自(zì)2022年底以来，A股市场一改颓势，展(zhǎn)现出积极回暖(nuǎn)的画风，半导体、AI、中特(tè)估等(děng)主题(tí)层出(chū)不穷，基金经理也随之调仓换股，成(chéng)为市场(chǎng)关注焦点(diǎn)。而公募基金(jīn)2023年一(yī)季报的披露，将明星基金经理们(men)近期投(tóu)资动(dòng)向(xiàng)逐(zhú)一曝光。

　　4月21日，易方(fāng)达、广发、富(fù)国(guó)、景顺长(zhǎng)城等基金披露旗下(xià)基金的2023年一季报，张坤、刘格菘、陈皓、朱少(shǎo)醒、刘彦(yàn)春等一季度投资情况出炉。

　　仓位(wèi)往往代表了基(jī)金经理对后市(shì)的基(jī)本看法。多数明星基金经理在一季(jì)度仍保持90％以上的高仓位运作，仍坚持了自(zì)己的投资风格(gé)和思路。

　　不少人士(shì)看好后市，如刘彦春(chūn)表示对(duì)全年(nián)股票市场有信心(xīn)，未来将(jiāng)继(jì)续保(bǎo)持(chí)较高仓(cāng)位(wèi)运作(zuò)，更(gèng)多在顺(shùn)周期行业中寻找投资机会。刘格菘(sōng)也对(duì)市场(chǎng)2023年(nián)二(èr)季(jì)度(dù)的表现持(chí)乐(lè)观的态(tài)度(dù)，随着公司季度业绩逐渐披露，市场权重倾(qīng)向也会逐渐从逻辑演绎展望转向扎实基本面验证(zhèng)，预计更注重基本面(miàn)和估值(zhí)的匹(pǐ)配度(dù)。

　　值(zhí)得一提(tí)的是，陈皓在(zài)一季报也用相当(dāng)大(dà)的篇(piān)幅谈了他(tā)对一季度热门(mén)的(de)AI板(bǎn)块的看(kàn)法(fǎ)。他认可AI（人(rén)工智能）很可(kě)能是一次全新的技术(shù)革命，但直言客观上当下的研究认知还(hái)不具备对相关标的的定价能力，尤其当这些个股快速上(shàng)涨后，选择(zé)暂时“以静制(zhì)动”，等(děng)待胜率和赔(péi)率更高的投资时机出现。

　　张坤继续维(wéi)持高(gāo)仓位运作

　　被称(chēng)为“坤坤”的张坤(kūn)是(shì)最受(shòu)基民关注的基(jī)金经(jīng)理，他是国内首位千亿级主动权益基金经理(lǐ)，手握(wò)巨资(zī)让他(tā)分量十足(zú)。

　　从基金君(jūn)整理表格来(lái)看，相较(jiào)去年底(dǐ)，张坤所管理的4只基金在今年(nián)一季(jì)度(dù)仓位(wèi)基本都维持高仓(cāng)位运作(zuò)，多只基金一季度末仓(cāng)位均处于94％以(yǐ)上。

　　具体来看，张坤管理的四只基金中(zhōng)规(guī)模最大的一只——易(yì)方达蓝筹精选，由去年末的股票(piào)市(shì)值占基金净值比例的94.7％微调至一季度末(mò)的(de)94.26％。张(zhāng)坤在(zài)季报中也写道，易方达蓝筹精选基金在(zài)一季度股(gǔ)票仓(cāng)位基本(běn)稳定，对结(jié)构进行了调整。

　　同样(yàng)，张坤管理的易方达优质精选、易方达亚洲精选在(zài)一季(jì)度(dù)末的仓位在(zài)94％以上。不过，易(yì)方达优(yōu)质企业(yè)三年持有一季度(dù)仓位为(wèi)92.82％，相(xiāng)较去年底的94.77％，略有下滑(huá)。

