金融界(jiè)5月16日消息 国新办今(jīn)日(rì)上午(wǔ)举行4月份国民经(jīng)济(jì)运(yùn)行情况新闻发(fā)布(bù)会。现(xiàn)场有记(jì)者(zhě)提问，4月(yuè)份CPI与PPI同(tóng)比表现(xiàn)均弱于预期，尤其是PPI通缩加(jiā)剧，请问原因有哪些？国家统计局如何看待(dài)未来的走势？

　　国(guó)家统计局新闻发言(yán)人、国民经济(jì)综合统(tǒng)计(jì)司司长付凌晖回应称，当前(qián)价格低位运行主要是阶段性的(de)，当前中(zhōng)国经济不存在(zài)通缩，总的来看(kàn)，下阶段也不会出现通缩。从(cóng)CPI的(de)情况(kuàng)来看，今年以来，CPI同比涨(zhǎng)幅总体上是回落的，4月(yuè)份(fèn)同比上涨0.1％，涨(zhǎng)幅比上个(gè)月(yuè)回落了(le)0.6个百分点，CPI走(zǒu)低(dī)主要是(shì)一些阶段(duàn)性(xìng)因素影响。

　　一是(shì)食品价(jià)格的回落。随着气温的(de)转暖，鲜菜、鲜果供应增加，市场价格有所回落。同时，生猪市(shì)场供应总(zǒng)体是充足的(de)。进(jìn)入(rù)4月(yuè)份以(yǐ)后，猪肉消(xiāo)费进入淡季，猪肉价格下行，也带动了食(shí)品价格的(de)回(huí)落。4月份，食品价格同比上涨0.4％，涨幅比(bǐ)上月(yuè)回落2个百分点。

　　二是能源价格降幅(fú)扩大。今年以(yǐ)来，受到(dào)世界经济复(fù)苏乏力、全(quán)球能源价格总体上趋于回落，对(duì)国内(nèi)居(jū)民(mín)消费汽柴(chái)油(yóu)价(jià)格输出型影响显(xiǎn)现，4月份CPI中，能源价格(gé)同比下降5.4％，比上(shàng)月降幅有(yǒu)所扩大。

　　三是(shì)国内部分耐用消费品降价促销。今(jīn)年以(yǐ)来，受到(dào)汽车优惠补贴政策(cè)去年底到期(qī)影响(xiǎng)，国六B的排(pái)放标准在今年7月(yuè)份切换，车企降(jiàng)价促(cù)销力度加大，带动了(le)价格的下行。我(wǒ)们(men)看(kàn)到，4月份燃油小汽车价格环比(bǐ)还在下降。

　　四是上年同期对比基(jī)数走高。上年同期受(shòu)到疫情冲击，猪肉价(jià)格进入(rù)到(dào)上涨周期等因素的影响，食品价格涨幅扩大。同时(shí)，由于国际(jì)地缘政治冲突(tū)、全球疫情影响(xiǎng)，去(qù)年国际油价高涨(zhǎng)，带动了CPI中能源价格上(shàng)升(shēng)。在这些(xiē)因(yīn)素共同影响下，去年4月(yuè)份CPI同比上涨(zhǎng)2.1％，涨幅比3月份(fèn)扩大0.6个(gè)百分点(diǎn)。

　　付凌晖指出，在价格中(zhōng)食品和能源由于受到短期因素影响(xiǎng)，往往波(bō)动(dòng)会比较大，看价格总体(tǐ)的状(zhuàng)况，更重要的还要看核心CPI。从核心CPI的状(zhuàng)况来看，4月份同比上涨0.7％，涨(zhǎng)幅和(hé)上月相同(tóng)，总体(tǐ)保(bǎo)持基本稳(wěn)定。从(cóng)核心CPI目前的情况来看，目前(qián)0.7％的涨(zhǎng)幅和疫(yì)情前相比还是偏低(dī)的，很重要的(de)原因是服务需求仍在恢复(fù)中(zhōng)，相关价格涨幅跟过去(qù)相比(bǐ)偏(piān)低。

　　他表(biǎo)示，随着经济社(shè)会恢复常态(tài)化运行，服务(wù)需求稳步扩(kuò)大，旅游(yóu)、交通、住宿、餐饮等价格涨幅(fú)回升，带动(dòng)服务价格涨幅有所扩大。4月(yuè)份，服务价格同比上涨(zhǎng)1％，涨幅比上(shàng)月扩大0.2个百分点，连(lián)续(xù)两个月回升。未来随(suí)着服务消费需求带动增强(qiáng)，价格回(huí)升也会(huì)推动(dòng)核心CPI涨幅回归到合理的水平。

