财联社记者(zhě)近期(qī)从行业内了解到(dào)，信贷市场(chǎng)需求低迷(mí)持(chí)续之下，部分银行(xíng)出(chū)现(xiàn)了(le)贷(dài)款最优惠利率与同(tóng)期理(lǐ)财收益(yì)率倒挂或接(jiē)近倒挂(guà)的罕见现象。

　　“我们个(gè)贷最低已经到年(nián)化3.65％左右(yòu)了，但投放(fàng)依旧比(bǐ)较难。房贷和前十年比那都是(shì)放不(bù)出去(qù)的。”4月25日，中部一家大型城商行相关负责人(rén)对(duì)财联社记(jì)者说。

　　这种情况并非个案。4月26日(rì)，财(cái)联社记者(zhě)向(xiàng)兴业(yè)、广发等多家银行了解到(dào)，当前抵(dǐ)押贷款最优惠(huì)利率(lǜ)区间(jiān)为3％-3.85％之间。与(yǔ)一季(jì)度(dù)情(qíng)况(kuàng)相(xiāng)比，贷款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)水平仍(réng)在进一步下滑。

　　而普(pǔ)益标准监测数(shù)据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日）全市场共新发了661款理财产品，环比增(zēng)加22款(kuǎn)，其中(zhōng)86款为开(kāi)放式产品，其平均业绩(jì)比较基准为3.46％，环(huán)比下跌0.07个百分点；575款为封(fēng)闭式产品，其平均(jūn)业绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百(bǎi)分点。

　　4月26日(rì)，一家(jiā)头(tóu)部银行理财(cái)子负责人对(duì)财联社记者(zhě)表示，正常(cháng)情(qíng)况下贷款利率要高于理财收益，否则会形成套利空间。近期出现(xiàn)的收益率倒挂(guà)的情况的确多年来(lái)少见。这种(zhǒng)情况本(běn)质上反映实体经(jīng)济需求(qiú)不足(zú)，资金可能在金融市(shì)场空转的信号。

　　走低的贷款利率VS走高的理(lǐ)财收益率

　　4月23日，央行国际司司(sī)长金中夏对外表示，人民银行(xíng)认真(zhēn)贯彻党中央(yāng)、国务院决策部署，采取了很多措施做好金融支持稳外贸工(gōng)作。首先是降低实体经济融资成本。2022年(nián)，我国企业贷(dài)款加权平(píng)均利率同比下(xià)降(jiàng)了34个基点，仅4.17％，这在历史上是比(bǐ)较低的水平。

　　而上(shàng)周，央(yāng)行一(yī)季度金融统计(jì)数据发布(bù)会上公(gōng)布的数据显示，3月份银(yín)行体(tǐ)系新发企(qǐ)业贷加权(quán)平均(jūn)利率同比(bǐ)下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月(yuè)份银行体系(xì)新发企业贷(dài)款(kuǎn)加(jiā)权平(píng)均利率水平，并没有考虑(lǜ)区域(yù)差(chà)异。财联社记者注(zhù)意到(dào)，在(zài)部分资金充裕的(de)一线城市利(lì)率水平下沉更快，比(bǐ)如央(yāng)行营管(guǎn)部早在2月份即表示，去年12月份，北京(jīng)地区新发放企(qǐ)业贷款(kuǎn)加(jiā)权(quán)平均利(lì)率仅为3.09％。

　　海通国际最新(xīn)报告分析(xī)认(rèn)为(wèi)，一季度(dù)的(de)贷款(kuǎn)需求(qiú)非(fēi)常好，央行今年一季度公布的贷款(kuǎn)需求指数飙升(shēng)，达(dá)到78.4，还是2012年下半年以来的最(zuì)高(gāo)值。但(dàn)最近贷(dài)款需(xū)求有下降趋势，如近期票(piào)据转贴现(xiàn)利率下降，表示银行贷款(kuǎn)需求较差(chà)，需要(yào)购买票(piào)据来填(tián)充贷款额度。