　　张坤一直保持了一定水平的港股仓(cāng)位，一季度末(mò)所管理的4只基金基本维持(chí)和去年底的差(chà)不多的港股仓(cāng)位，基本都是30~50％之(zhī)间。相对(duì)来说，调整幅度较大的是(shì)易方(fāng)达亚洲精选，一(yī)季度末(mò)该基金持有港股和美股的比(bǐ)例为(wèi)56.39％、38.4％，而去年(nián)四季度配(pèi)置港股 和美股的(de)比例为(wèi)65.64％、28.68％，进(jìn)行了明显的调整(zhěng)。

　　而张坤在易(yì)方达(dá)亚洲精选中也写道，在一季度股票仓位基本(běn)稳(wěn)定，对结(jié)构进行了调整，增加了(le)科技等行业的(de)配置，降低了金融等行业的配置，另外，在区(qū)域分布上配(pèi)置(zhì)的更加均衡(héng)。个股方面，仍然(rán)持有商业模式(shì)出色、行业格局清(qīng)晰、竞争力强的优(yōu)质公司。

　　一季(jì)度增(zēng)配在电脑里登陆一个邮箱 要去哪登陆？该怎么登陆呢，邮箱电脑怎么登录消费、降低金融

　　加仓贵州茅台减(jiǎn)持(chí)腾讯控股

　　张坤在(zài)投资上(shàng)颇有(yǒu)定力，经(jīng)常在季报中谈及，投资者需要时刻保持一种(zhǒng)克制而理性的(de)心理状态，不需(xū)要大量的行动，而是极大的耐心(xīn)，坚持投资(zī)原则(zé)，等到机会时全力出击。他一直保(bǎo)持着(zhe)偏低换手率，一(yī)季报(bào)的(de)重仓股也基(jī)本(běn)保持(chí)稳定，只(zhǐ)是(shì)在(zài)结构上(shàng)进行调整。

　　从易方达蓝(lán)筹精选(xuǎn)一季度末持仓上看，前十(shí)大(dà)重(zhòng)仓股变(biàn)化不大，贵州茅台(tái)再次成为该基金的(de)第一大重(zhòng)仓股，泸州老窖、腾讯控(kòng)股成为其第二、第三大重仓股(gǔ)，而在(zài)去年末，该(gāi)基金前(qián)三大重仓股(gǔ)依次是腾讯控股、五(wǔ)粮(liáng)液、洋河股份。

　　张坤也在季(jì)报中(zhōng)写道，一季(jì)度(dù)股票(piào)仓位基本稳定，对结构进(jìn)行(xíng)了调(diào)整，增(zēng)加了(le)消费(fèi)等(děng)行业的(de)配置，降低了金(jīn)融等行业的配(pèi)置。、

　　去年11月以来港股市场的(de)大反弹(dàn)，张坤明显进行了调整(zhěng)，减(jiǎn)持了跟腾(téng)讯控股和香港(gǎng)交易(yì)所，而增(zēng)加了美团-W、中国海(hǎi)洋石油。其中(zhōng)，相较去年底(dǐ)，中国海洋石油新(xīn)进前(qián)十大(dà)重仓股之列，而药明生(shēng)物退出前十大重(zhòng)仓股之(zhī)列。

　　目前看，易方达(dá)蓝(lán)筹精选和易(yì)方达(dá)优质企业三年持有(yǒu)的头号重仓(cāng)股为(wèi)贵(guì)州(zhōu)茅台，但(dàn)是易方达(dá)亚(yà)洲精选和易方达优(yōu)质精选的头号重仓股(gǔ)仍为腾讯控股。去年(nián)底这(zhè)四只基金的(de)头号(hào)重仓股均为腾讯控(kòng)股。

　　而虽然一季度末腾讯控(kòng)股仍是(shì)易(yì)方(fāng)达优质精选的第一大重仓股，但相较去年底已经进行了减持，同(tóng)样(yàng)减持的还有港交(jiāo)所，这只个股(gǔ)已经推(tuī)出(chū)了前十大(dà)重仓股之列。而美团(tuán)新(xīn)进其前十大(dà)重仓股(gǔ)之列(liè)。