　　付凌(líng)晖指出，从PPI情(qíng)况来看，今年(nián)以(yǐ)来(lái)受(shòu)到国内外多(duō)重因素影响，PPI同比降幅连续扩(kuò)大，4月份同比(bǐ)下降3.6％，主要影响(xiǎng)因素(sù)有以下几个：

　　一是(shì)国际输入性因素(sù)影响。我国部分(fēn)大宗商品价(jià)格(gé)与国(guó)际市场联系比较紧密(mì)，今年以(yǐ)来受(shòu)到(dào)世(shì)界经济恢(huī)复乏力(lì)影响，国(guó)际大宗商品(pǐn)价格(gé)走(zǒu)低、国内石油、有色价格出现下降(jiàng)，4月份石油和天然气开(kāi)采业(yè)价格下(xià)降(jiàng)16.3％，化(huà)学原料和化学制品业价(jià)格下降9.9％，有色(sè)金属冶炼和(hé)压延加(jiā)工(gōng)业价格下降8.6％。

　　二是部(bù)分(fēn)行业(yè)市场需求(qiú)不足。经济恢复常态(tài)化(huà)运行以后，部分行业(yè)产能(néng)供给充裕，但市(shì)场(chǎng)需求(qiú)相对不(bù)足，价格有所下降(jiàng)。比如(rú)煤炭产能继续释放，进口(kǒu)持续增加，而电煤需求季节性减(jiǎn)少，市场进入淡季，价格(gé)降(jiàng)幅有所扩大，4月份煤炭开(kāi)采和洗选业(yè)价格下降9.3％。我国钢材产能比(bǐ)较充足，而市(shì)场需求还在恢复中，价格(gé)出现下降，4月份黑色金属冶炼(liàn)和压延加工业价格下降13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾(wěi)下拉影(yǐng)响(xiǎng)加大。4月份上年价格(gé)翘(qiào)尾影响(xiǎng)是负2.6个(gè)百分点，比3月份下拉(lā)影响扩大(dà)0.6个百分点。

　　从(cóng)下阶段情况来看(kàn)，国际输入性影响(xiǎng)还会持续(xù)，国内市(shì)场(chǎng)需(xū)求仍在恢复中，部分工业品(pǐn)价格短期下(xià)行情况还会(huì)延(yán)续。但是随(suí)着国内经(jīng)济恢复，市场需求回暖，总(zǒng)的判(pàn)断，下半年(nián)PPI有望逐步回升。

　　央行报告(gào)：当(dāng)前我国经济没有出现通缩(suō)

　　值得(dé)注意的是(shì)，昨天央行(xíng)发布的一季(jì)度货币政(zhèng)策报告也(yě)提及通缩。报(bào)告提到，我(wǒ)国通(tōng)胀水平处(chù)于温和(hé)区间。过去一年、五年和十(shí)年，CPI年均涨幅都在2％左右(yòu)。

　　今年(nián)以来物价涨幅(fú)阶段(duàn)性回落(luò)，主(zhǔ)要与供(gōng)需(xū)恢复时(shí)间差和基数(shù)效应有关。我国经(jīng)济运行开局良好(hǎo)，同时通胀保持温和(hé)，CPI涨幅逐月下行，4月(yuè)涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行在负值区间。

　　总的(de)看，若(ruò)经济(jì)保持正常增长(zhǎng)态势(shì)，CPI阶段性回落(luò)的影响不宜夸大。

　　本(běn)轮(lún)物价回落客观上有以下因(yīn)素：

　　一(yī)是(shì)供给能力较强。在稳经济一(yī)揽(lǎn)子政(zhèng)策有力支持下，国内生产(chǎn)持续加(jiā)快恢复，PMI生产分项保持在较(jiào)高景(jǐng)气区(qū)间；农副产品生(shēng)产稳(wěn)定(dìng)、物流(liú)渠道畅通(tōng)，也保(bǎo)证了居民“菜篮子”“米袋子”供应充足。

　　二是需求复(fù)苏偏慢。实(shí)体经济生产、分配(pèi)、流通(tōng)、消(xiāo)费(fèi)等环节本身有个过(guò)程，加之(zhī)疫情的“伤痕效应(yīng)”尚未消(xiāo)退，居民(mín)超额(é)储蓄向消费的转化受收入分(fēn)配分化、收入预期不稳(wěn)等制约，特别是汽车、家装等大(dà)宗消(xiāo)费需求偏弱。近期居(jū)民(mín)出现提前(qián)还贷现象，也一定(dìng)程度影响当期消(xiāo)费。

