2022年是(shì)国内实施(shī)“双碳战略(lüè)”的(de)攻坚之年，作(zuò)为新能(néng)源的重点领域，光伏设备行业备受瞩目(mù)。尽管(guǎn)在政策扶持(chí)和(hé)行业高成长(zhǎng)性背景下(xià)，上市企业产量不断扩大，营收(shōu)、归母净利(lì)润不(bù)断(duàn)增长，但行业内上中下游(yóu)板块的盈利能(néng)力分化严重(zhòng)，亟待(dài)引(yǐn)起注(zhù)意。

　　金融界上(shàng)市公司(sī)研究院的(de)数据显示，光伏设备产业链盈(yíng)利参差不齐。光伏(fú)设(shè)备行业主(zhǔ)要分为5大板块，分(fēn)别是(shì)上游的硅料硅片生产加工板块，中(zhōng)下游的光伏加(jiā)工(gōng)设备、逆变器(qì)、光伏(fú)辅(fǔ)材和(hé)光伏电池组(zǔ)件。利润结(jié)构整体呈(chéng)现金字(zì)塔结构(gòu)，上游板(bǎn)块(kuài)处(chù)于金字塔底层，2022年3家相关企业净(jìng)增长的(de)利润贡献占(zhàn)比就(jiù)高达55.59％，而中下游45家企业(yè)总体利(lì)润贡(gòng)献(xiàn)度小，且毛(máo)利率不(bù)足20％，企业间的(de)竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价(jià)格下行预期增加，结合对(duì)企业经营数(shù)据变化的分析(xī)，可以看(kàn)出：光(guāng)伏设备(bèi)的上游(yóu)将迎来降价与去库存阶(jiē)段(duàn)，这对(duì)于中下游企业来说意(yì)味着原材料成本得到控制，利于企业经营能(néng)力提(tí)升。

　　归母净利润(rùn)突破千亿，八成企(qǐ)业(yè)利润增长(zhǎng)

　　在“双碳战略”背景下，作为(wèi)清洁能源重要方向(xiàng)的光伏设备，市场加大对(duì)上市公司的扶持力(lì)度。金(jīn)融(róng)界上(shàng)市公司研(yán)究院统(tǒng)计发现，行业中48家上市(shì)公司，有33家2022年(nián)获得的(de)政府补助(zhù)较(jiào)2021年增加；累计获(huò)得政府补助(zhù)54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政(zhèng)府加大扶持背(bèi)后(hòu)，与之(zhī)同步的是(shì)上(shàng)市(shì)企业(yè)经(jīng)营规模不(bù)断(duàn)扩大，利润增速可观。产量方面来看，根(gēn)据(jù)国(guó)家(jiā)能源局数据，2022年(nián)多晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电池片产(chǎn)量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比(bǐ)增长58.8％。可以看出，光伏制造端产量均实现50％以上增速。

　　盈利方(fāng)面来(lái)看，2018年(nián)光伏设备行业(yè)实现归母(mǔ)净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其(qí)中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家(jiā)企业平(píng)均归(guī)母净利(lì)润增速达到(dào)162.11％，增速(sù)在200％以上、100％至(zhì)200％之(zhī)间(jiān)以及100％以内的(de)企业(yè)，分别为8家(jiā)、12家和19家。仅有福(fú)斯特(tè)、安(ān)彩高科(kē)等(děng)9家企业2022年业绩下滑。

　　其中(zhōng)，爱旭(xù)股份2022年实(shí)现归(guī)母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行(xíng)业第2。公司(sī)在去年(nián)电池片环(huán)节尤其是大尺寸电池(chí)处于供不(bù)应求的状态，年内累(lèi)计实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈(yíng)利能力持续提升。

　　表格(gé)：2022年(nián)光(guāng)伏设备(bèi)行业归母净利(lì)润增(zēng)速(sù)居前的(de)企业

　　制图：金融界(jiè)上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　上游板(bǎn)块毛利(lì)率2年增长20个百分点，3家企(qǐ)业净利润贡献过半

