近期“中特估”成为(wèi)A股市场热(rè)门话题(tí)，外资(zī)机构加强(qiáng)研究。不(bù)少国企、央企上市公司已获外资显著(zhù)加仓。外资机构认(rèn)为：国企已成为“市(shì)场(chǎng)关注(zhù)焦点”，中(zhōng)国国企(qǐ)已迎(yíng)来积(jī)极信号，投(tóu)资(zī)者(zhě)可从(cóng)中挖掘盈利(lì)能力持(chí)续改善的标的，从而获(huò)得长(zhǎng)期稳健的投资(zī)回报。

　　加仓国企(qǐ)公司

　　近期国企成(chéng)为(wèi)A股市场关注焦点，外资纷纷行(xíng)动。

　　Wind数据显(xiǎn)示，截至2023年5月14日，北向(xiàng)资(zī)金净买入额最多的10只股票为洛(luò)阳(yáng)钼业、中国石化、建设银行、汇川技(jì)术、工商银行、晶(jīng)盛机电、京沪高铁、拓普集团、中远海(hǎi)控、五粮液。不少(shǎo)国(guó)企公司股票跻身其中。期间，吸金前十大公司分别吸引10亿到20亿元人(rén)民币不(bù)等。

　　近(jìn)期北向资(zī)金(jīn)净流入(rù)额前十的股(gǔ)票，来源：Wind。

　　随(suí)着一季(jì)度上市公司(sī)财(cái)报(bào)公布，不(bù)少全球(qiú)主权投资机构(gòu)跻身(shēn)国企的前十大的(de)股东行业。例如，一季(jì)度报告显示(shì)，阿(ā)布达比(bǐ)投资局、科威特政(zhèng)府投资局等多家(jiā)主权财富基金增持多家(jiā)国企央企(qǐ)A股(gǔ)上市(shì)公司(sī)股票。例如科威特政府投(tóu)资局增持中青旅、中国重汽(qì)。阿布(bù)达比投(tóu)资局一季(jì)度(dù)增持了浦(pǔ)东金桥。挪威央行一季度新建(jiàn)仓(cāng)江苏金租(zū)。

　　富达(dá)中国焦点基金截止4月底的前十大重仓股(gǔ)，来源(yuán)：晨星

　　再(zài)如(rú)，富达旗舰中(zhōng)国基金-中(zhōng)国焦点基金(jīn)，截(jié)至4月底的前十大重仓(cāng)股(gǔ)包括：阿里(lǐ)巴巴、腾讯控股(gǔ)、工商银(yín)行(xíng)、建(jiàn)设银行、中国石化、华(huá)润置地、中银航空租赁、中升(shēng)集团(tuán)、百度(dù)等，含不少国企公司。而基金在(zài)4月对这些国(guó)企进行了(le)幅度不一的加仓。

　　富达：从“乏人问津”到成为焦点

　　外资中关于中国国企(qǐ)公司的讨论热度(dù)正(zhèng)在上升。

　　富达在最(zuì)新一篇研究报(bào)告中解释了他们对(duì)于国企改革的看法。报告认(rèn)为，在(zài)中国国(guó)企改革并非(fēi)新鲜(xiān)事，但(dàn)是这一次国企改革事(shì)关(guān)重大。而资本市场显(xiǎn)然已经关(guān)注到(dào)了“国企”主题(tí)。举例来说(shuō)，放在平常，中(zhōng)国中(zhōng)铁可能是(shì)乏人问津的防(fáng)御性公司(sī)。它(tā)虽然有稳健的基本面，收益预期也尚(shàng)可，但是可能不是(shì)大(dà)家(jiā)热衷追捧的公(gōng)司。但2023年(nián)截止(zhǐ)5月14日(rì)，中国(guó)中铁(tiě)股价已经(jīng)上升(shēng)了(le)43.88％。其它的国企股价在2023年也有(yǒu)不俗表现(xiàn)，包(bāo)括中石化、中国铝(lǚ)业等。这背后的原(yuán)因可能包括(kuò)：随(suí)着高(gāo)层重提“国(guó)企改革”，投(tóu)资者(zhě)认(rèn)为相关(guān)方面或敦促国企改善(shàn)治(zhì)理等以增加股(gǔ)东回报。

　　中国(guó)中铁股价走势，来(lái)源：Wind。

　　值得注意的是，一般(bān)说(shuō)来外(wài)资(zī)机构持仓中更倾向于私营(yíng)部门，这(zhè)与他们的(de)选股标准相关。基于公司的(de)股东(dōng)回报等标准，不少国企公(gōng)司在过去难以进(jìn)入(rù)部分外资的选股(gǔ)池(chí)子(zi)。例如从(cóng)每股盈利(lì)EPS 来看，Wind数据显示(shì)，非金融类国企(qǐ)公司截(jié)至(zhì)去(qù)年年底的平均(jūn)每(měi)股盈(yíng)利(lì)水平仍低于(yú)10年前2012年(nián)水平。这说(shuō)明(míng)国企公司的资本效率还有很大的提升(shēng)空间。

　　不过，也(yě)有(yǒu)逆向的外(wài)资投(tóu)资(zī)者认(rèn)为国企长期的低(dī)估(gū)值为投资者提供了厚(hòu)厚的安全(quán)垫。部分公司的投资价值被低(dī)估了。

