财联(lián)社5月8日讯（记(jì)者 闫(yán)军）铁树开花了(le)！不(bù)仅仅是中国平安(ān)在4月27日迎来(lái)时隔8年的(de)涨(zhǎng)停(tíng)，就在5月(yuè)8日，中信银行(xíng)、中国(guó)银(yín)行也(yě)迎来涨停，而上一次(cì)涨停(tíng)分别是13年前、7年前，邮储银行更(gèng)是盘中刷新历(lì)史最高(gāo)。

　　有(yǒu)市场观点将大涨(zhǎng)归因为(wèi)两份(fèn)会议通知。

　　一是，5月11日“发(fā)现央企投资价(jià)值(zhí)促(cù)进央(yāng)企估值回(huí)归”业务(wù)交(jiāo)流会(huì)暨国新央企股东回报ETF宣介会即将举办(bàn)；另外一(yī)份则(zé)是(shì)沪市金融业主题座谈会(huì)，其中“在服务(wù)中国(guó)式(shì)现(xiàn)代(dài)化中促进金(jīn)融业估(gū)值提升和(hé)高(gāo)质量发展”成为(wèi)重要议题。

　　中特估(gū)成为了市场(chǎng)较长一段时期(qī)的热门词，尽管披上了主题、政策等色彩(cǎi)，底层逻辑是过去的A股市(shì)场对(duì)部分传统行业国央(yāng)企的严重低配和低估。说到A股的(de)低估(gū)值、高分红，银行为(wèi)首的大金融(róng)板块首当(dāng)其冲。上述5.11会议是为此前获批(pī)的央企(qǐ)股东回报ETF发行预热(rè)，会议作用显(xiǎn)然被(bèi)放大。

　　事实上，不仅是(shì)两份(fèn)会议通知(z讳疾忌医的故事简短，讳疾忌医的故事和寓意hī)的推(tuī)波助澜，“小(xiǎo)作文”又来(lái)添油加(jiā)醋。一则无头无(wú)尾的所谓指导意见，要求“国企(qǐ)要做到1倍PB以上”，捕风捉影(yǐng)，却获得(dé)极大(dà)的传播。

　　低估值、高(gāo)股息(xī)，在经济温和复苏预期之下，中特(tè)估银行概(gài)念获(huò)得(dé)资金的青睐。有(yǒu)了多(duō)重消息的加持，暴涨(zhǎng)顺(shùn)理成章(zhāng)。

　　根(gēn)据以往经验(yàn)，大金(jīn)融板块(kuài)走(zǒu)强往往预示着行情(qíng)的结束(shù)，这一次(cì)历(lì)史是否会重演呢？多位受访人士指出，这种单一衡量(liàng)逻辑可能不再奏效，当(dāng)前(qián)市场，银行(xíng)板块是作(zuò)为“国资含量”比较高的板(bǎn)块行进，从去年底(dǐ)开(kāi)始监管开(kāi)始提出中特估后有比较不错的表现(xiàn)，中(zhōng)特估有(yǒu)望持(chí)续为投(tóu)资者带来除(chú)稳(wěn)定股息收益外的收益(yì)。

　　银行为首的大(dà)金(jīn)融爆发(fā)

　　5月8日(rì)，银行满屏大涨，中(zhōng)国银行、中信银行、西安银行涨停(tíng)，农业(yè)银行、民生银行、工商银(yín)行、浙商银(yín)行大涨超过6％，42只银行股超过9成(chéng)涨幅(fú)超过2％。有网友感(gǎn)慨：“你以为的大(dà)牛市is back，其实大(dà)牛市is bank。”从(cóng)指(zhǐ)数维度来看，银行板块(kuài)大(dà)涨(zhǎng)早已(yǐ)启动，银行指数（中(zhōng)信(xìn)）近(jìn)5个交易日涨幅达到了9.42％。

　　此外(wài)，除(chú)了银行板块(kuài)，券商股也(yě)持续爆发，券商指数收盘涨幅超过2％。其中，中国银河(hé)领涨，盘(pán)中一度涨停，近5个工作日涨幅达到(dào)35.82％。

