财联社记者近(jìn)期(qī)从(cóng)行业内了(le)解到，信贷市场需(xū)求低迷(mí)持续之下，部(bù)分银行出现了贷款最优惠利率与同(tóng)期(qī)理财收益率(lǜ)倒挂(guà)或接近倒挂的罕见(jiàn)现象。

　　“我们(men)个贷最低已经(jīng)到年化3.65％左右了，但(dàn)投放依旧(jiù)比(bǐ)较难。房贷(dài)和前十年比那都是放不(bù)出去的。”4月25日(rì)，中(zhōng)部一家大型城商行相关负(fù)责人(rén)对财联社记者(zhě)说(shuō)。

　　这种(zhǒng)情况(kuàng)并非(fēi)个案。4月26日(rì)，财联社记者向(xiàng)兴业、广发等多家银行了解到，当(dāng)前抵押贷款最(zuì)优惠利(lì)率区间为3％-3.85％之间(jiān)。与一季度(dù)情况相比(bǐ)，贷款利率水(shuǐ)平仍在进一(yī)步下滑。

　　而普(pǔ)益标准(zhǔn)监(jiān)测数据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日）全市场共(gòng)新发了661款理(lǐ)财产品，环比增加22款(kuǎn)，其中86款为开放式产品，其平均业绩比较(jiào)基准为3.46％，环比下跌0.07个百分(fēn)点；575款为封闭(bì)式产品，其(qí)平均(jūn)业绩(jì)比较(jiào)基准为3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个(gè)百分(fēn)点。

　　4月26日，一家头部银行理财子负责人对财联社记者表示，正常情况下贷款利(lì)率要高于理(lǐ)财收(shōu)益，否则会(huì)形(xíng)成套利空间。近期出现的收益率(lǜ)倒挂的情况的确多年(nián)来少(shǎo)见。这种(zhǒng)情况本质上反映实体经济需求不足，资(zī)金可能在(zài)金融市场空转(zhuǎn)的信号。

　　走(zǒu)低的贷款(kuǎn)利率(lǜ)VS走高的理财(cái)收益率

　　4月(yuè)23日，央(yāng)行国际(jì)司(sī)司长金中(zhōng)夏对外表示，人民(mín)银行(xíng)认真贯(guàn)彻党中央、国务院(yuàn)决(jué)策部署，采取了很(hěn)多(duō)措施做(zuò)好(hǎo)金融支持稳外贸工(gōng)作。首先是降低实体经济融资(zī)成本。2022年，我(wǒ)国企业(yè)贷款加权平均利率(lǜ)同比下(xià)降了34个基点，仅4.17％，这在(zài)历史上是(shì)比较(jiào)低的水平(píng)。

　　而上周，央行(xíng)一季(jì)度金融统计(jì)数据(jù)发布会上(shàng)公布的数(shù)据(jù)显示，3月份银行体(tǐ)系新发企业贷加权平(píng)均利率同(tóng)比下(xià)降29BP，达(dá)到(dào)3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份(fèn)银行体系新发(fā)企业(yè)贷款加(jiā)权平均利(lì)率水平，并没有考虑(lǜ)区域(yù)差异。财(cái)联社(shè)记者注(zhù)意到，在部分(fēn)资金充裕的一(yī)线城市利(lì)率水平下(xià)沉(chén)更快，比如央行营管部早(zǎo)在2月份即表示，去年12月(yuè)份，北京(jīng)地区新发放企业贷款加权(quán)平(píng)均利(lì)率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通国际最新报告(gào)分析认为，一(yī)季度的贷款(kuǎn)需求非常好(hǎo)，央行(xíng)今年一季度公布(bù)的(de)贷款需(xū)求指数飙(biāo)升，达到(dào)78.4，还是2012年下半年(nián)以来的最高值。但最近贷款需(xū)求有下降趋势(shì)，如近期(qī)票据转贴现利率下降，表示银(yín)行贷款需求(qiú)较(jiào)差(chà)，需要购买票(piào)据来(lái)填充(chōng)贷款额(é)度(dù)。

　　与新发放贷款市场当前的不(bù)景气(qì)形成(chéng)鲜明(míng)对比(bǐ)的是，一季度(dù)理(lǐ)财市场的收益(yì)率(lǜ)却在节节回升。普益标(biāo)准数据(jù)显示，截至(zhì)2023年1季度末，理财公司存续理财产品14892款(kuǎn)，占(zhàn)全市场存续理财(cái)产品的44.03％。理财公司存(cún)续开放式固(gù)收(shōu)类理财产(chǎn)品(pǐn)（不含现(xiàn)金管(guǎn)理(lǐ)类产品）的近1个月年化收益率的平均水平为4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个百分点。

