财联社6月3日讯(xùn)（编辑(jí) 刘(liú)越）啤酒(jiǔ)行(xíng)业具备(bèi)明显的淡旺季特征(zhēng)，其(qí)中Q1、Q4为(wèi)淡季(jì)，Q2、Q3为旺季。夏(xià)天历来(lái)是啤酒(jiǔ)企(qǐ)业的“兵(bīng)家必(bì)争之地”，而(ér)年内(nèi)火爆(bào)的淄博烧烤一定程度上助力啤酒行业(yè)“淡季不(bù)淡”，盛夏旺季更是值(zhí)得投资者期待。

　　从一季度(dù)业绩来看，燕京啤酒以(yǐ)近74倍的同(tóng)比增速(sù)“一(yī)骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒(jiǔ)、珠江啤酒的同比增速也分别(bié)达到(dào)28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中青岛啤酒单季(jì)度营收突破(pò)百(bǎi)亿元(yuán)。但(dàn)包括(kuò)百威(wēi)亚(yà)太(tài)、兰州黄河和西藏发(fā)展(zhǎn)在内的外资系啤酒公司基本面仍(réng)然堪忧，业绩下(xià)滑或亏损，本土与外资两大阵营的分化明显。

　　去年消费整体偏低迷，啤酒行业则堪称一抹亮(liàng)色(sè)。民生(shēng)证券(quàn)王(wáng)言海5月8日发布的研报指出，2022年啤酒板块营收稳增、归母净利润高增；2023年伴随(suí)疫情(qíng)扰动褪(tuì)去(qù)，下游场景逐(zhú)步(bù)复苏，叠加成本(běn)压力边(biān)际缓解，23Q1营收、利润相比去(qù)年同期明显(xiǎn)提(tí)速。国盛证券符蓉预计2023年将是(shì)啤酒龙头弱势(shì)区域持续扭亏、释放利润(rùn)的(de)一年。

　　外资啤酒在中国市场颓势(shì)明显(xiǎn) 大鱼(yú)吃小鱼(yú)后“五强争(zhēng)霸”格局或(huò)成“一超多强”？

　　从二级市场表现来看(kàn)，华润(rùn)啤(pí)酒(jiǔ)和青岛(dǎo)啤酒自(zì)2020年阶段低点迄(qì)今(jīn)股价累计最(zuì)大涨幅分别达159%和187%，前者目前总市(shì)值超(chāo)1600亿(yì)港(gǎng)元(yuán)，后者总市值超1300亿元。燕(yàn)京啤酒(jiǔ)、重庆啤酒和珠江啤酒股价同期累计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得(dé)注意(yì)的是，自2021年高点(diǎn)迄今重庆啤(pí)酒(jiǔ)股(gǔ)价(jià)跌近六成，珠江(jiāng)啤酒则跌超(chāo)三成(chéng)。

　　上世纪80年代中国实(shí)施“啤酒专项工程”后，啤酒(jiǔ)产业兴起，北(běi)京(jīng)的(de)燕京(jīng)、上(shàng)海(hǎi)的力波、福建(jiàn)的惠泉、新疆的乌苏、兰州的黄河、重庆(qìng)的山城(chéng)、四川的蓝剑、桂林的漓泉、河南的(de)金(jīn)星(xīng)、陕(shǎn)西(xī)的汉斯等，几(jǐ)乎(hū)每(měi)座城市都拥有自己(jǐ)的(de)啤酒(jiǔ)厂。

　　经过(guò)“大鱼吃小鱼”的(de)阶段后，2016年，中国啤酒(jiǔ)市场(chǎng)五强(qiáng)争(zhēng)霸(bà)，华润(rùn)啤酒、青岛啤(pí)酒、百威(wēi)英(yīng)博(bó)、嘉士(shì)伯、燕京(jīng)啤酒的市(shì)场份(fèn)额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至(zhì)92.9%，华(huá)鑫证券孙山山4月24日发(fā)布的(de)研报(bào)罗(luó)列五大巨头的具体市(shì)场份(fèn)额，华润啤(pí)酒、青岛啤酒、百威亚(yà)太（百威英博子公(gōng)司）、燕京啤酒、嘉(jiā)士伯市占(zhàn)率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山(shān)指(zhǐ)出，我国啤酒行业CR1市占率属于中等水(shuǐ)平，市场集中度仍(réng)有提升空(kōng)间，待CR1市占率提(tí)升后头部企业(yè)将有望进一步提升盈利水(shuǐ)平。分析人士指出，如果“大(dà)鱼(yú)吃大(dà)鱼”的市场趋势不(bù)变，经过一段时间的此(cǐ)消(xiāo)彼长，持续(xù)多年的“五强争霸(bà)”格局，将演变为“一超多强”：华润啤酒把青岛啤(pí)酒和百威英博(bó)甩(shuǎi)开，燕京啤酒(jiǔ)追上来，形成1+3的(de)主流(liú)啤酒(jiǔ)阵(zhèn)营。