　　一(yī)季度规模小幅提升

　　总规模(mó)逼近900亿

　　张坤(kūn)曾是行业(yè)内(nèi)首位主(zhǔ)动权益基金管理(lǐ)规模超过千亿的(de)基金经理，但近两年A股(gǔ)市场(chǎng)震荡，所管理规模所缩水。一季度末他所管理规模基(jī)本和去年底(dǐ)持平，整体规模(mó)逼(bī)近900亿(yì)。

　　截至2023年一季度(dù)末(mò)，易方(fāng)达张坤管理的(de)4只基(jī)金(jīn)合(hé)计总规模达(dá)到(dào)889.42亿元，相比(bǐ)三季度末减(jiǎn)少了4.92亿元。

　　具体来看(kàn)，一季度末，易(yì)方达蓝筹精选、易方达(dá)优(yōu)质精(jīng)选、易方(fāng)达优势企业(yè)三年(nián)、易方达(dá)亚洲精选(xuǎn)股票(piào)的(de)规模(mó)分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一(yī)提的是，易方达蓝筹精(jīng)选在(zài)今年一(yī)季(jì)度规模缩水8.66亿元(yuán)，目前仍以562.09亿(yì)元(yuán)的规模，位居基金(jīn)行(xíng)业“巨无霸”的主动权益基金。

　　选择一条可(kě)积累的(de) “很长的坡”

　　并(bìng)在(zài)坡上“滚雪球(qiú)”是(shì)很(hěn)重要的

　　张坤每次在(zài)季报中都会清晰写道(dào)自(zì)己的投资思路，这一次(cì)也不(bù)例外，值(zhí)得投资者看一看。

　　张坤(kūn)在季报中(zhōng)写到(dào)，基本面价值投资很吸引人(rén)的一点(diǎn)是，投资者可(kě)以用很长一段时间来(lái)充分观察公(gōng)司(sī)的发展，等到它们用事实证明自己的成功和巨大的成长潜力之后，再买入也不迟。

　　基本面价值(zhí)投资的优势之一在于可积累性。具体来说，积累体现在对基本(běn)面(miàn)分析方法(fǎ)的理解和对具体行业和(hé)企业的洞察(chá)，所有这(zhè)些都使(shǐ)投资者未来更可能做出对具体投资标的内在价值的准确判(pàn)断。

　　如果只是针(zhēn)对某一次(cì)投资(zī)，积(jī)累的重要性可能并不显著。但如果(guǒ)将投资贯穿一(yī)生(shēng)，并(bìng)将长期复合回报作为终级目(mù)标，可(kě)积累性就是这一目标的(de)最(zuì)重要保障，选择(zé)一条可积累的 “很长(zhǎng)的坡”并在(zài)坡(pō)上“滚雪球”是很重要的。我们会参考(kǎo)全球产业(yè)升在电脑里登陆一个邮箱 要去哪登陆？该怎么登陆呢，邮箱电脑怎么登录(shēng)级的经验，持续做深入的研究积累(lèi)，争取(qǔ)构建一个全面(miàn)而尽量准确的坐标系，希望能正确(què)评估企(qǐ)业的竞争力并跨(kuà)行业选出好的公司。识别出好公司是如(rú)此重要，因(yīn)为好公司(sī)不是好股(gǔ)票的唯(wéi)一情形就是估值过(guò)高，在其他情形下，好公司都(dōu)会给(gěi)投(tóu)资者带(dài)来长期可观的(de)回报。

　　研(yán)究(jiū)方面，阅读(dú)企业的定期(qī)报告并对财务数(shù)据进行系统整理和分(fēn)析，是理(lǐ)解(jiě)企业(yè)基(jī)本面的核心手段之一。在定期报(bào)告中，企(qǐ)业的所(suǒ)有经营活动都会反映在财务数据中(zhōng)，定量的数据可以用来(lái)检验并修正调研中对(duì)企(qǐ)业(yè)形成的定性感(gǎn)知(zhī)。如果(guǒ)能(néng)对一家公司过去和当前(qián)的(de)财务(wù)状况了(le)如指掌，就(jiù)更有可能正确评判这家公司(sī)的未来价值。罗杰斯曾(céng)说(shuō)过，你要阅读一切。如果你对一(yī)家公司感兴(xīng)趣，那(nà)就看看它的年报，你就会超过华(huá)尔街98％的人(rén)。如果你阅(yuè)读了(le)年报(bào)中的附注，你就会超过华尔(ěr)街的(de)所有人。

