近日，2022年营(yíng)业收入303.11亿(yì)元且净(jìng)利润67.96亿元的兴发(fā)集团，其(qí)旗(qí)下子(zi)公司兴福(fú)电子公(gōng)布(bù)科创板IPO申报稿。

　　兴福(fú)电子的主要产品(pǐn)是磷酸、硫酸等，其(qí)电子级磷酸产品是半(bàn)导体加工过(guò)程中(zhōng)的关键材(cái)料，公司客户(hù)包括长江存储、华虹集团、中芯国际等(děng)，也获(huò)得大(dà)基金二期(qī)入股。

　　不过有意思的是(shì)，兴(xīng)福电子第二(èr)大客户竟然是可口可(kě)乐，这也无意间透露了一个冷知识——可口可乐生产过(guò)程中使(shǐ)用的磷酸，原(yuán)来(lái)不只是常(cháng)规的食品级磷酸，还用到了更高(gāo)纯度的电子级磷酸。

　　另(lìng)外，兴福电子(zi)间接控(kòng)股股东还(hái)与第二大股东有可复活的对(duì)赌(dǔ)协议。且其中一条(tiáo)比较少见，即在兴福电子正式申(shēn)报IPO后的(de)18个月内仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电子主要从事(shì)从事(shì)湿电子化学品业务(wù)，公(gōng)司(sī)产品包括磷酸、硫酸等。公司磷酸产(chǎn)品按照纯度等级分为电子级(jí)磷酸(suān)、食(shí)品级(jí)磷(lín)酸，电子级磷酸可分为IC级磷(lín)酸和(hé)面(miàn)板级磷酸。各(gè)磷酸产(chǎn)品的纯度等级由高到低分(fēn)别为：IC级磷酸＞面板(bǎn)级磷酸＞食品级(jí)磷酸。

　　申报稿显示，兴福(fú)电子在(zài)生产电子级磷酸(suān)、电(diàn)子级硫酸的同时(shí)会产(chǎn)生部(bù)分食品(pǐn)级磷酸、工业级(jí)硫酸等(děng)产品。其中2022年食品级磷酸的主营(yíng)业务收入为1929.29万(wàn)元。

　　主(zhǔ)营业务收(shōu)入(rù)摘要，数据来(lái)源：申报稿

　　这里有(yǒu)个点值得一看，兴福电子2022年第二大客户为可口可乐，金(jīn)额为6924.1万元(yuán)，申报稿显示的(de)主要销售内容为(wèi)磷(lín)酸(suān)产品(pǐn)。这个销售金额比兴(xīng)福电子当年食品级(jí)磷酸的主营业务收入多(duō)出(chū)了4994.81万(wàn)元。原因是，兴福电子电子级磷酸(suān)产(chǎn)品除销(xiāo)售给集成电路行业、显(xiǎn)示面板行业客(kè)户外(wài)，还(hái)销售给可(kě)口可乐公司、化工(gōng)品贸易商等其他行业(yè)客(kè)户。由于(yú)可(kě)口(kǒu)可乐公司对磷酸产(chǎn)品的品质要求高(gāo)于一(yī)般的(de)食品级磷(lín)酸，公司(sī)销(xiāo)售给(gěi)可口可乐公司的(de)磷酸产(chǎn)品等级实际为(wèi)符合食品级(jí)要求的面板级磷酸。

　　申报稿显示，兴(xīng)福电子(zi)2020年(nián)至2022年（下称“报告期(qī)”）的营业收入(rù)分别为2.55亿(yì)元、5.3亿元、7.92亿元，归(guī)母净(jìng)利润分别为-0.22亿元、1亿元(yuán)、1.91亿元(yuán)。

　　这里有三个看点。一是，兴福电子2022年12月进行过(guò)前期会计差错更正及追溯调(diào)整，比(bǐ)如兴福电子(zi)原报表2020年净利润为(wèi)-744.2万元，调整后为-2167.05万(wàn)元，变动(dòng)不小。

　　第(dì)二个点为，兴(xīng)福电子2022年非(fēi)经常性(xìng)损益为4528.14万元。某会计师事务所合(hé)伙人对记(jì)者(zhě)表(biǎo)示，非经常性损益(yì)是(shì)指公司发生的与(yǔ)经(jīng)营业务无(wú)直接关系，或是虽与经营(yíng)业务相关，但由(yóu)于其性质、金(jīn)额或发生(shēng)频率，影响了真实、公(gōng)允(yǔn)地反映公司正常(cháng)盈利能(néng)力的(de)各项(xiàng)收入、支出。

