5月(yuè)23日，医(yī)药(yào)股开(kāi)盘(pán)拉升，复星医药、科(kē)伦药(yào)业涨超(chāo)2％，恒瑞医药、药(yào)明康德、智飞生物(wù)、沃森生物、长(zhǎng)春高新等涨超1％。

　　医药板块今(jīn)年以(yǐ)来(lái)持(chí)续处(chù)于(yú)低位水平，具有较大吸引力(lì)。截至5月23日，医药生物(wù)行(xíng)业估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较低分位数水平。

　　在(zài)AI、中特估主题行情(qíng)逐渐(jiàn)熄(xī)火(huǒ)后，医药板块作为(wèi)老赛(sài)道是否能有反弹行情？在后疫(yì)情时代，医(yī)药(yào)板块是否还有新的业绩驱动因(yīn)素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持续改善(shàn)

　　医药行(xíng)业复苏确(què)定性很(hěn)强

　　疫情在2023年第(dì)一季度的影响(xiǎng)将会(huì)逐步(bù)消退，医(yī)药行业(yè)的基本面正(zhèng)继(jì)续得(dé)到改善(shàn)。

　　2023年(nián)一季度，医药(yào)板(bǎn)块（创新药除外）营收同比+2.13％，归母(mǔ)净利润同(tóng)比-26.98％，与2022年(nián)的增速相比，收入增速(sù)下滑(huá)14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度来看(kàn)，在(zài)2023年(nián)一季(jì)度(dù)，医药(yào)板块(kuài)（创新药除(chú)外(wài)）存在一定的估值修复，市盈(yíng)率（TTM）由2022一季(jì)度(dù)的28.51倍提升(shēng)至2023一季(jì)度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新(xīn)药(yào)板块(kuài)的营收与去(qù)年同(tóng)期(qī)相比增加了(le)6.56％，研(yán)发总支出的(de)增速达(dá)到了+15.25％，研发支(zhī)出占(zhàn)收(shōu)入(rù)的比例达(dá)到了38.07％，与2022年第一季度相比下降(jiàng)了12.44 pct，整(zhěng)体(tǐ)板(bǎn)块市值/净现金已(yǐ)经(jīng)从2022第一季度(dù)的8.84倍(bèi)恢复到了2023第一季(jì)度(dù)的15.45倍。

　　从医药行业的经营数据来红楼梦多少字看，除去创新药和疫情受(shòu)益细分领域(yù)，医药板块(kuài)中(zhōng)具有较好成(chéng)长能(néng)力的低估(gū)值板块有(yǒu)原(yuán)料(liào)药(yào)、医疗设备(bèi)、血制品、药(yào)店。

　　相(xiāng)较于许(xǔ)多创新药、器(qì)械企业的产品销售(shòu)前景，国(guó)内市场仍未达到预期，原因在于近几(jǐ)年来，由于(yú)老龄(líng)化(huà)，国内医保支出并(bìng)未增加太(tài)多，增速中的增量(liàng)大部分都被(bèi)用于疫情(qíng)相关行业。

　　这也是为(wèi)什(shén)么(me)，国内的医疗行业，增长(zhǎng)速度并不快。首先，结构性的分化是(shì)非常明显的，传(chuán)统(tǒng)药企必须要(yào)给创新(xīn)留出空间，比如在过去的三(sān)年中，港股创新(xīn)药企(qǐ)的年化营收增速高达70％。对本土(tǔ)医药企业而言(yán)，要(yào)实现高速发展，必须要双管齐下(xià)，在本土市场之外拓展国际(jì)市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投资的胜负手

　　目(mù)前(qián)在总需求(qiú)复(fù)苏不及预(yù)期(红楼梦多少字qī)的(de)背景下，医药板(bǎn)块中有刚性需求(qiú)的(de)新基建板块或是最具有确定性的(de)领域之一(yī)，一定程度上或仍是(shì)今年医药(yào)投资的胜(shèng)负手(shǒu)。