　　几乎任何成功的公(gōng)司(sī)都经历过(guò)短期的经(jīng)营业绩(jì)和股价的震(zhèn)荡，经历(lì)过市场先生态(tài)度的冷暖，但(dàn)它们成功的(de)模式往往没有(yǒu)变化(huà)，通过深入的研究并抓住这些关键的因素，是能够一路坚持下来的重要因素，也通(tōng)常意味着长(zhǎng)期可(kě)观的收益。

　　刘格菘：重点持仓光伏(fú)、储能、新能源车(chē)

　　曾经作为一人(rén)包揽前(qián)三(sān)的(de)基金经理刘格(gé)菘，其一举一动(dòng)颇受(shòu)关注。

　　以(yǐ)刘格菘管理的广(guǎng)发双擎升(shēng)级为例(lì)，一季度末该基金保持较(jiào)高仓位运(yùn)作，该基(jī)金股票仓位为(wèi)92.15％，较2022年(nián)四季度(dù)末的94.14％略(lüè)有下滑(huá)，但基本是高(gāo)仓(cāng)位应对市场。

　　刘格菘(sōng)在一季(jì)度持仓(cāng)结构并(bìng)没有进行(xíng)大幅度调整(zhěng)。数(shù)据显示，广发(fā)双擎升(shēng)级一季度末前五大重仓股分别为晶澳科(kē)技、阳光(guāng)电源、亿纬锂能、隆基绿能、圣邦股(gǔ)份，这些重仓股均出(chū)现在(zài)该基金去年(nián)四季度(dù)末的前十大重仓股之列。

　　刘格(gé)菘在(zài)季报(bào)中写道，2023年一(yī)季度，表现较好的行业(yè)为(wèi)新科技技术演绎预(yù)测中的(de)相关(guān)行业(yè)，例如计算机(jī)、传媒、通信(xìn)。以光伏、新能源、汽车等为代表的高端(duān)制造(zào)业资产(chǎn)经历(lì)了下跌。在海外金融风险担忧、经(jīng)济衰退的初始预(yù)期、国际关系不确定的情(qíng)况下，叠(dié)加AIGC带来的较热烈的应用(yòng)展望，资金分流可能是(shì)高端制(zhì)造(zào)业(yè)相(xiāng)对表现不理想的原(yuán)因(yīn)之一。

　　广发双擎升(shēng)级基金(jīn)的持仓结构并没有进行(xíng)大幅度的调整，依然(rán)围绕已(yǐ)经建立全球比(bǐ)较优势的(de)高端制(zhì)造(zào)产业链布(bù)局。从重仓(cāng)持股来看，该基(jī)金重点持仓的光伏、储能、新能源车方(fāng)向。

　　和(hé)2022年四季度相比，刘格菘(sōng)一季度(dù)的重仓股变化(huà)不大，仅晶科能源新进前十大(dà)重仓股之列，而比亚迪退出了前十大重仓行列。

　　谈及后(hòu)市，刘格菘(sōng)对市场2023年(nián)二季度的表现持乐观的态度，随(suí)着(zhe)公司(sī)季(jì)度(dù)业绩(jì)逐渐(jiàn)披露，市场权重倾向(xiàng)也会逐渐从逻辑演绎展望转(zhuǎn)向(xiàng)扎实(shí)基本面验证，预计更注重基本面和估值的匹(pǐ)配度。对本(běn)基金重点持仓的光伏、储能(néng)、新能源车方(fāng)向保持相(xiāng)对乐观，投资中相信基(jī)本面优秀和增量价值积(jī)累的(de)公司。经过调整，行业估值水平已在历史低位，产业(yè)链的(de)变化在市场定(dìng)价中未被充分认知和体现。

