申万一级(jí)的半导体行业(yè)涵盖消费电(diàn)子、元件等6个(gè)二级子行业，其中市值权(quán)重(zhòng)最大(dà)的是半导体(tǐ)行业，该行业(yè)涵盖132家(jiā)上市(shì)公司。作为国(guó)家芯片(piàn)战(zhàn)略发(fā)展(zhǎn)的重(zhòng)点领(lǐng)域，半导体行业具备研发技术壁垒、产品国产替代化、未来前景广阔(kuò)等特点，也因此(cǐ)成为A股(gǔ)市场有影响力(lì)的(de)科技(jì)板块。截至5月10日，半导体行业总市值达到3.19万亿元(yuán)，中芯国(guó)际、韦尔股份等5家企业市值在1000亿元以(yǐ)上，行业沪深300企业(yè)数量(liàng)达到16家，无(wú)论是头部千亿(yì)企业数量还是(shì)沪深300企业数量，均位居(jū)科技类(lèi)行(xíng)业前(qián)列。

　　金融界上市公(gōng)司(sī)研究院发现，半导体(tǐ)行业自2018年以来经过4年快速(sù)发展，市场规模不(bù)断扩(kuò)大，毛利率(lǜ)稳(wěn)步提升，自主(zhǔ)研发的环境下，上市公司科(kē)技含量越(yuè)来越高。但与此同时，多数上市(shì)公司业绩高(gāo)光时刻在2021年，行(xíng)业(yè)面临短期库存调整(zhěng)、需求萎缩(suō)、芯片基数卡脖(bó)子等因素制约，2022年(nián)多数上(shàng)市公司业绩增速放(fàng)缓，毛利率下滑，伴随(suí)库存风险加(jiā)大。

　　行业(yè)营收规模创新高，三方面因(yīn)素致前5企业市占率下滑

　　半(bàn)导体行业的132家公(gōng)司(sī)，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年增(zēng)长至4552.37亿(yì)元，复合增(zēng)长率(lǜ)为22.18％。其中，2022年营(yíng)收同比(bǐ)增长12.45％。

　　营收(shōu)体量(liàng)来看，主营业务为半导体(tǐ)IDM、光学(xué)模(mó)组、通讯产品集(jí)成的闻泰科(kē)技(jì)，从(cóng)2019至2022年(nián)连续4年(nián)营收(shōu)居(jū)行(xíng)业首位，2022年实(shí)现营收580.79亿元(yuán)，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营(yíng)收稳(wěn)步(bù)增(zēng)长(zhǎng)，但半导体(tǐ)行业上市公司的营收集中度(dù)却在下滑。选取2018至2022历年(nián)营收排名前5的(de)企业，2018年长电科(kē)技、中芯国(guó)际5家企业实(shí)现营收1671.87亿元，占(zhàn)行业(yè)营收总(zǒng)值的(de)46.99％，至2022年前5大企业营(yíng)收(shōu)占比(bǐ)下滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历(lì)年营业(yè)收入(rù)居前(qián)5的企业(yè)

　　制(zhì)表：金融界上(shàng)市公司研(yán)究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经

　　至于前5半导体公(gōng)司营(yíng)收占比下滑，或主(zhǔ)要由三(sān)方(fāng)面因(yīn)素(sù)导致(zhì)。一是如韦尔股份、闻泰科(kē)技等头部(bù)企业营收增(zēng)速放缓，低于行业平均增速(sù)。二(èr)是江(jiāng)波龙、格科微、海光(guāng)信(xìn)息(xī)等营收(shōu)体量居前(qián)的企业不断(duàn)上市，并在(zài)资(zī)本助力之下营收快速(sù)增长。三是当半导(dǎo)体行业处于国(guó)产替代化、自主研发背景下的高成长(zhǎng)阶段时，整个市场欣欣向荣，企业营收高(gāo)速增长，使得(dé)集中度分散。

　　行业归母净利(lì)润下(xià)滑13.67％，利(lì)润(rùn)正增长企业(yè)占比不足(zú)五成(chéng)

　　相比营收，半导体行业的归母净利(lì)润增速更快，从2018年的(de)43.25亿元(yuán)增(zēng)长至2021年(nián)的657.87亿元，达到14倍。但受到电子产品全球销量增速(sù)放缓、芯片(piàn)库存高位等因素影(yǐng)响，2022年行业整体(tǐ)净(jìng)利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出(chū)现调整。