　　三是基数(shù)效应明显。去年国际油价(jià)一度逼近140美元大(dà)关，今年以来已回(huí)落至80美元附(fù)近(jìn)，带动CPI交通工具燃料和(hé)居住水电燃料(liào)的同比(bǐ)增速走低；疫情扰动使得去年3月鲜(xiān)菜价格(gé)反季节上涨(zhǎng)，对今年也存在高基数影响(xiǎng)。GDP等宏观经济数据同样(yàng)存在明显基数(shù)效应，去年二(èr)季度(dù)受疫情冲击GDP同比(bǐ)降至0.4％，低基数作用下今年(nián)二季度GDP增(zēng)速(sù)可(kě)能明显(xiǎn)回升(shēng)。

　　未来几个月受高基数等影响，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月CPI还将(jiāng)阶段性保(bǎo)持低位，主要受去年同期(qī)CPI涨(zhǎng)幅基(jī)本在2.5％左右(yòu)的(de)高基数影响。但要(yào)看到，随着基数降(jiàng)低，特别是政策效应(yīng)将进一步显现(xiàn)，市场机制发挥充(chōng)分作(zuò)用(yòng)，经济内生动力也在增(zēng)强，供需缺口有(yǒu)望趋于弥合，预计下半年CPI中枢可能温和抬升，年(nián)末可(kě)能(néng)回升至近年均值水平(píng)附近。

　　报告表示，当前(qián)我国经济没(méi)有(yǒu)出现通缩。通(tōng)缩主要指价格持续(xù)负增(zēng)长，货币供应量也具有下降趋势，且通常伴随经济衰退。我国(guó)物(wù)价仍(réng)在(zài)温和上涨，特别是核心CPI同比(bǐ)稳定在0.7％左右，M2和(hé)社融增(zēng)长相(xiāng)对较快，经济运行持续好转(zhuǎn)，不符(fú)合通缩(suō)的特(tè)征。

　　中长期看，我国经济总(zǒng)供求(qiú)基本平衡，货(huò)币条件合理(lǐ)适度，居民预(yù)期稳(wěn)定，不(bù)存在长期通(tōng)缩(suō)或通胀的基(jī)础。

　　国(guó)金宏观：通(tōng)缩讨(tǎo)论，可以休矣

　　一问：通缩大(dà)讨论？通缩是个伪命题(tí)，担忧大可不必

　　物(wù)价是(shì)经(jīng)济(jì)短周期波动的滞(zhì)后(hòu)指(zhǐ)标，不能仅以物(wù)价回落来评判经济(jì)进入“通(tōng)缩”。过(guò)往经(jīng)验显示，经济的周期(qī)性波动主(zhǔ)要由需求驱动，物价跟(gēn)随需(xū)求变化(huà)而变化(huà)，使得(dé)物价变化滞(zhì)后经济(jì)1-2季度左(zuǒ)右；经济复(fù)苏初期，需求才刚刚开始(shǐ)修复，对价格的提振尚不明显，使得物(wù)价指标低位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比(bǐ)均在1％以(yǐ)下。

　　领先指标持续修复，显示经济处于复苏初(chū)期。以企业(yè)中长期资金(jīn)来源刻画的有效(xiào)社融增速，去年9月(yuè)以来持续(xù)回升，由(yóu)去(qù)年8月的8.7％回升2.8个百分点至(zhì)今年4月的11.5％；按照有效社融变(biàn)化领先(xiān)经济2个(gè)季度左右(yòu)的(de)经(jīng)验规律(lǜ)，本轮(lún)信用扩张会(huì)带动经(jīng)济在2023年初见底回升，1季度经济指标(biāo)已有(yǒu)所体现。

　　年初以(yǐ)来物价的回落，受(shòu)基数、供给和外需(xū)等影响较(jiào)大；伴(bàn)随拖累减弱、需(xū)求(qiú)修复(fù)，CPI、 PPI或在年中前后开(kāi)始抬升。除去年基(jī)数(shù)较(jiào)高外，猪肉、鲜(xiān)菜等食品(pǐn)价格回(huí)落，及油、气(qì)价(jià)格回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而(ér)线下活动相关(guān)服(fú)务、衣着等价格(gé)逐步抬升。伴(bàn)随拖累减弱(ruò)、需求支撑增强，CPI即将底(dǐ)部回升(shēng)、PPI在年中(zhōng)前(qián)后开始抬(tái)升。