　　就(jiù)A股市场(chǎng)一季(jì)度(dù)的(de)阶段(duàn)特点来说，当前市场的参与资金方呈现复杂多样的趋势，收益预期(qī)的时间维度预(yù)期(qī)也呈现分化，因此短期内市场在主题逻辑的演绎幅度、转换速度都(dōu)会可(kě)预见地加大(dà)。这对于投资人而言，在新信(xìn)息的处理上提高了难度，短期内基(jī)本面估值(zhí)匹配(pèi)的压力(lì)也会比较大。

　　陈皓：投(tóu)资和人生一(yī)样，

　　一生(shēng)最重要的(de)选择也就是(shì)三、五次

　　作为市场(chǎng)上(shàng)较为知名的(de)均衡性投资(zī)选手，陈皓一季(jì)度如(rú)何(hé)调整投资组合，如何展望未来市场投(tóu)资机会，也非常(cháng)受到市场关注。

　　陈皓(hào)在其(qí)管理的易方达新经(jīng)济基金中回顾一(yī)季度(dù)市场行情(qíng)时表示，一(yī)季度中国经济整(zhěng)体温和复苏，由于刚刚经历疫情，居(jū)民(mín)消费和企(qǐ)业投(tóu)资的信心恢(huī)复(fù)会有(yǒu)一个过程(chéng)，因此短期持续加杠(gāng)杆的动(dòng)力(lì)不强(qiáng)，复苏力度相比市(shì)场乐观(guān)预期仍有一定(dìng)差(chà)距。海外则维持(chí)滞涨格(gé)局，尽管(guǎn)3月以(yǐ)硅谷(gǔ)银行(xíng)为(wèi)代表的欧美 金(jīn)融风波暂时平息，但也让投资者担心这是否(fǒu)只是(shì)当(dāng)下复杂环境下各种危机的冰山一角。尤其(qí)4月初(chū)欧(ōu)佩克(kè)+的减产行(xíng)为进一步增强了(le)未来通胀的韧性，也让美联储(chǔ)在货币政策(cè)调整决(jué)策时愈加进退两难。

　　亮(liàng)点不(bù)多(duō)的经济基本面遇到无处(chù)安放的流(liú)动性，“AIGC（人工智能自动内容生成）”和部分国(guó)企相关板块(kuài)获得了边际资金的(de)巨量涌入，机构短时间剧烈、集中的调仓行(xíng)为(wèi)，则进一步加剧(jù)了市场结(jié)构的分化。受益两大(dà)主题的TMT和建筑、石油石化(huà)等板块表现(xiàn)突出，而新(xīn)能源、金融(róng)地(dì)产等(děng)行业(yè)则录得负收益。

　　谈及一(yī)季度投资操作(zuò)时，陈皓称(chēng)，由(yóu)于尚未(wèi)发掘(jué)到(dào)基本(běn)面驱动的投(tóu)资主线，本基金(jīn)一季度操作不多，主(zhǔ)要包括(kuò)行业上用医(yī)药替代了部分白酒(jiǔ)仓位，个股上则(zé)逆向(xiàng)增持了一些由于短(duǎn)期基本面一般或者机(jī)构调(diào)仓导致股价(jià)下跌，但长(zhǎng)期(qī)市值空间较(jiào)大(dà)的中(zhōng)小盘个股。

　　从(cóng)前十大重(zhòng)仓股变化上看(kàn)，此前连续3个(gè)季度位(wèi)列(liè)前(qián)五(wǔ)大重仓(cāng)股(gǔ)之一的五粮液，在今年一(yī)季度退出该基金前(qián)十大重仓股，宝信软件(jiàn)取(qǔ)代五粮液，新进前五(wǔ)大重仓股。

　　作为一季度唯(wéi)一(yī)一只仍保留(liú)在(zài)前十(shí)大重仓股的贵(guì)州(zhōu)茅(máo)台也遭到陈皓减持，对比上一个季度，陈皓在一季度减持了6.8万股贵州茅台(tái)，环比(bǐ)减持(chí)幅度接近(jìn)30％，贵州茅台也从上一季度的第二大重仓股退居第(dì)四大重(zhòng)仓(cāng)股。

