(jīn)融危机的风险不(bù)大(dà)。欧美等发(fā)达国家通胀和(hé)金融风(fēng)险并存，处理难(nán)度较大，这也意味着全球无风险收(shōu)益率在相对顶部(bù)位置，国(guó)家之(zhī)家沟通对话、加强(qiáng)合作的(de)可能性也在(zài)加大。

　　全(quán)球经济正在重(zhòng)回(huí)正轨的路上。除了继续关(guān)注(zhù)整个(gè)经济(jì)体发(fā)展状况之外(wài)，我们可(kě)以将(jiāng)目(mù)光更(gèng)多放(fàng)在微观企业层(céng)面。可(kě)以看到(dào)很多公司(sī)在过去(qù)几(jǐ)年(nián)始终做正(zhèng)确的(de)事，经营(yíng)效(xiào)率提升，逆境中(zhōng)变得(dé)更加(jiā)优秀(xiù)、更(gèng)加(jiā)强大。不必(bì)总是关(guān)注宏(hóng)观(guān)数据(jù)，多看(kàn)看(kàn)微观企业变化可以让内心更加(jiā)平静。我们对全年股票市(shì)场(chǎng)有信心，未(wèi)来将继续(xù)保(bǎo)持(chí)合(hé)同约(yuē)定较(jiào)高(gāo)仓位运作，更多在顺(shùn)周期行业中寻找投资机会。期待为持有人创造良好收(shōu)益(yì)。

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