申(shēn)万一级的半导(dǎo)体行业涵盖消费电子、元件(jiàn)等6个二级子行(xíng)业，其(qí)中(zhōng)市(shì)值权重最大的是半导(dǎo)体行(xíng)业，该(gāi)行业涵(hán)盖(gài)132家上市公司。作为国家芯片战略发展(zhǎn)的重点领域，半导体(tǐ)行业(yè)具备研发技术壁垒(lěi)、产品国产(chǎn)替代化、未来(lái)前景广阔等特点，也因此成为A股市场有影响力的科技板块。截至5月10日，半导体行业(yè)总市值达到3.19万亿元，中芯国际、韦(wéi)尔股份等5家企(qǐ)业市(shì)妙哉妙哉是什么意思，奇哉妙哉是什么意思值在(zài)1000亿元以上，行业沪深300企(qǐ)业数量达(dá)到16家，无论(lùn)是头部千亿企(qǐ)业(yè)数量还是(shì)沪深300企业数量，均位居(jū)科技类行业前列。

　　金融(róng)界上市公司研究院发现，半导体(tǐ)行(xíng)业自(zì)2018年以(yǐ)来经过4年快速发展，市场规模不断扩大，毛利率稳步提升，自主研发的环(huán)境下，上市公司科技含(hán)量越来(lái)越高。但与此同时，多数(shù)上市公司业绩(jì)高(gāo)光时(shí)刻在(zài)2021年(nián)，行(xíng)业(yè)面临(lín)短期库存调整、需求(qiú)萎缩、芯片(piàn)基数卡脖(bó)子(zi)等因素制约，2022年(nián)多(duō)数上(shàng)市公司业绩增速放缓，毛利率下滑(huá)，伴随库存风(fēng)险加大。

　　行业(yè)营收规模创新高，三方面(miàn)因素致前5企业市占率下滑

　　半导体行业(yè)的132家公司(sī)，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年增长至(zhì)4552.37亿元(yuán)，复合(hé)增长(zhǎng)率为(wèi)22.18％。其(qí)中，2022年营(yíng)收同比(bǐ)增长12.45％。

　　营(yíng)收体量来看，主营(yíng)业(yè)务为半导体IDM、光学模(mó)组、通讯产品集(jí)成的闻泰科技，从2019至2022年连续4年营收居(jū)行业首位，2022年(nián)实现营收(shōu)580.79亿元，同比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰(tài)科技营收稳步增(zēng)长，但(dàn)半导体(tǐ)行业上(shàng)市公(gōng)司(sī)的营收集中度却在(zài)下滑。选取2018至(zhì)2022历年营收排名前5的企业，2018年长电科技、中芯国(guó)际5家(jiā)企业(yè)实现营收1671.87亿元，占行业营收总(zǒng)值的(de)46.99％，至2022年前5大(dà)企业营收占(zhàn)比下(xià)滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历年(nián)营业收入居(jū)前5的(de)企(qǐ)业

　　制表：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　至于(yú)前5半导(dǎo)体公司(sī)营收占比下滑(huá)，或主要由(yóu)三(sān)方(fāng)面因素导致。一是如(rú)韦尔(ěr)股(gǔ)份、闻泰科技等头部企业营(yíng)收增速(sù)放缓，低于行业(yè)平均增速。二(èr)是江波龙、格(gé)科微、海光信(xìn)息等(děng)营收体量居(jū)前的(de)企业不断上市，并在资本助力之下营收快(kuài)速(sù)增(zēng)长。三是当(dāng)半导体行(xíng)业处于国产替代化(huà)、自主研(yán)发背景下的(de)高成长(zhǎng)阶段时，整个市场欣欣向荣，企业营收高(gāo)速增长(zhǎng)，使得(dé)集(jí)中度(dù)分散。

　　行业(yè)归母净利润下滑13.67％，利润正增长企业(yè)占比不足五成(chéng)

　　相比营收，半(bàn)导体行业的归母净利润增速(sù)更(gèng)快，从2018年的43.25亿元增长(zhǎng)至2021年的657.87亿元，达(dá)到14倍。但受(shòu)到电子产品全(quán)球销量增速放缓(huǎn)、芯(xīn)片库存(cún)高位(wèi)等因素影响，2022年行业整体净利润(rùn)567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出(chū)现调整。