　　其他(tā)前十(shí)大重仓股中，主要供应(yīng)北斗(dòu)关键器件(jiàn)的振芯科(kē)技、氟化工龙(lóng)头中(zhōng)的(de)巨(jù)化股份、特钢龙头(tóu)中的(de)抚顺(shùn)特钢(gāng)，三只(zhǐ)个股一季度新进前十大重仓股。

　　除了五粮液之外，紫光国微、宁德(dé)时代也退出(chū)前十大(dà)重仓股。

　　陈皓在一季(jì)报(bào)也(yě)用相当大的篇幅谈了他对一季(jì)度热门的(de)AI板(bǎn)块的看法。

　　他(tā)称，对于火热的AI（人工智能）主题我们(men)也进(jìn)行了积(jī)极(jí)的研究，方向上非常认(rèn)同其很可能是(shì)一次(cì)全新的技术(shù)革命，将极大(dà)提升全社会(huì)的生产效率，但客(kè)观上我们当下(xià)的研究(jiū)认知还不具(jù)备对相关(guān)标的的定价能力(lì)，尤其当这(zhè)些个股(gǔ)快速上涨后，也不太(tài)符(fú)合我们(men)“以相(xiāng)对合(hé)理的价格买入预期收益率(lǜ)更(gèng)高的资(zī)产(chǎn)”这一投资理念，因此会选择暂(zàn)时“以静(jìng)制动”，继续对产业和公司进(jìn)行(xíng)跟(gēn)踪、研究以(yǐ)及再定(dìng)价，等待胜率和赔率更高的投资时机出现(xiàn)。

　　陈(chén)皓在一季报中还(hái)分享了自己最新的(de)投资感悟，他表示，相(xiāng)比资本市场即(jí)期涨跌带(dài)来的(de)多巴胺，我们更倾向于通过深入研究(jiū)获得超额认知、并(bìng)最终映射(shè)到(dào)投资上来(lái)获得内啡肽。投资和人生(shēng)一样，每天都可以做选(xuǎn)择，但终其一生最重要的其实(shí)也(yě)就(jiù)是那三(sān)、五(wǔ)次(cì)，我们平时的不断学习、反(fǎn)思、进(jìn)化，努(nǔ)力追寻的正(zhèng)是在每一次关(guān)键(jiàn)选择时将(jiāng)胜率再提升一点点。

　　展望二(èr)季度，陈皓认为，“一些积(jī)极因素(sù)正在酝酿或发酵，我(wǒ)们重启了(le)与世界的(de)链接，中国在中东、南美等新兴市(shì)场获得了更多(duō)实质性认同的声音和举动；国内主要城市(shì)的一二(èr)手房(fáng)销售持续恢复，部分行业已(yǐ)经进入库(kù)存周期的尾段，我们(men)可能真(zhēn)的只需要一点点信心，就能扭(niǔ)转(zhuǎn)困局(jú)，将经济带入正循环。一如当下(xià)的证券(quàn)市场，我们也衷心的(de)希望其能够早日摆脱存量博弈的困(kùn)难模式，迎来投资人久违的甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于在优(yōu)质股(gǔ)票里(lǐ)寻找价值

　　去翻(fān)更多(duō)的“石头”

　　富(fù)国(guó)基金副总经理朱(zhū)少醒一季度(dù)持仓基(jī)本保持稳定，持仓依旧以(yǐ)消费、医(yī)疗、银行、券商(shāng)、新能源等板块龙(lóng)头为主(zhǔ)。

　　从一季度前(qián)十(shí)大重仓股上(shàng)看，贵州茅台、五粮液依旧位居富国天惠基金前三大重仓股(gǔ)，金(jīn)域医学(xué)新(xīn)进(jìn)前三(sān)大重仓股，这也是自2021年以来(lái)，金域医学首次进入(rù)富国天惠(huì)前十大重仓股。