　　扣除(chú)非经常性(xìng)损益后，兴福(fú)电子(zi)2022年归母净利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调(diào)整摘(zhāi)要，数据来源：申报稿

　　第(dì)三(sān)个点为，兴福电子2020年至2022年(nián)业绩增长与主(zhǔ)营(yíng)业务毛利率提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电(diàn)子2021年和2022年的有关毛利率(lǜ)，已经超过申报稿列举的同行业可比公司平均水平。对此，梭子蟹什么时候上市，舟山梭子蟹什么时候上市兴福电子在申(shēn)报(bào)稿中表(biǎo)示，2021年以来公司陆续(xù)实现众多集成(chéng)电路(lù)客户的(de)产品认证及(jí)批量供货，毛(máo)利率水平较高的集成电(diàn)路用湿电(diàn)子化学(xué)品销售收入占比持续提升，且公司根据(jù)部分产品原材料价格上(shàng)涨情(qíng)况适时调(diào)高了(le)产品(pǐn)销售价(jià)格，使得(dé)2021年和2022年毛利率维持(chí)在较高水平。

　　那么，在此情况(kuàng)下，兴福(fú)电子(zi)未来毛(máo)利(lì)率(lǜ)还有多少上(shàng)升空间？如果(guǒ)不靠涨价(jià)，兴福电子未(wèi)来是否还能持续提(tí)高业(yè)绩？

　　从股权结构来看，兴福电子控(kòng)股股东为(wèi)上市公司兴发集团，其(qí)直接持梭子蟹什么时候上市，舟山梭子蟹什么时候上市有兴福电子 55.29％的(de)股份(fèn)。兴(xīng)福电子的间接控股股东为宜昌兴发。

　　兴福电子第二(èr)大(dà)股东为(wèi)国家集成电路基(jī)金二期(qī)，持(chí)股比例为9.62％。需要指出的是，兴福电子间(jiān)接控(kòng)股股东宜昌兴发与国家集成电路基(jī)金二期之间存在对赌协议(yì)。虽然随着兴福电子IPO，相关协议已经(jīng)终止，但回购权和随(suí)售(shòu)权存在(zài)可以“复活”的(de)条(tiáo)件，且其中(zhōng)一条比较(jiào)少见(jiàn)，即“兴福(fú)电子正式申报IPO后的(de)18个月内仍未实现合(hé)格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指通过上市委审(shěn)议，还(hái)是指拿(ná)到证监会批(pī)文？

　　如果是(shì)指(zhǐ)通过上市委审(shěn)议，虽然申报IPO后的18个月内没有上会结果的企业比较少，但不是没有例外。比如，截至2023年5月10日(rì)，上交所科创(chuàng)板(bǎn)栏目(mù)显示(shì)，处(chù)于正(zhèng)常待审核阶段(duàn)的合合信息和先正达，受理日(rì)期已经超过18个月。

　　如果是指拿到(dào)证监会批文，也有(yǒu)企业超(chāo)过。比(bǐ)如，截至2023年5月10日(rì)，上(shàng)交所科创板栏目显示，20家提交注册的(de)企业中有2家受(shòu)理日期(qī)已(yǐ)经过去18个月。

　　那么，兴福电子合(hé)格IPO是指哪个？如果18个月(yuè)后，彼时兴福电子(zi)处于正常(cháng)IPO流程(chéng)中，又会演绎怎么样的(de)剧情？

　　对赌协议摘要，数据来源：申报稿(gǎo)

　　另外，兴福电子此次IPO拟募资(zī)15亿元，发(fā)行不超过1亿股，占发行后(hòu)总股份的27.78％。以此计算，兴福(fú)电子达(dá)到的目标估值为54亿元。值(zhí)得一提(tí)的(de)是，15家战略(lüè)投资者2021年12月对兴福电子增(zēng)资时，公司的投后估值为24.96亿元。考(kǎo)虑(lǜ)稀(xī)释(shì)作用后，15家战(zhàn)略投资者(zhě)的增(zēng)值率为(wèi)56.23％，增(zēng)值了4.32亿元。