　　具体公司来看，归母净(jìng)利(lì)润(rùn)正增长企业达到(dào)63家，占比为47.73％。12家(jiā)企业从盈利(lì)转为亏损(sǔn)，25家(jiā)企业净利润腰斩（下跌幅度50％至100％之间(jiān)）。同时，也(yě)有18家企业净利润增速(sù)在100％以上(shàng)，12家企业增(zēng)速在50％至(zhì)100％之间。

　　图1：2022年半(bàn)导体(tǐ)企业归(guī)母净利润(rùn)增(zēng)速区间

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财(cái)经

　　2022年(nián)增(zēng)速(sù)优异(yì)的企业(yè)来看，芯原股份(fèn)涵盖芯片设计、半导体IP授(shòu)权等(děng)业务(wù)矩阵(zhèn)，受益于先进(jìn)的芯片定制技术、丰富的IP储备以(yǐ)及强大的设计能力，公司得到了相关客户(hù)的广(guǎng)泛认可。去年(nián)芯原股份(fèn)以(yǐ)455.32％的(de)增速位(wèi)列半导(dǎo)体行业之首，公司利润从0.13亿元增长至(zhì)0.74亿(yì)元。

　　芯原股份2022年净利润体量排名行(xíng)业(yè)第92名，其较快增速与低基数效(xiào)应有(yǒu)关。考虑利(lì)润基数，北方华创归母净利润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长118.37％，是10亿利润体量下(xià)增速最快的半导体企业。

　　表2：2022年归母净利润增(zēng)速(sù)居前(qián)的(de)10大企业

　　制(zhì)表：金融界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　存(cún)货周(zhōu)转率下(xià)降35.79％，库(kù)存风(fēng)险显现

　　在(zài)对半(bàn)导体行业(yè)经营风险分(fēn)析时，发现(xiàn)存货周转率(lǜ)反映了(le)分立器件、半(bàn)导体设(shè)备等相关产品的(de)周转情况，存货周转率下(xià)滑，意味产品(pǐn)流通(tōng)速度变慢，影响(xiǎng)企业现金(jīn)流(liú)能力(lì)，对经营造成负面影响。

　　2020至2022年132家(jiā)半导体企业的存货周转率中位数分(fēn)别是3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下行趋势，2022年降幅(fú)更是达到(dào)35.79％。值得注(zhù)意(yì)的是，存货周(zhōu)转率这一经营(yíng)风险指标反映行业是否面临库存风险，是否出(chū)现供过(guò)于求的局面，进而对股价表现有(yǒu)参考意义。行业整体而言，2021年存货周转率中位数(shù)与(yǔ)2020年基本持平，该(gāi)年半导(dǎo)体指数(shù)上涨38.52％。而2022年存货周转率(lǜ)中位数和行业指(zhǐ)数(shù)分(fēn)别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较大。

　　具体来看，2022年(nián)半导(dǎo)体(tǐ)行业存货(huò)周转率同比增(zēng)长的13家企业，较2021年平(píng)均同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)29.84％，该(gāi)年这些个股(gǔ)平(píng)均涨跌幅为-12.06％。而存货周转率同(tóng)比下(xià)滑的116家企(qǐ)业，较2021年平均同比下滑105.67％，该年这(zhè)些个股平均涨跌幅为-17.64％。这一数据说明存货质量下滑的企业(yè)，股价表现(xiàn)也往往更(gèng)不理想。

　　其中，瑞芯微(wēi)、汇顶科(kē)技等营收(shōu)、市(shì)值(zhí)居(jū)中上位置的企业，2022年存货周(zhōu)转(zhuǎn)率均(jūn)为1.31，较2021年(nián)分别下降了2.40和3.25，目前存货周转(zhuǎn)率均低于行(xíng)业中位水平。而股价上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅在行业(yè)中靠前。

　　表3：2022年存货周转(zhuǎn)率表现较差(chà)的10大企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　行(xíng)业整(zhěng)体(tǐ)毛利率稳步提(tí)升，10家企业毛利(lì)率60％以上(shàng)

　　2018至(zhì)2021年(nián)，半导体行业上市(shì)公司(sī)整体毛利率呈现抬升(shēng)态势，毛利率(lǜ)中位数从(cóng)32.90％提升至2021年(nián)的40.46％，与(yǔ)产业(yè)技术迭代升级(jí)、自主研发等有很大关系(xì)。