　　具体公(gōng)司(sī)来看(kàn)，归(guī)母净利润正(zhèng)增长企(qǐ)业达到63家，占比为47.73％。12家(jiā)企业从(cóng)盈利转为(wèi)亏损，25家企业净利(lì)润腰斩（下(xià)跌幅度50％至100％之(zhī)间）。同时，也有18家企业净利润增速(sù)在(zài)100％以(yǐ)上(shàng)，12家(jiā)企(qǐ)业增速在50％至100％之间(jiān)。

　　图1：2022年半导体(tǐ)企业归母净(jìng)利(lì)润增速(sù)区间

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　2022年增速优异的企业来(lái)看，芯原股份涵(hán)盖芯(xīn)片设计、半导体(tǐ)IP授权等业务矩阵，受益于先(xiān)进的芯(xīn)片定制技术、丰富(fù)的IP储备以及强大的(de)设计能力，公司(sī)得到(dào)了相关客(kè)户的(de)广泛认可。去年芯原股份以455.32％的增速位列(liè)半导(dǎo)体行(xíng)业之首，公司(sī)利润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股(gǔ)份2022年净利润体量排名行业第(dì)92名(míng)，其较快增速与低(dī)基数效应有关。考虑利润基数，北(běi)方华创归母净利润从(cóng)2021年的10.77亿元增长至23.53亿元(yuán)，同比(bǐ)增长118.37％，是(shì)10亿(yì)利润体量下增速(sù)最(zuì)快的半导体企业。

　　表2：2022年归母净利润增速居前的(de)10大企业

　　制表：金融界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数(shù)据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　存货周转率下降35.79％，库存(cún)风险显现

　　在(zài)对半导体行(xíng)业经营风(fēng)险分(fēn)析时(shí)，发现(xiàn)存货周转率反映了分立(lì)器件、半导体设备等相关产品的周转情(qíng)况，存货周转率下滑，意味产(chǎn)品(pǐn)流通速度变慢，影响企业现(xiàn)金(jīn)流能力，对经营造成(chéng)负(fù)面影响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家半导体企业的(de)存货(huò)周转率中(zhōng)位(wèi)数分别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更是达到(dào)35.79％。值得注(zhù)意的是，存货周(zhōu)转率(lǜ)这一经营风险指标反映行业是否面(miàn)临库存(cún)风险，是否出现供(gōng)过于求的局面，进而对股价(jià)表现有参(cān)考意(yì)义。行业整(zhěng)体而(ér)言，2021年存货周转率中位数(shù)与2020年基本持平，该年半导体指数上涨38.52％。而2022年存货周转率(lǜ)中位数和行业指数(shù)分(fēn)别(bié)下滑35.79％和37.45％，看出两(liǎng)者相关性较大。

　　具体来看，2022年半(bàn)导体行业存货周转率同比增长(zhǎng)的13家企(qǐ)业，较2021年(nián)平均同比增长29.84％，该(gāi)年这些个股(gǔ)平均涨跌幅为-12.06％。而存货周转率同比下滑的116家企业，较(jiào)2021年(nián)平均同比下滑105.67％，该(gāi)年这些个股平均涨跌幅为(wèi)-17.6姝妤怎么念，姝妤字怎么读音是什么4％。这一数据(jù)说明存货质量下滑的企(qǐ)业(yè)，股价表现(xiàn)也往往更(gèng)不理想。

　　其(qí)中，瑞(ruì)姝妤怎么念，姝妤字怎么读音是什么芯微(wēi)、汇顶科技等营收、市值居中上位置(zhì)的企(qǐ)业，2022年存(cún)货周转率均为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前存货周转(zhuǎn)率均低于行业(yè)中位(wèi)水平。而股价上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业(yè)中靠前。

　　表3：2022年存货周转率表现较差的10大企业(yè)

　　制表：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经(jīng)

　　行(xíng)业(yè)整体(tǐ)毛利率稳(wěn)步(bù)提升，10家(jiā)企业(yè)毛利率60％以上

　　2018至2021年(nián)，半导体行业上市(shì)公司整(zhěng)体毛利率呈现(xiàn)抬升(shēng)态势，毛(máo)利率中(zhōng)位数从32.90％提升至(zhì)2021年(nián)的40.46％，与产业技术迭代升级、自主研(yán)发等有很大关(guān)系。

　　图2：2018至(zhì)2022年半导体行(xíng)业毛利率中位数(shù)