　　2023年第一季度(dù)业绩如何？

　　兴(xīng)福电子(zi)重大经常(cháng)性关联采购主要系向(xiàng)关联方采购(gòu)黄(huáng)磷、液体三氧化硫等原(yuán)材料、电力等能源以及(jí)建筑工(gōng)程(chéng)服(fú)务。2020年至2022年(nián)，兴福电子的重(zhòng)大经常性关联采购金额（不含建筑工程服务采购(gòu)）分别为1.22亿(yì)元、2.06亿(yì)元和1.95亿元，占营业成(chéng)本的(de)比重分(fēn)别为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大(dà)多数是向间(jiān)接控股股东宜昌(chāng)兴(xīng)发的下属公司采(cǎi)购(gòu)。

　　细项来看，兴福(fú)电子部分主要(yào)原材料的关联(lián)采购占(zhàn)比较高。比如，报告期内，公司普(pǔ)通(tōng)黄磷关(guān)联采(cǎi)购(gòu)金(jīn)额占同(tóng)类产品采购(gòu)总(zǒng)额的比例分别为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告期内(nèi)液(yè)体三氧化硫关联采(cǎi)购金额占同类产品(pǐn)采购总(zǒng)额的(de)比例(lì)均为 100.00％。

　　另外申报稿(gǎo)显示，在主营业务方(fāng)面，兴福电子(zi)是控股股东兴发集团合(hé)并(bìng)报表范(fàn)围内唯(wéi)一从(cóng)事湿(shī)电子化学品相关业务的主体(tǐ)，与(yǔ)兴发集团及其控制的其他公(gōng)司主(zhǔ)营业务及应用(yòng)领域不同。

　　虽然兴(xīng)福电子(zi)没(méi)有(yǒu)在(zài)申(shēn)报稿中对2023年第一季度业绩(jì)进行预测，但兴发集团2023年第(dì)一季(jì)度(dù)的业绩(jì)并不(bù)好(hǎo)。

　　兴(xīng)发集团2023年(nián)第一季度营业收(shōu)入(rù)为65.71亿元(yuán)，同比下降23.37％。兴发集团归(guī)母净(jìng)利润为4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴(xīng)发集团(tuán)在公告中表示，归(guī)母净(jìng)利润较上年同期大幅降(jiàng)低，主要(yào)是受市场供需变化影响，自2022年下半年以来，草(cǎo)甘膦、有机硅DMC等周期(qī)性产品市场价(jià)格持续(xù)下跌，在今(jīn)年一季(jì)度跌幅扩(kuò)大，至一季度末，草甘(gān)膦价格已(yǐ)跌至行业成本(běn)线(xiàn)附(fù)近(jìn)，有机硅(guī)DMC已跌破行业成本线。在价格(gé)下跌(diē)过程(chéng)中，公(gōng)司上述产品产销量(liàng)同比均(jūn)出(chū)现大幅(fú)下滑。

　　兴发集团也在公告中谈及(jí)湿电子化学品，即公司湿电子化学(xué)品、特种化学品(pǐn)、食品添加剂等成(chéng)长(zhǎng)性产(chǎn)品市场需求总体良好，盈利能力保持稳定(dìng)。

　　但是兴发集团另(lìng)一则公告显(xiǎn)示，湿电(diàn)子化学品2023年第一季度(dù)平均售价为(wèi)8250.4元/吨，相较(jiào)2022年第一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于(yú)兴(xīng)发集团(tuán)2022年第一季(jì)度统计口径(jìng)不太(tài)一(yī)样(yàng)，销量数据不太好找，所以(yǐ)不(bù)太好具(jù)体判(pàn)断湿电子化学(xué)品(pǐn)相关收入的变(biàn)化(huà)。

　　那么，在平均售价下降16.44％的情况(kuàng)下，兴(xīng)福电子2023年(nián)第(dì)一(yī)季度的业绩具体表现如何？

　　平(píng)均售价摘(zhāi)要，数据来源：兴(xīng)发集团公告

　　违法违(wéi)规方面(miàn)，兴福电子曾受到宜(yí)昌市猇亭区城市管理(lǐ)执(zhí)法(fǎ)局的行政处罚(fá)，处罚金额为28.16万(wàn)元。原因是兴福电子无证建设房(fáng)屋(wū)，总违(wéi)法建筑面(miàn)积为(wèi)4,718.62平方米，总(zǒng)造价563.15万(wàn)元。另外(wài)，兴福电子控股股东兴发(fā)集团的副总经(jīng)理赵勇于2023年(nián)4月被上(shàng)交(jiāo)所予以监管警示的决定，原因是赵(zhào)勇交易兴发集团可转债构成短线交易。

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