核(hé)心观(guān)点:在当前经济恢复的不确定性下，高股息策(cè)略有望(wàng)以其(qí)确定(dìng)的股息收入和较高的安全边(biān)际为投资者(zhě)提供不错的(de)收益。而基本面稳健，分红(hóng)率高(gāo)而稳(wěn)定，估(gū)值处于历史低位，银行板块(kuài)将成为高股息策略(lüè)的理(lǐ)想增配板块。

　　高股息(xī)策略是以股息(xī)率为投资要(yào)素(sù)，选择股息(xī)率较高(gāo)的股(gǔ)票并长(zhǎng)期持有的(de)投资策略。高股息率(lǜ)一方面意味着公司(sī)有较高(gāo)的股利支付率，投资者每年(nián)可以获(huò)得较高的(de)股利收(shōu)入作为绝对收(shōu)益，另(lìng)一方面意味着公司估值较低，因此具备一(yī)定的安全边际，而且投资(zī)的成本相对较(jiào)低，长期持有还可以节(jié)税(shuì)。从历史表现(xiàn)上来看，高股息策(cè)略的安全性较高，在市场(chǎng)下意映卿卿如晤什么意思，意映卿卿如晤读音行阶段(duàn)更加(jiā)抗跌，防御性更(gèng)强。从当前宏观经济的角(jiǎo)度来看，疫情三(sān)年后经济恢(huī)复仍然有较大的不(bù)确定性；从大类资产的投资收益来看，目前可投资的资产(chǎn)不多(duō)，收益率在下行(xíng)。因(yīn)此以银行板块(kuài)为代表的高股息策略(lüè)有望取得相对不错的收益。

　　高股息率(lǜ)想要(yào)取得较好的收益就需要满足以下(xià)几(jǐ)个条件：1）在分子部(bù)分也(yě)就是股息端需(xū)要有一贯较高而且稳定的分红率(lǜ)；2）有稳定(dìng)股息的前提(tí)就是行业(yè)基本面需(xū)要稳定；3）在分母(mǔ)部(bù)分(fēn)也就是(shì)股价端估(gū)值低，因此(cǐ)安全边际比(bǐ)较高，下降空间(jiān)有限，波动性较(jiào)低；4）公(gōng)司最(zuì)好有(yǒu)一定的成(chéng)长性，股价有进一步提(tí)升的可能

　　而银(yín)行板块(kuài)恰(qià)好满足以(yǐ)上条(tiáo)件(jiàn)：1）上市银行过去三年的现(xiàn)金(jīn)分红率整体都(dōu)在24％以(yǐ)上，其中大行最高，其次是股(gǔ)份行和(hé)城(chéng)商行，农商行相对(duì)低(dī)一些。2）银行高分红的背后(hòu)也离(lí)不开经营(yíng)业绩的稳(wěn)定(dìng)。从2023年一季度来看(kàn)，上市银行整(zhěng)体营收同比+0.6％，在一季(jì)度集中迎来资产重定(dìng)价(jià)的(de)情(qíng)况(kuàng)下能够保持正增殊为不(bù)易。上市银行(xíng)整体(tǐ)净(jìng)利润同比+2.3％，行业利润增速高于营(yíng)收，拨备与税收(shōu)优惠共同贡(gòng)献利润释放(fàng)。预计随着大行重定价的压(yā)力(lì)过去以及二三(sān)季度农商(shāng)行小微投(tóu)放旺(wàng)季的到(dào)来，资(zī)产端收(shōu)益率将(jiāng)会逐意映卿卿如晤什么意思，意映卿卿如晤读音步企(qǐ)稳(wěn)，而中小(xiǎo)银行存(cún)款利率的下行和(hé)理财资金赎回的趋缓也会使得负债成本(běn)有(yǒu)望进一(yī)步下行(xíng)，净息(xī)差(chà)预计会在下(xià)半年提升。资产(chǎn)质(zhì)量方面(miàn)银行板块处(chù)于历史较优(yōu)水平，上市(shì)银行不(bù)良率继(jì)续环比(bǐ)下降(jiàng)，基本处在2014年来历史(shǐ)低位，拨备(bèi)覆盖率维持在(zài)245％的高(gāo)位。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个板块中最低的。而从2010年(nián)到现在的历(lì)史数据来(lái)看(kàn)，银行板块的PE分(fēn)位(wèi)为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处于比较低的水(shuǐ)平(píng)。因此银行(xíng)板(bǎn)块的配(pèi)置安(ān)全边际和(hé)性价比较好，作为(wèi)低(dī)且稳(wěn)定的分母(mǔ)也保(bǎo)证了其比较(jiào)高的股息率。4）银行(xíng)板块作为“国资含量”比(bǐ)较(jiào)高的板块，从去年(nián)底开(kāi)始监(jiān)管(guǎn)开始提出(chū)中特估后有比较不错的表现，国资持(chí)股比例(lì)和(hé)今年以(yǐ)来(lái)的(de)涨幅也有43％的正相关(guān)性，中特估有望(wàng)为投资者带来除稳定股息收(shōu)益外(wài)的(de)附加资本利得。

　　风(fēng)险提示事(shì)件：经济下滑超(chāo)预期，经济恢复不(bù)及预期。

　　摘要选自中泰证(zhèng)券(quàn)研究所(suǒ)研究报告(gào)：《银行(xíng)板块与高股(gǔ)息策略：稳定收(shōu)益的(de)溢价》

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