　　光伏设备行业整体毛利率(lǜ)为(wèi)22.91％。对各板块毛利(lì)率分析发现，上中下游呈(chéng)现(xiàn)的结(jié)果(guǒ)参(cān)差(chà)不(bù)齐(qí)，上游硅(guī)料硅(guī)片享受到光伏产业(yè)的红(hóng)利，行业有竞(jìng)争(zhēng)壁垒，参与厂(chǎng)商(shāng)较少(shǎo)，企(qǐ)业毛(máo)利率较高；而中(zhōng)下游多数板块毛利率不及行业平均。

　　数据(jù)显(xiǎn)示，上游的(de)硅料(liào)硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板块中毛(máo)利率第2低，仅高过光伏(fú)电(diàn)池组件。但2022年板块毛利(lì)率上涨至43.61％，成为光伏设备行业毛利率最高的板块。

　　硅料硅片板块毛(máo)利(lì)率(lǜ)较快提升(shēng)，首先是源于(yú)供不应求背景下的涨价(jià)。作为光伏(fú)设(shè)备行业的原材料方(fāng)，硅(guī)料硅片(piàn)板块(kuài)可以形容其为“卖铲人”。2022全(quán)年虽(suī)然硅片价格波动(dòng)巨大，但从2020年以来的数据来看，硅片价(jià)格依然处于高位。特别是上半(bàn)年硅片价格持续高位运行(xíng)，硅(guī)片(piàn)需(xū)求端旺盛之(zhī)下，众多硅片、电(diàn)池(chí)厂商(shāng)纷纷与硅料企业签(qiān)订巨额(é)订(dìng)单，提前完成(chéng)备货。

　　上游的头部企业代表之一通(tōng)威股份，曾在2022年报(bào)中提及量(liàng)价(jià)双升(shēng)，指出受益于(yú)多晶硅(guī)产能缺口，相关产品持续扩(kuò)产(chǎn)，价格(gé)同比上(shàng)涨显(xiǎn)著，进(jìn)而带动毛利(lì)率(lǜ)提升。

　　其次，硅料硅片板块进(jìn)入壁垒高，深耕该领(lǐng)域的(de)企(qǐ)业容易(yì)形成规模(mó)效应(yīng)。这(zhè)一(yī)板块仅有3家上市公司，不(bù)容易形成恶性竞争。2022年(nián)，3家企业业绩(jì)均(jūn)呈现爆发式增长，平均归母净利(lì)润增速为172％，特别是大全能源2022年归母净利润191.21亿元，同(tóng)比增长234.06％，业绩增速(sù)领先(xiān)。

　　值得注意的是，48家光伏设备行(xíng)业2022年累计归母净(jìng)利润(rùn)增长606.30亿(yì)元，而通威股份、大全能源(yuán)和TCL中环3家硅料硅片企业归(guī)母净利(lì)润(rùn)就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而(ér)这(zhè)3家企业2022年(nián)总共实现(xiàn)归母净利润516.66亿元，占光(guāng)伏设(shè)备行业整体(tǐ)归(guī)母净利(lì)润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅(guī)片企业经营(yíng)情况

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经

　　光伏中下(xià)游(yóu)”内卷”，中游两大板块平均(jūn)毛(máo)利率不超17％

　　相(xiāng)比风光的上游，中下游(yóu)涉及光(guāng)伏电池组件、光伏辅材等领(lǐng)域参与(yǔ)厂商较多(duō)，企业间竞争(zhēng)激烈。整体而(ér)言，光伏设备中下游板块2022年(nián)毛(máo)利率呈现下(xià)行趋势，45家(jiā)企业平均(jūn)毛利率下滑(huá)0.72％，进而(ér)影响公司盈利情况(kuàng)。上游硅料硅(guī)片爆赚的(de)背(bèi)后(hòu)，是(shì)中下游45家企(qǐ)业(yè)2022年归母净利润(rùn)累计增(zēng)长269.25亿元，净利润增长(zhǎng)贡献没有过半。

　　从(cóng)2020至(zhì)2022年板块毛(máo)利(lì)率数(shù)据来看，中下游领域的光(guāng)伏(fú)加(jiā)工设备和逆变(biàn)器毛(máo)利率3年来(lái)基本(běn)持平，而光伏(fú)辅(fǔ)材(cái)和光伏(fú)电池组件毛利(lì)率下滑明显，特别是光伏(fú)电池(chí)组件成为毛利率最低的板块。