　　值得注(zhù)意(yì)的是，这几年(nián)，外资(zī)啤(pí)酒在中国(guó)市场颓势明显，百(bǎi)威英博销量下滑，一手扶持(chí)的嫡系珠(zhū)江啤酒2022年净利(lì)同比下降2.11%；嘉(jiā)士伯预测(cè)2023年的营业利(lì)润增长将低于(yú)去(qù)年(nián)的水平，研报指出重庆(qìng)啤(pí)酒为嘉(jiā)士伯在华运营啤酒(jiǔ)资产(chǎn)唯一平台，并将乌苏啤酒、1664，以(yǐ)及嘉士伯啤酒在(zài)中国多个地区的销售权划归(guī)重(zhòng)庆(qìng)啤酒(jiǔ)。

　　主流厂商纷纷提价 占(zhàn)据高端(duān)如同(tóng)坐拥(yōng)印钞机？

　　分析人士指(zhǐ)出(chū)，这几年(nián)啤(pí)酒(jiǔ)行业的业绩增长(zhǎng)，多亏了高(gāo)端化。此前多(duō)年(nián)，高端啤酒市场主要由外资啤酒(jiǔ)百威英博、嘉(jiā)士伯(bó)、喜力等品牌牢牢(láo)掌控。近(jìn)年来，本土啤酒开始发力。以销量最大的华润雪花(huā)啤酒(jiǔ)为例，早年畅(chàng)销(xiāo)大江(jiāng)南北的大绿棒子，现(xiàn)在已经很难见到了，各种纯生、原(yuán)浆、精酿、鲜(xiān)啤大行其(qí)道。

　　孙(sūn)山山指出，啤酒行(xíng)业处于(yú)产业链中游，对上(shàng)游成本敏感(gǎn)，大麦、玻璃、易(yì)拉罐、瓦(wǎ)楞纸为影响啤酒成本主要材料；下游(yóu)终端议价能力较强，进入存量竞(jìng)争时(shí)代后，企业为向高端化转型(xíng)已多次(cì)实(shí)施提价举措。符蓉指出，2023年餐饮等(děng)现饮(yǐn)消费场景恢复将加(jiā)速各(gè)啤(pí)酒龙(lóng)头产品(pǐn)结(jié)构优化(huà)、加(jiā)速高端化(huà)进程，2023年吨价提升(shēng)幅度或不弱于成本(běn)催生(shēng)普遍(biàn)提价的2022年。

　　整体性的(de)提价，近几年时有发(fā)生。啤(pí)酒提价涨(zhǎng)幅、频次、企业参与数量高增，提价区域由部分到全国。仅在2022年，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒、嘉士(shì)伯等主(zhǔ)流(liú)厂商纷(fēn)纷提价，中高低(dī)档均有所(suǒ)涉及。勇闯(chuǎng)天涯出厂价提升0.5元左右，崂山(shān)啤酒零售价(jià)从3-4元(yuán)提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏(sū)提价3%-8%。就在前几年，中(zhōng)国啤酒市(shì)场(chǎng)的产品价(jià)格稳定在3-5元区间(jiān)，如今，已(yǐ)经(jīng)整体进(jìn)入了6-8元价格(gé)带。甚(shèn)至，巨头们(men)纷纷推出千元(yuán)啤酒，华润啤酒的“醴”，青岛啤(pí)酒(jiǔ)的“一世传奇”，百威啤酒的“大师(shī)传(chuán)奇”，都是(shì)为了继续突破价格(gé)天花板(bǎn)。

　　▌青岛啤酒(jiǔ)：中档高(gāo)端齐发力 高端化势能锐不可挡

　　华鑫证(zhèng)券指出，在百元级产品上，青岛啤酒率(lǜ)先在2020年率先推出“百年之旅”，售价388元，并在2022年推(tuī)出(chū)价值(zhí)1399元(yuán)的“一世传奇(qí)”；超高(gāo)端产品方(fāng)面，青(qīng)岛(dǎo)啤酒布局丰富，产品价位最高，均价(jià)约29元/瓶，最高(gāo)达72元/瓶(píng)。

