昨夜今晨(chén)，全球投(tóu)资界“春晚”——伯克希(xī)尔年度股东大会召开。

　　昨(zuó)晚(wǎn)10点15分(fēn)开始(shǐ)，今年8月30日将满93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁的芒格出席伯克希尔哈撒韦(wéi)年度股东(dōng)大(dà)会的(de)问答(dá)环节。

　　本次大(dà)会召开时的宏观背(bèi)景颇(pǒ)不平静：美(měi)国银(yín)行业(yè)动荡不安，债(zhài)务上限谈判僵持(chí)，经济徘徊于衰退的危险边(biān)缘，地缘政治冲突(tū)持续升温(wēn)，人(rén)工智能(néng)正(zhèng)带(dài)来重(zhòng)大的机遇和风险(xiǎn)，怀(huái)着“朝圣”心态而来(lái)的投资(zī)者们热切盼望聆听“奥马哈先(xiān)知”对大(dà)变(biàn)革时(shí)代的点(diǎn)评和投资(zī)智慧。

　　大会召开前(qián)，伯克(kè)希尔哈(hā)撒韦发布一季度(dù)财报显示，第一季度净利润(rùn)355.04亿美元(yuán)，去年同期为55.8亿美元；第(dì)一季度(dù)营收853.93亿美元，去年(nián)同期为708.1亿美元；第一季度投资和衍生(shēng)品收益(yì)为(wèi)347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美元(yuán)。

　　先来看看巴菲特、芒格(gé)的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支(zhī)持倒闭的硅谷银行(xíng)“将带(dài)来(lái)灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银(yín)行倒闭后，监(jiān)管机构(gòu)必须做(zuò)出(chū)赔偿所有储户的决(jué)定，因为不这样做(zuò)可能会损害全球金融(róng)体系(xì)。

　　“这将是灾难(nán)性(xìng)的，”巴菲特在回答一个问题(tí)时说(shuō)，如果(guǒ)储户得不(bù)到补偿，它给美(měi)国经济带来的(de)后果无法想象。

　　2.美国和中国(guó)发生冲(chōng)突(tū)很愚(yú)蠢(chǔn)

　　巴菲特和(hé)芒格都认为，中美关(guān)系(xì)紧张(zhāng)对(duì)两国会(huì)造成不必要的伤(shāng)害。芒格(gé)说：“美国和(hé)中国发生冲(chōng)突是很愚蠢的(de)。我们应该做苹果x多重的就是和中国和睦相(xiāng)处。美国应该与中国大量开(kāi)展(zhǎn)自由贸易。”巴菲特说，中(zhōng)美会有竞争，但一直都需(xū)要判断(duàn)，如果没有对方回应(yīng)，事情能有多大(dà)进步。两国(guó)都(dōu)会有竞争力，都可以(yǐ)繁荣发展。

　　3.巴菲特(tè)：过去几个月的波动可能是二战以来最厉害的一次

　　巴菲特(tè)表(biǎo)示，我们(men)大部分的事业，在今年报告的营收都会比(bǐ)去年较低，这都是因为(wèi)过去(qù)6个月经济的不景气造成(chéng)的。

　　巴菲特称，过(guò)去的这几个月公司(sī)都经历了很多的(de)波动(dòng)，这可能是二战以来最厉(lì)害的一(yī)次，二战(zhàn)的时候(hòu)我们没有办法(fǎ)获(huò)得商(shāng)品、货物，但(dàn)是这(zhè)一次的波动来自于另外一个(gè)地方，他们(men)可能在(zài)过去(qù)的6个月(yuè)中出现了(le)存货(huò)过多(duō)的(de)情况(kuàng)，这(zhè)不是说好像失业率(lǜ)、就业率的情(qíng)况造成的，但是现在的经济环(huán)境在(zài)这六(liù)个月已经非常不一样了，而我们很(hěn)多(duō)的(de)经理人对于这种情况感觉到比较(jiào)惊讶，存货怎么会一下子(zi)那么多卖(mài)不出(chū)去。现在我们才慢慢(màn)地让销(xiāo)售情况有(yǒu)所恢复。

　　4.“好日子(zi)可能已经结束(shù)”！巴菲特第一(yī)季度净卖出104亿美元股票

　　巴(bā)菲特说，他在第一季度(dù)是股(gǔ)票的净卖家(jiā)。财报显示，伯克希(xī)尔出售了价值132亿美元的股票，仅买入了28亿美元(yuán)。净卖出104亿美元股票。