　　我国继续推进(jìn)优质医疗资(zī)源(yuán)扩容下(xià)沉、区域(yù)平衡(héng)分布，医(yī)疗(liáo)新基建再(zài)获政(zhèng)策扶持。4月13日(rì)，国家卫生健康(kāng)委员会召开新闻发布会(huì)，重点介绍优质医疗资源下(xià)移、区域(yù)平衡布局。县医院作为县(xiàn)级医疗卫生服务网络的龙头，连接着城乡(xiāng)卫生服务体系。长(zhǎng)期(qī)以来(lái)，国家卫生健康委通过开展三级医院对口(kǒu)帮扶等(děng)方式，引(yǐn)导优质医疗资源(yuán)下移，不断(duàn)提高县级医院(yuàn)的综合实力(lì)。

　　今后(hòu)，继续推进人才、技术(shù)、管理的(de)下移，通(tōng)过城(chéng)市三级医院的对口支援，托管，建立医联体，远(yuǎn)程医疗等多种(zhǒng)形(xíng)式(shì)，满足(zú)县(xiàn)域居民的基本医疗卫生需求(qiú)，为普通(tōng)疾病在市(shì)县范围(wéi)内解决奠定坚实的基(jī)础。

　　会议同时(shí)指出，在(zài)接下(xià)来的(de)工作中(zhōng)，将(jiāng)继(jì)续推进临(lín)床重(zhòng)点(diǎn)专科(kē)“百千万”工程(chéng)，指导(dǎo)各地按照“搭平台，建(jiàn)载(zài)体，促融合(hé)”的思路，重点加强群众需求较大的心血(xuè)管(guǎn)外(wài)科学(xué)、妇产科、骨科、麻(má)醉(zuì)科、小儿科、精神病学、病(bìng)理学等专科建设，补齐(qí)资源短板，完成预期(qī)的建设任务。随着具体政策(cè)的出台(tái)，相关的基层医疗器械市场或将受益。

　　可发现与(yǔ)医(yī)疗成(chéng)像(xiàng)器(qì)材、生命信息设备和心血管耗材相关的板(bǎn)块将会有较(jiào)大的(de)发展空间。其中(zhōng)的个股有：联影医疗、万(wàn)东医疗、奕(yì)瑞科技、乐普医疗、心脉医疗、海尔(ěr)生物。

　　医(yī)改政策频频红楼梦多少字出(chū)台，医疗器械市场持续(xù)扩张。随着国家继续支持优质医疗资源扩(kuò)容下沉的(de)政策，在未来，医疗卫生(shēng)资(zī)源(yuán)的(de)分布(bù)将会得到优化，促(cù)进更多优(yōu)质的医疗资源向下扩容，释放更多中、基(jī)层(céng)医疗机构的采购需求(qiú)。

　　在(zài)国家“十四五”规(guī)划中提出要加(jiā)强医(yī)疗卫生(shēng)领域的基础设施建设的背景下，预(yù)计医疗器械采(cǎi)购将(jiāng)更(gèng)加宽(kuān)松，这将推动医疗(liáo)器械(xiè)市场的快速发展。在政策推动下，国(guó)产品牌有望凭(píng)借高(gāo)性(xìng)价(jià)比的(de)优势加速进入医(yī)院，长(zhǎng)期而言，随着(zhe)多(duō)项政策支持的持续(xù)加强，国产(chǎn)替(tì)代将逐步加速，相关大型(xíng)医疗器械的龙头厂(chǎng)商将会抓住放量的机会(huì)，实现快速发展。

　　华富证券建议关注国内高端医疗设备的龙(lóng)头企(qǐ)业：迈瑞医(yī)疗、联影医疗、澳华内镜、开立医疗(liáo)、海泰新光。这些企业(yè)具有较好的产品性能(néng)、较好的渠道和较强的(de)研发能力。

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