　　与(yǔ)新发放贷款市(shì)场(chǎng)当前的(de)不景气(qì)形成(chéng)鲜(xiān)明对比(bǐ)的是，一季度理财市场的收益率却在(zài)节节回升。普益标准数据显示，截至2023年(nián)1季度末(mò)，理财公司(sī)存续理财产品14892款，占(zhàn)全市场存续理财产(chǎn)品的(de)44.03％。理财公司存续开(kāi)放式固收类理财(cái)产品(pǐn)（不含现金管(guǎn)理类产品）的近1个月年化收益率的(de)平均水(shuǐ)平(píng)为4.00％，环(huán)比上(shàng)涨5.81个百分点。

　　国金固收最新数据显示(shì)，4月24日封(fēng)闭式理(lǐ)财平均基准利率3.81％，已恢复至去(qù)年12月水平；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭式理财基准利率与1年期AAA级中票(piào)、存单利差(chà)走阔。

　　即便与新发(fā)理财产品收益率(lǜ)相比，当前银行新发贷(dài)款的利率(lǜ)也不占优。普益标准监测数(shù)据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场新发理财产品中，开放(fàng)式产品平均业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，封闭式产品(pǐn)平均业绩比较(jiào)基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转套(tào)利可能

　　多位受访金(jīn)融(róng)行业人士(shì)对记者表示，当前(qián)新发贷款利率和理财收益率之间出现倒挂(guà)是(shì)多(duō)年来罕(hǎn)见的情况。部分(fēn)人士(shì)认(rèn)为，应该警惕当前非对称利率政策之下，贷款、存款(kuǎn)和金(jīn)融市场之间(jiān)出现收益“套利”空间的可能。

　　融360数字科技研究(jiū)院分析师刘银平对财联(lián)社(shè)记者表(biǎo)示，理(lǐ)财产品收益(yì)率(lǜ)超过银行(xíng)贷款(kuǎn)利率，可能(néng)会给(gěi)部分客(kè)户(hù)钻空子(zi)的机会，从银行那里获取的低(dī)息贷款没有投入(rù)实际经营，而(ér)是拿去购买(mǎi)收益率更高的理财产品，导(dǎo)致资金空(kōng)转(zhuǎn)，前(qián)几年结构性(xìng)存款市场(chǎng)曾存在这种现(xiàn)象。

　　不过刘银平认为，目前理(lǐ)财产(chǎn)品业绩比较基准不代表实(shí)际收益率，净值是不断波动的(de)，不会一(yī)直上涨，实(shí)际上，理财产品向净值(zhí)化转型之后对企(qǐ)业(yè)的(de)吸引力有(yǒu)所(suǒ)减弱。

　　上(shàng)海(hǎi)金融与开曼群岛属于哪个国家 开曼群岛是国家吗发展实验室主(zhǔ)任曾(céng)刚(gāng)对财联社记(jì)者表(biǎo)示，理(lǐ)财收益与金融市场利率相对(duì)应(yīng)，出(chū)现倒挂的情况(kuàng)主要是即(jí)期的贷款(kuǎn)利率与(yǔ)发行当期(qī)定价的(de)理财收益率的差异，在市场利率快(kuài)速下行的(de)时(shí)容易出现这(zhè)种(zhǒng)收(shōu)益率不同步的脱节现象。

　　曾刚认为，如果银行贷(dài)款利率继续下行(xíng)，意味着当(dāng)期(qī)发行的理(lǐ)财(cái)产品的收益率会同步下降。从这一个(gè)角度来看(kàn)，未来一段时间的理财(cái)产(chǎn)品收益率(lǜ)会进入(rù)下(xià)行通道。

　　这(zhè)一判断得到银行业内人士的认同。4月25日(rì)，某城(chéng)商行广州(zhōu)分(fēn)行负责人对财联社表示，该行已经关注到理财收(shōu)益和存贷款利差的情况，理财(cái)与(yǔ)贷款利率差距过大必然引发资(zī)金空转套利，这(zhè)与货币政策初开曼群岛属于哪个国家 开曼群岛是国家吗衷不符。估(gū)计下一步理财产品收(shōu)益水平(píng)要(yào)降低到3％以下(xià)。

　　一家(jiā)头部银行理(lǐ)财子负责人对财联社(shè)记者表示，考虑(lǜ)到(dào)理(lǐ)财产品底层资(zī)产大多数为(wèi)债券，而债券(quàn)市场发行人大多是大型企(qǐ)业，理论(lùn)上其(qí)收益率比个(gè)贷是要低一个等(děng)级。