　　二问：资金空转(zhuǎn)加剧，政策托底无(wú)用(yòng)？周期启动，渐入佳(jiā)境(jìng)

　　经济复苏(sū)初期，资金存在一定空转较为(wèi)常见(jiàn)。经(jīng)验显示，资(zī)金空(kōng)转多发生在经济回落(luò)、货币明显(xiǎn)宽(kuān)松(sōng)阶(jiē)段，部分资金滞留在金融(róng)体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以来也(yě)有类似特征；有所不同的是(shì)，当前资金(jīn)多滞(zhì)留(liú)在银行体系、而不是非银金(jīn)融机构(gòu)，与居民理财回表(biǎo)、购(gòu)房偏弱带来(lái)的居(jū)民与企业(yè)之间信用(yòng)派生偏少等紧密(mì)相关(guān)。

　　稳(wěn)增(zēng)长思路不同，使得信用(yòng)派生驱(qū)动和表(biǎo)征不同过(guò)往，企业有效信用派生自去年9月以来持续改善(shàn)，而房地产相关(guān)融资拖累总体(tǐ)信用派(pài)生。传统周期下(xià)，信用(yòng)扩(kuò)张以房地产驱动为(wèi)主，使(shǐ)得(dé)居民贷款增长明显快于企业；相较之下，本轮信用修复主要靠企(qǐ)业融(róng)资扩张，有效社融从去年手指头在里边怎么动，扣自己的正确手势图(nián)9月开始(shǐ)持续回升，而居民(mín)信贷一度拖累社融回落(luò)。

　　本轮信用派生带来的经济效应不同过往，有效信用(yòng)派生(shēng)对企(qǐ)业(yè)行为的(de)支持(chí)已开始(shǐ)显现。去年3季度(dù)以来，资金加速流向制造业，而房(fáng)地产相(xiāng)关融资显著弱于以往(wǎng)，使得制造(zào)业投资表现(xiàn)显(xiǎn)著强于房地产(chǎn)；伴(bàn)随融资的(de)持续改善，企业资本开支(zhī)在1季度有所扩(kuò)大。但房地产“缺位”，压(yā)低(dī)了信(xìn)用派(pài)生和经济增长的弹性。

　　三问(wèn)：中(zhōng)观数据已(yǐ)现“疲态”？疫情“后(hòu)遗症”或被过度渲染(rǎn)

　　高频指标报(bào)复性反弹后走弱，主(zhǔ)要缘(yuán)于场(chǎng)景(jǐng)恢复的“脉冲”；但(dàn)疫后“疤痕效应(yīng)”的存在，使得大家(jiā)容易产生悲观情绪。疫情政策调整，放大了(le)“春(chūn)节效应(yīng)”带来(lái)的经(jīng)济波动，部分高频指标报复性(xìng)反弹后出现走(zǒu)弱的迹象。其(qí)中，偏(piān)消费端的活(huó)动多在2月(yuè)底之后走弱，偏生(shēng)产端略晚一点，导致宏观数据屡超预期的同时(shí)，市(shì)场信心反其道而行之。

　　内(nèi)生(shēng)动能的修复已然开始，消(xiāo)费(fèi)动能或被低估(gū)，前半程(chéng)靠居民出(chū)行和企(qǐ)业消(xiāo)费，后半程靠居民消(xiāo)费能力的恢复(fù)。出(chū)行意愿的持续改善、企业经营(yíng)活动正常化等(děng)，皆指(zhǐ)向场景(jǐng)恢复带来的消费修复持续(xù)性和弹性不宜低估；批发零(líng)售、住宿餐饮等服务业，及稳(wěn)增长相关行业招工需求(qiú)在逐步修复，有助(zhù)于推动收入与(yǔ)消费的正循环。

　　地(dì)产链条的“积(jī)极(jí)”信(xìn)号也在累积。地产大(dà)周期向下(xià)已是共(gòng)识，地产(chǎn)链条修复会弱于(yú)传(chuán)统周期(qī)；但小(xiǎo)周期超调后的修复出(chū)现一些“积极”信号(hào)。1）高能级城市地产(chǎn)供给增(zēng)多、质(zhì)量改善，利(lì)于需求释(shì)放、形成(chéng)供需(xū)“正向循环”；2）中西部(bù)地区棚改加(jiā)码(mǎ)（可比口径增长(zhǎng)近60％）、中西部地区收入修复等，有利于稳定低能级(jí)城市需求。

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