　　公(gōng)开资(zī)料显示(shì)，金域医学是一家(jiā)以第(dì)三方医学检验及病理诊断业(yè)务(wù)为(wèi)核心的高科(kē)技(jì)服务企业，通过不断积(jī)累(lèi)的“大平台、大网络(luò)、大服(fú)务、大(dà)样本(běn)和(hé)大(dà)数据”等(děng)资(zī)源优势，为(wèi)全国(guó)各级医疗机构提供领先(xiān)的医学诊断(duàn)信(xìn)息(xī)整合服务(wù)。

　　除(chú)了金域医学之(zhī)外，基础化工板块(kuài)中的蓝晓科技也在一季度(dù)新进富国(guó)天惠前十大重仓(cāng)股(gǔ)，受益于(yú)生命科学业务增长迅速，截止4月20日，今年以来，蓝晓(xiǎo)科技股(gǔ)价上涨(zhǎng)33.05％。

　　相比之下(xià)，药明康德(dé)、瑞丰(fēng)新材两只个(gè)股则在一季度(dù)退出富国天惠前十大重仓股。

　　朱少醒在一季报中回顾，一季(jì)度沪深300指数上(shàng)涨 4.63％，创业(yè)板指上涨2.25％。在度过了充满各种艰(jiān)难(nán)挑战的2022年后，一季(jì)度实体经济进(jìn)入(rù)了复苏的(de)阶(jiē)段。各项宏观经济指(zhǐ)标在3月份有了(le)明显改善。货币政策保(bǎo)持宽松(sōng)，前几年实施的一些收缩性行业监管政策放松管制的迹象(xiàng)确(què)认。投资者的(de)风险偏(piān)好有微(wēi)弱(ruò)的回升。

　　尽管目前数据上(shàng)呈现的复(fù)苏(sū)力度还不(bù)是很强，但我们应该看到是积极的(de)因(yīn)素正在发挥作用(yòng)持续的(de)进程中。更要重视的是市场的整体估(gū)值(zhí)依然处于长周期中很有(yǒu)吸(xī)引力的位(wèi)置(zhì)，当下权益市场处在较好的风险收益区间。

　　他(tā)表示，放在更(gèng)长的(de)时间维度，我们相信(xìn)现在(zài)所(suǒ)面临(lín)的重(zhòng)重困难终将找到解决(jué)的(de)出路。投资者(zhě)当前选择承受市场波动对应的预(yù)期回报水平的是相当合适的。未(wèi)来(lái)我们依然会致力于在(zài)优质股票(piào)里寻找价值，去(qù)翻(fān)更多的“石头”。

　　他在(zài)多次季报披露时反复强调，我们并不具备精确预测市(shì)场短期趋势的(de)可(kě)靠能力(lì)，而把精(jīng)力集中在耐心收集具有(yǒu)远大前景的优秀公司，等待公司自身创造价值的实现和市场情绪在未来某个时点的周期性回(huí)归。个股选(xuǎn)择层(céng)面，本基金偏好投资(zī)于具(jù)有良好“企(qǐ)业基(jī)因”，公司(sī)治理(lǐ)结构完善(shàn)、管理层(céng)优(yōu)秀的企(qǐ)业。我(wǒ)们认为此(cǐ)类企业，有更大的概率(lǜ)能在未来为投(tóu)资者创造价值。分享企业自(zì)身(shēn)增长带(dài)来的(de)资本市(shì)场收(shōu)益(yì)是成长型基金获取(qǔ)回(huí)报的最佳途径。

　　刘彦春(chūn)：继续坚守大消费

　　作为业内知名的主(zhǔ)投大消(xiāo)费板块的基金经理(lǐ)，手握700多亿(yì)“重(zhòng)金”的刘彦春一季度(dù)如何调仓(cāng)换(huàn)股(gǔ)，他又是如(rú)何看(kàn)待(dài)未(wèi)来市(shì)场，也值得投资(zī)者关注(zhù)。

