作者：于博 蒋佳(jiā)榛

　　事件描述

　　2023年(nián)5月(yuè)11日，国家(jiā)统计局公布了(le)4月份的通胀数据：4月(yuè)份(fèn)居民消费(fèi)价格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工(gōng)业生产者出厂价(jià)格同比下降3.6％，环比(bǐ)下降(jiàng)0.5％。

　　核心观点

　　1、4月(yuè)CPI环比降(jiàng)幅(fú)收(shōu)窄，同比涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜(cài)、猪(zhū)肉价格(gé)续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)比降幅扩大(dà)至-3.6％；其中，分项价格跌(diē)多(duō)涨少，黑(hēi)金价格走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同(tóng)比离转负仅一步之遥，是否到(dào)了需(xū)要担心通(tōng)缩的时候？我(wǒ)们认为(wèi)“通缩论”言过其实：一方面，今年初(chū)以来核心CPI有(yǒu)所反弹，意味着通(tōng)缩压力正逐步缓解；另一方(fāng)面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回(huí)升(shēng)，也(yě)指向当前(qián)经(jīng)济仍在(zài)温和修复。下(xià)半年随(suí)着生猪价格筑底回升(shēng)、消(xiāo)费(fèi)需求逐步(bù)回暖，物价水平有(yǒu)望回归正常水平，通缩和通胀(zhàng)均不(bù)构成当前主(zhǔ)要矛盾。

　　目(mù)录

　　1、食品拉低通胀(zhàng)，核心通(tōng)胀持(chí)平

　　2、菜(cài)、肉价格(gé)续降，出(chū)行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅(fú)扩大(dà)

　　4、价格跌多涨少(shǎo)，黑金(jīn)价(jià)格走弱

　　5、通缩言过其实，关注核心通胀

　　以(yǐ)下是正文(wén)

　　食品拉低通胀，核心(xīn)通胀持平(píng)

　　4月CPI环比下(xià)降(jiàng)0.1％，降(jiàng)幅较上月(yuè)收窄(zhǎi)0.2个pct，同比回落0.6个(gè)pct至0.1％，其中翘尾、新涨价(jià)分别影(yǐng)响0.3、-0.2个(gè)百分(fēn)点(diǎn)。从结构上看(kàn)，食(shí)品项仍是(shì)主要拖累，4月食品价格环比(bǐ)下降1％、非食(shí)品价格则环比小幅(fú)上(shàng)涨0.1％。剔除食品和能源后(hòu)，4月(yuè)核心CPI环比回升0.1个百分点至(zhì)0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价格上涨

　　食品(pǐn)方面，菜(cài)、肉价格续降，仍是主要(yào)拖累(lèi)。受受生猪(zhū)产(chǎn)能(néng)充(chōng)足(zú)以(yǐ)及消费淡(dàn)季影(yǐng)响，猪肉(ròu)价格环比续(xù)降3.8％，但降(jiàng)幅较上(shàng)月(yuè)收窄0.4个pct；鲜菜(cài)、鲜果大(dà)量上(shàng)市，带动价格分别环比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅较(jiào)上月(yuè)收(shōu)窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小长假(jiǎ)出行需(xū)求带动旅游(yóu)价格环(huán)比上涨4.6％，受(shòu)车企降(jiàng)价促销以及国内油(yóu)价下降影响，交通工具及交通工具(jù)用燃料价格环(huán)比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅(fú)扩大

　　受国内外市场需求(qiú)表现偏(piān)弱及国际大宗商品价格波动影响(xiǎng)，4月PPI环比下(xià)降0.5％，同时受上年(nián)同期高基数的(de)影响，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其(qí)中翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百(bǎi)分(fēn)点。国(guó)内生产(chǎn)资料、生活(huó)资料价格环比分别下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌多涨少(shǎo)，黑金价格(gé)走弱

　　分行(xíng)业看，国际原油价格波动带动国(guó)内油煤(méi)加工、化学(xué)原料及(jí)制品相关行业(yè)价(jià)格环(huán)比分(fēn)别下降2.3％、1河南省住房和城乡建设厅执业资格注册中心网站，河南住建厅执业资格注册中心电话.1％；受国内需(xū)求表现不(bù)及预期影响(xiǎng)，黑金采选及冶(yě)炼、有色采(cǎi)选相关(guān)行业(yè)价格结束(shù)自(zì)去年底以来(lái)的强势表现，环比分别下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能(néng)继持续(xù)释(shì)放、供(gōng)给相对充(chōng)足的影(yǐng)响下，价格(gé)环(huán)比(b河南省住房和城乡建设厅执业资格注册中心网站，河南住建厅执业资格注册中心电话ǐ)续降(jiàng)4％。

　　通缩言(yán)过其实，关(guān)注核心通胀

　　4月CPI同(tóng)比降至(zhì)0.1％的(de)历史较低水平，离转负仅(jǐn)一步之(zhī)遥，是否到了(le)需要担心通(tōng)缩的时候(hòu)？我们认为(wèi)，应(yīng)当理性看待物价数据(jù)，“通缩论(lùn)”言过其(qí)实(shí)：一方面，去年下半年(nián)核心(xīn)CPI同比持续徘徊在0.6％的历(lì)史低位，但(dàn)今年初(chū)以来有所反弹，意味着(zhe)通(tōng)缩压力正在逐步缓解；另一方(fāng)面，4月CPI环(huán)比降幅收窄、核心CPI环比回(huí)升，环比走势均(jūn)处于正常波动区间(jiān)，也指向当前经济仍在温和修(xiū)复。往(wǎng)前看(kàn)，去(qù)年二(èr)、三季度受疫情(qíng)影响供(gōng)给偏紧，CPI同比涨幅(fú)较高，高基数或对今年后续CPI同(tóng)比读数(shù)持(chí)续造成扰动。我们认为，应(yīng)更多关注环比变动情况以及核心CPI的走势。而随着下半(bàn)年(nián)生猪需求的回(huí)升(shēng)，以及(jí)中央猪肉(ròu)收储工作的开展，生猪价格有望筑底回升，食品(pǐn)项对CPI的拖累(lèi)将有所缓解，下半年物(wù)价水平有望逐步回归至(zhì)正(zhèng)常水平、整体(tǐ)将(jiāng)保持温和上涨态势，通缩(suō)和通胀均不构成当前经济的主(zhǔ)要矛盾。

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