　　这些(xiē)数据突显(xiǎn)出，巴(bā)菲特和他的(de)长期得(dé)力助(zhù)手(shǒu)查理·芒(máng)格认为，当期的估值没有吸引力。自(zì)今年年初以来，该公司的现金储备增加(jiā)了(le)20亿美(měi)元，达到(dào)1306亿美(měi)元，为2021年底以来的最高(gāo)水平。

　　芒(máng)格上个月表示，随着美(měi)联储加息和经(jīng)济放缓，投资者应该降低对(duì)股市(shì)回报(bào)的预(yù)期。

　　巴菲(fēi)特对自己的企业做出了悲观的预测：好日子可能已经(jīng)结(jié)束(shù)。这位亿万(wàn)富翁投资者(zhě)预计，随着(zhe)经(jīng)济低迷(mí)放缓，伯(bó)克(kè)希(xī)尔哈撒韦公司大部(bù)分业务的(de)收益今年(nián)将下降。因为在过去6个月左右的时(shí)间(jiān)里(lǐ)，美国经济的(de)“令人难以置(zhì)信的增长时(shí)期”已(yǐ)经接近尾声。伯克希(xī)尔经常被视为经济(jì)健(jiàn)康状况的代表(biǎo)，因(yīn)为其业务范围广泛，从(cóng)铁路到(dào)电力公用(yòng)事业和(hé)零售。巴菲(fēi)特(tè)曾(céng)表示，伯克希尔哈撒韦公司的成功归功于(yú)过去几十年美国经济(jì)的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人(rén)是阿贝(bèi)尔(ěr)

　　巴菲特指(zhǐ)出，阿贝(bèi)尔一定会继(jì)承我的(de)工作，但他还会与贾恩(ēn)一起协商，做(zuò)最后的决策。公(gōng)司传承(chéng)在(zài)执行上并不是这(zhè)么简(jiǎn)单，管理伯克希尔可能(néng)不仅需要现在的这(zhè)五个下一(yī)代领导(dǎo)人，而(ér)是更多有能(néng)力的(de)人。如(rú)果(guǒ)他们不能(néng)处理得(dé)当的话，他就不会将伯克希尔交(jiāo)给他们。他还补充，每一个公司的情况都不一样。

　　芒格则表示，现(xiàn)在(zài)伯克希尔内部都很支持(chí)阿(ā)贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯(fēng)狂印钱

　　有投资者提(tí)问：美联储现有的(de)资(zī)产负债(zhài)表规模是否令你担(dān)忧？

　　巴菲特(tè)表称他不(bù)担心(xīn)美(měi)联储(chǔ)，支持美联储压低(dī)通胀率的(de)使命，他也(yě)不担心美联(lián)储的资产负(fù)债(zhài)表，尽管(guǎn)打趣称“那是(shì)一个很大的数字，而我喜欢看这些(xiē)大数字”。

　　巴菲(fēi)特称(chēng)，看到美联储资(zī)产负债表从8000亿美(měi)元增(zēng)至2.2万亿美(měi)元，就让他想(xiǎng)到一(yī)句话“现金永(yǒng)远不是垃圾”。但是他(tā)反对疯狂印钱令通(tōng)胀暴(bào)涨(zhǎng)，就像二战刚结束时美国所经历(lì)的那样(yàng)。对(duì)此芒格也持相(xiāng)同观点，称(chēng)如果靠不断印钱(qián)来解(jiě)决短期问题将会有负面的后果。

　　7.为何大(dà)幅持仓石油股(gǔ)？

　　巴菲特表示，美(měi)国没有其他地(dì)方可以像二叠纪盆地(dì)（permian）一样有这(zhè)么(me)多(duō)石油储备。不(bù)过页岩油井的衰败也很(hěn)快，开井第一天(tiān)可能产(chǎn)量1.2万至1.5万桶/日，也许(xǔ)一年(nián)或者一年半就枯(kū)竭(jié)了。

　　“我非常喜欢(huān)西方(fāng)石油的(de)管理层，对(duì)他们也很熟悉。西方石(shí)油做了很多(duō)好的事情，建了很多新(xīn)井还能盈利(lì)。伯克希尔并不会购买西(xī)方石油的控股(gǔ)权，管理(lǐ)层已经很(hěn)棒了。未来不确定是否(fǒu)会继(jì)续购买更(gèng)多石油公司的股票，但对现(xiàn)在(zài)持股量(liàng)很满意(yì)。”巴(bā)菲特(tè)说(shuō)。