　　“道理很简(jiǎn)单，个人的信用(yòng)等级比(bǐ)大型企业要低(dī)，所以个(gè)贷的定价理论(lùn)上(shàng)要比理财收益率高才对。现在(zài)出现个贷定价和理财产品持(chí)平，甚至出现倒挂，这只能(néng)说明个(gè)人(rén)部(bù)门当前的信贷需求不足，没有什(shén)么人想(xiǎng)贷款，导致资金空转，这也是近年来比较罕见的情况(kuàng)。”该负责(zé)人表示。

　　该人(rén)士同样认为，如果(guǒ)贷款定价(jià)持续下行(xíng)未(wèi)来新发理财产品收益率(lǜ)也会回落。“市场对利率(lǜ)走势(shì)的预(yù)期是一(yī)致(zhì)的，新发的(de)收益率未来会下来，近(jìn)期(qī)整体的趋势也(yě)是(shì)这样。一些存量的产(chǎn)品年化(huà)收益(yì)率近(jìn)期(qī)大幅上(shàng)行(xíng)，主要是(shì)因(yīn)为底(dǐ)层(céng)资(zī)产是去年利率(lǜ)高位时候(hòu)拿的，在利率走低预期(qī)下(xià)，其(qí)净(jìng)值表现就会向(xiàng)上拉。”

　　息差承压(yā)将(jiāng)推(tuī)动(dòng)存款(kuǎn)利率进一步下行(xíng)

　　受访银行人士对财(cái)联社记者称，当前贷款(kuǎn)端定价疲(pí)软(ruǎn)的现状(zhuàng)，也(yě)是有关(guān)方(fāng)面(miàn)不断出(chū)手规范(fàn)存款利(lì)率(lǜ)的核心(xīn)动因。

　　4月25日，前述中部地区大型城商行负责人对记者表示，在贷款定价上不去的情况下(xià)，未来存款利率持续下行应该是大趋势(shì)，否则银行(xíng)净息差承(chéng)受的压力将是巨大(dà)的。“现在各(gè)行(xíng)储蓄(xù)又多，之前理(lǐ)财(cái)波动(dòng)的(de)影响还(hái)没完全消(xiāo)除，很多客(kè)户的资金还没有出来，都压在储蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦第二季度贷款(kuǎn)需求(qiú)走弱得到确(què)认，意味着(zhe)贷款利率依然有(yǒu)下降的(de)可能性和(hé)空间，银行息差水平面临更艰难(nán)的局面。

　　4月(yuè)25日(rì)，苏州(zhōu)银行一季度显示，截(jié)至3月末，该行净利息收益(yì)率和净(jìng)利差从(cóng)去年(nián)末的1.87％、1.93％进(jìn)一步下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王一峰团队(duì)最新(xīn)研报认为，未来存款市场成本管控仍有(yǒu)后手牌，“类活期”存款是重(zhòng)要抓手。其预计(jì)，后续对于存款定价(jià)自律管理(lǐ)的手段包括但不限(xiàn)于(yú)以下(xià)三个方面。首先，协定存款、通知(zhī)存(cún)款等创(chuàng)新类活期(qī)存款有可能将(jiāng)纳入自律(lǜ)机(jī)制管理。现阶段，对核(hé)心定期存款而(ér)言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活(huó)期(qī)”存款(kuǎn)缺少(shǎo)政(zhèng)策指引，未来或(huò)将对这类(lèi)产(chǎn)品比照活期存款进行规范；其次，同业存款(kuǎn)套壳协议存(cún)款(kuǎn)需(xū)继续纠正；最后，期权价值过低的“假(jiǎ)”结构性(xìng)存款仍须规范，后续或将结(jié)构性存款(kuǎn)的（保底收益+期权价值(zhí)）合计同时(shí)纳入(rù)自(zì)律机制上限(xiàn)，进一步压降结构性存(cún)款(kuǎn)利(lì)率。

　　王(wáng)一峰团队(duì)测算(suàn)认(rèn)为，如果全(quán)部企业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均(jūn)水(shuǐ)平，则上市银行企业活期(qī)存(cún)款成本(běn)率加权平均降幅在30bp左右，将提振息差(chà)5.5bp左右，影(yǐng)响上市银行营收(shōu)增速2.3pct。

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