　　西南证券朱(zhū)会振4月29日(rì)发布的研报指(zhǐ)出(chū)，青(qīng)岛啤酒中档高(gāo)端齐(qí)发力，高端化势能锐不可当。产(chǎn)品端方面(miàn)，公司(sī)在坚持纯生系及(jí)经(jīng)典系“1+1”品牌战略(lüè)基础上，进一步提升中档崂(láo)山品牌(pái)占比，并借助桶啤(pí)、白啤(pí)等高端产品放量，带动整体产品结构持续升(shēng)级。随着(zhe)23年现饮场景(jǐng)全面复(fù)苏叠加去年Q2以来低基数(shù)效应，预计(jì)公(gōng)司全年业绩(jì)将维(wéi)持高(gāo)增。

　　▌华润啤酒：收购喜力(lì)如虎添翼 但(dàn)目前主要销(xiāo)量来自中(zhōng)低端产品

　　2019年(nián)，华润啤酒(jiǔ)收(shōu)购喜力中国正式完成交割。1863年(nián)创(chuàng)立(lì)于荷兰的喜(xǐ)力，旗下拥有上百家酒厂，连(lián)续(xù)多年(nián)跻(jī)身世界500强(qiáng)榜单。而收购方华润啤酒(jiǔ)，满打满算也(yě)才(cái)30岁，借此拓(tuò)展高端市场。华鑫证券(quàn)指出，华(huá怎敢误佳人的前一句是什么意思，两袖清风怎敢误佳人下一句怎么接)润啤酒(jiǔ)高端及超高端产品仅占其收入占(zhàn)比(bǐ)17%，而经济型(xíng)（5元以下）产品收(shōu)入(rù)占比达47%，表明目前市(shì)场更加认可、熟悉其经济型产(chǎn)怎敢误佳人的前一句是什么意思，两袖清风怎敢误佳人下一句怎么接品如勇闯(chuǎng)天(tiān)涯(yá)等，但对其高端产品认知度或(huò)接受度相(xiāng)对偏低(dī)。公司(sī)提价(jià)空间较大，高端化完成后(hòu)利润可(kě)期。

　　▌燕(yàn)京啤酒：“二次(cì)创业”新篇章(zhāng) 借助U8势(shì)能(néng)持续开拓市场

　　作为(wèi)曾经国(guó)产啤(pí)酒(jiǔ)行业(yè)的老大哥，燕(yàn)京啤酒近几年风光不(bù)在。不仅销售范围(wéi)收缩不少，被雪花和青岛啤酒甩(shuǎi)开不说(shuō)，2020年的营业额(é)甚至被重庆啤酒反超。但燕京(jīng)啤(pí)酒去年业绩爆发，营业收入增长(zhǎng)10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元(yuán)，增(zēng)速高达54.51%。今年一季(jì)度延续高增，净利同比增长近74倍。

　　分析(xī)人(rén)士认为，燕(yàn)京啤酒(jiǔ)突破增长瓶颈的(de)秘诀，是高端新品燕(yàn)京(jīng)U8的成功(gōng)营销，以及旗下燕京酒號社区小酒(jiǔ)馆这(zhè)种(zhǒng)新(xīn)零(líng)售(shòu)业态(tài)的落地生根。中(zhōng)邮证券分(fēn)析师(shī)蔡雪昱4月(yuè)21日研报指出(chū)，渠道(dào)反馈，U8一季度(dù)销量同增约50%，公司借助U8势能持续开拓市场，推动整(zhěng)体销(xiāo)量同增(zēng)13%至96.31万(wàn)千升，同时(shí)带动(dòng)公司(sī)吨价同增0.8%至3661.3元/千(qiān)升。国(guó)君(jūn)食(shí)品点评称，改(gǎi)革红利(lì)释放正(zhèng)处起(qǐ)步(bù)阶段，旺季动销加(jiā)速(sù)、成(chéng)本优化(huà)之下，公司业绩弹性将进一步加速。

　　此外，分析人士(shì)指出，精(jīng)酿啤酒目前(qián)属于(yú)蓝海市场，拥有(yǒu)巨大发展潜力及空间，且目(mù)前(qián)行(xíng)业格局未定，企(qǐ)业拥有弯道超车机会(huì)；基于精酿啤(pí)酒多元(yuán)风(fēng)味(wèi)发展趋势，产品(pǐn)风味及应用场(chǎng)景布局多(duō)元化企(qǐ)业，将更加能够顺应精(jīng)酿(niàng)市(shì)场(chǎng)发展趋势，拥(yōng)有长(zhǎng)期(qī)可持续发展潜(qián)力，并有望成为行业新引领者。

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