　　从(cóng)银行(xíng)板(bǎn)块ETF涨势来看，场内10只(zhǐ)中证银行ETF涨幅明显，比如，天弘中证(zhèng)银行ETF、富国中证(zhèng)800银行ETF、南方中证(zhèng)ETF、华(huá)夏中证ETF、华(huá)宝中证ETF等(děng)多只(zhǐ)基金涨幅(fú)超过4％，从资金(jīn)流(liú)动来看(kàn)，以规模(mó)最大的(de)华宝中证银行ETF为例，不仅当日收(shōu)盘(pán)价创一年(nián)新高，全天成交量飙升(shēng)超过14亿元，刷(shuā)新近两年来(lái)的最(zuì)高。

　　对于银行股的(de)大涨，市场早(zǎo)有预期。睿郡(jùn)资产合(hé)伙(huǒ)人董承非在(zài)5月7日表示(shì)，在经济复苏不(bù)强劲情况(kuàng)下，原来看不(bù)起的那些(xiē)低(dī)增速的企业，现在反而显得难能可贵，因此(cǐ)被忽略高分(fēn)红、深度价(jià)值的企业反而受到追捧。

　　博时基金权益投资一部基金经理(lǐ)吴鹏也表(biǎo)示(shì)，银行(xíng)股(gǔ)这波快速上涨(zhǎng)，是其(qí)在估值极度低(dī)水平、股息率具备一(yī)定吸引(yǐn)力、持仓极度(dù)低配(pèi)、基本面预期极度悲(bēi)观等背(bèi)景下，配合(hé)当前经济弱复(fù)苏(sū)整(zhěng)体回报(bào)率预期下行、中(zhōng)特估(gū)政策背景下的估值修复(fù)。

　　涨幅与成交(jiāo)量齐(qí)升(shēng)，背后仍是(shì)中特(tè)估逻辑(jí)

　　经过漫长的季节，银行股等(děng)来了久违(wéi)的上(shàng)涨，截至(zhì)5月8日，自今年4月以来(lái)全市场42家上市(shì)银(yín)行中(zhōng)，有17家涨幅超过10％，其中，中信(xìn)银行涨幅(fú)近40％，中国银行涨幅超过32％，民生、邮储、农行、交(jiāo)行、西安(ān)等5家银行涨幅超(chāo)过20％。

　　资(zī)金(jīn)的流入量(liàng)同样可观，5月8日，银行ETF涨幅4.22％，收(shōu)盘价创一年新高(gāo)，全天成交量飙升超过14亿元，也刷新(xīn)近两年来的最高。中(zhōng)国银(yín)行龙虎(hǔ)榜数据显示，近(jìn)三日(rì)沪股通累计(jì)买入5.65亿元并卖(mài)出10.74亿元，4家机(jī)构(gòu)累计买入11.37亿元。

　　银(yín)行股的(de)大涨，正如吴鹏所言，估值(zhí)极度低水平、股息(xī)率(lǜ)具备一定吸引力、持仓极度低配(pèi)、基本(běn)面预期讳疾忌医的故事简短，讳疾忌医的故事和寓意极度悲(bēi)观都是银行股上涨的逻辑所在。

　　具体而言，在估值上，截至目前，42家A股(gǔ)银(yín)行的平均市净率为0.6倍左右。除了宁波银行和招(zhāo)商银行，其余银行均处于“破净”状态。在这一轮估值修复(fù)中，有(yǒu)市(shì)场人士指出，中字头银(yín)行目标价估值(zhí)最(zuì)保(bǎo)守看到0.6，相当于2020年疫情前的(de)估值位置，当前板块(kuài)交(jiāo)易(yì)热度之下目标(biāo)价抬升至0.7-0.8，明显看到，资金对资产质量、让利实体经(jīng)济容(róng)忍度提(tí)升。

　　稳定的高(gāo)分红和高股息是银行股(gǔ)相(xiāng)对于其他(tā)主题板块更强(qiáng)的(de)优势，据财通证券研报，国(guó)有大(dà)行近五年分(fēn)红率(lǜ)基本(běn)稳定在30％左右，稳定分红符合价(jià)值投资和长期投资需(xū)要。近年来(lái)国有大(dà)行股(gǔ)息(xī)率也呈逐年提(tí)升(shēng)趋(qū)势平(píng)均股息率从2019年的4.85％提(tí)升至2022年的5.83％。