　　8.没有(yǒu)货币能取代美元的储备货币地(dì)位

　　有(yǒu)投资者(zhě)提问：美国(guó)大批发(fā)债，美联储(chǔ)让债务货币化，中国(guó)巴西沙(shā)特等都在与美(měi)元脱钩，在这(zhè)种环(huán)境下，美元的货币储备地位何时会受威胁？

　　巴(bā)菲特认为，没有取代美(měi)元(yuán)储备货币地位的候选币种。

　　巴菲特说，没(méi)有人比美联(lián)储主(zhǔ)席鲍(bào)威尔更了(le)解形势，但他(tā)无法控制财政(zhèng)政策。谁都不(bù)知道，一种纸币能坚(jiān)持(chí)用多久(jiǔ)才(cái)会(huì)失控，尤其是在这种货币是全球储(chǔ)备货币的时候。

　　巴菲特认(rèn)为，美(měi)国要大举印钞很容易(yì)，但应(yīng)该非(fēi)常小心。如果货(huò)币太(tài)多，一旦把通胀的(de)精灵从(cóng)瓶子(zi)里放出来，就很难恢复，人们会对货币失去信任。

　　巴菲特称，无法(fǎ)预测会有(yǒu)什么结果，反正不会是好结果。现(xiàn)在(zài)（大量发债）是一个非常(cháng)政(zhèng)治化的决策(cè)。

　　芒(máng)格(gé)说，在(zài)某(mǒu)些时候，通过印钞赢得选票会适得(dé)其反。芒格在提到日(rì)本的货币政策和财(cái)政政策时说，日本用日元做了些奇怪的事(shì)。对(duì)于日本(běn)实(shí)施的经济政(zhèng)策(cè)，日本人应该接受(shòu)并作(zuò)出(chū)应对。巴菲特(tè)补充说，如果日(rì)元是储备货币，那些事不可能发生。巴(bā)菲(fēi)特说，他佩服日(rì)本，日本有一个更有(yǒu)凝聚力的(de)社(shè)会，但美国不(bù)应(yīng)该效仿日本。不断(duàn)印(yìn)钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷(mí)，国家(jiā)研究启动第二批中央(yāng)冻(dòng)猪肉收储(chǔ)苹果x多重ong>

　　今年以来，在供(gōng)大(dà)于需(xū)的市场格局下，我国(guó)生猪价格整体(tǐ)偏弱运行，期间最高仅涨至16元/公斤，最(zuì)低(dī)跌至(zhì)14元/公(gōng)斤以下。

　　回(huí)顾今年春节过后(hòu)的猪价走势，记者查询(xún)上甲数(shù)据梳(shū)理发(fā)现(xiàn)，2月(yuè)中旬至3月初期(qī)间，生猪(zhū)价格曾(céng)出现一波企稳反弹，但(dàn)在(zài)涨(zhǎng)至16元/公斤后再次(cì)振荡(dàng)下跌(diē)，直至4月17日(rì)跌至今年(nián)低(dī)点13.9元/公斤后，才再(zài)度出现(xiàn)小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤(jīn)，随后在(zài)五(wǔ)一假期前又略(lüè)有(yǒu)回落。

　　在近期(qī)生猪价格低位运行的情况下，国家发改(gǎi)委于5月(yuè)5日下午(wǔ)发(fā)布最新研(yán)究收储的公告称，据(jù)国家发展改革委监(jiān)测，4月24日—4月28日当(dāng)周，全国平均猪(zhū)粮比价为(wèi)5.21：1，处于过度(dù)下(xià)跌二级预警区间。根据(jù)《完善政府猪肉储备(bèi)调节(jié)机制 做好猪肉(ròu)市(shì)场(chǎng)保(bǎo)供稳价(jià)工作预案》规定，国家(jiā)发改委会同有关部门研(yán)究(jiū)适(shì)时(shí)启动年内第二(èr)批(pī)中央冻猪(zhū)肉储备收储工(gōng)作，推动生猪价格(gé)尽快回归合(hé)理(lǐ)区间。