　　制图：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财(cái)经

　　2022年整体毛利率中(zhōng)位(wèi)数(shù)为(wèi)38.22％，较2021年下滑超过2个(gè)百分(fēn)点，与上游硅(guī)料等原材料价格上(shàng)涨(zhǎng)、电子消费品需求(qiú)放缓(huǎn)至部分芯片元件降价(jià)销售等因素有(yǒu)关。2022年半导体下滑(huá)5个(gè)百分点以上企(qǐ)业达(dá)到(dào)27家，其中富满微2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个百分点，公(gōng)司在年报中也说明了与这两方面(miàn)原(yuán)因有关(guān)。

　　有10家企业毛利率在60％以上，目前(qián)行业最高的臻镭(léi)科技达到87.88％，毛(máo)利(lì)率(lǜ)居前且公司经(jīng)营体量(liàng)较大(dà)的公司有复(fù)旦微电（64.67％）和紫光(guāng)国微(wēi)（63.80％）。

　　图姝妤怎么念，姝妤字怎么读音是什么3：2022年毛利率居(jū)前的10大企业

　　制图(tú)：金(jīn)融(róng)界上市公司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　超半(bàn)数(shù)企业研发(fā)费用增(zēng)长四成(chéng)，研发占比(bǐ)不断提升

　　在国外芯片市(shì)场卡(kǎ)脖子、国内自(zì)主研发上行(xíng)趋(qū)势的背(bèi)景下，国内(nèi)半导(dǎo)体企业需要不断通过研发投(tóu)入，增(zēng)加企业竞(jìng)争力，进(jìn)而对长(zhǎng)久业绩改观带来正向促进作(zuò)用(yòng)。

　　2022年半导(dǎo)体行业累计研发费用为506.32亿元，较2021年增长(zhǎng)28.78％，研发费(fèi)用再创新高。具体公司而言，2022年132家企业研发费用(yòng)中位(wèi)数为(wèi)1.62亿(yì)元，2021年同期为(wèi)1.12亿(yì)元(yuán)，这一数(shù)据表(biǎo)明(míng)2022年(nián)半(bàn)数企业研发费用同比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家(jiā)（近9成）企业2022年研发(fā)费用同比增(zēng)长，32家企业(yè)增长(zhǎng)超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家(jiā)企业研(yán)发费用(yòng)同比增长100％以上。

　　增(zēng)长金额来看，中芯国际、闻(wén)泰(tài)科(kē)技(jì)和海光信息，2022年研发费用(yòng)增长在6亿元以上居前(qián)。综合(hé)研发费用增(zēng)长率和增长金额(é)，海光信息、紫(zǐ)光国(guó)微(wēi)、思瑞浦等企业比较突出。

　　其中，紫(zǐ)光国微2022年研发费用增(zēng)长5.79亿元(yuán)，同(tóng)比增长91.52％。公司去年推出(chū)了(le)国内首款支持双模(mó)联网的联通5GeSIM产品，特(tè)种集成电路产品(pǐn)进入C919大型客机(jī)供(gōng)应链(liàn)，“年产2亿件5G通(tōng)信网(wǎng)络设备用石英(yīng)谐振器产(chǎn)业化”项目顺利(lì)验收。

　　表4：2022年研(yán)发费用居(jū)前的10大企(qǐ)业(yè)

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　从(cóng)研发费用占营收比重来看，2021年半导体行业的中位数为10.01％，2022年(nián)提升至(zhì)13.18％，表明企业研发意愿增强，重(zhòng)视资金投入。研发费用占比20％以上的(de)企业达(dá)到40家，10％至20％的企业达到(dào)42家。

　　其中，有32家企(qǐ)业不仅(jǐn)连续3年(nián)研发费用占(zhàn)比(bǐ)在10％以上，2022年(nián)研发费用还在3亿元以上，可谓既(jì)有研发高占(zhàn)比又有研发高金额。寒武纪-U连(lián)续三年研发(fā)费用占比居行业前3,2022年研发费用占(zhàn)比达到208.92％，研发费用支(zhī)出15.23亿(yì)元(yuán)。目前公司思元370芯片及加速卡在众多行业领域(yù)中的头部公司实现了(le)批(pī)量销售(shòu)或(huò)达成合作意向。

　　表4：2022年研发费用占比(bǐ)居前的10大(dà)企业

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市(shì)公(gōng)司(sī)研究(jiū)院；数(shù)据(jù)来(lái)源(yuán)：巨灵财(cái)经

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