金融界5月15日(rì)消息 央行今日进(jìn)行(xíng)1250亿(yì)元(yuán)1年期MLF操作(zuò)，中标利率为2.75％，与此前(qián)持平。本周(zhōu)有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾经(jīng)有(yǒu)消息称(chēng)本月MLF中标(biāo)利(lì)率(lǜ)有可(kě)能下调，但是机构分析，央(yāng)行行长易(yì)纲曾在3月公开(kāi)表示目前(qián)实际利(lì)率(lǜ)的水平(píng)是比较合适(shì)，且4月28日政治局会议对一季度的经济复苏(sū)给(gěi)予充分肯定。

　　5月(yuè)以来(lái)资金面转一升等于多少毫升应该是1000，一升等于多少毫升ml松(sōng)，DR007中(zhōng)枢回(huí)落至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是(shì)缴(jiǎo)税大月，需要关注下(xià)周缴税周对(duì)资金面可能造成的扰(rǎo)动。

　　此前媒(méi)体报道(dào)称，自5月15日起银(yín)行(xíng)协定存款及通知存(cún)款自律上限将下调(diào)，四大国有(yǒu)银(yín)行协定存款和通知存款(kuǎn)自律上限下(xià)调幅度(dù)为30BPS，其它金融机(jī)构降幅(fú)为50BPS。中信证券分析，预(yù)计银行协定(dìng)存(cún)款和通知存款利率(lǜ)上限(xiàn)的(de)下调有助(zhù)于缓解银(yín)行净(jìng)息(xī)差偏窄(zhǎi)的问题。

　　国君(jūn)宏观研究指出，近期部分(fēn)银(yín)行(xíng)调降存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)，严格上不算降息(xī)，属于“利率市场(chǎng)化”的进一步深化。本轮存款利率调降背后的(de)原因(yīn)，是储(chǔ)蓄(xù)偏高、资金空转增叠(dié)加银(yín)行(xíng)净息差(chà)收(shōu)窄。因(yīn)此(cǐ)，存款(kuǎn)利率客观上可减轻银行负债成(chéng)本(běn)，但是(shì)这并(bìng)不(bù)足以触发超(chāo)额储蓄大规模转为消费及向金(jīn)融资产流(liú)入。

　　（1）近(jìn)期部分银行(xíng)调降(jiàng)存款利(lì)率，严格(gé)上不算(suàn)降(jiàng)息，属于“利率市场化”的(de)推进。2023年4月(yuè)以(yǐ)来，河南、广东等多地(dì)中小银行（地方农(nóng)商行为主）发布公告下调人民币存款挂牌(pái)利率，下(xià)调幅度在10-45bp不等。据《经济观察网(wǎng)》等权威媒(méi)体报道，5月15日起银行协定(dìng)存款及通(tōng)知存款自律上限将下调，引发“降(jiàng)息潮”的热(rè)议。不过，作为我国利(lì)率体(tǐ)系的“压(yā)舱(cāng)石(shí)”，1年期存款基准(zhǔn)利率（整存(cún)整(zhěng)取）依然(rán)维持在1.5％不(bù)变，因(yīn)此本(běn)轮银行(xíng)存款(kuǎn)利率(lǜ)调降严(yán)格(gé)意义上(shàng)并非真的降息。归根结(jié)底(dǐ)，本(běn)轮存款(kuǎn)利率调降也属于“利率市(shì)场化”的(de)进(jìn)一步深(shēn)化(huà)。

　　（2）存款利率调降(jiàng)背(bèi)后，是储蓄(xù)偏高、资金空转增叠加(jiā)银行净息差(chà)收窄。一(yī)、2023年初的人(rén)民币存款维持高位，居民储蓄释放(fàng)速度较(jiào)慢。因此(cǐ)，存(cún)款利率调降背景下，居民储蓄有望进一步流出，更多(duō一升等于多少毫升应该是1000，一升等于多少毫升ml)流向消费(fèi)、房贷、资(zī)本市(shì)场(chǎng)等。二、资金杠杆抬升(shēng)、空转加(jiā)剧。2023年3月降准(zhǔn)以来，资金利(lì)率中枢回落(luò)，资(zī)金杠杆明(míng)显(xiǎn)抬升，资金空(kōng)转有所加剧(jù)。存款(kuǎn)利率调降一(yī)定程度上可以疏通流动性淤(yū)积，支撑(chēng)宽信(xìn)用进程。三(sān)、MLF等政策利率接连(lián)调降后，银行净(jìng)息差大(dà)幅收窄，尤(yóu)其是城商行、农商(shāng)行，因此压(yā)降(jiàng)存款成本、规(guī)范吸储行为(wèi)也属于大势所趋。

　　（3）总(zǒng)结来看，存款利(lì)率(lǜ)调降客观上将减轻(qīng)银行负(fù)债成本，但我们(men)认为，这并(bìng)不足以触(chù)发超额(é)储蓄(xù)大规模转(zhuǎn)为消(xiāo)费及向(xiàng)金融资产流入；回归基(jī)本面来看，“弱复苏+低(dī)通胀”组合的延续，仍(réng)将利好高股息资产和长期国债。客观上，本轮银行下降(jiàng)存款利率(lǜ)的效果与(yǔ)2022年4月(yuè)、9月的(de)效果(guǒ)类似，可以降(jiàng)低(dī)负债端成(chéng)本(běn)，保护银行净息差。当前(qián)流(liú)动(dòng)性淤积仍(réng)未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅(jǐn)仅小(xiǎo)幅收窄至-2.4％。本轮存款利(lì)率调降，理论(lùn)上可以促使存款搬(bān)家，促使超额储(chǔ)蓄流出(chū)，更多转化为消费。但我们(men)觉(jué)得刺(cì)激难(nán)度较大，倾(qīng)向于认为消费环(huán)比修复最快的时候(hòu)已经(jīng)过(guò)去。再回归经济基本面(miàn)来看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组合的(de)延续，意味着长端利率仍有望(wàng)继续下探，高股息(xī)资(zī)产(chǎn)仍将占优(yōu)。

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