　　而公募持仓占比极低也为(wèi)调仓提供了空间，公募“冷”银(yín)行久矣，2023年一季度银(yín)行(xíng)股占(zhàn)偏股型(xíng)基金(jīn)仓位为1.96％，为2016年三季度以来新(xīn)低(dī)，显著低(dī)于2010年以来均(jūn)值(zhí)。

　　华宝基金(jīn)银行ETF基(jī)金(jīn)经理(lǐ)胡洁就向财联社(shè)表示，高股(gǔ)息策略以其确定的股息收(shōu)入和较高(gāo)的安全(quán)边(biān)际可以(yǐ)为投资者提供(gōng)不错的收益。而基本(běn)面稳健、分红(hóng)率高而稳定、估值处于(yú)历史(shǐ)低位的银行板块是高(gāo)股息策略(lüè)的理想增配(pèi)板块。与此同时(shí)，银行板块在一季(jì)度(dù)是业绩低点。随着大行重定价的(de)压力过去以及二三季度农商行小(xiǎo)微投放(fàng)旺季(jì)的(de)到来，资产端收益(yì)率将会(huì)逐步企稳(wěn)，后续业绩有望改善。

　　鹏华基金量化及衍生品投资(zī)部基(jī)金经理余展昌也指(zhǐ)出，与海外银行对(duì)比，在中特估背景下(xià)的(de)国内银行仍然(rán)具有较好的投(tóu)资(zī)机会。以国有大行(xíng)为例，从PB角度(dù)而言，邮储银行的PB最高在(zài)0.75倍左右，其他大行在(zài)0.5-0.6倍(bèi)之(zhī)间，而海外(wài)绝(jué)大部分的银行估值都(dōu)在1倍PB以(yǐ)上。考虑到(dào)海外(wài)银(yín)行还有大量的商誉，国内(nèi)银(yín)行(xíng)的估值水平是偏(piān)低的，本身就(jiù)有(yǒu)比较(jiào)大的修复空间(jiān)。此外，他还(hái)指出，国企改(gǎi)革有望使得这(zhè)些问题(tí)得到改善，从而提高银行的利润(rùn)增速(sù)，持续修复估(gū)值。

　　银行是否意味(wèi)着(zhe)行情的结束？

　　随着(zhe)证(zhèng)券(quàn)、银行等大(dà)金融板(bǎn)块(kuài)的(de)走(zǒu)强，有(yǒu)市场观(guān)点(diǎn)开始担忧市场行情告一(yī)段落。对此讳疾忌医的故事简短，讳疾忌医的故事和寓意(cǐ)，市场人士认(rèn)为，站在中特估背景(jǐng)下去(qù)看金融(róng)股的(de)爆发，并不能简(jiǎn)单做出市场(chǎng)行情结束的(de)结论(lùn)。

　　吴鹏分析称(chēng)，大金融板块(kuài)过去(qù)被当成行情(qíng)结束的指标(biāo)，其背后通常(cháng)潜意识映(yìng)射(shè)包括不限于大(dà)金(jīn)融爆(bào)发往往代表市(shì)场没有别的方(fāng)向、市(shì)场进入(rù)避(bì)险状态、大金(jīn)融“吸血”严重等(děng)。但从当(dāng)前的(de)金融股走强来(lái)看(kàn)，市场表现并不存(cún)在上述问题。

　　首先，当前大金融“吸血”效(xiào)应并不(bù)强，比如银行板(bǎn)块近(jìn)期大幅放量，成交量约为600亿，作为大市值的板(bǎn)块(kuài)，这一(yī)成交量与甚(shèn)至部(bù)分中小市值板块成交量相(xiāng)差(chà)甚远。

　　其次(cì)，大金融板块本次表现也不是(shì)单一的，放眼(yǎn)全(quán)市(shì)场，部分港口、铁路(lù)、建筑、电力、石化(huà)等板块也表(biǎo)现(xiàn)较好，因此(cǐ)不能单一地以过(guò)去大(dà)金融(róng)上涨作为单一(yī)比较。

　　吴(wú)鹏(péng)坦言，当下(xià)较为极端的(de)交易结构容易被表征为市场波动的前(qián)奏，但市(shì)场变量影响较多(duō)、今年行情结构差异巨大，建议不(bù)要单一(yī)映射分(fēn)析。

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