　　在国家(jiā)发改委发声后，生猪期货市场预(yù)期(qī)走强(qiáng)，应声(shēng)上涨。截(jié)至5月5日(rì)下午收盘，生(shēng)猪(zhū)期货主(zhǔ)力合约2307报(bào)收(shōu)16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪(zhū)现货市场整(zhěng)体延(yán)续振荡下跌走势，价(jià)格无太大起色(sè)。徽(huī)商期货生猪分(fēn)析师尉秀(xiù)接受期货日(rì)报记者采访时表示，4月来(lái)生猪(zhū)现(xiàn)货价格呈先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体(tǐ)来(lái)看，4月初(chū)至(zhì)中旬，因(yīn)需求缺乏明显利好，叠加散(sàn)户逢高出栏心态增强，利空生猪价格，猪(zhū)价振荡回落并在(zài)4月(yuè)17日逼近春节后(hòu)低点（1月31日13.95元/公(gōng)斤(jīn)）；随后进入4月中下旬后(hòu)，在(zài)相对较低的猪价下，市场心态开始转变，养殖端(duān)低价惜售情绪强(qiáng)、二(èr)育询盘增(zēng)加，支(zhī)撑价格(gé)止跌反弹，同时冻品(pǐn)猪肉价格的相对优势也刺激贸易商从进口肉采购(gòu)转向对(duì)国内冻(dòng)品猪肉(ròu)采购(gòu)，支撑(chēng)屠宰企(qǐ)业分(fēn)割入库(kù)意愿加(jiā)大(dà)，再叠加月底逢五一假期备货，猪(zhū)肉终端(duān)需求有所好(hǎo)转，猪(zhū)价升至4月25日的15.12元/公斤；而(ér)此后(hòu)，较高的(de)成(chéng)本导致生猪二育入(rù)场转为(wèi)谨(jǐn)慎，屠企分割比(bǐ)例(lì)也有开收敛，叠加(jiā)月末部分集团(tuán)企业有提前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末(mò)价格再次(cì)回落，截至4月28日猪价跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而(ér)五一小长假(jiǎ)期间(jiān)，虽有节假日(rì)提振，但生猪现货价格平(píng)均也仅有0.2元(yuán)/公斤的(de)涨幅，延续偏弱态势。申银万国期货农产品高级分析师徐盛告诉记者(zhě)，目前(qián)生猪处于需求淡季，同时(shí)五一节前各(gè)养殖类上市公司公(gōng)布(bù)一季报显示其(qí)经营数据(jù)纷纷亏损，若猪价长期维持低迷(mí)，养殖企业超预期去产能将对行业的发展不利，容易导致猪价(jià)的大起大(dà)落。在这个节点，国(guó)家发改委(wěi)宣布收储，可以看出国家对生猪养殖行业健(jiàn)康(kāng)发(fā)展(zhǎn)的重视与呵(hē)护，有助于提振市(shì)场信心。

　　“在猪(zhū)肉收储信号释(shì)放下，本周五生(shēng)猪期货盘面随即作出反应走多。从收储(chǔ)本(běn)身看，不会带来实(shí)质性生(shēng)猪需求的增长。不过，倘若收储(chǔ)调控(kòng)长期(qī)密(mì)集执行，叠加二育等利多因素共振(zhèn)，或会(huì)给市(shì)场带来(lái)比较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨(mó)底何时结束？

　　五一节假(jiǎ)日过(guò)后(hòu)，尉(wèi)秀告诉记者，因生猪(zhū)终端需求缺(quē)乏实质性(xìng)利好，短期内猪价或延续低位区间振荡走势。

　　具(jù)体从生(shēng)猪(zhū)需求端看，尉秀表示，参(cān)考(kǎo)2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰量均(jūn)有(yǒu)不同程度的提升，但也非猪肉季节性消费旺季。

　　从供给端看(kàn)，据(jù)国家统计(jì)局最新数据，截至今年一季度(dù)，全(quán)国生(shēng)猪出(chū)栏1.99亿(yì)头，同比增长1.7％，出(chū)栏量处于近五年同期(qī)高位(wèi)水平；生猪存栏4.31亿头，同(tóng)比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉(wèi)秀告诉记者，虽然今(jīn)年一季度生猪存栏环(huán)比出现下跌(diē)，但同(tóng)比依旧增(zēng)长，并处于近9年同期相(xiāng)对高位。