　　国金固(gù)收最(zuì)新(xīn)数(shù)据显示，4月24日封闭式(shì)理财平均基准利(lì)率(lǜ)3.81％，已恢复(fù)至去年12月水(shuǐ)平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利率(lǜ)与1年期AAA级中票(piào)、存(cún)单利差走阔。

　　即(jí)便与(yǔ)新发(fā)理财产品(pǐn)收益率相(xiāng)比，当前银(yín)行(xíng)新(xīn)发(fā)贷款的利率也人死后尾七是什么意思，头三尾七是什么意思不(bù)占优。普(pǔ)益标准监测数据显(xiǎn)示，上周(zhōu)（4月(yuè)17日(rì)-4月23日）全市场(chǎng)新发理(lǐ)财(cái)产品中，开放(fàng)式产(chǎn)品平均业绩比较基准为3.46％，封闭式产品平均(jūn)业绩比较基(jī)准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空(kōng)转(zhuǎn)套利可能

　　多位(wèi)受访金融行业人(rén)士对记者表示，当前新发贷(dài)款利率和理财收益率之间(jiān)出现倒挂是多年来罕见的情(qíng)况。部(bù)分人(rén)士认为，应该警惕当前(qián)非对称(chēng)利率(lǜ)政策(cè)之下，贷款、存款和金融市场之(zhī)间出现收益“套利”空间的可能。

　　融360数字科(kē)技研(yán)究院分析师刘银(yín)平(píng)对财联社(shè)记者表示(shì)，理财产品(pǐn)收(shōu)益率超(chāo)过(guò)银行贷款利(lì)率，可能会给部分客户(hù)钻空子的机会(huì)，从银行那里获取的(de)低息贷款(kuǎn)没(méi)有投入实际(jì)经营，而(ér)是拿去购买收益(yì)率更高的理(lǐ)财产品，导致资金空(kōng)转，前几年结构性存款(kuǎn)市场曾存在这种(zhǒng)现象。

　　不过刘银平认(rèn)为，目前理财产品业(yè)绩比较(jiào)基准不代表实际收(shōu)益率，净值是不断波动的，不会一直上涨，实(shí)际上，理财产品向(xiàng)净(jìng)值(zhí)化转型(xíng)之后对企业(yè)的(de)吸引力有所减弱(ruò)。

　　上海金融与发展实验室主任曾刚对财联社记者表示(shì)，理财(cái)收益与金融市场利率相对(duì)应，出(chū)现倒(dào)挂的情况主(zhǔ)要是(shì)即期的贷款(kuǎn)利率与发行当(dāng)期定价的理财收益率的(de)差异(yì)，在市场利率快速(sù)下行的(de)时(shí)容易出(chū)现(xiàn)这(zhè)种收益率不同步(bù)的脱节现象。

　　曾(céng)刚(gāng)认为，如果银行贷(dài)款(kuǎn)利率继续下行(xíng)，意(yì)味着当期发(fā)行的(de)理财产品(pǐn)的(de)收益率(lǜ)会同(tóng)步下降。从这一个角度(dù)来看，未来一段时(shí)间的(de)理财产品收益率会进入(rù)下行通道(dào)。

　　这一(yī)判断得到银(yín)行业内人士的认同。4月25日，某城商行(xíng)广州分行(xíng)负(fù)责人对财联社表示，该行已(yǐ)经关注到(dào)理财收益和存(cún)贷款利差的(de)情况，理财与贷款利率差距过(guò)大(dà)必然引发资金空转套利，这与货币政策初(chū)衷不符(fú)。估(gū)计下一步理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品收益水平(píng)要降低到(dào)3％以下。

　　一家头部(bù)银(yín)行理财(cái)子负责人对财联(lián)社记者表示，考虑到理财(cái)产品底(dǐ)层资产(chǎn)大多(duō)数为债券，而债(zhài)券(quàn)市(shì)场发行(xíng)人(rén)大多是大(dà)型(xíng)企业(yè)，理(lǐ)论上其收(shōu)益率比个贷是(shì)要(yào)低(dī)一个等级(jí)。

