金融界4月27日消息  顶着“港股(gǔ)白酒第(dì)一股(gǔ)”光环的珍酒(jiǔ)李渡正式登陆港交所，尴尬的是开盘直接(jiē)暴跌16.82%，全天(tiān)颓势尽显(xiǎn)，最终收盘(pán)下(xià)跌17.93%，报8.88港(gǎng)元/股(gǔ)，上市第一(yī)天市(shì)值(zhí)就缩(suō)水超(chāo)过(guò)60亿(yì)港元，惨遭(zāo)开门(mén)黑。

　　私募巨(jù)头KKR浮亏(kuī)超过22亿港元(yuán)

　　自2016年金徽(huī)酒挂牌上交所后(hòu)，至今没有酒(jiǔ)企成功上(shàng)市，珍酒李渡是近7年时间第一只实现资本上市的(de)白酒股，目(mù)前西凤酒、郎(láng)酒、国(guó)台等均止(zhǐ)步于A股(gǔ)IPO。

　　珍酒李渡此(cǐ)次在港交所IPO，发(fā)售价为每(měi)股10.82港(gǎng)元，筹资资金约50亿(yì)港(gǎng)元，公(gōng)开发售获超购1.94倍，一手(shǒu)中签(qiān)率100%。值得注意的是，不知道是(shì)出于何种考虑，此次珍酒李渡并没有(yǒu)引(yǐn)入基(jī)石投资者(zhě)。

　　此(cǐ)次(cì)IPO之前(qián)，珍酒(jiǔ)李渡共计(jì)引入两(liǎng)轮投资者，分(fēn)别(bié)是有着“华(huá)尔街之狼”之称的(de)私募股权巨头KKR和大中华网(wǎng)讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别投资3亿美元、5亿美(měi)元，两次成本分别为1.76美元和1.78美元，即13.82港(gǎng)元和13.97港元。相较于(yú)珍酒(jiǔ)李渡(dù)今(jīn)日(rì)收盘价8.88港元，这(zhè)意味着(zhe)私募巨头KKR目(mù)前浮亏(kuī)超过22亿(yì)港元。

　　三年时(shí)间狂砸15.77亿(yì)元广(guǎng)告(gào)费

　　公开(kāi)资料显示，珍酒李渡(dù)是一家致(zhì)力提供以酱(jiàng)香型为主的次高端白酒产品的中国白酒(jiǔ)公(gōng)司。珍酒(jiǔ)李渡集(jí)团旗下包括(kuò)珍酒(jiǔ)、李渡、湘窖及开口(kǒu)笑四大(dà)白酒品牌，覆(fù)盖酱香型(xíng)、浓(nóng)香(xiāng)型、兼香型三大白(bái)酒品类。

　　招股(gǔ)书显示，按2021年收入(rù)计算(suàn)，珍酒(jiǔ)李渡是中国第四大民营白(bái)酒公(gōng)司，以及中国(guó)白酒行业中提供(gōng)三种(zhǒng)香(xiāng)型(xíng)白酒的第三大公司。2020年(nián)到2022年，珍酒李渡归母净(jìng)利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利润表现(xiàn)来(lái)看(kàn)，珍酒李渡的增速在(zài)下降。

　　此(cǐ)外(wài)，珍(zhēn)酒李渡2020年到2022年的毛利率(lǜ)分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相(xiāng)比也处(chù)于下风，“股王(wáng)”贵(guì)州茅台2022年的毛利率超过90%，而(ér)腰部的今世缘、口子窖(jiào)等(děng)企业毛(máo)利率也超过了70%。

　　导(dǎo)致(zhì)毛利率的(de)直接原因之(zhī)一(yī)就是(shì)珍(zhēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡的“豪横”的广(guǎng)告支(zhī)出。财报(bào)显示，2020年、2021年及(jí)2022年，珍酒李渡销售及经销开支分别(bié)为4.03亿元、10.21亿元及(jí)13.42亿元，于同期分别占公(gōng)司总收入的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期，广(guǎng)告开支分别(bié)为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三(sān)年(nián)时间，广告费就砸了15.77亿元。

　　与(yǔ)此同(tóng)时，珍酒李渡(dù)的存货正在(zài)逐(zhú)步增(zēng)加。报告期内(nèi)，公司存货分别为(wèi)17.37亿元、36.49亿元和51.39亿(yì)元(yuán)，呈逐年增长(zhǎng)趋势，存货周转天数分别为517天、414.4天(tiān)和612.8天(tiān)。招股书(shū)解释(shì)称大部分(fēn)存货为基酒，但仍然有(yǒu)不少针对其产(chǎn)销失(shī)衡(héng)的质疑。

　　吴向东(dōng)曾操(cāo)盘金六福 身价230亿元

　　低于行(xíng)业的毛利率和“豪横”的广告支出，这与珍酒(jiǔ)李渡创始人吴向东的操盘(pán)手法(fǎ)密切相关(guān)。

　　声(shēng)名在外(wài)的“白酒教父”——吴向东(dōng)是一名(míng)白酒行业的老兵。1969年(nián)，吴向东出生(shēng)在湖南(nán)醴陵的一个普(pǔ)通农(nóng)村(cūn)家庭，1992年，在湖南(nán)省外贸(mào)学校毕(bì)业的(de)吴向东，进入其姐夫傅军旗下新华联集团工作。此后四年，他升至新华(huá)联集团董事、董事(shì)局副主席。也是在此，吴向东正式开启了他的白(bái)酒事(shì)业。

　　在傅军(jūn)的帮助下，吴向东在1996年拿下五粮液(yè)旗下川(chuān)酒王的代(dài)理权，仅(jǐn)一年就将(jiāng)川(chuān)酒王销量做到湖南第一(yī)。川酒王热销之(zhī)后，大量仿冒产(chǎn)品涌现。同(tóng)时，白(bái)酒市场竞争(zhēng)白热化，下游经(jīng)销商的日子越(yuè)来越难，吴向东(dōng)想自创白酒品牌(pái)。

