作者：于博 蒋佳榛

　　事件(jiàn)描述(shù)

　　2023年5月11日(rì)，国家统(tǒng)计局(jú)公(gōng)布了4月份的通胀数(shù)据：4月份(fèn)居(jū)民消费价格同比上涨0.1％，环比(bǐ)下降(jiàng)0.1％，工业生产(chǎn)者出厂价格同比(bǐ)下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核(hé)心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比涨幅回落(luò)至0.1％；其(qí)中，鲜(xiān)菜、猪(zhū)肉(ròu)价(jià)格(gé)续(xù)降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅(fú)扩大(dà)至-3.6％；其(qí)中，分项价格跌多涨少，黑金价(jià)格走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比离转负仅一步之(zhī)遥(yáo)，是否到了需(xū)要担心(xīn)通缩的时候？我(wǒ)们认为“通缩(suō)论”言过其(qí)实：一(yī)方(fāng)面(miàn)，今年初以(yǐ)来核(hé)心CPI有所反弹(dàn)，意味着通缩压力正逐(zhú)步缓解；另一(yī)方(fāng)面，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比回升，也指向当(dāng)前经济仍(réng)在(zài)温和(hé)修(xiū)复。下半年随(suí)着生猪价格筑底(dǐ)回升、消费需(xū)求(qiú)逐步回暖，物(wù)价(jià)水平(píng)有望(wàng)回归正常水平，通缩和通胀均不构(gòu)成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食(shí)品拉低(dī)通胀，核心通胀持(chí)平

　　2、菜、肉价格(gé)续降，出行价格上(shàng)涨

　　3、PPI环(huán)比走弱，同比降幅扩大(dà)

　　4、价(jià)格跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走(zǒu)弱

　　5、通缩言过其(qí)实(shí)，关(guān)注核心(xīn)通(tōng)胀

　　以下是正文(wén)

　　食品拉低通(tōng)胀，核心通胀持(chí)平

　　4月CPI环比下降0.1％，降(jiàng)幅较(jiào)上月收窄0.2个(gè)pct，同(tóng)比回落0.6个pct至(zhì)0.1％，其中(zhōng)翘尾、新涨(zhǎng)价分(fēn)别影响(xiǎng)0.3、-0.2个(gè)百分点。从结构上看，食品项仍是主要(yào)拖累，4月(yuè)食品价格环比下降1％、非食品(pǐn)价格则环比(bǐ)小幅上涨0.1％。剔除食品(pǐn)和能源后(hòu)，4月核(hé)心CPI环比(bǐ)回升0.1个百分(fēn)点(diǎn)至(zhì)0.1％、同比持平至(zhì)0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格(gé)续降，出行价格上(shàng)涨

　　食品方(fāng)面，菜、肉价(jià)格续降，仍(réng)是主要拖累。受受(shòu)生猪产能(néng)充(chōng狼籍和狼藉哪个正确，狼籍与狼藉到底怎么区别)足以及消(xiāo)费淡季影响，猪肉价格环比(bǐ)续降3.8％，但降(jiàng)幅较上月收窄0.4个pct；鲜(xiān)菜、鲜果大量上市，带动价格分别环(huán)比(bǐ)下(xià)降(jiàng)6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上(shàng)月收(shōu)窄(zhǎi)1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小长假出行需(xū)求带动(dòng)旅(lǚ)游价格(gé)环(huán)比(bǐ)上涨4.6％，受(shòu)车企降价促(cù)销以及国内油(yóu)价下降影(yǐng)响(xiǎng)，交通工具(jù)及(jí)交通工具用燃料(liào)价格环(huán)比(bǐ)分别下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　受国内外(wài)市场需求表(biǎo)现偏弱(ruò)及国际(jì)大宗商品价格波动影(yǐng)响(xiǎng)，4月(yuè)PPI环(huán)比下降0.5％，同时受上年同期高基数(shù)的影响，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘(qiào)尾(wěi)、新涨(zhǎng)价分别影响(xiǎng)-2.6、-1.0个(gè)百分点。国内生产资料、生活资料(liào)价格环(huán)比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌多涨少，黑(hēi)金价格走(zǒu)弱

　　分行业看，国际(jì)原油价格波动带动国内(nèi)油(yóu)煤加工、化学原(yuán)料及制品相关行(xíng)业价格(gé)环(huán)比分别(bié)下降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预期影响，黑(hēi)金采选及冶炼(liàn)、有色采选相(xiāng)关行业(yè)价(jià)格结(jié)束(shù)自去年底以来的(de)强(qiáng)势表现，环比分别下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在(zài)产能继持续释放、供(gōng)给相对充足的影(yǐng)响下，价格环(huán)比续降4％。

　　通缩言过其(qí)实，关(guān)注核心通胀

　　4月(yuè)CPI同比降至0.1％的历史较低(dī)水平，离转负仅一(yī)步之(zhī)遥，是(shì)否(fǒu)到(dào)了需要(yào)担(dān)心通缩(suō)的时候(hòu)？我(wǒ)们认为，应当(dāng)理(lǐ)性(xìng)看待(dài)物价数据(jù)，“通缩(suō)论”言过其实：一方面(miàn)，去年下半年(nián)核心CPI同(tóng)比持续(xù)徘(pái)徊(huái)在0.6％的历史低位(wèi)，但今年初以来有所反弹(dàn)，意味着通缩压力正在逐步缓解(jiě)；另一方面，4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)、核心C狼籍和狼藉哪个正确，狼籍与狼藉到底怎么区别PI环(huán)比回升，环比走(zǒu)势均处(chù)于正常波(bō)动区(qū)间，也指(zhǐ)向当前经济仍在(zài)温和修复。往前看，去(qù)年二、三季(jì)度受疫情影(yǐng)响供给偏紧，CPI同(tóng)比涨幅较高，高(gāo)基(jī)数或(huò)对今(jīn)年后续CPI同(tóng)比(bǐ)读(dú)数持续造成扰(rǎo)动。我(wǒ)们认为，应(yīng)更多关注环比变动情况以及核心CPI的走势。而随着下(xià)半年生猪需求(qiú)的(de)回(huí)升，以及中央猪肉收储工作(zuò)的开展，生猪价格有望(wàng)筑底回升，食品项对CPI的拖(tuō)累将有所缓解(jiě)，下半年物价水平有(yǒu)望逐步(bù)回归(guī)至正常水平、整体将保(bǎo)持温和上(shàng)涨态势(shì)，通缩(suō)和通胀均(jūn)不构成当(dāng)前经济的主要(yào)矛盾。

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