　　“道理很简单，个人的信用等级比(bǐ)大(dà)型企业要低(dī)，所以个贷的定价理(lǐ)论(lùn)上(shàng)要比理财收益率高才对。现在(zài)出现个贷定(dìng)价(jià)和(hé)理财产品持平，甚至出(chū)现倒挂，这只能说明个人部(bù)门当前的信(xìn)贷需求不足，没有(yǒu)什么人(rén)想贷款(kuǎn)，导致资金(jīn)空转，这也是(shì)近(jìn)年(nián)来(lái)比较罕见的情况。”该(gāi)负责人表示。

　　该人士(shì)同样(yàng)认(rèn)为，如(rú)果贷款定价持(chí)续(xù)下(xià)行未来(lái)新发理财产品收益率也会回落(luò)。“市(shì)场(chǎng)对利率(lǜ)走(zǒu)势的预期是一致(zhì)的，新发的收益率未(wèi)来会(huì)下来(lái)，近期(qī)整体的趋(qū)势也(yě)是(shì)这(zhè)样。一些存量的产品年化(huà)收益率近期大幅上行，主要是因(yīn)为底层资产是(shì)去年利率高(gāo)位时候(hòu)拿的，在利率走(zǒu)低预期下，其净值(zhí)表现(xiàn)就会向上拉(lā)。”

　　息差(chà人死后尾七是什么意思，头三尾七是什么意思)承压将(jiāng)推动存款利率(lǜ)进一步下行

　　受访银(yín)行人(rén)士对财(cái)联社记者(zhě)称，当前(qián)贷款(kuǎn)端定价疲软的现状，也是(shì)有关方面不断出手规范存款(kuǎn)利率的核心(xīn)动因。

　　4月25日，前述中部地区大型(xíng)城商行负责人对记者表(biǎo)示，在贷(dài)款定价上不去的(de)情(qíng)况下，未(wèi)来存款利(lì)率(lǜ)持续下行应该是大趋势，否则银行净息(xī)差承受(shòu)的(de)压力将是巨大(dà)的。“现(xiàn)在各行储(chǔ)蓄又多，之前理财(cái)波动的影响(xiǎng)还没完全消除，很多客(kè)户的资金还没有出来(lái)，都压在(zài)储(chǔ)蓄里(lǐ)。”

　　有市场观点认为(wèi)，一旦第二(èr)季(jì)度(dù)贷款需(xū)求(qiú)走弱得到确认，意(yì)味着贷款利率依(yī)然有下降的(de)可能性和空间，银行息差水平面临(lín)更艰难(nán)的(de)局面。

　　4月25日，苏州(zhōu)银(yín)行一季度(dù)显示(shì)，截至3月末(mò)，该行净利息收(shōu)益(yì)率(lǜ)和净利差从去(qù)年(nián)末(mò)的1.87％、1.93％进一步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰(fēng)团队最新研报认为，未(wèi)来(lái)存款市(shì)场成本(běn)管(guǎn)控仍有后手(shǒu)牌，“类活期”存款是重人死后尾七是什么意思，头三尾七是什么意思要抓手。其预计，后(hòu)续对(duì)于存款定价自律(lǜ)管(guǎn)理的手段包括(kuò)但不限于以下三个方(fāng)面。首(shǒu)先(xiān)，协(xié)定存款(kuǎn)、通知存款等创新(xīn)类(lèi)活(huó)期(qī)存款有可能将纳入自律机制(zhì)管理。现阶(jiē)段(duàn)，对(duì)核心(xīn)定期(qī)存(cún)款而言(yán)，同时有EPA和MPA进(jìn)行约束，但“类(lèi)活期”存款缺(quē)少政策指引，未来或将对这类(lèi)产品比(bǐ)照活期存款进行规范；其次，同业存(cún)款套壳(ké)协(xié)议存款需继续纠正；最后，期(qī)权价值过(guò)低的“假(jiǎ)”结构(gòu)性(xìng)存款(kuǎn)仍须规范(fàn)，后续或将(jiāng)结构(gòu)性存款的（保(bǎo)底收益(yì)+期权(quán)价(jià)值）合计同(tóng)时(shí)纳入自律机制上(shàng)限，进(jìn)一步(bù)压降结构性存款(kuǎn)利率。

　　王(wáng)一(yī)峰团队测算认为，如果全(quán)部企业活期(qī)存款利率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市银行企业(yè)活期存款成本率加权(quán)平均(jūn)降幅在30bp左右，将(jiāng)提振息差5.5bp左(zuǒ)右(yòu)，影(yǐng)响上市银行营收增速2.3pct。

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