财联社6月3日讯（编辑 刘越(yuè)）啤酒(jiǔ)行业具(jù)备明显的淡旺(wàng)季特征(zhēng)，其中Q1、Q4为淡(dàn)季，Q2、Q3为旺季。夏天历来(lái)是啤酒企业的“兵家必争之(zhī)地”，而年内火爆的(de)淄博烧烤一定程度上助力啤酒(jiǔ)行业“淡(dàn)季不淡(dàn)”，盛夏旺(wàng)季更是值得投资者(zhě)期待。

　　从一(yī)季度(dù)业绩来(lái)看，燕京啤酒以近74倍的同比增速“一骑绝尘(chén)”，青岛啤酒(jiǔ)、重(zhòng)庆(qìng)啤酒、珠(zhū)江啤酒(jiǔ)的同比增速也分别达到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤(pí)酒单季度营收突破百亿元(yuán)。但包括百威亚太、兰州黄(huáng)河和西藏发展在(zài)内的外资(zī)系(xì)啤酒公司基本面(miàn)仍然堪(kān)忧，业(yè)绩下滑或亏(kuī)损，本(běn)土与外资两大阵营的分化明显。

　　去年消费整体偏低迷，啤酒行(xíng)业则(zé)堪称一(yī)抹亮色。民生证券王言海5月8日发布的(de)研报指出，2022年啤(pí)酒板(bǎn)块营收(shōu)稳增、归母净(jìng)利润高增；2023年伴随疫(yì)情扰动褪去(qù)，下游场景逐步复苏，叠(dié)加(jiā)成(chéng)本(běn)压力(lì)边际缓(huǎn)解，23Q1营收、利润相比去年(nián)同期明显提速(sù)。国盛证(zhèng)券符(fú)蓉(róng)预计2023年将(jiāng)是啤(pí)酒龙头弱势区域持续扭亏、释(shì)放利润(rùn)的一年。

　　外(wài)资(zī)啤酒在中国市场颓势(shì)明显 大鱼吃小(xiǎo)鱼后“五(wǔ)强(qiáng)争霸”格局(jú)或(huò)成“一超多(duō)强”？

　　从二级市(shì)场表现来看，华润(rùn)啤酒(jiǔ)和(hé)青岛啤酒(jiǔ)自2020年(nián)阶段低点迄今股价累(lèi)计最大涨幅(fú)分别达159%和(hé)187%，前者目前海南是什么气候类型特点，海南是什么气候类型区总市值超(chāo)1600亿港元，后者(zhě)总市(shì)值(zhí)超1300亿元(yuán)。燕京啤酒(jiǔ)、重庆(qìng)啤酒和珠江啤(pí)酒股价(jià)同期(qī)累(lèi)计(jì)最(zuì)大涨幅分(fēn)别达154%、335%和(hé)135%。值得注意的(de)是，自2021年(nián)高点迄(qì)今重庆啤酒股价跌近六成，珠(zhū)江啤酒则跌超三成(chéng)。

　　上世纪80年代中国实施“啤酒专项工程”后(hòu)，啤酒(jiǔ)产业兴起，北京的燕京、上海的力波、福建的(de)惠泉、新疆的乌苏、兰州的(de)黄河、重庆的山城、四川的蓝(lán)剑(jiàn)、桂林的漓泉、河南(nán)的金星、陕(shǎn)西的汉(hàn)斯等，几乎每座城市都拥有(yǒu)自己(jǐ)的啤酒厂。

　　经过“大(dà)鱼(yú)吃(chī)小鱼”的阶段后，2016年(nián)，中国啤酒(jiǔ)市场五强争霸(bà)，华润啤(pí)酒(jiǔ)、青岛啤(pí)酒、百(bǎi)威英(yīng)博(bó)、嘉士伯(bó)、燕京啤(pí)酒的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山(shān)山4月(yuè)24日发布(bù)的研报罗列五大巨头(tóu)的具体市场(chǎng)份额(é)，华润啤(pí)酒(jiǔ)、青岛(dǎo)啤酒、百威亚太（百威英博(bó)子公司）、燕京(jīng)啤酒(jiǔ)、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡(guǎ)头格局。