　　表(biǎo)格：光(guāng)伏设备行业不同(tóng)板块的毛利率情况

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　具体来看，光(guāng)伏电池组件(jiàn)板块11家上市(shì)公司，平均毛利率为11.76％，属于沪深300的头部(bù)企业隆基绿能毛利率仅有15.38％，居板块第(dì)2。航天机电、协鑫(xīn)集成和亿晶光(guāng)电毛(máo)利率(lǜ)不(bù)足10％。

　　光伏辅材(cái)板块涵(hán)盖(gài)18家企业，企(qǐ)业数量较多竞(jìng)争激烈。这一板块毛利(lì)率2020年以来(lái)逐(zhú)年下滑，2022年平均(jūn)毛利率为16.85％。其中，由(yóu)于原(yuán)材料涨价等因素影响，福(fú)莱特的主业光(guāng)伏玻璃毛利率下降12.39个(gè)百分点，影(yǐng)响整体毛利率。

　　相比而言，逆变器板块有(yǒu)6家企业(yè)，数量相对较(jiào)少，板块整体(tǐ)毛利率为32.02％。禾(hé)迈股份的毛利率在该板块第一，达到42.75％。此外(wài)，作为逆变器板块(kuài)的(de)绝对龙头，阳光电(diàn)源2022年毛利率(lǜ)为24.55％，提升(shēng)2个百分点以(yǐ)上。公司去(qù)年逆变器全球出货量达77GW，逆变设备全(quán)球累计装(zhuāng)机量(liàng)已突(tū)破340GW，逆(nì)变器在全(quán)球主(zhǔ)流市场占有率第一。

　　硅料(liào)硅片存货周转速度放慢，中下游(yóu)盈利能力有望改(gǎi)善

　　光伏设(shè)备行业上游“躺赚”，中下游(yóu)“内卷”是行业(yè)写(xiě)照(zhào)，而自2022下半年AVERAGE函数是什么意思，计算机average函数是什么意思硅料(liào)硅片(piàn)价(jià)格自高位走出下行(xíng)趋势，行业格局将发生怎(zěn)样的改变(biàn)？

　　数据显示(shì)，相比(bǐ)2022年单晶硅等硅片的阶段(duàn)高(gāo)点，多数硅片价格下(xià)跌(diē)幅(fú)度超过30％。根据(jù)中国有(yǒu)色金属工业(yè)协会硅业(yè)分会公(gōng)布(bù)的最(zuì)新(xīn)数据，5月11日当周M10单晶硅(guī)片价(jià)格区间在(zài)5.0-5.4元(yuán)/片，成交均价降至5.25元(yuán)/片，周环比降(jiàng)幅为(wèi)16.4％；G12单(dān)晶硅(guī)片价格区(qū)间在(zài)7.0-7.6元/片，成交(jiāo)均价降至7.28元(yuán)/片(piàn)，周环比降幅(fú)为9％。

　　从3家硅料(liào)硅片企业的经(jīng)营数据也可(kě)看(kàn)出硅(guī)片价(jià)格下跌对上游公司(sī)盈(yíng)利的影(yǐng)响。今年(nián)一季度，大全能(néng)源实现(xiàn)归母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通(tōng)威股份和(hé)TCL中环相比2022年同期(qī)增长动能(néng)放缓(huǎn)。

　　另(lìng)外，3家企(qǐ)业(yè)今年(nián)一(yī)季(jì)度存货周转率(lǜ)数据发现，无论是(shì)环比(bǐ)还(hái)是(shì)同比，相(xAVERAGE函数是什么意思，计算机average函数是什么意思iāng)较而言都有明显下行趋势，说明(míng)当前有库存(cún)积压风险。以(yǐ)大全能源为例，2022年(nián)一(yī)季度存货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货周转率变化趋势

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　专业(yè)人(rén)士(shì)认为，上游硅料硅片(piàn)面临短期供过(guò)于求(qiú)的局面，在清理库存(cún)的阶(jiē)段下，硅片(piàn)价格还有进一步下行空(kōng)间(jiān)。这对(duì)于光伏电池(chí)组件、光(guāng)伏加工设备等对中下游板块，将能较好(hǎo)控制(zhì)原材料成本(běn)，对提(tí)升毛利率、营收率等(děng)有一定帮助。

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