　　最新披露的2023年一季报(bào)显示，刘彦春整体持仓的仓位和行业板(bǎn)块变化不大。他在(zài)景顺长城鼎益基(jī)金季报写道，一季(jì)度组合(hé)仓位和行业配置没有大(dà)的变化，仍然坚持自下(xià)而上精选个股而非择时(shí)的投资风格，保(bǎo)持合同(tóng)约(yuē)定较(jiào)高(gāo)仓位运作。

　　从景顺长城鼎益季报来看，前三大重仓股仍为白酒(jiǔ)龙头(tóu)股，贵州茅台、泸(lú)州老窖、五(wǔ)粮液。此外(wài)，古(gǔ)井贡(gòng)酒(jiǔ)、山西汾酒也继续(xù)在其(qí)前(qián)十大重仓股之(zhī)中。

　　从(cóng)增持力度上看，刘彦春对中国中(zhōng)免加仓力(lì)度最大，一季(jì)度环比？增持9.57％。此外，相比去年底(dǐ)持仓，美的集团新进前十大重仓股之列，而晨光股份退出前十大重仓(cāng)股。

　　谈及后市表(biǎo)示，刘彦春表示，一季度，我国经(jīng)济(jì)温和复苏。海外通胀预期(qī)变化对国内资本市(shì)场(chǎng)造(zào)成较大扰动。美国失业(yè)率水平再(zài)创新低，意味着高(gāo)利率环境大(dà)概率持续更长(zhǎng)时间。气球事件导致中美关系(xì)再(zài)度紧(jǐn)张。国内强刺(cì)激预期落空，叠(dié)加海外风险事件(jiàn)，股票市场开始(shǐ)偏离复苏(sū)主(zhǔ)线(xiàn)，博弈(yì)气氛渐浓。

　　我(wǒ)国经(jīng)济复(fù)苏、美(měi)国(guó)紧缩后通胀下(xià)行仍将是今年(nián)主要(yào)宏观背景。经济(jì)运行(xíng)正常化(huà)需(xū)要一个过程(chéng)，特别是居民和中(zhōng)小企(qǐ)业，需要(yào)时间修(xiū)复资产负债表(biǎo)、修复(fù)信心。随着(zhe)经济逐(zhú)步正(zhèng)常化(huà)，居民消费信(xìn)心回(huí)升、超额储蓄下降是必然事件，消费今年大概率超预(yù)期(qī)回升(shēng)。就近期公(gōng)布的社融和地产数(shù)据分析，二季度(dù)A股盈利增速有望进入上(shàng)行周期。

　　海(hǎi)外银行暴雷反映出加息过快带来的(de)金融风险(xiǎn)，本身会加大紧缩效(xiào)应，联储紧缩速(sù)度和(hé)幅度向下修正。紧缩带来的金融风(fēng)险更多是流动(dòng)性(xìng)问题，底(dǐ)层资产问题(tí)不大，海外央行及时救助(zhù)可以避免风险蔓延。至少现阶段我们认(rèn)为出现金(jīn)融(róng)危机的风险不大。欧美等(děng)发(fā)达国家通胀和金(jīn)融风险(xiǎn)并存，处理难度较大，这也(yě)意味着全球无风险收益率在相(xiāng)对(duì)顶部位置，国(guó)家之家(jiā)沟通(tōng)对话、加强合作的可(kě)能性也在加大。

　　全球(qiú)经济正在重(zhòng)回正轨的(de)路上。除了(le)继(jì)续关注(zhù)整个经(jīng)济体发展状(zhuàng)况之外，我们可(kě)以将目光(guāng)更多放在(zài)微观企业层面。可以看到很(hěn)多公(gōng)司(sī)在(zài)过去几年(nián)始终做正确的事，经营效率提(tí)升，逆(nì)境中(zhōng)变得(dé)更加优秀、更加强大。不必(bì)总(zǒng)是关注宏观数据，多看看微观企业变化可以让内心更(gèng)加平静(jìng)。我们对全年股票市场(chǎng)有信心，未来将继续保持合同(tóng)约定较高仓位运作，更多在顺周期行业中寻找投(tóu)资机会。期(qī)待为持有(yǒu)人创造(zào)良好收益。

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