　　1998年，吴向东与五粮液签订了OEM代工协议，这是他在白(bái)酒业首创了一(yī)种新模式OEM，即贴牌代(dài)工(gōng)模(mó)式(shì)，随后，金六福在这(zhè)一(yī)年(nián)诞生了。

　　2001年，中国(guó)男足冲进(jìn)世(shì)界杯，媒体将时任(rèn)男足主教练的米卢誉为神奇(qí)教练和(hé)好(hǎo)运福星。深谙营销的吴向东找来米卢担(dān)任金六福形象代言人。米卢穿着唐装(zhuāng)，面带微笑地说“中国人的福酒，金六福。”很长一(yī)段时间，金(jīn)六福的(de)广告投(tóu)放量都是全国第一。

　　在吴向东(dōng)的广告轰(hōng)炸下，金六福迅(xùn)速成为国民白酒(jiǔ往事不堪回首月明中什么意思解释，往事不堪回首月明中下一句是什么)，高峰期一天(tiān)能发出(c往事不堪回首月明中什么意思解释，往事不堪回首月明中下一句是什么hū)57个车皮。

　　2021年，在吴(wú)向东的(de)操盘下，贵州酱(jiàng)酒品牌(pái)珍酒(jiǔ)、江西李(lǐ)渡，以及湖(hú)南知(zhī)名白酒品(pǐn)牌(pái)湘窖和开(kāi)口(kǒu)笑正式合并——珍酒(jiǔ)李渡诞生(shēng)。

　　目前，吴向东实(shí)际控(kòng)制的金东集团旗下(xià)共有(yǒu)华致酒行、华泽酒业(yè)集(jí)团（下辖金(jīn)六(liù)福(fú)、珍酒等12个酒企(qǐ)）、金东投(tóu)资(zī)三个产业板块。涉足(zú)金融、文化旅游(yóu)、新能源、互联网、酒业等多个产业。

　　靠(kào)卖白(bái)酒，吴向东也一举成(chéng)为湖(hú)南省(shěng)株洲市首富。2023年3月，胡润研究院发布(bù)《2023胡润全球(qiú)富豪榜》，吴向(xiàng)东(dōng)以230亿(yì)元人民币财富位(wèi)列榜(bǎng)单(dān)第955位。

　　白酒还是会(huì)更好生意(yì)吗？

　　在前不久的第108届全国糖酒商(shāng)品交易会(huì)上，阵阵寒意从会上传(chuán)来。

　　4月9日，在糖酒会的相关(guān)论坛上(shàng)，在酒水行业颇(pǒ)为知名的盛初咨询董事长(zhǎng)王朝成(chéng)放出“重磅观点”：酒业整(zhěng)体将长期进入销量负增长、收入低增长或0增长、利润(rùn)低增(zēng)长的内卷时代，并且很可(kě)能刚刚开(kāi)始。

　　第一，2023年是行(xíng)业的(de)分水(shuǐ)岭，从场景(jǐng)-量价-集中度看趋势(shì)，真正的高端消费在疫情(qíng)场景(jǐng)中(zhōng)并没有太受(shòu)影响，次(cì)高端库存仍未(wèi)消化，区域酒借助(zhù)消(xiāo)费恢复较快。高端的恢复(fù)没有(yǒu)看(kàn)到更强的动力，仍然在低位徘徊，一二季度上市(shì)公司业绩会出现增速放缓(huǎn)和进一步分化。

　　第二，从白(bái)酒(jiǔ)供需-库存周期看趋(qū)势(shì)，现在存在三(sān)个矛盾(dùn)：一是产区和供需的矛盾，大产(chǎn)区都在扩(kuò)产(chǎn)能，但销(xiāo)量在下降；二是名(míng)酒企业都在向下扩展产品线，和地方酒厂会产(chǎn)生矛盾；三(sān)是名酒(jiǔ)企业(yè)渠道(dào)重心下移，和(hé)地方酒(jiǔ)企的渠道有矛盾。

　　其具(jù)体表现是：2022年白酒行(xíng)业销量(liàng)为671万吨，而(ér)2016年是1305万(wàn)吨，行业(yè)600万吨消失的(de)主要是100块钱(qián)以下的价位带(dài)，其原因(yīn)在(zài)于城市化(huà)，大部分劳(láo)动人口从农村转移(yí)到城(chéng)市后(hòu)，消(xiāo)费习(xí)惯(guàn)变了，导致未(wèi)来升级空间(jiān)基(jī)数变(biàn)小；超高(gāo)端从5万吨上涨到10万吨，次高端（售价在300-800元）的(de)量至少(shǎo)涨了两(liǎng)倍。

　　他给出了(le)一(yī)组各价格(gé)带(dài)白酒节(jié)前和节后的终端(duān)进货(huò)量(liàng)数据。其中：2000元(yuán)以上(shàng)相关产品(pǐn)下(xià)降(jiàng)19%，节后上涨12%；800~2000元相关产(chǎn)品下(xià)降(jiàng)15%，节后下降7%；500~800元(yuán)高线次高端相关产品节前下降41%，节后下降20%；300~600元次高端价格节前下(xià)降23%，节后上涨9%；100~300元中高(gāo)端节前下降(jiàng)4%，节后上涨(zhǎng)12%；100以(yǐ)下中低端节前增长7%，节(jié)后增长69%。

　　“港股白(bái)酒第一股”珍酒李(lǐ)渡未来走(zǒu)向(xiàng)何方(fāng)让我们(men)拭目(mù)以待(dài)。

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