　　富达在报告中指(zhǐ)出，如果国(guó)企改革(gé)能够(gòu)取得成效，投(tóu)资者会重估国企的投(tóu)资(zī)者价值。投资(zī)者对于能够持续提(tí)供良(liáng)好的股东回报的公司是愿意支付(fù)溢价(jià)的。例(lì)如，贵(guì)州(zhōu)茅台过去20年(nián)的平均每年的净资产回报率在20％以上。这(zhè)是为什么(me)贵州茅台可(kě)以10倍的市净率(lǜ)交(jiāo)易(yì)的重要原因之一(yī)。除了房地产行业，目前来看(kàn)大部(bù)分国企的市净率低于私营企业。

　　除了股东(dōng)回(huí)报，国企(qǐ)如(rú)何与(yǔ)投资者互动，增(zēng)强透(tòu)明性是全球投资者关注的问题(tí)。此外，投资者(zhě)关注(zhù)的其(qí)它(tā)问题还包括：对于国(guó)企来说，如何在服务国家战(zhàn)略的同时增强它(tā)的商(shāng)业效率，如何改善激励措施等。尽管这次改革的成效仍待时间检(jiǎn)验，但是“注重股东回报(bào)”是被(bèi)资本市场认(rèn)可(kě)的路线。

　　高盛：国(guó)企主题(tí)具可持续性

　　高盛亚太首席(xí)股(gǔ)票(piào)策(cè)略师慕(mù)天(tiān)辉（Timothy Moe）此前(qián)对中国基金报记者表示(shì)，目前国企(qǐ)主(zhǔ)题(tí)受到关注，可能个别股票有一定量的“炒(chǎo)作”资金参(cān)与，但是有充分的理由认(rèn)为国企主题(tí)是可持续的(de)。

　　首先，相当一(yī)部分公(gōng)司(sī)估(gū)值(zhí)仍(réng)然很低(dī)。虽然它已经从极(jí)低的水平(píng)上说女的炮台是什么意思，说女生是炮台啥意思升(shēng)，但(dàn)总体来说，国有企业的(de)市盈率仍然在10倍(bèi)左右，这不是一个高的数字。

　　其次(cì)，如果公(gōng)司能够继续改善他们的财(cái)务表(biǎo)现，提高每股盈利水平和利(lì)润增长，并通(tōng)过股息或股票回购，将利润(rùn)分配给(gěi)股东。这些(xiē)都将成为股票价(jià)格的驱动(dòng)因素。

　　第三(sān)，从全(quán)球投资者的角度看，他们(men)对国企的持(chí)有或配置仍(réng)然相当保守。因为如(rú)果回顾过去的5到10年，大多数境外(wài)的观点是看好(hǎo)上市民营企业（POEs）。目前(qián)，许多外资投资组合经理只关注经济的私营(yíng)部分(fēn)。随着事(shì)态改变，他们有(yǒu)提(tí)升配(pèi)置的空(kōng)间。

　　具体来看(kàn)，例(lì)如部(bù)分能源公司估值远(yuǎn)远(yuǎn)低于全球同(tóng)行。不排(pái)除有些公司会(huì)受到地(dì)缘(yuán)政治因素，但全球仍有资金（例如中东地(dì)区的资金）受(shòu)地缘(yuán)政治影响(xiǎng)较小。

　　此(cǐ)外，一(yī)些过往被认为乏味无趣的(de)行业部分公司的股(gǔ)价有(yǒu)了非常显著(zhù)的回升，还(hái)有类似的(de)机会可以挖掘。

　　慕(mù)天辉(huī)进一步指出：在任何市场(chǎng)，投资都必须持有前瞻性的(de)观点。如(rú)果等(děng)到所有的证据都摆在面前，那么他们(men)已经(jīng)被市场(chǎng)价格说女的炮台是什么意思，说女生是炮台啥意思反映出来(lái)，因为市场总(zǒng)是预先反应。所以我们永远不会有(yǒu)百(bǎi)分(fēn)百的确定性或(huò)信(xìn)心。一些积极的变(biàn)化(huà)正(zhèng)在(zài)发生(shēng)。“如果问过去(qù)多年，通过观察中(zhōng)国(guó)市场我们学(xué)到(dào)了什么？我们学到的重要一课就(jiù)是：跟(gēn)随政府的政策(cè)投资。中国的国企已经迎来了积极的(de)信号”。投(tóu)资者需要一些机制(zhì)来从大量的(de)国(guó)有(yǒu)企业中筛选出有更高成(chéng)功机会的企(qǐ)业。

　　高盛试(shì)图(tú)找到符(fú)合政府(fǔ)政策(cè)导(dǎo)向、管理层有改进动力、有客观证据显示其盈利能力已经改善的企业。同时，这些企业所处(chù)的(de)行业整(zhěng)体收益增(zēng)长、有良好的(de)资产负(fù)债(zhài)表和(hé)低债务水平(píng)等经(jīng)济运行。

　　慕天辉补充说明(míng)道，即使外国投资者(zhě)很重(zhòng)要，真正(zhèng)决定价(jià)格的还是国内(nèi)投(tóu)资者。如(rú)果外国投资者对(duì)国有(yǒu)企(qǐ)业的(de)兴趣(qù)增加，那将是(shì)对国有企(qǐ)业(yè)股价的额外(wài)推动力。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 说女的炮台是什么意思，说女生是炮台啥意思