　　图2：2018至2022年半(bàn)导体行业毛(máo)利率中位数

　　制图(tú)：金(jīn)融界(jiè)上(shàng)市公司(sī)研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　2022年整体毛利率中位数为38.22％，较2021年下(xià)滑超过2个百分点，与(yǔ)上游硅料等原材料价(jià)格上(shàng)涨、电子消费品(pǐn)需(xū)求放缓至部分芯(xīn)片元(yuán)件降价销售等因素有关(guān)。2022年半导体下滑5个百分点以上企业达到(dào)27家，其中富满微2022年(nián)毛利率降至19.35％，下降了(le)34.62个百分点，公司在(zài)年报中也说明了与这两方面原因有关。

　　有(yǒu)10家企(qǐ)业毛(máo)妙哉妙哉是什么意思，奇哉妙哉是什么意思利率(lǜ)在(zài)60％以上，目前行(xíng)业最高(gāo)的臻(zhēn)镭科技(jì)达到87.88％，毛利率居前且公司经营体量较大的公司(sī)有复旦微电（64.67％）和紫光国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利(lì)率居前的(de)10大(dà)企业

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　超(chāo)半数企业研发费用增长四成，研发占(zhàn)比不断提(tí)升

　　在国外芯(xīn)片市场卡脖子、国内自主(zhǔ)研发上行趋(qū)势的(de)背(bèi)景下，国(guó)内半(bàn)导体(tǐ)企业(yè)需要(yào)不断(duàn)通(tōng)过研发投入，增(zēng)加(jiā)企业竞(jìng)争力，进而对长久业绩(jì)改观带来正向促进作用(yòng)。

　　2022年半导体(tǐ)行业累计(jì)研(yán)发费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用再(zài)创新高(gāo)。具(jù)体公司而言(yán)，2022年132家企业研发费用中位数为1.62亿(yì)元，2021年同期为1.12亿(yì)元，这一数据表明2022年半(bàn)数企业研(yán)发费用同比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中(zhōng)，117家(jiā)（近9成）企业2022年(nián)研发费(fèi)用(yòng)同(tóng)比增长，32家企业增长超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家(jiā)企业研(yán)发(fā)费用同比增长100％以上。

　　增长金额来看，中芯国(guó)际、闻泰(tài)科(kē)技(jì)和海(hǎi)光信息，2022年研发费用(yòng)增(zēng)长在6亿(yì)元(yuán)以上居前。综合研发费用增(zēng)长率和增长金额，海(hǎi)光信(xìn)息、紫(zǐ)光(guāng)国微、思瑞浦等企业比较突(tū)出。

　　其中，紫光国微2022年研发(fā)费用增长5.79亿元，同比(bǐ)增长91.52％。公司去(qù)年推(tuī)出了国内首款(kuǎn)支持(chí)双模(mó)联网的联通5GeSIM产品(pǐn)，特种集成电(diàn)路产品进入C919大型客(kè)机(jī)供(gōng)应(yīng)链(liàn)，“年(nián)产2亿(yì)件(jiàn)5G通信网(wǎng)络设备用(yòng)石英谐(xié)振(zhèn)器产业化”项(xiàng)目顺(shùn)利验收。

　　表4：2022年研(yán)发(fā)费(fèi)用居(jū)前的10大企业

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　从研发费用占(zhàn)营收比重来看，2021年半(bàn)导体(tǐ)行(xíng)业的中位数(shù)为10.01％，2022年提(tí)升至13.18％，表明企业研发意(yì)愿增强，重视(shì)资(zī)金投入。研发(fā)费用占比(bǐ)20％以上的企业达到40家(jiā)，10％至20％的企业达到(dào)42家(jiā)。

　　其中(zhōng)，有32家企业不仅(jǐn)连续3年(nián)研(yán)发费用占(zhàn)比在(zài)10％以上，2022年研发费用还在3亿元以(yǐ)上，可谓(wèi)既有研发(fā)高占比又有研发高金额。寒(hán)武纪-U连续三年(nián)研发费用占比(bǐ)居行业前(qián)3,2022年研发费用占比达到208.92％，研发费用支(zhī)出15.23亿元。目前(qián)公司思元(yuán)370芯片(piàn)及(jí)加速(sù)卡在众多行业领域中(zhōng)的头部(bù)公司实现了批量销售或(huò)达成合作意向(xiàng)。

　　表4：2022年研发费用(yòng)占比(bǐ)居前(qián)的10大企业

　　制(zhì)图(tú)：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

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