　　此外(wài)从生(shēng)猪产能变化(huà)来看，尉秀表示，据农业部监测，2023开年以来，国内(nèi)能繁母猪存栏已(yǐ)连续三(sān)个月下(xià)降，但下降幅度相当(dāng)有限，累计(jì)下降1.97％。其中(zhōng)3月全国能繁母(mǔ)猪存栏(lán)量为(wèi)4305万头(tóu)，环(huán)比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的正常产能调控目标（约为105.00％）。此外据第(dì)三方机构数据，国内(nèi)能繁母猪存栏自2022年(nián)11月开始下滑，已经连续5个(gè)月下(xià)滑，累(lèi)计下降幅度(dù)为5.33％。其中，3月环(huán)比下降1.95％，较2022年同(tóng)期(qī)增加2.96％。“从不同口径(jìng)的统计数据(jù)可(kě)以看出，生猪产能有继续(xù)回调走势，但截至3月降幅均有限。综合(hé)来看，当下产能基础依旧稳固，生猪供应充盈，并(bìng)没有出现能够(gòu)驱动周期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪(zhū)价(jià)，在尉(wèi)秀(xiù)看(kàn)来，伴随着猪价再次阶段性(xìng)走低，二育补栏或会再次(cì)进场，带动猪价走高(gāo)；但今年二次育肥进出场节奏切换加快，需关注进(jìn)出(chū)场节奏(zòu)对猪价的带动。此外受冬季(jì)猪病等(děng)影响，今年(nián)2-3月(yuè)有(yǒu)比较明显的小体重猪急抛，出栏量的(de)提前透支(zhī)将在6月前(qián)后显现(xiàn)，对(duì)期货LH2307盘面的利多影响或(huò)许在5月份有体现(xiàn)。总的(de)来看(kàn)，5月猪价价格(gé)重(zhòng)心(xīn)或高于4月，建议继续重(zhòng)点关注二(èr)次育肥、冻品入库及收(shōu)储(chǔ)带来的情绪面(miàn)影响。

　　方(fāng)正中期饲(sì)料养(yǎng)殖板块研究员宋(sòng)从志(zhì)认为，短期来看(kàn)，当前生猪整体屠宰量(liàng)仍维持高位，并(bìng)高于去年同(tóng)期水平，出(chū)栏体重(zhòng)虽有连续回落，但绝(jué)对体重仍在120kg以上，反(fǎn)映上游(yóu)大猪仍在释(shì)放之(zhī)中，二育增(zēng)加导(dǎo)致大猪仍有阶段性出栏(lán)压(yā)力。尤其去年6月(yuè)份以来(lái)能(néng)繁母(mǔ)猪环比增加带来的(de)生(shēng)猪出栏(lán)在5月份可(kě)能继续(xù)保持惯性增涨。但今年二季度开始生猪市(shì)场将逐步过(guò)度至季节性(xìng)旺季，因此(cǐ)生猪近端现(xiàn)货价(jià)格大(dà)概率已在(zài)慢慢(màn)接近底部。

　　中长期来看，尉秀表示，下(xià)半年是生猪需求的旺季(jì)，叠(dié)加能繁(fán)母猪(zhū)的(de)调减在下半(bàn)年(nián)会(huì)有一定程(chéng)度的体现(xiàn)，价格重(zhòng)心或高于(yú)上半年，2023年(nián)全(quán)年猪(zhū)价的高点有望(wàng)在下半年形成。

　　“我们认(rèn)为，上半年生猪供应压力最大(dà)的时间点有望逐步过去，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪存栏的损失以及猪肉收储(chǔ)，消费端恢复(fù)后下方现货价格空间(jiān)有限并有望反(fǎn)弹。但考(kǎo)虑到2022下(xià)半年生猪养殖(zhí)利润偏高(gāo)，能繁母猪存栏恢复，2023年生(shēng)猪总体供应有望逐步增加(jiā)，全年猪(zhū)价重(zhòng)心仍将低于2022年，交(jiāo)易节奏的把握将更为(wèi)关(guān)键(jiàn)。”徐盛(shèng)建议(yì)，长期(qī)投资(zī)者可以在养猪成本一带逐(zhú)步择(zé)机入场买入(rù)生猪2307合约，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪(zhū)期(qī)货2305合约(yuē)期现已在(zài)逐步回(huí)归(guī)，2307及2309合(hé)约(yuē)对2305旺季升水(shuǐ)扩(kuò)大，由于生猪期(qī)价目前(qián)整体估值不高，后(hòu)续在收储加持下，期价(jià)存在(zài)继续往上修复(fù)的空间。建议投资者(zhě)在交易上(shàng)可从(cóng)单边转(zhuǎn)为观望，边际上警惕饲料养殖板(bǎn)块集体(tǐ)估值下移带来的系统(tǒng)性风(fēng)险。