　　孙山山指出，我(wǒ)国啤酒行(xíng)业(yè)CR1市占(zhàn)率(lǜ)属于(yú)中等水平(píng)，市场集中度仍(réng)有提(tí)升空间，待CR1市占率提升后头部企业将有望进一(yī)步提升(shēng)盈利水平。分(fēn)析(xī)人士指出，如果“大鱼吃大(dà)鱼(yú)”的市场趋势不变，经过一段时(shí)间的此(cǐ)消(xiāo)彼(bǐ)长，持(chí)续多年(nián)的“五强(qiáng)争霸”格局，将演变为“一超(chāo)多强”：华(huá)润啤酒(jiǔ)把青岛啤酒和百威英(yīng)博甩开，燕京啤酒追(zhuī)上来(lái)，形成1+3的主流(liú)啤酒阵(zhèn)营(yíng)。

　　值(zhí)得注意(yì)的是，这几年，外资啤酒在(zài)中(zhōng)国(guó)市(shì)场颓势明显，百威英博销量下滑(huá)，一手扶持的嫡系珠江啤酒2022年(nián)净利同比下降2.11%；嘉(jiā)士伯预测(cè)2023年的营业利润(rùn)增长(zhǎng)将低于去年的水平，研报指出(chū)重(zhòng)庆啤酒为(wèi)嘉士伯(bó)在华运营啤酒资产唯(wéi)一平台，并将乌(wū)苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤(pí)酒在中国多个地区(qū)的销售权划归重庆(qìng)啤(pí)酒。

　　主流厂商(shāng)纷(fēn)纷提(tí)价 占据高端如(rú)同坐拥(yōng)印钞(chāo)机？

　　分析人士指出，这几年啤酒行业的业绩增长，多亏了(le)高端化。此前多年，高端啤酒市(shì)场主要由外资啤酒(jiǔ)百威英(yīng)博、嘉士伯、喜力(lì)等品牌(pái)牢(láo)牢掌控。近(jìn)年来，本土啤(pí)酒开始发(fā)力。以(yǐ)销(xiāo)量最大的华润(rùn)雪花啤酒为例，早年畅销大江南北的(de)大绿(lǜ)棒子(zi)，现在已经很难见到(dào)了，各种纯(chún)生、原浆(jiāng)、精酿、鲜啤大行其(qí)道(dào)。

　　孙山山指出(chū)，啤酒行业处(chù)于(yú)产业(yè)链中(zhōng)游，对上游成(chéng)本敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影响啤酒成本主要材料(liào)；下游终端议价能力较强，进入存量(liàng)竞争时代后，企业为向高(gāo)端化转(zhuǎn)型已多次实施提价(jià)举措。符蓉指出，2023年餐(cān)饮等现(xiàn)饮(yǐn)消费场景恢复(fù)将加速各啤酒龙头产品结构优化(huà)、加速高端化进程，2023年吨价提升幅度或不弱于成(chéng)本催生普遍提价的(de)2022年。

　　整体性的提价，近(jìn)几年时(shí)有发生。啤酒(jiǔ)提价涨(zhǎng)幅、频次(cì)、企业(yè)参与数量高增，提价区域由部分到全国。仅(jǐn)在2022年，华润啤酒、青岛啤酒、嘉士伯(bó)等主流厂商纷纷提价，中高低档均有(yǒu)所涉及。勇闯天涯出厂价提(tí)升0.5元(yuán)左(zuǒ)右，崂(láo)山啤(pí)酒零售(shòu)价(jià)从(cóng)3-4元提升至(zhì)5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就(jiù)在(zài)前几年，中国啤酒市(shì)场的(de)产品价格稳定在3-5元(yuán)区间，如今，已经整体进(jìn)入(rù)了6-8元价格带(dài)。甚至，巨(jù)头们纷纷推出千(qiān)元(yuán)啤(pí)酒(jiǔ)，华润(rùn)啤酒的“醴”，青岛啤酒(jiǔ)的“一世传奇”，百威啤(pí)酒的“大师(shī)传(chuán)奇”，都是为了继(jì)续突破价(jià)格天(tiān)花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发力(lì) 高端化势能锐不(bù)可挡(dǎng)

