近日，国内上市交易(yì)的4只公(gōng)募商品期货基金陆续公布了一季报。在(zài)一(yī)季(jì)度商(shāng)品市场整体下跌的背景下，4只(zhǐ)公募(mù)商品期(qī)货基金也表(biǎo)现不佳，仅建信能源化工期(qī)货ETF利(lì)润为正。值得注(zhù)意的是，国投瑞银(yín)白银期(qī)货LOF份额(é)在报(bào)告期内增加4.30亿份，增幅近三成，备受投资(zī)者青睐。

　　具(jù)体(tǐ)来看，已(yǐ)实现收益和(hé)利(lì)润方面，一(yī)季度，建信能(néng)源化工(gōng)期货E别急老师今天晚上是你的人，别急老师今天晚上就是你的了TF已实现收(shōu)益1637.71万元，利(lì)润(rùn)2491.41万元；国(guó)投瑞银白银(yín)期货(huò)LOF已实现收益940.20万元(yuán)，利润-796.75万元；大成有色金属期(qī)货ETF已实(shí)现收益-1196.50万元，利润-992.33万元；华夏饲(sì)料(liào)豆粕期货ETF已实现收益-1392.12万(wàn)元，利润-7368.01万元。

　　已实现收益和利润有何(hé)区别？4只公募商品期货基金在一季报(bào)中均提及，本(běn)期已实现(xiàn)收(shōu)益(yì)指基金本(běn)期利息(xī)收入(rù)、投资收益(yì)、其他收入(rù)（不含公允价值变动收益）扣除相关(guān)费用和信用(yòng)减值损(sǔn)失后的余(yú)额(é)，本(běn)期利润为本期已实现收益加(jiā)上本期(qī)公(gōng)允价值变动收益。

　　期(qī)末基(jī)金资产净(jìng)值方(fāng)面，截至3月底，国投瑞银白银期货LOF资产净值超过10亿元，达到14.36亿元(yuán)，华夏饲料(liào)豆粕(pò)期货ETF、建信能源化工期货ETF、大成有(yǒu)色金属期货ETF资产净值分别为5.53亿元、4.66亿元(yuán)、3.03亿元。

　　期末基(jī)金份(fèn)额净值方面，华(huá)夏饲料(liào)豆粕期货ETF以(yǐ)1.8032元居首(shǒu)，建信能源(yuán)化工期货ETF、大(dà)成有色(sè)金属期(qī)货(huò)ETF也超过(guò)1.5元，分别(bié)为1别急老师今天晚上是你的人，别急老师今天晚上就是你的了.5869元、1.5568元(yuán)，国投瑞银白银期(qī)货LOF低(dī)于1元(yuán)，仅为0.710元。

　　净值增长率方面，报告期内(nèi)，仅建(jiàn)信能源(yuán)化工(gōng)期货ETF实现正增(zēng)长，净值增长率为(wèi)5.57％，大成有色金(jīn)属期货(huò)ETF、国投瑞(ruì)银白银期货(huò)LOF、华夏饲(sì)料豆粕(pò)期货ETF净值增长率分(fēn)别为(wèi)-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减变化，可(kě)以反映出投资者(zhě)的偏(piān)好。从份(fèn)额变动来看，除华夏饲料豆粕期货ETF遭净(jìng)赎(shú)回外，其他(tā)3只商品期货基金均受到净申购(gòu)。截至3月底，国投(tóu)瑞银(yín)白银期货LOF份(fèn)额较(jiào)期初增加4.30亿份至20.22亿(yì)份，增幅高达(dá)27％；建信能源化(huà)工(gōng)期货ETF份额较期初(chū)增加2300万份至2.94亿份，增幅(fú)8.50％；大成(chéng)有色金属期货ETF份(fèn)额较期初增加700万份(fèn)至1.95亿份，增(zēng)幅(fú)3.73％；华夏(xià)饲料豆粕(pò)期货(huò)ETF份额(é)较期初(chū)减少1320万份(fèn)至3.07亿份，降幅(fú)4.13％。

　　一季度，豆粕市场(chǎng)整体走出下跌行情，华夏基金认为，主要原因有以下几点(diǎn)：首先，美国(guó)硅谷银行倒闭消息在(zài)资本市场持续发酵，导致了原油以及美豆等大宗商品价(jià)格(gé)下跌，引领国内(nèi)豆粕价格下挫；其(qí)次，国内现货供应相(xiāng)对充裕，由于加工利润尚可，加之巴西大(dà)豆丰产上(shàng)市，近几个月国内大(dà)豆(dòu)到港量趋于增(zēng)加，同(tóng)时(shí)由于(yú)下游提(tí)货消(xiāo)极，油厂豆粕不断累库(kù)，部分油厂(chǎng)甚至出现胀(zhàng)库(kù)现象，导致豆粕现货跌(diē)幅过大；最(zuì)后(hòu)，需求端(duān)低迷不振，由(yóu)于春节(jié)前养殖产(chǎn)品集(jí)中出栏，春节后一段时间一般是豆粕需求淡季，而今年由(yóu)于生猪价格持续下行，养殖业复产积极性不高，加(jiā)之非洲猪瘟疫情偶发，使得豆粕需求(qiú)更是(shì)雪(xuě)上加(jiā)霜，油(yóu)厂(chǎng)豆粕(pò)成交和提(tí)货量(liàng)处于偏低水平。

　　关于报告期内(nèi)基(jī)金投资策(cè)略和运作分析，国投瑞银(yín)基金表示，一(yī)季度(dù)白银在初期两个月处于振荡调整，在三(sān)月份又很快反(fǎn)弹(dàn)至年初位置。黄金较白银(yín)表现更为(wèi)强势，金(jīn)银比价有所(suǒ)抬升。前期走(zǒu)势主要受制于(yú)白银工业属性及美联储加息预期(qī)升温影响，白银表现出更高的波动性。后期则主要(yào)是欧美(měi)银(yín)行(xíng)业出(chū)现流(liú)动性危机，导致(zhì)避险情绪(xù)高(gāo)涨，也大(dà)幅降低了市(shì)场对于美(měi)联储的加(jiā)息预期。

　　国投瑞银基金认为，美联储货币政(zhèng)策调整节奏与经济衰(shuāi)退担忧(yōu)继续主(zhǔ)导贵(guì)金属行情，同时也需(xū)关注突发地缘(yuán)政治、金(jīn)融体系的流动性风险、新兴(xīng)经济体债务风(fēng)险(xiǎn)等(děng)黑天鹅事件的影响。今年以来，美(měi)联储(chǔ)已连续(xù)加息(xī)两次各25BP，加息步伐明显放缓，点阵图显示美(měi)联(lián)储今年或还有一次(cì别急老师今天晚上是你的人，别急老师今天晚上就是你的了)加息。随着美国加息渐入尾声，而(ér)通胀仍处于高(gāo)位(wèi)，宏(hóng)观环境对(duì)贵金属(shǔ)相(xiāng)对有(yǒu)利，贵金(jīn)属配置价(jià)值(zhí)进一步提升。考虑(lǜ)到白银的高弹性及金银比价(jià)的相对高位，建议择机积(jī)极配置。

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