　　华鑫证(zhèng)券指出，在百(bǎi)元级产品上(shàng)，青岛啤酒率先在2020年(nián)率(lǜ)先推出(chū)“百年之(zhī)旅海南是什么气候类型特点，海南是什么气候类型区(lǚ)”，售价(jià)388元，并在(zài)2022年推出价(jià)值1399元的“一世传奇”；超高(gāo)端产(chǎn)品方面，青岛啤酒(jiǔ)布局丰富，产品价位最(zuì)高(gāo)，均价约29元/瓶，最高达72元(yuán)/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日(rì)发布(bù)的研报指出(chū)，青岛啤酒中档(dàng)高端齐(qí)发力(lì)，高端化势能锐不可当。产品端(duān)方面，公司在坚持纯(chún)生(shēng)系及经典系“1+1”品牌(pái)战略基础上，进一步(bù)提升中(zhōng)档崂山品牌占比，并(bìng)借助桶(tǒng)啤、白(bái)啤等高端产品(pǐn)放量(liàng)，带动整体(tǐ)产品结构(gòu)持续升级。随着23年(nián)现饮场景(jǐng)全面(miàn)复苏叠加(jiā)去年Q2以(yǐ)来低基数效应，预计(jì)公司全年业绩将维持(chí)高增。

　　▌华润啤酒：收(shōu)购喜力如虎(hǔ)添翼 但目前主(zhǔ)要销(xiāo)量来(lái)自中低端产品

　　2019年(nián)，华润啤(pí)酒(jiǔ)收购喜力中国(guó)正式完成交割(gē)。1863年创立于荷兰(lán)的(de)海南是什么气候类型特点，海南是什么气候类型区喜力，旗下拥(yōng)有上百家酒厂，连续多年跻身世界500强(qiáng)榜单。而(ér)收(shōu)购方(fāng)华润啤(pí)酒，满打满算也才30岁，借此拓展高端市(shì)场。华鑫证券指(zhǐ)出，华润啤酒高(gāo)端及超(chāo)高端产品仅(jǐn)占其(qí)收入(rù)占比17%，而(ér)经济型(xíng)（5元以(yǐ)下）产品收入占比达47%，表明(míng)目(mù)前市场更加认可、熟(shú)悉(xī)其经济型产品如(rú)勇闯(chuǎng)天涯等，但对其(qí)高端产品认知度或接受度相对偏低(dī)。公司(sī)提价空间较大，高端(duān)化(huà)完(wán)成后利润可期。

　　▌燕京啤酒(jiǔ)：“二次创业”新篇章 借助U8势能持续(xù)开拓(tuò)市场

　　作(zuò)为曾(céng)经(jīng)国产啤(pí)酒行业的(de)老(lǎo)大哥，燕(yàn)京啤酒近几年风光(guāng)不(bù)在。不仅销售范围收(shōu)缩(suō)不(bù)少，被(bèi)雪(xuě)花和青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)甩开不(bù)说(shuō)，2020年的营业额甚至被重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)反(fǎn)超。但燕京啤酒去年业绩爆(bào)发，营业(yè)收入增长10.38%至132.02亿元，归母净(jìng)利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季度延(yán)续(xù)高增，净利同比增长近74倍。

　　分析人士认为，燕京啤酒突破增长瓶颈(jǐng)的(de)秘诀，是高端新品(pǐn)燕(yàn)京U8的成(chéng)功营(yíng)销，以及旗(qí)下燕(yàn)京(jīng)酒號社区小酒馆这(zhè)种新零售业态的落地生根。中邮证券分(fēn)析师蔡雪昱4月(yuè)21日(rì)研报指出，渠道反馈(kuì)，U8一季度销量(liàng)同增约(yuē)50%，公(gōng)司借(jiè)助U8势能持(chí)续开拓市场，推动整体(tǐ)销量同增13%至96.31万千升(shēng)，同时带动公司(sī)吨价同增(zēng)0.8%至3661.3元/千升。国君食品点评(píng)称，改革红利释放正处起步阶段，旺季动销加速(sù)、成本优化之下(xià)，公司业绩弹性将进一步(bù)加(jiā)速。

　　此外，分(fēn)析(xī)人士指出，精酿啤(pí)酒目前属于蓝海市(shì)场，拥有巨(jù)大发展(zhǎn)潜力(lì)及空间(jiān)，且目前(qián)行业格(gé)局未定(dìng)，企业拥(yōng)有弯道超车机(jī)会；基于精酿啤酒多元风味发展趋势(shì)，产品风味及应用场景布局多元化企业，将(jiāng)更加能够顺应精酿市场(chǎng)发(fā)展趋势，拥有长期可持续(xù)发(fā)展潜力，并有(yǒu)望成(chéng)为行业新引领者。

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